21世紀經濟報道記者 朱麗娜 香港報道
“我認為（資管行業）資金凈流出趨勢不會是永久的。它是周期性的，但會迫使資管機構調整產品和成本結構。那些無法適應或仍舊堅持舊商業模式的公司將面臨非常大的挑戰。”近日，安本集團投資業務全球行政總裁文慶生（René Buehlmann）在亞洲金融論壇期間接受21世紀經濟報道記者獨家專訪時表示。
根據普華永道2023年9月對500家資產管理公司和機構投資者進行的一項調查顯示，在艱難的市場環境下，資管機構的商業模式正面臨前所未有的挑戰。截至2027年，全球六分之一的資產和財富管理公司將倒閉或被更大的競爭對手收購。
與此同時，通脹高企、市場波動加劇、股債齊跌、利率攀升疊加地緣政治的影響，全球資管行業正在經歷十年來最大規模的贖回潮。上述調查顯示，2021年至2022年間，全球資產管理公司管理的資產總額從127.5萬億美元的高位降至115.1萬億美元，降幅達10%。各資產類別的市場價格下挫導致資管機構的管理費和績效費收入大幅縮減。
2022年5月，文慶生出任安本集團投資業務全球CEO，此前他在瑞銀負責亞太區資管業務長達29年。成立于1876年，總部位于英國愛丁堡的安本集團在近年推出了一系列的并購及降本措施。數據顯示，這家老牌英國資管機構的資產管理規模達4950億英鎊，2023年下半年，安本共錄得124億英鎊的凈流出，相比上半年52億英鎊大幅飆升。
“適者生存”
《21世紀》：眾所周知，全球資產管理行業近年來正在經歷一些激烈的變革。根據普華永道的一份調查報告，五年內每六家資產管理公司將有一家消失。你對行業的整合浪潮有何觀察和感受？
文慶生: 我認為在過去兩年中，這的確已經是大勢所趨。一些公司估值的顯著下調確實成為了一種趨勢。這需要經營者真正深入研究自身核心能力，能夠為客戶帶來改變，讓客戶愿意為此支付一定的溢價。就我們而言，已經收窄了范圍，專注于我們認為擁有專業知識的領域，并整合了一些表現不太理想的基金。我認為，這種趨勢將會持續下去。但同時，這也迫使你在后臺優化成本。從歷史上看，正如我提到的，商業資產價格隨市場的波動而上下起伏。這就是現實。你需要保持足夠的靈活性，盡量順應市場趨勢調整你的成本。
《21世紀》：同時我們看到資產管理行業遭遇了大量的資金凈流出，因為投資者選擇將資金存放在貨幣市場基金中。您認為這一趨勢在2024年還會繼續嗎？
文慶生: 這個問題很好。在2024年，我認為投資者可以再次獲得收益。固定收益類投資價值回歸了，所以投資者可以通過全球投資級債券，獲得比貨幣市場基金更具吸引力的風險收益回報。我認為資金凈流出不會是永久的。它是周期性的，它會迫使資管機構調整產品和成本結構。
《21世紀》：正如我們提到的，全球資管行業正面臨一些挑戰，如數字化轉型、客戶期望的變化、投資個人化（retailization）等等。在你看來，最大的擔憂是什么？
文慶生：我不認為這些是行業面對的擔憂，反而這些都是機遇。以AI為例，我們正在積極探索，如何在我們投資的公司進行數據整合過程中使用AI？如果你收集的數據是錯誤的，那么你的輸出也是錯誤的，那么你提供的投資建議也是錯誤的。我認為行業正在積極迎接這些機遇。我不認為它是一個威脅。它是一個機會，一個長遠可以提供更低價更快捷的決策的機會。
《21世紀》：所以，要積極擁抱這些新變化。
文慶生：毫無疑問，這也是至關重要的。我認為那些無法適應或仍舊堅持舊商業模式的公司將面臨非常大的挑戰。
信心是關鍵
《21世紀》：接下來讓我們將討論聚焦到中國。市場有一些對中國復蘇故事的悲觀論調。根據官方數據，中國去年經濟增速達到5.2%。對于最新宣布的貨幣寬松政策，您如何解讀？
文慶生：國際資金回流中國的前提是什么？在我看來就是信心。我們被視為中國股市的主動投資者，投資了一些非常優秀的中國企業，他們擁有出色的商業模式，并展示了高達兩位數的盈利增長潛力。但市場給出的估值仍然很低，因為投資者尚未有足夠的信心重新配置中國資產。我認為目前他們有機會可以用折扣價購買中國優質資產，市場信心恢復不可能依靠某個單一的刺激計劃或政策來實現。在我看來，中國政府在一步一步結構化解決這些問題上做得非常出色。隨著房地產政策開始發揮作用，我們也希望將要出臺的政策能夠給投資者帶來更多信心，不可能一個政策就完全扭轉局面。經濟結構轉型需要時間，我個人認為在當下市場環境中，投資資產負債表良好、商業模式健康、盈利狀況良好的公司和股票將是明智的選擇。
《21世紀》：在你看來，中國市場有哪些投資亮點？正如您所提到的這些優秀的公司，你關注哪些具體行業或領域？
文慶生：我們一直非常注重政策支持的行業。隨著人口老齡化的加劇，醫療保健將是一個非常重要的話題。消費者更愿意在生活方式上面消費，當然可持續性或綠色環保也是一個重要領域。像電動汽車、太陽能等長期的能源轉型機會，我認為這些領域在結構上非常有潛力，有很多與決策者制定的政策相符合的投資機會。雖然有時市場價格會有波動，但我認為如果你是一位長期投資者，并且分散你的投資組合，那么還是可以找到機會的。
《21世紀》：您提到了估值問題，正如我們所知，與亞洲其他炙手可熱的市場相比，中國市場目前估值相對便宜。那么全球投資者如何看待中國市場？他們是仍然保持謹慎，還是開始考慮再次投資中國？你們會向客戶提供什么樣的建議？
文慶生：我們的客戶整體而言仍然非常謹慎。今年地緣政治和選舉都是市場關注的焦點，無疑將會出現很多的噪音。我覺得客戶會對這一點感到緊張：當下是否配置中國市場的好時機？我們觀察到客戶在亞洲市場的投資更多元分散。他們意識到亞洲并非僅僅是中國，在整個亞洲都有很好的投資機會。他們開始增加對印度、日本、韓國以及中國臺灣市場的配置。我認為國際投資者在正式重新配置中國資產前，正在密切關注政策的進展及其產生的影響。已經投資的客戶通常會繼續持有，因為他們知道他們所投的企業表現尚可。但是，國際投資者是否追加新資金、長期投資則仍需要一定時間。可能會出現一些短期交易者，他們認為一切政策刺激就會導致反彈，并試圖短線套利。但這不是我們提倡的，我們認為中國市場是一個長期投資主題。中國是世界第二大經濟體，對投資者而言有很多機會，只要你秉持長期投資理念。
《21世紀》：你認為現在是一個良好的購買或進入中國市場的時機嗎？
文慶生：我剛剛提到，現在你可以用折扣價購買優質資產。但如果你是一位長線投資者，我認為在任何時候投資中國都是很好的選擇。
《21世紀》：你曾經提過實地盡職調查對基金經理來說非常關鍵，可以全面了解市場狀況。疫情后，您在去年首次訪問了中國。您有何感想？您感受到市場上怎么樣的動力或情緒？
文慶生：我在第一次訪問中國回來后，就與辦公室的所有同事分享，我感覺中國市場的前景很好。我當時確實認為消費會很快復蘇，雖然復蘇速度未必完全如我所愿。但我仍然相信，中國的生活質量在逐漸提高。我非常清楚中國面臨的結構性挑戰，但大多數主要經濟體都會經歷這些周期。我認為中國經濟前景從長遠發展來看仍舊樂觀，但需要經歷這些周期陣痛。
三個角度解讀中國機遇
《21世紀》：接下來讓我們談談安本在中國市場的戰略。去年安本與中國建設銀行簽署了諒解備忘錄，該行是中國第二大銀行。您能否更多地分享與中國建設銀行的合作進展？目前安本對中國市場的整體戰略是什么？
文慶生：總的來說，我們在看待中國市場機遇有三個角度。第一是站在投資中國的國際投資者的角度，我們會在當地設立研究團隊。第二是站在希望在海外投資的中國機構的角度，我們會為他們提供全球投資市場的專業洞見。第三是作為企業如何參與中國的經濟增長。我堅信，作為國際資管機構，非常需要一個強大的分銷伙伴或本地合作伙伴，我們的合資企業就是一個例子。這是一家保險合資企業，我期待與其在全中國聚焦發展養老金業務。我們在中國的策略就是尋找致力于長期發展的合作伙伴。
《21世紀》：眾所周知，香港是亞洲最大的資產管理中心，并與大灣區其他城市有“跨境理財通”計劃。您覺得這會為類似安本這樣的海外資產管理公司，在未來數年帶來怎樣的機遇？
文慶生：首先，我是大灣區理念和概念的鐵桿粉絲，資產管理公司如何參與大灣區建設，這在某種程度上取決于我們可以為投資者提供的工具和服務范圍。我認為隨著經濟的發展，香港將發揮一個非常重要的作用。因此，我一直在強調，香港始終是國際資產管理公司拓展中國市場的一個關鍵節點。對于不同的聯通計劃，比如“跨境理財通”，希望未來可以為內地投資者提供更多國際市場的資訊，這將帶來很大的改變。現在我們可以為中國內地投資者提供的投資工具非常有限。希望未來我們可以提供多樣的全球投資組合以及國際投資產品的渠道，屆時國際資產管理公司在大灣區展開合作將會變得非常有價值。對我來說，這不是“是否會發生”的問題，而是“什么時候會發生”的問題。這也是我們密切關注的。
《21世紀》：中國監管機構對“跨境理財通”采取了循序漸進的監管原則，因為這是一種新模式，一個新的金融聯通計劃。
文慶生：是的。我親身見證了這些金融聯通從概念變為現實，我也贊同它是需要經過適當的測試和深思熟慮的。我十分理解，這也需要時間。
《21世紀》：正如您之前提到的，安本非常關注可持續投資，或者ESG（環境、社會和公司治理）。安本擁有的專業投資知識與同行相比有核心競爭力。您能分享一下嗎？
文慶生：我想重點談談可持續性方面，現在尤其是機構投資者，越來越關注可持續。如果你向歐洲的機構投資者，如養老基金等，推廣亞洲投資產品，他們對可持續有非常清晰的標準。當我們投資于中國或亞洲時，在我們選擇公司時，我們會幫助他們理解國際投資者所希望的披露標準。在歐洲，可持續投資有很多排除條件，不能投資棕色的公司。在亞洲這是不可能的，因為許多經濟體仍處于轉型期。我們致力于構建投資組合，幫著這些企業從“棕色”轉向“綠色”。當我們應用ESG投資原則時，我們會與被投資公司討論一系列問題：你們的轉型計劃是什么？你們如何衡量？如果他們有可信的計劃，我們愿意投資，因為這筆資金將幫助他們轉型。
（實習生李佳璐對本文亦有貢獻）
策劃：于曉娜
記者：朱麗娜
監制：朱麗娜
編輯：李艷霞
設計：林軍明
視頻制作：袁思杰
出品：南方財經全媒體集團
本文鏈接：Outlook 2024丨獨家專訪安本集團投資業務全球CEO文慶生：全球資管業大變局，密切關注“跨境理財通”進展http://www.sq15.cn/show-1-4282-0.html
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