21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者王峰 北京報(bào)道 新東方（NYSE：EDU；HK：09901）剛剛經(jīng)歷了一個不容易的2025財(cái)年，即將迎來一個更不容易的2026財(cái)年。
近日，新東方公布截至2025年5月31日的2025財(cái)年第四季度及全年未經(jīng)審核業(yè)績。2025財(cái)年第四季度，新東方營收12.4億美元，同比增長9.4%。2025財(cái)年，新東方營收為49億美元，同比增長13.6%。
這是一份穩(wěn)定增長的業(yè)績，但令人擔(dān)憂的是，增長正在放緩。新東方2024財(cái)年的營收增長高達(dá)43.9%，本財(cái)年卻出現(xiàn)斷崖式失速。更令人擔(dān)憂的是，新東方預(yù)計(jì)2026財(cái)年第一季度營收僅增長2%—5%，為了安撫資本市場，新東方罕見地在財(cái)報(bào)會上給出了2026財(cái)年全年的業(yè)績預(yù)期，雖比一季度預(yù)期更好，但也只增長5%—10%。
董宇輝出走對東方甄選的業(yè)績影響，復(fù)雜國際形勢對出國留學(xué)業(yè)務(wù)的影響，K12領(lǐng)域激烈的市場競爭，都是新東方增長放緩的重要原因。
凈利潤為何劇減
2025財(cái)年第四季度，新東方營收12.4億美元，同比增長9.4%；不包括東方甄選自營產(chǎn)品及直播電商業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)的營收為10.9億美元，同比增長18.7%；新東方股東應(yīng)占凈利潤為710萬美元，同比下降73.7%。
新東方業(yè)績表現(xiàn) 單位：千美元 數(shù)據(jù)來源：財(cái)報(bào)
近幾個季度，新東方凈利潤波動較大，有的季度高達(dá)2.5億美元，本季度則只有710萬美元，同比下降73.7%。
凈利潤劇烈下降的主要原因是成本和費(fèi)用增加。本季度，新東方的經(jīng)營成本及費(fèi)用為12.5億美元，同比增長11.2%，超過營收9.4%的增幅。
其中，經(jīng)營成本同比增長5.1%至5.7億美元；銷售及營銷費(fèi)用同比增長1.8%至2.1億美元；一般及行政費(fèi)用同比增長9.1%至4.1億美元；商譽(yù)減值為6030萬美元，去年同期則為零。
商譽(yù)減值是導(dǎo)致凈利潤縮水最重要的原因。新東方執(zhí)行總裁兼首席財(cái)務(wù)官楊志輝在7月30日財(cái)報(bào)會上介紹，新東方在幾年前收購了一些幼兒園，受政策和市場競爭影響，其價(jià)值有所下降。因此新東方在本季度計(jì)提了6030萬美元的減值損失，但這是一次性的。
據(jù)報(bào)道，新東方已于2013年12月簽署協(xié)議，收購長沙一家連鎖幼兒園集團(tuán)100%股權(quán)。該集團(tuán)在湖南擁有16所幼兒園、8所親子園和一所藝術(shù)培訓(xùn)學(xué)校。到2018年6月，時(shí)任新東方幼教業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人曾表示，新東方以“自建+收購”的方式在近6座城市布局了近30家幼兒園。2018年后，按照有關(guān)政策，上市公司剝離了國內(nèi)幼兒園業(yè)務(wù)。
營收增速逐季放緩
其實(shí)，刨除商譽(yù)減值因素，新東方本季度的利潤表現(xiàn)相當(dāng)不錯，同比將大幅增長約150%。但在營收方面，新東方各項(xiàng)教育業(yè)務(wù)的增長幾乎都在逐季放緩。
在2025財(cái)年各季度，新東方教育新業(yè)務(wù)的營收增幅分別為49.8%、42.6%、34.5%和32.5%。增幅持續(xù)放緩，這與激烈的市場競爭有關(guān)。
新東方的教育新業(yè)務(wù)主要是K9業(yè)務(wù)，而好未來、高途等頭部公司都在大力搶奪市場。不過，由于K9市場規(guī)模大，且新東方的質(zhì)量和品牌優(yōu)勢，該業(yè)務(wù)仍然保持高速增長。
教育新業(yè)務(wù)中，本季度非學(xué)科類輔導(dǎo)業(yè)務(wù)在近60個城市開展，報(bào)名人次約91.8萬；智能學(xué)習(xí)系統(tǒng)及設(shè)備亦在約60個城市中采用，本季度活躍付費(fèi)用戶約為25.5萬人。
新東方財(cái)年第四季度（對應(yīng)自然年份的3—5月）歷來是非學(xué)科類輔導(dǎo)業(yè)務(wù)的旺季，這是受寒假結(jié)束后學(xué)員續(xù)費(fèi)影響，但從2023—2025財(cái)年的第四季度看，報(bào)名人次分別為62.9萬、87.5萬、91.8萬，增幅在高基數(shù)基礎(chǔ)上仍相當(dāng)可觀。
智能學(xué)習(xí)系統(tǒng)及設(shè)備業(yè)務(wù)則沒有明顯的淡旺季，且增長曲線更為陡峭。2024財(cái)年各個季度的付費(fèi)用戶總和為73.8萬人，本財(cái)年則為114.8萬人，增加55.6%。據(jù)介紹，新東方近期推出了新一代AI智能學(xué)習(xí)設(shè)備，有利于拉動增長。
楊志輝在財(cái)報(bào)會上表示，“今年的競爭比去年要激烈一些，但如果將現(xiàn)在的競爭水平與2021年之前相比，還要小得多，所以我認(rèn)為K9業(yè)務(wù)的市場仍然很大。”
傳統(tǒng)核心的出國考試準(zhǔn)備業(yè)務(wù)和出國咨詢業(yè)務(wù)則進(jìn)入穩(wěn)定增長狀態(tài)，本季度前者營收同比增長14.6%，后者同比增長8.2%。此外，成人及大學(xué)生國內(nèi)考試準(zhǔn)備業(yè)務(wù)營收同比增長17%。
這三項(xiàng)業(yè)務(wù)在2025財(cái)年各季度均經(jīng)歷了先揚(yáng)后抑的曲線。第一至第四季度，出國考試準(zhǔn)備業(yè)務(wù)的營收分別增長18.8%、21.1%、7.1%和14.6%，看似增長放緩程度不大，但在2023財(cái)年，受疫情后出國留學(xué)恢復(fù)的刺激，季度增長曾兩次超過50%，與本財(cái)年對比強(qiáng)烈；出國咨詢業(yè)務(wù)的營收分別增長20.7%、31%、21.4%和8.2%，本季度突然出現(xiàn)劇烈放緩；國內(nèi)考試業(yè)務(wù)的營收分別增長30.4%、34.9%、17%和17%，從上個季度開始的劇烈放緩延續(xù)到本季度，或是受考研報(bào)名及參培人數(shù)減少影響。
新東方的出國留學(xué)相關(guān)業(yè)務(wù)在一定程度上受到經(jīng)濟(jì)環(huán)境和國際關(guān)系變化的不利影響。楊志輝表示，有些家長已經(jīng)明確表示，他們未來不想送孩子出國留學(xué)。
2026財(cái)年走勢如何
本次財(cái)報(bào)還給出了2026財(cái)年第一季度的業(yè)績預(yù)期，預(yù)計(jì)營收將為14.6億美元至15.1億美元，同比增長2%到5%。
顯然，下季度新東方的增長將繼續(xù)大幅放緩。
為何給出這樣保守的業(yè)績指引？楊志輝在財(cái)報(bào)會上解釋道：“主要是因?yàn)樾聳|方現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入了一個更加穩(wěn)定和可持續(xù)的階段，這次是與2025財(cái)年第一季度的高基數(shù)進(jìn)行比較，不像兩年前，當(dāng)時(shí)我們?nèi)栽谶M(jìn)行重大轉(zhuǎn)型。此外，東方甄選的重組在2025財(cái)年第一季度也尚未發(fā)生。此外，今年中國農(nóng)歷新年提前，導(dǎo)致K12業(yè)務(wù)臨時(shí)安排班級，這提高了2025財(cái)年下半年的收入確認(rèn)，但將減少2026財(cái)年第一季度的收入確認(rèn)。因此，我們預(yù)計(jì)，從2026財(cái)年第二季度開始，營收同比增長將會加速。”
對此，新東方從本次財(cái)報(bào)開始將給出年度業(yè)績指引，這是為了更好反映長期策略重點(diǎn)，并契合教育行業(yè)具季節(jié)性及較長業(yè)務(wù)周期的特性。2026財(cái)年?duì)I收預(yù)計(jì)為51.5億美元至53.9億美元，同比增長5%到10%。分業(yè)務(wù)來看，海外相關(guān)業(yè)務(wù)受經(jīng)濟(jì)環(huán)境和國際形勢影響，將增長約4%至5%；K9業(yè)務(wù)將增長20%左右；國內(nèi)考試準(zhǔn)備業(yè)務(wù)將增長約10%。
新東方財(cái)報(bào)發(fā)布后，原新東方在線COO潘欣在個人微信公眾號寫道：“其實(shí)不能說新東方做得不好，只能說賽道的黃金周期結(jié)束了，未來可能就要習(xí)慣性地接受更低的營收增速了。”
本文鏈接：新東方：告別不容易的2025財(cái)年，迎接更不容易的2026財(cái)年http://www.sq15.cn/show-1-47597-0.html
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