在行業(yè)周期切換與政策結(jié)構(gòu)調(diào)整的交匯點，中藥產(chǎn)業(yè)正經(jīng)歷從“擴(kuò)張”到“提質(zhì)”的關(guān)鍵轉(zhuǎn)向。過去數(shù)年間，資本與渠道的擴(kuò)張推動了行業(yè)的高速增長，而今，終端去庫存、原料波動、數(shù)字化重構(gòu)的多重因素疊加，使板塊普遍承壓。
然而，在收縮的行業(yè)周期中，太極集團(tuán)（600129.SH）的三季報釋放出不同尋常的信號，庫存水平持續(xù)優(yōu)化，股份回購順利完成，體現(xiàn)出企業(yè)對未來發(fā)展前景的信心與對自身價值的認(rèn)可。這些信息背后，是一家老字號企業(yè)在震蕩周期中“守正出新”的長期韌性。
行業(yè)周期調(diào)整，從“速度邏輯”轉(zhuǎn)向“質(zhì)量邏輯”
自2025年初以來，中藥行業(yè)整體步入由“高增長”向“結(jié)構(gòu)優(yōu)化”的轉(zhuǎn)折階段。上游藥材市場的供需錯配推高了成本波動，下游終端的庫存調(diào)整持續(xù)延展，行業(yè)進(jìn)入“去泡沫、提質(zhì)量”的深度周期。根據(jù)申萬數(shù)據(jù)，板塊前三季度營業(yè)收入、利潤總額普遍承壓，競爭重心已從“鋪貨擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“周轉(zhuǎn)效率”，從“渠道投放”轉(zhuǎn)向“經(jīng)營效益”。
具體而言，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2025年前三季度，申萬中藥Ⅱ行業(yè)（801155.SI）實現(xiàn)營業(yè)收入697.14億元，較2024年同期的2700.31億元同比下降74.18%；凈利潤為87.55億元，較2024年同期的298.66億元同比下降70.69%。
利潤下行的背后，是渠道與庫存調(diào)整的持續(xù)拖累。同期中藥行業(yè)平均存貨周轉(zhuǎn)率為1.38次，較上年同期的1.73次下降20.2%，終端庫存壓力加大，傳統(tǒng)“鋪貨式增長”模式難以為繼。與此同時，行業(yè)平均銷售費用率從31.59%升至33.57%，管理費用率由9.82%升至10.35%，企業(yè)在渠道重構(gòu)中仍維持高投入，但邊際效率尚未明顯提升。
太極集團(tuán)的三季度表現(xiàn)，也折射出這種行業(yè)性承壓的現(xiàn)實。公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入80.88億元，凈利潤1.66億元，同比均有所下降。盡管盈利水平受壓，但第三季度單季收入降幅已收窄至7.13%，顯示出階段性企穩(wěn)的跡象。
值得關(guān)注的是，太極集團(tuán)的經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化，庫存規(guī)模較年初減少約5.08億元，銷售費用同比下降逾五成，從28.8億元壓縮至12.4億元。企業(yè)的費用投放更趨精準(zhǔn)，流通效率明顯提升。
對于當(dāng)前的中藥行業(yè)而言，這類結(jié)構(gòu)性調(diào)整的意義甚至超過利潤的短期波動。費用效率提升，意味著太極集團(tuán)正在從粗放擴(kuò)張轉(zhuǎn)向精細(xì)運(yùn)營，從追求規(guī)模轉(zhuǎn)向追求質(zhì)量。這一趨勢，也標(biāo)志著太極集團(tuán)正步入一個質(zhì)量提升的深度優(yōu)化周期。
從經(jīng)典方到效率革新，老字號的“守”與“變”
太極集團(tuán)的核心競爭力，始終建立在產(chǎn)品矩陣的長期確定性上。藿香正氣口服液、急支糖漿等經(jīng)典中成藥，是中醫(yī)藥傳承體系中的代表方劑，也構(gòu)成企業(yè)品牌的核心支柱。這些產(chǎn)品不僅入選國家基本藥物目錄，也在消費端形成了高辨識度與穩(wěn)定需求。即便在行業(yè)承壓的階段，這類“剛需+品牌”型產(chǎn)品仍具韌性。它們代表的是中醫(yī)藥在日常健康管理與輕癥治療中的普適價值，在消費信任稀缺的時代，太極的品牌信任度本身便是一種資產(chǎn)。
但“守”只是基礎(chǔ)，“變”才是生機(jī)。三季報顯示，公司前三季度研發(fā)投入1.95億元，較上年同期增長4.3%，重點布局神經(jīng)系統(tǒng)、心腦血管與免疫調(diào)節(jié)領(lǐng)域，同時在“藥食同源”與“大健康”方向延伸品類，嘗試將傳統(tǒng)中藥與現(xiàn)代消費場景連接。
在經(jīng)營層面，太極集團(tuán)正經(jīng)歷一場以“效率”為核心的管理革新，加快推進(jìn)數(shù)字化項目建設(shè)，擬通過數(shù)字化手段提升銷量，降低生產(chǎn)成本，并在管理上提質(zhì)增效，進(jìn)行全鏈轉(zhuǎn)型升級。這些變化意味著，老字號企業(yè)正在以現(xiàn)代工業(yè)邏輯，改造傳統(tǒng)中藥的商業(yè)運(yùn)作方式。
結(jié)構(gòu)上的穩(wěn)健與管理上的進(jìn)取，讓太極集團(tuán)在動蕩期展現(xiàn)出一定的經(jīng)營韌性。
根據(jù)公告，截至2025年9月22日，公司回購股份已實施完畢，實際回購股份5,472,559股，占總股本的0.98%，使用資金總額1.2億元（含交易傭金等費用），并于2025年9月24日在中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司上海分公司注銷本次回購的股份5,472,559股。
本次回購注銷完成后，公司總股本由 556,890,744 股變更為551,418,185股，公司注冊資本由556,890,744元變更為551,418,185元。
與此同時，太極集團(tuán)總資產(chǎn)較年初增長1.17%至142.22億元；凈資產(chǎn)較年初增長1.32%至35.38億元。上述這些數(shù)據(jù)，構(gòu)成了一個被周期壓縮后依然穩(wěn)固的企業(yè)輪廓。
預(yù)期強(qiáng)化，國藥集團(tuán)協(xié)同催化長期價值重估
太極集團(tuán)的價值邏輯，不止于短期業(yè)績修復(fù)，而在于其所處的體系位置。自納入國藥集團(tuán)以來，太極成為國藥集團(tuán)體系中重要的中藥板塊平臺。財報提及，國藥集團(tuán)與太極集團(tuán)的同業(yè)競爭整合承諾將于2026年到期，雙方正協(xié)同推進(jìn)資源、渠道與研發(fā)平臺的整合。這一進(jìn)程雖然尚在鋪墊期，卻決定著太極集團(tuán)未來的成長空間。
國藥集團(tuán)擁有全國性藥材采購與流通體系、科研平臺及資本實力，太極集團(tuán)則具備老字號品牌力、成熟產(chǎn)品矩陣與中藥制造基礎(chǔ)，兩者形成“上游資源＋終端品牌”的互補(bǔ)格局。在行業(yè)集中度提升、政策導(dǎo)向支持中醫(yī)藥創(chuàng)新的趨勢下，這種體系內(nèi)協(xié)同有望成為未來三到五年的“乘數(shù)效應(yīng)”。
從行業(yè)維度看，太極集團(tuán)與華潤三九、天士力、以嶺藥業(yè)等龍頭企業(yè)在發(fā)展路徑上各具側(cè)重，共同構(gòu)成中藥行業(yè)多層次競爭格局。
華潤三九在OTC快消領(lǐng)域深耕多年，“999感冒靈”“三九胃泰”等品牌擁有廣泛的市場基礎(chǔ)，持續(xù)強(qiáng)化處方藥與創(chuàng)新中藥布局；天士力聚焦現(xiàn)代中藥與國際化發(fā)展；以嶺藥業(yè)依托“連花系”產(chǎn)品形成品牌聚合效應(yīng)，并在呼吸系統(tǒng)用藥領(lǐng)域保持領(lǐng)先。
相比之下，太極集團(tuán)的戰(zhàn)略重心更偏向品牌傳承與產(chǎn)品多元化布局，既擁有藿香正氣口服液、急支糖漿等國民級產(chǎn)品的長期品牌力，又具備較為穩(wěn)健的財務(wù)結(jié)構(gòu)和廣泛的渠道覆蓋度。
在行業(yè)進(jìn)入結(jié)構(gòu)性調(diào)整的階段，這種“多品類、廣渠道”的經(jīng)營結(jié)構(gòu)，使太極集團(tuán)在周期波動中展現(xiàn)出防御型優(yōu)勢。其作為國藥集團(tuán)體系中最具代表性的中藥老字號，具備進(jìn)一步釋放協(xié)同效應(yīng)的空間。
從戰(zhàn)略層面看，中藥行業(yè)的整合正在進(jìn)入深水區(qū)。資本集中度的提升、供應(yīng)鏈標(biāo)準(zhǔn)化與創(chuàng)新體系建設(shè)，將成為推動行業(yè)重構(gòu)的三大方向。太極集團(tuán)在國藥集團(tuán)體系下的“守正創(chuàng)新”，或?qū)⒊蔀檫@輪行業(yè)再平衡中最值得關(guān)注的樣本，既有老字號的品牌積淀，又有國資平臺的產(chǎn)業(yè)協(xié)同，這種“雙重基因”將使其在長期競爭中具備稀缺性。（中國經(jīng)濟(jì)新聞網(wǎng)）
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