圖源：圖蟲創意
來源|時代商業研究院
作者|彭元重
編輯|鄭琳
近年來，我國新能源汽車滲透率不斷提升，背后的供應鏈企業收入也是水漲船高。
2025年3月25日，智能座艙供應商博泰車聯網科技(上海)股份有限公司（下稱“博泰車聯網”）再次向港交所遞表，擬登陸主板。該公司曾于去年6月28日首次遞交港股上市申請，此次IPO擬募資用于擴大產品組合和解決方案、增強技術等方面。
時代商業研究院注意到，2022—2024年（下稱“報告期”），博泰車聯網營收持續增長，合計營收突破50億元。雖然收入連年增長，但博泰車聯網成立15年來始終未能實現盈利，其中報告期內累計虧損超12億元。
此外，由于上游供應商高度集中，博泰車聯網原材料成本居高不下；與此同時，下游主機廠客戶對成本要求嚴苛，其又較難將價格全部傳導至客戶，受到上、下游雙重擠壓。在車企自研智能座艙解決方案的趨勢下，博泰車聯網未來還存在客戶流失的風險。
4月2日、5月22日，就持續虧損、客戶流失風險等相關問題，時代商業研究院向博泰車聯網發送郵件并嘗試致電詢問。但截至發稿，該公司尚未回復相關問題。
報告期虧損超12億元，“溫和定價”換取市場份額
招股書顯示，博泰車聯網是國內為數不多同時提供智能座艙和智能網聯解決方案的供應商之一，主要客戶為汽車主機廠，核心產品為智能座艙域控制器。
據中國乘聯會和灼識咨詢數據，近年來，隨著國內新能源汽車銷量和滲透率快速提升，按收入計，中國智能座艙解決方案的滲透率已從2020年的53.4%增至2024年的82.3%。
隨著中國消費者對智能、互聯及沉浸式駕駛體驗需求的持續增長，報告期內，博泰車聯網的營業收入分別為12.18億元、14.96億元、25.57億元，三年時間收入實現翻倍。
然而，收入的增長并未給博泰車聯網帶來利潤的增長，其自2009年成立以來始終未能實現盈利。
招股書顯示，報告期各期，博泰車聯網凈利潤分別為-4.52億元、-2.84億元、-5.41億元，三年間累計虧損高達12.77億元。
對此，博泰車聯網在招股書中表示，虧損的主要原因包括經營歷史有限、研發高投入、前期大量投資尚未實現規模經濟、投資于吸引及保留人才等。
報告期各期，博泰車聯網的研發開支分別為2.77億元、2.35億元、2.07億元，研發費用率分別為22.8%、15.7%、8.1%；行政及銷售開支中員工成本分別為2.17億元、2.15億元、3.47億元，占同期營收的比例分別為17.8%、14.3%、13.6%。
博泰車聯網還稱，盡管公司的業務運營持續增長，但公司預計于2025年將繼續錄得經調整凈虧損。
需注意的是，博泰車聯網的虧損，背后還與其自身低價搶占市場的策略有關。
博泰車聯網在招股書中稱，由于國內智能座艙行業競爭格局分散，公司采取溫和定價方針，對產品開出具有競爭力的價格，以吸引新客戶及挽留舊客戶，并獲取更大的市場份額。
報告期各期，博泰車聯網中端域控制器平均單價分別約為1703元、1885元、1965元。其中，SoC芯片是智能座艙域控制器的核心組成部分。招股書顯示，同期中端SoC芯片（如高通8155處理器）驅動智能座艙的行業平均單價在1500～2500元之間，可見博泰車聯網的產品定價處于中下游價格區間。
前五大供應商集中度居高不下，利潤空間遭上下游雙重擠壓
除了自身的研發、人力等支出，博泰車聯網的原材料采購成本同樣居高不下。
在上游行業中，博泰車聯網上游的芯片、屏幕等核心零部件幾乎都是集中度偏高的行業。以智能座艙SoC芯片行業為例，蓋世汽車研究院數據顯示，2024年前三大企業市場份額合計高達85.2%；而同年前五大中控屏集成供應商的市場份額也達到了56.8%。
另據高工智能汽車數據，2024年中國市場前五大自主品牌乘用車座艙芯片供應商市場份額為77.66%；同年中大尺寸中控液晶屏前三大供應商市場份額為79.27%。
上游芯片、屏幕等核心零部件供應商集中度較高，導致了博泰車聯網供應商議價能力較強。
招股書顯示，報告期各期，博泰車聯網前五大供應商占采購總額的比重分別為32.1%、40.8%、56.6%，呈逐年快速上升的趨勢。同期，博泰車聯網材料成本分別為8.35億元、9.03億元、17.47億元，占同期銷售成本的比例分別為79.7%、71.4%、77.5%，占營收的比重分別為68.5%、60.4%、68.3%。
除了受到上游供應商擠壓，博泰車聯網來自下游客戶的壓力同樣不小。
一方面，國內乘用車智能座艙解決方案行業有數百家市場參與者，市場相對分散、競爭激烈。招股書顯示，按收入計，2024年我國乘用車智能座艙解決方案前五大供應商的市場份額合計為32.8%。同年，博泰車聯網的乘用車智能座艙解決方案細分市場收入為24.41億元，在行業中排名第11，按收入計市場份額僅為1.9%。
另一方面，受行業競爭激烈、汽車價格戰影響，主機廠對設計要求和成本要求嚴苛。為獲取更多的市場份額，博泰車聯網又采取溫和定價的方針，或難以將原材料價格上漲的影響全部轉移至下游客戶。
在同行業可比公司中，由于德賽西威（002920.SZ）和華陽集團（002906.SZ）具備一定規模優勢，毛利率能達到20%左右，而行業內其他企業的毛利率普遍偏低。
作為對比，報告期各期，博泰車聯網智能座艙解決方案業務的毛利率分別為12.5%、15.1%、11.3%。
更值得關注的是，博泰車聯網未來或還存在一定的客戶流失風險。
近年來，車企一直致力于自主開發智能座艙及車聯網解決方案，以應對汽車智能化的趨勢，且若干車企已成功開發出自有解決方案。如小鵬汽車天璣AIOS智能座艙系統的圖靈AI芯片將于今年二季度量產上車，蔚來汽車SkyOS天樞整車全域操作系統已量產上車。
對此，博泰車聯網在招股書中表示，部分客戶或會選擇自行開發智能座艙及智能網聯解決方案，此舉或會減少客戶對其解決方案及產品的需求，進而對公司業績造成重大不利影響。
（全文2304字）
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