21世紀經濟報道記者 吳斌 在美聯儲主席鮑威爾鷹派言論的沖擊下，美聯儲9月降息的預期急劇降溫。
據央視新聞報道，當地時間7月30日，美國聯邦儲備委員會結束為期兩天的貨幣政策會議，宣布將聯邦基金利率目標區間維持在4.25%至4.50%之間不變，這是今年美聯儲連續第五次決定維持利率不變。
本次議息會議30多年來首次出現有2位美聯儲理事在利率決議中投反對票，負責美聯儲監管事務的副主席米歇爾·鮑曼和理事克里斯托弗·沃勒均投下反對票，二人均由美國總統特朗普任命，傾向于降息25個基點。
對于市場上對美聯儲9月降息的預期，在利率決議后的新聞發布會上，鮑威爾表示，現在就斷言美聯儲是否會像金融市場預期的那樣在9月下調聯邦基金利率還為時過早，美聯儲尚未就9月利率做出任何決定，“將在下次議息會議前夕參考有關經濟的信息”。
在美聯儲利率決議前，市場預計美聯儲9月降息的概率超過65%，10月底前降息板上釘釘。在鮑威爾鷹派發言后，美聯儲9月份降息的可能性降至約四成，10月份降息的可能性約為80%。
美聯儲釋放鷹派信號
在整體鷹派的表象背后，美聯儲內部實際上愈發復雜，不確定性成為最大挑戰。
工銀國際首席經濟學家程實對記者表示，今年以來，美聯儲始終保持基準利率不變，這與當下宏觀政策環境的不確定性密切相關。鮑威爾此前在國會聽證會上也曾表示，當前維持利率不變主要是出于對關稅政策可能引發的通脹預期的考量。然而，美國政府關稅政策多次推遲，與各國的談判也多有反復，關稅對物價的具體影響至今仍未完全顯現。
在威靈頓投資管理固定收益投資組合經理Brij Khurana看來，美聯儲最新聲明略顯鴿派。美聯儲指出，今年上半年美國經濟增長有所放緩，下調了此前“增長保持穩健步伐”的評估。聲明還刪除了“經濟不確定性已減弱”的措辭，這變相承認了美國經濟增長放緩，以及美聯儲擴大就業的目標面臨更大的下行風險。
然而，在利率決議后的新聞發布會上，鮑威爾的語氣逐漸轉向鷹派。雖然鮑威爾提到，當前的基本情形是關稅對物價水平僅構成一次性沖擊，但他也表示，在9月的議息會議前，美聯儲將會看到另外兩組通脹和就業數據，屆時應該擁有足夠的數據來評估關稅的凈影響，美聯儲將確保關稅不會導致長期通脹問題。
在新聞發布會上，鮑威爾對勞動力市場的討論也呈現出一定的“鷹派”傾向。他指出，當前美國勞動力市場處于一種供需平衡的狀態，失業率維持在極低水平，這種平衡是由于勞動力供需均減少所致。因此，他認為衡量勞動力市場狀況的關鍵指標應聚焦于失業率，就業增長極有可能顯著放緩，但由于勞動力參與率下降，失業率并不會上升。Khurana提醒，按照鮑威爾的決策框架，美聯儲在此情形下不會放寬政策，而這可能會是一個鷹派政策失誤，因為流入整體經濟的勞動力的收入會減少。
嘉盛集團資深分析師Matt Simpson對記者表示，美聯儲未能暗示9月降息，美元上漲。雖然兩名支持降息25個基點的美聯儲理事投票反對，但這在情理之中，此前沃勒和鮑曼已經公開表達對寬松政策的支持。
盡管美聯儲內部分歧重重，但觀望派仍是主流，數據也支撐這一點。據央視新聞報道，美國勞工統計局數據顯示，美國6月消費者價格指數同比上漲2.7%，剔除波動較大的食品和能源價格后，美國6月核心CPI同比增長2.9%，略低于預期。
就業方面，雖然近期失業率回落至4.1%，但6月非農就業數據報告顯示新增就業人數主要來自于公共部門（地方政府），私人部門就業崗位增加人數驟減，程實認為美國勞動力市場岌岌可危。
與此呼應的是，美國職位空缺從5月的771萬個降至6月的744萬個，低于先前經濟學家預期的750萬個，這支持“勞動力市場正在逐步降溫”的判斷，但降溫速度較為緩慢。
美國經濟在2025年第一季度萎縮之后，在第二季度強勢反彈。第二季度實際GDP年化季率初值增長3%，超過了市場預期的2.4%。此前，由于企業為應對美國政府預期的關稅而大量進口，第一季度美國GDP萎縮0.5%。
需要注意的是，二季度GDP在很大程度上夸大了經濟健康狀況，因為進口減少是數據改善的主要原因，而消費者支出的增長則相對溫和。機構普遍預計下半年美國經濟增長將趨于疲軟，盡管近期美國密集宣布達成了一系列貿易協議，但美國實際關稅水平仍處于20世紀30年代以來的高位，約60%進口商品未獲豁免，料將抑制美國經濟增長。
貨幣政策迷霧重重
在9月議息會議前還有兩輪就業和通脹數據即將公布的情況下，美聯儲貨幣政策前景迷霧重重，一切取決于數據。
耶魯預算實驗室估計，在考慮到美國對歐盟進口商品征收的新關稅后，關稅將在短期內使美國物價上漲1.8%，相當于平均家庭收入損失約2400美元。
對于未來的貨幣政策路徑，鮑威爾強調當前美聯儲處于觀望的有利位置，并表示美聯儲將靈活應對，會密切關注關稅政策和通脹數據的變化，作為決定未來貨幣政策路徑的關鍵因素。程實表示，鑒于當前關稅政策已延期至8月1日，其對物價的進一步影響預計仍需等待8月及9月的通脹數據，方能進行較為全面的評估。
鮑威爾強調，如果在通脹尚未得到控制前就采取行動，將是效率低下的；但如果行動太遲，又可能損害勞動力市場，因此“把握時機至關重要”。
在經濟數據迷霧下，美聯儲貨幣政策路徑存在多種可能性，降息時點仍未明朗。野村全球宏觀研究主管及全球市場研究部聯席主管蘇博文（Rob Subbaraman）對21世紀經濟報道記者表示，下半年美國將出現更多滯脹壓力，通脹將上升，經濟增長將放緩，美聯儲降息時間將比目前市場的預期更晚，幅度也更小。美聯儲將非常謹慎，預計到12月才會降息25個基點。
程實則預計美聯儲降息幅度會更大。近期美國關稅政策在與日本、歐洲的磋商中顯露出一定的緩和跡象。如果后續關稅幅度有所下調，對物價的沖擊弱于預期，美聯儲可能加快降息節奏，以更及時應對美國經濟增長放緩與信心修復的雙重需求，他預計美聯儲年內降息幅度總計50至75個基點。
除了經濟數據，美國政府對美聯儲的干預是另一大不確定因素。
歷史經驗表明，央行獨立性是穩定通脹預期與維護市場信任的關鍵因素。程實表示，以20世紀70年代高通脹時期為例，當時的美聯儲缺乏優先考慮價格穩定的職責安排以及維護自主性的法律保障，貨幣政策頻繁受到政治干擾，居民實際收入和儲蓄在高通脹環境中受到侵蝕。
為遏制惡性通脹，前美聯儲主席沃爾克將利率前所未有地提高到了20%，最終遏制住了通脹，但付出的代價是美國GDP增速從1978年的5.5%降至了1982年的-1.8%。
考慮到美聯儲主席鮑威爾任期臨近結束，未來市場對美聯儲政策獨立性的擔憂可能進一步發酵，金融市場不確定性隨之上升。
程實分析稱，央行獨立性是維護價格穩定的關鍵保障，而價格穩定又是實現長期可持續增長的基礎。因此，即使面臨財政主導壓力上升與政治干預的風險，美聯儲仍傾向于以審慎態度推進降息進程，以維護政策獨立性，穩定市場預期與制度信任。
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