來源丨時代商業研究院
作者丨陸爍宜
編輯丨鄭琳
主營產品全球市場規模或不到25億元，無錫威易發精密機械股份有限公司（下稱“威易發”）該如何探尋自身的第二增長曲線？
北交所官網顯示，2024年12月，威易發的IPO申請獲受理，6月17日，北交所已對其發出第二輪問詢函，目前暫未披露問詢函回復文件。
招股書顯示，威易發的主要產品為金屬密封環。此次IPO，該公司擬募資1.72億元，用于金屬密封件智造項目、研發中心建設項目和補充流動資金。
2021—2024年（報告期），威易發的營收和凈利潤保持高速增長。據時代商業研究院測算，報告期內其營收和凈利潤年復合增長率分別為37.37%、41.58%，業績表現亮眼。
不過，報告期內，威易發超99%的收入來自金屬密封環，而第一輪問詢回復文件顯示，2023年，全球金屬密封環的市場規模或不到25億元。威易發雖然自稱其正在布局葉輪產品，但從募投項目看，該公司短期內的經營重心可能仍是金屬密封環，業績增長可持續性待考。
就公司成長性與市場空間、募投項目及未來發展規劃等問題，7月9日、8月1日，時代商業研究院向威易發發送郵件并嘗試致電詢問，截至發稿，未獲回復。
營收年復合增長率達37%，豐沃集團迅速成為前五大客戶
威易發成立于2010年12月，主營產品為金屬密封環，可應用于渦輪增壓器、氫燃料電池空氣壓縮機、電動離心壓縮機、燃輪機及工業閥門等設備。目前，威易發的下游客戶主要為渦輪增壓器制造廠商，如嘉興豐沃增壓技術有限公司與寧波豐沃增壓科技股份有限公司（下稱“豐沃集團”）、威孚高科（000581.SZ）、西菱動力（300733.SZ）、湖南天雁（600698.SH）等。
招股書及年報顯示，報告期各期，威易發的營收分別為0.52億元、0.64億元、1.06億元、1.34億元；凈利潤分別為0.23億元、0.28億元、0.46億元、0.66億元，均呈穩定增長趨勢。時代商業研究院根據招股書披露的數據測算，2021—2024年，威易發的營收、凈利潤年復合增長率分別為37.37%、41.58%。業績高速增長背后，或離不開威易發在新客戶、新產品兩方面的突破。
威易發在招股書中指出，報告期其業績高速增長，一方面得益于積極開發新客戶，其中，對豐沃集團的銷售收入快速增長，為該公司的銷售收入增長奠定了基礎。
招股書顯示，威易發與豐沃集團的合作始于2021年，2022年豐沃集團對威易發的銷售收入貢獻就達到了5.44%；而自2023年起，豐沃集團便躋身威易發前五大客戶之列。2023—2024年，豐沃集團分別為威易發的第三、第一大客戶，為威易發貢獻的銷售金額分別為1129.30萬元、1647.27萬元，占威易發總營收的比例分別為10.61%、12.35%。
此外，報告期內，威易發的兩個新產品實現量產，對其業績增長同樣具有一定的助力。
按產品分類，威易發將主要業務收入分為合金密封環、鎳基合金密封環、C型密封環三大類。
其中，報告期各期，第一大主營產品合金密封環的收入分別為4662.68萬元、5300.84萬元、7965.02萬元、9908.60萬元，占總收入的比例分別為90.48%、82.41%、74.86%、74.31%。可見，合金密封環的收入雖然持續上升，但是占比持續下降。
相比之下，報告期內，鎳基合金密封環的營收從216.65萬元增長至2436.40萬元，收入占比從4.20%上升至18.27%；C型密封環的收入從273.69萬元增長至973.88萬元，收入占比從5.31%上升至7.30%。
根據招股書及年報披露的數據測算，2021—2024年，威易發鎳基合金密封環收入的年復合增長率高達124.04%，C型密封環收入的年復合增長率則達52.67%，均高于合金密封環的年復合增長率（28.57%）。威易發在招股書中指出，報告期內該公司新產品鎳基合金密封環和C型密封環實現量產，開發新客戶的同時，產品也向老客戶滲透。隨著下游客戶可變截面渦輪增壓器需求的增長，這兩大產品成為業績新增長點。
產品結構單一，全球市場規模或不到25億元
在亮麗的業績表現之下，威易發依然面臨著產品結構單一、市場空間小等風險。
盡管報告期內威易發開發出了鎳基合金密封環和C型密封環兩大類新產品，但是實際上這兩種產品仍屬于金屬密封環系列產品。從收入占比來看，報告期內，威易發三大類金屬密封環產品的收入占比超過99%，產品結構較為單一。
而在第一輪問詢回復中，威易發測算的結果顯示，2023年，渦輪增壓器金屬密封件在全球市場規模為24.24億元，國內市場規模為7.60億元。據此測算，2023年威易發的營收為1.06億元，在全球的市場份額約為4%。
相比之下，第一輪問詢回復顯示，作為威易發的主要競爭對手之一，2023年英國企業Cross Manufacturing Company Ltd的營收為6787.9萬英鎊，由此測算，其市占率達到25%，顯著高于威易發。
為了創造新的增長極并擴大市場空間，在第一輪問詢回復中，威易發還表示，該公司目前正在開發新產品渦輪葉輪、壓氣機葉輪，并購置生產設備以及部署生產線，同時取得與鳳城太平洋神龍增壓器有限公司關于渦輪增壓器用洗削葉輪項目的汽車行業戰略合作協議合作意向。
經威易發測算，2023年渦輪增壓器葉輪全球市場規模為15億～25億元，加上渦輪增壓器金屬密封件全球市場規模為24.24億元，其產品市場空間規模經測算總計為39億～49億元。不過，2024年年報顯示，威易發的主要收入仍來自三類金屬密封環，且年報中未提及葉輪產品，目前該類產品或仍未產生可觀的收入。
需注意的是，從此次IPO募投項目來看，葉輪產品似乎也并非威易發的經營重心。
招股書顯示，此次IPO，威易發擬募資1.72億元，分別用于金屬密封件智造項目、研發中心建設項目和補流項目。
而在上述募投項目中，威易發并未明確提及葉輪產品的相關募投規劃項目。
（全文2109字）
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