來源丨時代商業(yè)研究院
作者丨陳麗娜
編輯丨鄭琳
作為創(chuàng)業(yè)板首家虧損的擬IPO企業(yè)，深圳大普微電子股份有限公司（下稱“大普微”）能否闖關(guān)成功？
據(jù)央廣網(wǎng)報道，今年6月18日，中國證監(jiān)會主席吳清在2025陸家嘴論壇上宣布，創(chuàng)業(yè)板將啟用第三套標準，支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)上市。創(chuàng)業(yè)板官網(wǎng)顯示，6月27日，大普微便向深交所遞交創(chuàng)業(yè)板上市申請，成為第一家擬以該套標準上市的企業(yè)。
招股書顯示，大普微主要從事數(shù)據(jù)中心企業(yè)級SSD（固態(tài)硬盤）產(chǎn)品的研發(fā)和銷售，此次IPO大普微擬將募資用于下一代主控芯片及企業(yè)級SSD研發(fā)，以及產(chǎn)業(yè)化項目、企業(yè)級SSD模組量產(chǎn)測試基地項目和補充流動資金。
需要注意的是，盡管2024年大普微營收保持了85.21%的增速，但當(dāng)年市占率或存在下滑的情況。
此外，大普微70%的出貨量依賴“自研主控芯片”，但該芯片由大普微與翱捷科技（688220.SH）共同完成后端設(shè)計工作。大普微對自研主控芯片的創(chuàng)新研發(fā)能力與生產(chǎn)環(huán)節(jié)的自主可控性有待進一步觀察。
7月21日、8月1日，就市場份額排名情況、自研主控芯片研發(fā)情況等問題，時代商業(yè)研究院向大普微發(fā)送郵件并嘗試致電詢問。截至發(fā)稿，對方仍未回復(fù)。
三年累計虧損超13億元，市占率排名或被同行反超
根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則（2025年修訂）》，以第三套標準申報的企業(yè)需滿足“預(yù)計市值不低于50億元且最近一年營業(yè)收入不低于5億元”的標準。
根據(jù)招股書，2022—2024年（下稱“報告期”），大普微的營收分別為5.57億元、5.19億元、9.62億元；凈虧損分別為5.34億元、6.17億元、1.91億元，合計虧損13.42億元。估值方面，大普微稱2024年12月最后一輪完成增資時，估值為68.10億元，綜合考慮同行業(yè)上市公司估值情況，預(yù)計市值不低于50億元，其認為符合創(chuàng)業(yè)板第三套標準的申報條件。
業(yè)務(wù)上來看，大普微屬于半導(dǎo)體存儲芯片行業(yè)的一員，進一步細分則屬于企業(yè)級SSD（固態(tài)硬盤，又稱固態(tài)驅(qū)動器）行業(yè)。對于虧損的原因，大普微表示系前期研發(fā)投入較高，同時早期議價能力有限、存儲行業(yè)周期波動、確認大額股份支付費用等導(dǎo)致。招股書顯示，報告期其累計研發(fā)費用為7.37億元，確認大額股份支付費用為3.18億元，兩者合計約占其三年總營收的一半。
值得注意的是，截至2024年末，大普微存在大額未彌補虧損，約為5.91億元。其稱，該等未彌補虧損將由公司本次發(fā)行上市后的新老股東，按照各自在本次發(fā)行上市后的股份比例承擔(dān)。
至于未來何時才能盈利，大普微在招股書中則表示預(yù)計將于2026年度整體實現(xiàn)扭虧為盈。
不過，時代商業(yè)研究院注意到，2024年，大普微的營收增速或不及同行可比公司。
大普微招股書引用的IDC《中國企業(yè)級固態(tài)硬盤市場份額，2023》數(shù)據(jù)表明，2023年中國企業(yè)級SSD市場份額排名中，大普微以6.4%的份額位列第四，在國內(nèi)企業(yè)中僅次于深圳憶聯(lián)信息系統(tǒng)有限公司，排名第二。
根據(jù)IDC發(fā)布的《中國半年度企業(yè)級固態(tài)硬盤市場（2024下半年）跟蹤》報告，大普微的市場份額排名從2023年的第四降至第五，在國內(nèi)企業(yè)中，大普微被北京憶恒創(chuàng)源科技股份有限公司（下稱“憶恒創(chuàng)源”）超越，市場份額下滑至第三。
上述報告還指出，2024年中國企業(yè)級固態(tài)硬盤市場規(guī)模為62.5億美元（約合人民幣450億元），同比增長187.9%。Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年大普微營收同比增長了85.21%，而憶恒創(chuàng)源的營收同比增長了212.57%，大普微的營收增速不及勁敵。若以2024年企業(yè)級固態(tài)硬盤市場規(guī)模為450億元計算，大普微2024年的市占率則為2.14%，同比或減少了4.26個百分點。
自研主控芯片與供應(yīng)商共同開展，前五名供應(yīng)商集中度超95%
大普微稱，報告期內(nèi)，其主營業(yè)務(wù)收入和毛利主要來自企業(yè)級SSD產(chǎn)品銷售，企業(yè)級SSD累計出貨量在3500PB以上，其中搭載自研主控芯片的出貨比例達70%以上。換言之，自研主控芯片對其產(chǎn)品銷售至關(guān)重要。
然而，時代商業(yè)研究院發(fā)現(xiàn)，大普微自研主控芯片的生產(chǎn)流程并非完全依靠自身。
根據(jù)招股書，如圖表2所示，大普微需向翱捷科技進行自研主控芯片成品采購。大普微完成自研主控芯片的架構(gòu)設(shè)計、芯片設(shè)計、邏輯驗證等開發(fā)后，與翱捷科技共同開展后端設(shè)計工作，并委托翱捷科技向晶圓代工廠、封測廠下訂單生產(chǎn)自研主控芯片。
委托供應(yīng)商共同完成芯片設(shè)計與后續(xù)生產(chǎn)流程，大普微是否足夠掌握自研主控芯片的核心技術(shù)與研發(fā)生產(chǎn)能力？
此外，報告期內(nèi)，大普微對于前五大供應(yīng)商也較為依賴。其向前五大供應(yīng)商采購金額占當(dāng)期采購總額的比例分別高達98.13%、96.30%、97.31%。其中，翱捷科技分別位列各期的第四大、第三大、第三大供應(yīng)商。
同時，大普微產(chǎn)品的議價能力也需關(guān)注。大普微在解釋為何此前長期虧損時表示，上游NAND Flash等主要原材料價格波動、早期議價能力等都是影響因素之一。那么2024年，大普微上游原材料價格穩(wěn)定性如何？其產(chǎn)品議價能力是否有所提升？
根據(jù)招股書，2022—2024年，NAND Flash的采購額占總體采購金額的比例分別為90.20%、82.51%、91.16%。由于NAND Flash的采購價格屬于大普微的商業(yè)機密，其以2022年度采購價格作為1.00基準，以系數(shù)表示不同年度間NAND Flash、外采主控芯片和DRAM采購價格的差異。
報告期，NAND Flash的價格變動系數(shù)分別為1、0.41、0.69，價格波動明顯。對應(yīng)的各期，企業(yè)級SSD產(chǎn)品單位容量平均銷售單價分別為828.46元/TB、341.62元/TB和565.69元/TB。
時代商業(yè)研究院以2022年企業(yè)級SSD的銷售價格828.46元/TB作為1.00基準計算，則報告期企業(yè)級SSD的銷售單價系數(shù)分別為1、0.41、0.68，與同期NAND Flash采購價格系數(shù)變動幾乎一致。
可見，報告期內(nèi)，在NAND Flash采購價格下跌或上漲時，其銷售價格同樣隨之波動，大普微對下游或采取了一定的成本轉(zhuǎn)嫁措施。
（全文2223字）
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