21世紀經濟報道記者 黎雨辰 北京報道
AI技術浪潮奔涌、市場流動性顯著改善、中小市值風格暖風勁吹……2025年的量化私募，正重新迎來凈值回升的“賺錢時刻”。
在A股的結構性行情助推下，兼具超額收益潛力與工具屬性的指數增強策略，表現尤為亮眼。第三方統計數據顯示，截至7月18日，私募指增策略年內綜合收益率已達25.07%，顯著跑贏股票多頭及市場中性策略，成為市場矚目的焦點。
“公司2025年的業績回升，本質上是在從根源上解決問題的過程中呈現的結果。”近日，在與公司首席投資官馬志宇共同接受21世紀經濟報道等媒體采訪時，靈均投資董事長蔡枚杰表示。
2024年2月19日，因監控到公司旗下多個產品大量賣出滬深兩市股票合計近26億元，滬深交易所曾對靈均投資實施暫停交易的自律措施，傳遞出對量化行業監管趨嚴的明確信號。而此后一年，深度的自我反思，推動了這一百億量化巨頭合規治理與投資策略的重構。
當前在投研方面，靈均投資已將風控規則全流程內置化，從策略設計階段即嵌入量化風控參數，到交易系統設置漲跌停報單的硬約束，再到全產品線集約化監控，構建起貫穿決策鏈的合規閉環。在復盤2024年春節前后的市場極端波動后，靈均也對策略回撤控制提出了更高要求，以穩定投資者體驗。
蔡枚杰指出，在治理結構、風控體系等根本性問題得到改善后，今年下半年公司計劃陸續打開申購，并借力差異化服務模式及AI技術賦能進一步優化客戶體驗。而從長遠來看，量化賽道永遠面臨“不進則退”的壓力，面對行業和市場，從業者應始終保持清醒與敬畏。
穿越“風暴眼”：治理與風控變革
自2014年成立至2024年，靈均投資曾采用由馬志宇負責投研、蔡枚杰統籌其余事務的“雙引擎”管理模式。然而監管的自律措施如同一記警鐘，讓公司在核心環節中的管理協同信息滯后、交易過于集中等風險浮出水面。
“客戶的質疑、團隊的壓力，都殘酷而直觀。”回顧靈均投資的這段“危機時刻”，蔡枚杰向記者坦言，“當時我們在交易平滑性、整體風控體系上確實存在明顯不足，這是毋庸置疑的。即便決策初衷是維護持有人利益，也必須通過系統化的治理、精細化的管理，確保每個決策都能在合規的路徑上精準落地。”
一場權責分工與治理框架的革新隨之啟動。據了解，如今靈均投資由蔡枚杰統管文化建設與公司治理，聚焦于問題解決與制度統一；馬志宇則專注投研技術突破，推動策略迭代與團隊協作。
蔡枚杰認為，這一調整的關鍵在于“拉齊”公司文化，避免管理協同斷層。
同步推進的，還有公司圍繞“合規風控深化”與“系統能力提升”兩大核心展開的投研體系升級。目標在于運用系統化手段，保障策略在嚴格風險控制下的持續有效性。
馬志宇向記者進一步闡述了靈均當前在風控方面的內嵌化實踐。他表示，這一操作首先在于風控規則的全流程內置化，即對于所有涉及交易執行、下單的策略，將風控參數完全嵌入策略邏輯中——這些參數由風控團隊基于監管要求、交易所指引量化而來，確保策略從設計之初就符合合規框架，讓策略在運行中自動遵循，避免人為干預的漏洞。
除在策略層面進行參數控制，公司的交易系統還內置了全維度的風控規則，形成“策略+系統”的雙重防線，比如對漲跌停板報單的限制、對大額交易的拆分規則等，都通過系統硬性設定，確保任何交易指令都在合規范圍內執行。
在全公司交易行為的集約化監控方面，靈均也不再按單一產品監控風險，而是將所有產品作為整體進行統一管理。通過跨產品的風險匯總分析，既能避免單一產品的交易行為對市場造成不當影響，也能從全局視角把控合規風險，與當前監管對“機構整體責任”的要求相契合。
“在當前的規模體量下，量化策略的收益絕大部分來自選股能力。這意味著產品凈值的波動主要與選股邏輯、市場環境的匹配度相關，而非短期交易行為。”馬志宇補充道。
構筑策略優勢與競爭壁壘
2025年以來，市場風格持續向中小盤及成長指數傾斜，這一結構性行情大幅助力了以指增為首的量化策略。
國聯民生證券量化策略業績周刊數據顯示，截至8月1日，多只百億量化機構旗下的中證1000指增產品收益率已突破30%。其中，靈均投資旗下量化1000指增策略產品以超36%的年內收益領跑同業，其500指增產品同期收益亦突破28%，300指增產品同期收益亦近15%，居于百億量化同策略產品前五。
對于這一業績表現，馬志宇將其歸因于公司2024年啟動的策略升級——強化中短期信號挖掘與多周期均衡配置。
據了解，靈均既往策略以大容量模型見長，側重中長期信號研究。過去一年，公司在延續此優勢的基礎上，重點提升了1至2日短周期信號的預測精度，并引入動態調整周期權重的機制，優化了配置結構。2024年10月以來，伴隨市場活躍度提升，策略對短周期信號的有效捕捉，顯著放大了業績彈性。
在投資體驗優化層面，靈均則聚焦收益風險的平衡，將迭代邏輯核心圍繞兩個層面展開：一是預測模型的持續升級，即根據市場的動態變化不斷更新因子、優化算法。二是風險配置策略的動態調整。
眼下，針對市場對小微盤風險敞口的關切，馬志宇強調稱，靈均在各條產品線都保持了嚴格的風險控制，超額收益更多來自模型的有效性，而非市場風格的過度暴露。
在量化行業同質化競爭加劇與技術軍備競賽的背景下，蔡枚杰與馬志宇認為，靈均的核心壁壘在于兩大關鍵要素：長期積累的“精細度”和頂級人才的“轉化力”。量化看似同質，實則最終比拼的是“深耕的精細性與完備性”，包括信號的豐富度和實戰經驗的內化。
同時，當前大模型與AI技術在量化領域廣泛運用，但層次深淺差異顯著。對量化私募而言，算力和技術是基礎，但真正的差異在于人。機構對前沿技術的學習能力和轉化能力，相較于單純的硬件投入，往往構成了機構之間更具決定性的競爭優勢。
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