21世紀經濟報道記者 吳霜 上海報道
“今年同行規模漲得太多，給了我們很大的壓力，600億以上的規模增長，竟然在同行中排名墊底，”臨近年中，一家城商行理財子人士對記者吐槽。
近日，21世紀經濟報道記者獨家獲取了部分理財子今年上半年的規模增長數據發現，今年上半年，城商行理財子普遍取得了非常突出的規模增長，部分頭部城商行理財子年中較上年初的規模增長就已經超過了20%以上。
具體來看，城商行理財子中，規模增幅最大的是寧銀理財，截至6月底規模超6000億元，較年初增長25%以上；其次是蘇銀理財，規模仍是城商行里最大的，接近7500億元，較年初增長了近20%；杭銀理財規模較年初增長17%左右，達到了超5000億元；南銀理財較年初增長了近15%，規模來到了5500億元上下；北銀理財規模較年初增長超10%，規模為4000多億元。
整體來看，城商行理財子規模前五中，前四家被長三角地區的理財子包攬，依次為蘇銀理財、寧銀理財、南銀理財、杭銀理財，最后一家為北銀理財，規模也分別沿著7000億、6000億、5000億、4000億遞延，其中在5000億規模區間，南銀理財和杭銀理財競爭焦灼，目前杭銀理財增勢更猛。
雖然不如城農商行理財子增幅大，但是一些股份行理財子也在原本存續規模基數較大的基礎上，繼續穩定增長，規模也不斷突破原有上限。
有人歡喜，有人憂。《中國銀行業理財市場半年報告（2025年上）》數據顯示，截至 2025 年 6 月末，理財公司存續產品只數 2.79 萬只，存續規模 27.48 萬億元，較年初增加 4.44%。在城商行理財子規模狂飆背后，是部分國有行理財子的規模撤退。
規模增長兩極分化
記者梳理數據發現，上半年理財規模增長主要由頭部城商行理財子和部分股份行理財子驅動。
城商行理財子的規模增長如前所述。股份行理財子中，招銀理財規模目前依舊是行業第一，為2.46萬億，不過較去年年底有所下滑；另一家規模下滑的理財子是平安理財，下滑幅度為4.46%。興銀理財和信銀理財規模分別位居第二和第三，兩家今年以來增長均為1300億元左右，增長率分別為6%和7.00%上下。股份行理財子中，光大理財、民生理財、華夏理財的增幅較大，分別增長了12%、12%和19%左右。
與上述理財子規模增長相反，主要國有行理財子今年以來規模均出現了較大幅度的下滑。比如，工銀理財規模下滑1800億左右；農銀理財規模下降了2200億左右；建信理財規模也下滑了2000億以上。不過，交銀理財和中郵以來卻在上半年逆勢增長，規模分別上漲了近700億和近1800億。
除此之外，一些原本規模就較小的城農商理財子也出現了規模的下滑。比如，中國理財網顯示，截至6月30日，青銀理財存續產品的規模為1894.80億元，而去年年底的規模為1993.26億元，同比下降了4.94%。
一位城商行理財子人士對記者表示，去年主要是國有行規模在增長，背后的主要原因是禁止手工補息之后，資金流向國有行和一些城商行，股份行規模增長不大；而今年主要的城農商行股份行依舊維持高速增長，頭部幾家機構之間競爭激烈。
權益東風拉起的理財規模
記者從多位理財行業人士處了解到，上半年頭部城商行和股份行理財規模的大漲與其權益布局，以及美元、黃金、美股等資產在上半年得到回報有關。
今年上半年，權益市場一改往年的頹勢，逐漸波動回暖。Wind數據顯示，截至8月6日，上證指數上漲8.42%；深證成指上漲7.33%；創業板指上漲10.15%。尤其是消費、科技和醫療類板塊領漲市場，休閑用品、耐用消費品、生物科技等相關行業指數漲幅居前。
尤其是今年以來，港股市場整體表現強勁，恒生指數（HSI.HI）累計上漲24.18%，恒生科技指數（HSTECH.HI）上漲23.81%，恒生醫療保健指數（HSHCI.HI）更是大幅上漲84.63%。
去年，在整體權益市場表現不佳，在客戶需求風險偏好降低，投資風格保守的情況下，理財子行業一度對其權益和混合類產品失去信心，不過當時就有城商行理財子在布局權益投資。一位國有行理財子人士指出，今年上半年權益市場的走高，以及城商行理財子的提前布局，使得其產品收獲了股市的增值。
在理財子成立之初，城農商行的理財子投資風格相對保守，部分理財子甚至只有固收類產品，但是隨著理財子的發展和客戶需求的變化，部分理財子開始拓展權益投資。
中國理財網信息顯示，上半年規模增長較大的城商行理財子權益和混合類產品數量相對較多。比如，截至8月7日，蘇銀理財的存續的混合類和權益類產品共有51只；寧銀理財共有18只；杭銀理財則是19只；南銀理財有11只。相比之下，青銀理財有3只；渝農商理財為0。
從資產配置的情況來看，以股份行中規模增幅最大的華夏理財為例。其2025年上半年的理財業務報告顯示，其存續的權益產品數量為19只，規模為7.72億元；混合類產品有14只，規模為6.36億元。從其底層資產來看，穿透后的權益類投資規模為81.96億元；公募基金為1057.75億元，占比9.77%。而在去年年底，華夏理財穿透后的權益類投資規模為72.13億元；公募基金規模為500.37億元。
杭銀理財7月31日公布的2025年上半年理財業務報告也顯示，上半年，杭銀理財的權益投資規模有所下降，從78.01億元，下降至73.83億元；但是境外代客理財投資QDII從28.39億元上漲至32.98億元，公募基金投資規模從212.42億元增加至234.31億元。
權益投資的“雙刃劍”
在規模增長中，渠道建設也扮演中重要角色。
記者發現，今年上半年規模增長大的理財子有個共性——行外代銷占比高。比如，興銀理財和信銀理財的行外代銷占比接近40%；光大理財和華夏理財行外渠道的占比超過了50%；南銀理財和杭銀理財在40%以上。杭銀理財8月4日的公告顯示，其代銷渠道已經拓展到了253家。
但是權益倉位的增加對于無論是母行渠道還是行外渠道來說都是一把“雙刃劍”。
除了在權益類產品和混合類產品中配置大量股票類資產外，在一些“固收+”產品中增加一些權益的倉位，在市場好的時候，也能給整個產品的收益帶來較大的提升；反之，在市場巨幅震蕩時，也會讓產品的收益變得更不穩定。
一位理財子的渠道方人士告訴記者，盡管一些頭部城商行和股份行理財子上半年規模增長大，但他們的產品收益波動也更大，一些國有行的渠道對穩健性要求強，是接受不了的。實際上，理財子還是要根據主要渠道的客戶需求來制定方向，如果渠道客戶風格偏保守，他們往往會自動減少權益資產的配置，所謂的“固收+”實際上是“固收-”。
此外，權益類的產品往往需要更長的投資周期來“證明”自己，但渠道端的對長期限產品的容忍度卻不高。
一位城商行理財子公司行外渠道拓展業務負責人對記者表示，目前行外渠道拓展一是錨定大型股份制銀行，二是一些城農商行，特別是經濟大省省聯社以及省級農商行下轄的農商行，有豐沛的客戶資源，經常也能為理財子貢獻幾十億的銷售額，就以江浙來說，浙江省農商行系統共有80多家農商行，江蘇省農商行系統共有60家農商行。
不過他也提到，在大型機構的渠道開拓越來越難，由于理財客戶期限偏好中短期產品，他們公司此前有多款中長期限產品由于未達業績基準慘遭大中型銀行“拒絕”。
（21世紀經濟報道記者周炎炎對此文亦有貢獻）
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