當(dāng)掃地機器人開始掃蕩港股
港交所的新故事里，連掃地機器人也要登臺唱戲。 投資家網(wǎng)獲悉，近日科創(chuàng)板上市公司石頭科技（688169.SH）正式向港交所遞交招股書，計劃以“A+H”模式登陸港股。若成功上市，或?qū)⒊蔀?025年智能硬件賽道重磅的二次上市案例。 當(dāng)前，港股正迎來A股企業(yè)雙重上市潮。據(jù)德勤統(tǒng)計，上半年14家A股企業(yè)啟動港股上市流程，計劃募資總額達1800億港元，實際平均募資約100億港元，其中高端制造企業(yè)占比超七成。 在這場資本盛宴中，市值超460億元的石頭科技正憑借技術(shù)硬實力成為焦點。雖然，石頭科技的當(dāng)前市值較千億元巔峰時有所滑落，但其在掃地機器人行業(yè)的市場地位，依舊不容忽視，常年穩(wěn)居全球前列。 石頭科技的崛起堪稱中國制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級的縮影。它既沒有新能源車的酷炫外殼，也沒有生物醫(yī)藥的高精尖標(biāo)簽，卻實實在在改變了數(shù)千萬家庭的清潔方式。 隨著港股IPO的推進，創(chuàng)始人昌敬正迎來中國版“硅谷造富神話”。 一 造富神話始于一個北漂故事。 故事始于2006年。從華南理工大學(xué)計算機專業(yè)畢業(yè)的昌敬，開啟北漂打工生活。 這個湖南岳陽小伙先后在傲游天下、微軟、騰訊、百度等科技巨頭擔(dān)任工程師。2014年，當(dāng)32歲的他嗅到智能硬件的商機時，拉上了三位老友，在海淀區(qū)的一隅寫字樓里創(chuàng)立了石頭科技。 創(chuàng)業(yè)初期，由于團隊硬件經(jīng)驗幾乎為零，為補足短板，昌敬上演現(xiàn)實版“三顧茅廬”，最終請來了華為前項目經(jīng)理萬云鵬坐鎮(zhèn)。 這個決定很快顯現(xiàn)價值——成立僅兩個月，石頭科技便獲得小米生態(tài)鏈的青睞，拿下數(shù)百萬美元融資，正式成為小米生態(tài)鏈一員。 2016年9月，依托小米的渠道和供應(yīng)鏈資源，石頭科技推出首款產(chǎn)品“米家智能掃地機器人”，自此一炮而紅。當(dāng)搭載LDS激光導(dǎo)航技術(shù)的第一代石頭掃地機器人以1699元的顛覆性價格殺入市場時，整個行業(yè)為之震動。昌敬帶著團隊硬是實現(xiàn)了激光雷達等核心元器件的成本大幅優(yōu)化，靠這招“技術(shù)普惠”讓掃地機器人飛進了普通老百姓家。 但昌敬的野心遠不止于此。他面臨創(chuàng)業(yè)以來最艱難的抉擇——是繼續(xù)給小米代工賺穩(wěn)當(dāng)錢，還是押上全部身家做自己的品牌？ 2017年，昌敬做出了關(guān)鍵抉擇：逐步降低對小米的依賴。從高端旗艦G系列到千元級性價比機型小瓦系列，形成了清晰的價格和技術(shù)梯隊。在科創(chuàng)板上市前，小米品牌收入貢獻已降至極低水平。 這場品牌獨立之路被業(yè)界直呼“教科書級別轉(zhuǎn)型”，更成為哈佛商學(xué)院的研究案例。 通過自建生產(chǎn)線、拓展海外渠道，石頭科技在三年內(nèi)將自主品牌營收占比從10%提升至90%。2020年登陸科創(chuàng)板時，其市值已突破200億元，上市后，石頭科技股價持續(xù)飆升，至2021年創(chuàng)下1494.99元的歷史新高，市值逼近千億規(guī)模。 如今回看，石頭科技的成長軌跡堪稱是中國制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級的典范：從代工貼牌到技術(shù)自立，從本土市場到全球征戰(zhàn)。而這即將要開啟的港股IPO，或許將成為這家企業(yè)從“中國冠軍”邁向“全球王者”的關(guān)鍵跳板。 二 “掃地茅”的聲名在外，可里頭卻藏著不少麻煩。 翻看石頭科技2025年一季度財報數(shù)據(jù)，可以看到2025年頭三個月的營收同比增長86%，做到了34.28億元，結(jié)果凈利潤卻同比下降32.92%，只剩下2.67億元。 這個看似悖論的業(yè)績表現(xiàn)，恰恰暴露出這家企業(yè)當(dāng)前的真實處境——全球撒網(wǎng)跑馬圈地跑得太歡，后院卻開始“起火”了。 從經(jīng)營數(shù)據(jù)看，石頭科技確實交出了一份漂亮的成績單：2024年公司實現(xiàn)營收119.18億元，連續(xù)三年蟬聯(lián)全球掃地機器人銷量冠軍；在北美市場，其高端機型市占率達57%，相當(dāng)于每賣出兩臺高端掃地機就有一臺來自石頭；歐洲市場更以120%的增速成了新增長點。 但光鮮數(shù)字背后，毛利率卻持續(xù)承壓：2025年Q1整體毛利率跌至45.48%（同比-11.02pct），創(chuàng)近年新低。 這種“增收不增利”的現(xiàn)象，背后是多重壓力擠出來的。 首先是研發(fā)燒錢，2025年一季度，石頭科技總成本超31億，同比暴漲118.6%。其中銷售費用超9.5億，同比激增近170%，研發(fā)費用2.66億，增長36.9%； 其次是海外布局，為應(yīng)對美國關(guān)稅，越南工廠緊急擴產(chǎn)，目前覆蓋北美50%需求，但產(chǎn)能利用率僅50%，成本優(yōu)勢并沒有突出顯現(xiàn)； 更為關(guān)鍵的是，全球智能清潔賽道早已從藍海轉(zhuǎn)向紅海——科沃斯、追覓等一些品牌加速出海搶占地盤，iRobot等海外巨頭直接打起了價格戰(zhàn)，連美的、海爾這些家電巨頭都來湊熱鬧。 從市場的數(shù)據(jù)中也能看出端倪，2025年智能清潔市場競爭已進入白熱化階段：1699元級自動集塵吸塵器，雖未直接沖擊高端市場，但帶動中端機型價格下探。 iRobot等海外巨頭則對舊款機型實施“買一送一”促銷，試圖清庫存回籠資金。價格壓力傳導(dǎo)至終端，石頭科技中端機型北美促銷價較發(fā)布價降幅超20%，但旗艦產(chǎn)品仍堅守高端定位。 更令人擔(dān)憂的是資本市場的態(tài)度轉(zhuǎn)變。 截至2025年8月13日，石頭科技總市值報469.93億元。較2021年歷史高點顯著回調(diào)。投資者用腳投票的背后，是對公司盈利能力的質(zhì)疑——2025年Q1經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額驟降至-4218萬元（同比降118%），創(chuàng)上市以來最差紀(jì)錄。 與此同時，昌敬的資本動作也引發(fā)了一些爭議——2023年至2024年他累計減持套現(xiàn)8.88億元，同時還宣布跨界創(chuàng)立極石汽車并擔(dān)任首要職務(wù)，在昌敬的社交平臺上，身份介紹也早早地把“極石汽車創(chuàng)始人”放在了“石頭科技董事長”之前，這一系列動作不得不引發(fā)投資者對創(chuàng)始人分散精力的擔(dān)憂。 不過創(chuàng)始人昌敬在投資者會議上依然硬氣：“我們賣的不是硬件，是智能家居生態(tài)系統(tǒng)。” 昌敬的底氣，來自石頭科技攢下的三大技術(shù)本錢：龐大的掃地機器人場景數(shù)據(jù)庫、自主研發(fā)的AI視覺識別系統(tǒng)、以及正在測試的自動上下水2.0技術(shù)。這些硬實力，可能就是他們敢在利潤吃緊時還堅持全球擴張的底氣。 三 當(dāng)石頭科技向港交所遞交招股書的那一刻，全球智能清潔行業(yè)大概都嗅到了變革的氣息。這家上百億市值企業(yè)的資本動作，不僅關(guān)乎自身命運，或許將要重塑整個賽道的競爭格局。 從資本運作看，石頭科技此次“A+H”雙重上市堪稱是一個精妙的布局。 當(dāng)前A股科技股估值處于歷史低位，而港股市場更愿意給有全球潛力的硬科技公司更高的溢價。 拿2025年港股雙重上市公司的資本表現(xiàn)為例，14家千億級企業(yè)平均募資額達128億港元。上市后三個月內(nèi)，這些公司股價平均漲幅為23%。對石頭科技來說，港股IPO不僅是融資渠道的拓展，更能借此打通國際資本通道，為后面收購海外公司鋪路。 但更深的算盤是，搶占全球掃地機器人市場的關(guān)鍵期。據(jù)歐睿國際數(shù)據(jù)顯示，2025年全球掃地機器人市場規(guī)模預(yù)計達820億元，其中歐美市場占比超60%，而新興市場如東南亞、拉美的年復(fù)合增長率高達35%。 石頭科技當(dāng)前在歐美高端市場已經(jīng)立住了牌子，但要在大眾市場實現(xiàn)突破，必須解決兩大痛點：一是建立本土化服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，二是應(yīng)對貿(mào)易壁壘。 此次港股募資計劃中，約40%資金將用于建設(shè)全球售后服務(wù)體系，包括在15個國家建立維修中心和24小時客服系統(tǒng)。 這場全球化博弈的另一面，是行業(yè)技術(shù)行業(yè)技術(shù)的大變樣。現(xiàn)在掃地機器人正從"功能機"往“智能機”升級，AI大模型、人形機器人技術(shù)成了新戰(zhàn)場。 石頭科技已在硅谷設(shè)立AI實驗室，招募了30余名前谷歌、特斯拉工程師，專攻多模態(tài)交互和自主決策。而有些國產(chǎn)掃地機器人品牌選擇押寶仿生機械臂。這種技術(shù)路線的分化，或許將決定未來五年的行業(yè)格局。 有意思的是，石頭科技推進港股雙重上市的同時，港股市場正掀起一股A股龍頭公司‘南下’潮。繼早已實現(xiàn)A+H布局的海天味業(yè)（海天國際）、恒瑞醫(yī)藥等之后，牧原股份、三一重工等多家A股大型企業(yè)也正在積極籌備或已經(jīng)登陸港股市場。這種趨勢背后，是中國企業(yè)對于全球化資本運作的迫切需求。 正如一位投行人士所言：“在美元加息周期下，港股作為離岸市場，既能對接國際資本，又能規(guī)避部分地緣風(fēng)險，自然成為中概股的第二選擇。” 這次港股IPO對于石頭科技來說，既是往全球化邁的關(guān)鍵一步，也是給自家經(jīng)營能力的一次大考。等港交所的鐘一敲，企業(yè)就得直面資本市場的眼光，還得在技術(shù)升級和市場競爭里找平衡。如何平衡短期利潤與長期布局，將成為其未來發(fā)展的核心命題。
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