21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 翁榕濤 實(shí)習(xí)生 賴桂筠
周內(nèi)（8月11日至8月15日），國(guó)內(nèi)大宗商品期貨漲跌不一，碳酸鋰、棕櫚油領(lǐng)漲，集運(yùn)歐線領(lǐng)跌，黑色系板塊與基本金屬板塊小幅震蕩。
就國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)具體來看，能源化工板塊，燃油周下跌2.71%、原油下跌0.71%、碳酸鋰上漲12.92%；黑色系板塊，焦炭周下跌0.26%、焦煤上漲0.24%、鐵礦石上漲0.32%；基本金屬板塊，滬銀周下跌0.80%、滬鎳下跌0.48%、滬銅上漲0.73%；農(nóng)產(chǎn)品板塊，生豬周下跌1.66%、豆粕上漲1.39%、棕櫚油上漲5.11%；航運(yùn)板塊，集運(yùn)歐線周下跌4.35%。
交易行情熱點(diǎn)
熱點(diǎn)一：鋰價(jià)震蕩，停產(chǎn)擾動(dòng)推升價(jià)格
周內(nèi)，寧德時(shí)代在互動(dòng)平臺(tái)確認(rèn)枧下窩礦因采礦許可證到期停產(chǎn)，市場(chǎng)對(duì)碳酸鋰供應(yīng)擔(dān)憂發(fā)酵，碳酸鋰價(jià)格大幅上漲。
供給端，枧下窩礦停產(chǎn)，市場(chǎng)對(duì)其他7家采礦證未到期的礦企是否會(huì)停產(chǎn)有不同預(yù)期，此外青海中信國(guó)安鹽湖停產(chǎn)，供應(yīng)端的擾動(dòng)仍未平息。目前宜春鋰礦停產(chǎn)由于鋰輝石產(chǎn)線補(bǔ)充，以及加工廠自有原料庫(kù)存，現(xiàn)階段影響有限，碳酸鋰周度產(chǎn)量再創(chuàng)新高，供應(yīng)壓力維持。6月智利出口中國(guó)碳酸鋰約1.02萬噸，7月海外供給壓力較小。2025年7月智利碳酸鋰出口數(shù)量為2.09萬噸，環(huán)比增加43%，同比增加4%。其中出口到中國(guó)1.36萬噸，環(huán)比增33%，同比減少13%。
需求端，7月，新能源汽車及鋰電需求同比增速有所放緩，需求仍處于高位。新能源汽車產(chǎn)銷分別完成124.3萬輛和126.2萬輛，同比分別增長(zhǎng)26.3%和27.4%。動(dòng)力電池裝車量55.9GWh，環(huán)比下降4.0%，同比增長(zhǎng)34.3%。其中磷酸鐵鋰電池裝車量44.9GWh，占總裝車量80.4%，環(huán)比下降5.3%，同比增長(zhǎng)49.0%。此外，下半年消費(fèi)旺季臨近，8月主機(jī)廠將開始備貨，從而拉動(dòng)對(duì)動(dòng)力電芯的需求；澳洲、歐洲戶儲(chǔ)補(bǔ)貼政策帶動(dòng)海外增量釋放，儲(chǔ)能需求仍保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
庫(kù)存方面，本周國(guó)內(nèi)庫(kù)存小幅去庫(kù)，國(guó)內(nèi)碳酸鋰周度庫(kù)存報(bào)142256噸，環(huán)比上周-162噸（-0.1%），庫(kù)存主要由加工廠向中下游環(huán)節(jié)流動(dòng)；廣期所碳酸鋰注冊(cè)倉(cāng)單繼續(xù)回升至超2萬噸。
混沌天成研究院表示，整體來看，碳酸鋰供需格局尚未充分改善，在供應(yīng)端擾動(dòng)落地前，碳酸鋰價(jià)格預(yù)計(jì)維持劇烈波動(dòng)。后續(xù)若產(chǎn)量縮減被證實(shí)，碳酸鋰價(jià)格或仍有上行空間，若鋰輝石產(chǎn)線產(chǎn)量持續(xù)上升彌補(bǔ)減量，則碳酸鋰價(jià)格或有回調(diào)。
五礦期貨分析師同樣認(rèn)為近期供給側(cè)將是市場(chǎng)焦點(diǎn)，消息面帶來的情緒波動(dòng)顯著大于基本面實(shí)質(zhì)變化，鋰價(jià)回升將帶動(dòng)非洲、澳洲等地硬巖資源供應(yīng)，填補(bǔ)國(guó)內(nèi)礦山缺口，國(guó)內(nèi)碳酸鋰去庫(kù)幅度有待觀察。當(dāng)前資金博弈不確定性高，建議投機(jī)資金謹(jǐn)慎觀望，碳酸鋰持貨商結(jié)合自身經(jīng)營(yíng)可適時(shí)把握進(jìn)場(chǎng)點(diǎn)位，后市需留意產(chǎn)業(yè)鏈信息和市場(chǎng)氛圍。
海證期貨分析師提到，除了已經(jīng)落地的減產(chǎn)外，下一個(gè)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)是9月30日儲(chǔ)量核實(shí)報(bào)告提交，在此期間需要關(guān)注冶煉廠生產(chǎn)變動(dòng)，其將會(huì)增加行情波動(dòng)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，海外鋰礦仍在上調(diào)2026財(cái)年產(chǎn)量目標(biāo)，并進(jìn)一步壓低單位FOB現(xiàn)金成本。疊加國(guó)內(nèi)也有新項(xiàng)目在投產(chǎn)，云母端若發(fā)生大規(guī)模減產(chǎn)，拉動(dòng)價(jià)格抬升后會(huì)吸引輝石產(chǎn)線產(chǎn)量釋放（目前周度開工率66%），因此碳酸鋰價(jià)格在上方也會(huì)有壓力。
熱點(diǎn)二：油價(jià)承壓，供需壓力漸顯
周內(nèi)原油價(jià)格延續(xù)偏弱走勢(shì)，布倫特原油本周下跌0.29%，收66.13美元/桶；美原油下跌0.33%，收63.14美元/桶。
供給端，EIA周報(bào)顯示，美原油產(chǎn)量1332.7萬桶/日，環(huán)比變動(dòng)0.32%，同比變動(dòng)0.20%；美原油凈進(jìn)口量334.3萬桶/日，環(huán)比變動(dòng)26.44%，同比變動(dòng)32.19%。需求端，美國(guó)煉廠加工量為1718萬桶/日，環(huán)比變動(dòng)0.33%，同比變動(dòng)4.33%；美國(guó)煉廠開工率為96.4%，環(huán)比變動(dòng)-0.5pts，同比變動(dòng)4.9pts；中國(guó)主營(yíng)煉廠開工率為82.65%，環(huán)比變動(dòng)0.3pts，同比變動(dòng)5.7pts；山東地?zé)掗_工率為47.52%，環(huán)比變動(dòng)0.7pts，同比變動(dòng)-2.5pts。
庫(kù)存方面，美國(guó)至8月8日當(dāng)周EIA原油庫(kù)存 303.6萬桶，預(yù)期-27.5萬桶，前值-302.9萬桶；EIA俄克拉荷馬州庫(kù)欣原油庫(kù)存 4.5萬桶，前值45.3萬桶；EIA戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備庫(kù)存 22.6萬桶，前值23.5萬桶。
三大主要能源機(jī)構(gòu)在8月報(bào)中對(duì)原油需求端沒有顯著調(diào)整，但I(xiàn)EA和EIA連續(xù)第二個(gè)月大幅上調(diào)了包括非OPEC+供應(yīng)在內(nèi)的供應(yīng)預(yù)期。EIA8月報(bào)預(yù)計(jì)布倫特原油價(jià)格將在接下來幾個(gè)月內(nèi)大幅下跌，主要由于OPEC+決定加快增產(chǎn)步伐導(dǎo)致石油庫(kù)存增加。IEA連續(xù)第二個(gè)月下調(diào)預(yù)期，認(rèn)為隨著需求增長(zhǎng)放緩和供應(yīng)增加，全球石油市場(chǎng)明年正朝著創(chuàng)紀(jì)錄的過剩方向發(fā)展；OPEC認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)處于穩(wěn)定增長(zhǎng)軌道，明年需求加速增長(zhǎng)以及非OPEC+供應(yīng)增長(zhǎng)減弱有助于OPEC+增產(chǎn)重奪市場(chǎng)份額。
行業(yè)政策要聞
要聞一：7月社融回暖，信貸結(jié)構(gòu)待優(yōu)化
8月13日，中國(guó)人民銀行發(fā)布7月社會(huì)融資規(guī)模存量統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告。報(bào)告顯示，7月新增社會(huì)融資規(guī)模為1.16萬億元，同比多增0.39萬億元。7月社會(huì)融資規(guī)模存量同比9%，前值8.9%。
各分項(xiàng)中，實(shí)體信貸同比偏弱，政府債融資同比明顯改善。對(duì)此，國(guó)泰海通梁中華宏觀研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，一方面，有效需求需要進(jìn)一步提振；另一方面，也要看到銀行業(yè)績(jī)考核、企業(yè)流動(dòng)性壓力減輕以及“反內(nèi)卷”背景下金融機(jī)構(gòu)規(guī)模情結(jié)逐漸淡化的作用。
7月M1、M2增速均明顯加快，M1同比5.6%，前值4.6%；M2同比8.8%，前值8.3%。
從存款端看，企業(yè)流動(dòng)性改善及近期資本市場(chǎng)信心回升帶動(dòng)M1上升，財(cái)政支出加快推高M(jìn)2增速回暖，剪刀差收窄反映各項(xiàng)政策有效提振了市場(chǎng)信心，使得資金循環(huán)效率提升。從融資端看，企業(yè)貸款呈現(xiàn)總量收縮但結(jié)構(gòu)分化的特征，中長(zhǎng)期貸款疲軟；7月份居民中長(zhǎng)貸、短貸均低于近五年平均水平，地產(chǎn)市場(chǎng)疲軟。
國(guó)泰海通梁中華宏觀研究團(tuán)隊(duì)還指出，值得注意的是，對(duì)于權(quán)益資產(chǎn)而言，除了兩融資金的推動(dòng)，居民“存款搬家”現(xiàn)象在本月數(shù)據(jù)中也有體現(xiàn)，后續(xù)關(guān)注其持續(xù)性。
長(zhǎng)城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院蔣飛宏觀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，總體看，流動(dòng)性明顯改善，信貸受季節(jié)因素波動(dòng)較大，整體評(píng)估6月和7月新增貸款同期相比僅小幅下滑。目前正處于政府加杠桿、私人部門去杠桿的和諧化債過程，下一步需要提高財(cái)政支出效率，保持需求穩(wěn)定。目前來看今年政府發(fā)債節(jié)奏過快，若后續(xù)未增發(fā)特別國(guó)債，政府發(fā)債速度可能放緩，社融增速或?qū)⒊袎骸?span style="display:none">z3v速刷資訊——每天刷點(diǎn)最新資訊，了解這個(gè)世界多一點(diǎn)SUSHUAPOS.COM
廣發(fā)證券郭磊宏觀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，7月信貸與M1指示方向不一，說明兩者對(duì)宏觀面的映射均存在一定的偏差，信貸尤其是沖量月份后的信貸容易受擾動(dòng)波動(dòng)較大，M1增速有基數(shù)效應(yīng)影響且驅(qū)動(dòng)比較多元。結(jié)合高頻數(shù)據(jù)、已披露的PMI和BCI數(shù)據(jù)、出口數(shù)據(jù)來看，目前內(nèi)外需有所分化、量?jī)r(jià)有所分化，但并非信貸或M1所指向的單邊情景。“同時(shí)值得注意的是，在7月信貸數(shù)據(jù)低位后，貨幣和金融政策穩(wěn)定融資需求、推動(dòng)數(shù)據(jù)修復(fù)的概率上升，‘兩重’項(xiàng)目開工在加速中，個(gè)人消費(fèi)貸、服務(wù)業(yè)經(jīng)營(yíng)主體貸款貼息政策剛剛落地，后續(xù)其影響有待進(jìn)一步觀察。”
要聞二：美國(guó)7月CPI降溫，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期再起
當(dāng)?shù)貢r(shí)間12日，美國(guó)勞工部發(fā)布7月CPI相關(guān)數(shù)據(jù)。7月CPI同比2.7%，預(yù)期2.8%（前值2.7%），核心CPI同比3.1%，預(yù)期3%（前值2.9%）；7月CPI環(huán)比0.2%，預(yù)期0.2%（前值0.3%），核心CPI環(huán)比0.3%，預(yù)期0.3%（前值0.2%）。
CPI同比低于市場(chǎng)預(yù)期，核心CPI超預(yù)期上漲。運(yùn)輸服務(wù)、運(yùn)輸產(chǎn)品、家用家具和服裝價(jià)格拉動(dòng)7月CPI增長(zhǎng)；核心服務(wù)中醫(yī)療服務(wù)中的牙醫(yī)分項(xiàng)與交通運(yùn)輸服務(wù)中的機(jī)票分項(xiàng)表現(xiàn)強(qiáng)勁；家用電器、個(gè)人電腦等部分受關(guān)稅影響的商品價(jià)格有所回落，反映關(guān)稅對(duì)商品、對(duì)通脹的影響可能在7月進(jìn)一步顯現(xiàn)；整體來看，7月CPI數(shù)據(jù)傳遞的信號(hào)是關(guān)稅傳導(dǎo)仍然偏慢，服務(wù)需求尚未明顯放緩。
廣發(fā)證券資深宏觀分析師陳嘉荔認(rèn)為，美國(guó)本輪加稅具有很多特殊性，比如對(duì)外涉及國(guó)家非常廣泛，中間有較長(zhǎng)時(shí)間的博弈、反復(fù)和暫停期，美國(guó)進(jìn)口商可能在初始階段承擔(dān)更大比例關(guān)稅成本，加稅國(guó)企業(yè)“搶出口”期間也容易以價(jià)換量等，均增加了研判價(jià)格傳導(dǎo)問題的復(fù)雜性。預(yù)計(jì)關(guān)稅對(duì)商品的影響會(huì)在未來數(shù)月繼續(xù)體現(xiàn)，但本次通脹數(shù)據(jù)表現(xiàn)溫和一定程度降低美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)防性降息的門檻。
長(zhǎng)城證券蔣飛宏觀研究團(tuán)隊(duì)提到，8月1日更新的7月份美國(guó)密歇根大學(xué)1年通脹率預(yù)期較上月下降0.5個(gè)百分點(diǎn)至4.5%，5年下降至3.4%，通脹預(yù)期回落但仍處于歷史高位。從數(shù)據(jù)來看，通脹預(yù)期沒有傳導(dǎo)到物價(jià)水平，但高預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)仍然較大。由于8月7日美國(guó)對(duì)未達(dá)成貿(mào)易協(xié)議的國(guó)家加征新一輪更高關(guān)稅，造成的潛在通脹風(fēng)險(xiǎn)以及貿(mào)易前景有待觀察。
梁中華宏觀研究團(tuán)隊(duì)則表示，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)3次的降息預(yù)期或過于樂觀。一方面，后續(xù)就業(yè)數(shù)據(jù)或仍有可能對(duì)市場(chǎng)降息預(yù)期帶來擾動(dòng)；另一方面，在核心服務(wù)通脹粘性仍強(qiáng)、關(guān)稅與移民仍將對(duì)通脹持續(xù)產(chǎn)生影響的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)在通脹與就業(yè)兩難抉擇下或難以連續(xù)降息。接下來，8月就業(yè)數(shù)據(jù)以及杰克遜霍爾央行年會(huì)將是觀測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策決策的重要事件。
展望后市表現(xiàn)
能源化工板塊
燃油：截至8月13日當(dāng)周，新加坡陸上燃料油庫(kù)存錄得2464.5萬桶，環(huán)比前一周減少167.4萬桶（6.36%）；富查伊拉燃料油庫(kù)存錄得741.6萬桶，環(huán)比前一周減少224萬桶（23.2%）。受供應(yīng)充足及現(xiàn)貨船貨競(jìng)爭(zhēng)性報(bào)價(jià)影響，新加坡低硫燃料油現(xiàn)貨升水下跌至四個(gè)多月新低。隨著西方套利船貨陸續(xù)抵達(dá)新加坡，8月新加坡區(qū)域庫(kù)存壓力較大。高硫方面，供應(yīng)仍然充足，同時(shí)夏季發(fā)電需求逐漸消退對(duì)基本面支撐也會(huì)減弱。美聯(lián)儲(chǔ)將息預(yù)期有望提振市場(chǎng)需求，消息方面，美聯(lián)儲(chǔ)主席候選人戴維·澤沃斯周四表示，他認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)批準(zhǔn)降息的時(shí)間已經(jīng)晚了。美聯(lián)儲(chǔ)官員們不應(yīng)該被7月份生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)PPI顯示的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)高于預(yù)期所嚇倒。相反，他主張美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在就采取激進(jìn)的寬松政策，以此來防止勞動(dòng)力市場(chǎng)放緩，并實(shí)際上幫助創(chuàng)造100萬個(gè)就業(yè)崗位。整體來看，原油市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，市場(chǎng)等待進(jìn)一步的指引，油價(jià)從低迷中有所反彈，仍需關(guān)注會(huì)談的最終走向。從基本面來看，不太看好高、低硫后續(xù)進(jìn)一步上行的空間，關(guān)注油價(jià)在地緣局勢(shì)不穩(wěn)背景下可能的波動(dòng)。（光大期貨）
黑色系板塊
焦炭：基本面/盤面：黑鏈上下游利潤(rùn)博弈中，焦鋼博弈加劇，焦炭第五輪提漲落地，但前期鋼廠通過向上游索取利潤(rùn)使得當(dāng)前盈利向好，上周鋼廠盈利率環(huán)比小幅上漲至65.37%，致使鋼廠減產(chǎn)意愿不強(qiáng)，上周長(zhǎng)流程鐵水日均產(chǎn)量小幅回落至240.71萬噸，仍處于中性偏高水平。焦炭需求支撐小幅上移。“反內(nèi)卷”和“推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出”的產(chǎn)業(yè)面利多因素在盤面已歷經(jīng)第一輪充分交易，黑鏈當(dāng)前交易邏輯切換為宏觀產(chǎn)業(yè)政策與基本面的雙輪驅(qū)動(dòng)。01合約期價(jià)仍處于上行通道中，前期受市場(chǎng)情緒反復(fù)以及資金博弈加劇的影響波動(dòng)劇烈，當(dāng)前止跌企穩(wěn)。（恒泰期貨）
基本金屬板塊
滬鎳：滬鎳反彈，市場(chǎng)交投活躍。國(guó)內(nèi)反內(nèi)卷題材進(jìn)入尾聲，而基本面相對(duì)較差的鎳將加速回歸基本面。金川升水2350元，進(jìn)口鎳升水350元，電積鎳升水50元。高鎳鐵報(bào)價(jià)在921元每鎳點(diǎn)，近期上游價(jià)格支撐減弱。庫(kù)存來看，鎳鐵庫(kù)存基本持平在3.3萬噸，純鎳庫(kù)存降千噸至3.9萬噸，不銹鋼庫(kù)存降0.1萬噸至96.6萬噸，但整體位置仍高，關(guān)注去庫(kù)結(jié)束跡象。（國(guó)投期貨）
農(nóng)產(chǎn)品板塊
生豬：從國(guó)務(wù)院新聞發(fā)布會(huì)公布的數(shù)據(jù)來看，二季度末生豬存欄環(huán)比與同比增加2%左右，由于二季度生豬屠宰量高于去年同期，這意味著下半年生豬出欄將高于去年同期，但略低于其他年份，考慮到目前豬價(jià)顯著低于去年下半年同期的15-21元水平，當(dāng)前供需矛盾并不突出，變數(shù)更多在于后期出欄體重。從環(huán)比角度看，由于去年10月仔豬價(jià)格上漲帶來能繁母豬配種增加，結(jié)合農(nóng)業(yè)農(nóng)村部生豬存欄數(shù)據(jù)來看，8月之后生豬出欄量有望環(huán)比回升，這有望抑制生豬現(xiàn)貨價(jià)格，但由于二季度生豬出欄量同比增加，且生豬出欄體重環(huán)比下降，提前釋放部分供應(yīng)壓力，這意味著生豬現(xiàn)貨下方空間亦有限。綜上所述，預(yù)計(jì)近月更多關(guān)注出欄體重與節(jié)奏，直接掛鉤現(xiàn)貨與基差，遠(yuǎn)月特別是年后合約則需要重點(diǎn)留意國(guó)家生豬反內(nèi)卷政策落地的情況，特別是其中控制新增產(chǎn)能及其出欄體重，如能切實(shí)落地，則遠(yuǎn)月有望得到一定支撐。（廣州期貨）
本文鏈接：碳酸鋰持續(xù)狂飆，各板塊走勢(shì)分化明顯｜期貨周報(bào)http://www.sq15.cn/show-3-152307-0.html
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