中芯國際集成電路制造有限公司（00981.HK/688981.SH）作為全球領先的晶圓代工企業(yè)，2025年第二季度產(chǎn)能利用率突破92.5%的三年高點，驅(qū)動等效8吋晶圓出貨量達239萬片（環(huán)比+4.3%，同比+13.2%），實現(xiàn)營收22.09億美元（同比+16.2%）。依托上海、北京、天津、深圳的8吋/12吋晶圓廠集群，公司毛利率達20.4%超市場預期，印證其工藝制造與成本管控的核心競爭力。
在向全球客戶提供晶圓代工與技術服務的框架下，需求結構呈現(xiàn)戰(zhàn)略級分化：工業(yè)與汽車電子收入同比飆升52%至2.34億美元，新能源車規(guī)級MCU國產(chǎn)替代貢獻主要增量；消費電子領域智能手機收入環(huán)比增長2.4%至5.57億美元，圖像傳感器（CIS）及射頻芯片代工訂單環(huán)比增幅超15%，反映快充芯片普及與多攝模組滲透深化的產(chǎn)業(yè)機遇。公司聯(lián)合CEO趙海軍在業(yè)績會上指出，國內(nèi)客戶在功率IC、電源管理類芯片的需求兩年內(nèi)實現(xiàn)十倍增長，地緣政治因素和客戶市場份額提升共同推動訂單持續(xù)性，預計供不應求狀態(tài)將至少延續(xù)至10月。
公司通過全球化制造基地加速產(chǎn)能擴張，二季度資本開支環(huán)比激增36%至19億美元，重點投向55nm-28nm成熟制程。產(chǎn)能利用率提升驅(qū)動單季折舊攤銷成本下降6%至7.5億美元，形成毛利率支撐關鍵機制，管理層據(jù)此給出三季度營收環(huán)比增長5%-7%的積極指引。本土化戰(zhàn)略正重構產(chǎn)業(yè)生態(tài)：國內(nèi)設計公司電源管理IC等品類的本土流片率突破60%（較2024年提升15個百分點），推動中芯國際在等效8吋晶圓總出貨量中市場份額達34%（同比+5pct）。公司積極引導國內(nèi)客戶向12英寸產(chǎn)能轉移，并為國際客戶提供“整體解決方案”，例如將快充芯片、分立器件及模擬芯片集成化。
需關注全球化布局中的三重風險：盡管北美收入占比僅12.9%（直接對美銷售比例更低），若懲罰性關稅升至125%-145%，對客戶影響預計小于10%，但設備采購周期可能延長2-3個月；新增12英寸產(chǎn)線折舊可能使季度毛利率承壓3個百分點（公司指引Q3毛利率為18%-20%）；消費電子客戶存貨周轉天數(shù)增至68天（環(huán)比+3天），暗示部分訂單存在前置備貨特征。
凱心基金崔施陽強調(diào)雙軌驅(qū)動的持續(xù)性：“新能源汽車滲透率突破40%后，車規(guī)芯片國產(chǎn)化已形成經(jīng)濟性閉環(huán)，單顆IC代工成本較進口方案降低30%以上；消費電子供應鏈重構催生的快充芯片、多攝模組需求，則凸顯成熟制程的產(chǎn)能彈性優(yōu)勢。這兩大引擎將支撐訂單能見度延續(xù)至2025年末。”此外，AI算力需求（如DeepSeek-V3.1模型推動的國產(chǎn)芯片設計）和政策支持（5000億元新型政策性金融工具投向數(shù)字經(jīng)濟）將進一步催化國產(chǎn)替代進程。中芯國際作為國內(nèi)晶圓代工龍頭，在全球市占率已達6%（距三星7.7%僅差1.7個百分點），有望持續(xù)受益于本土AI芯片流片需求增長和成熟制程的產(chǎn)能優(yōu)勢。
中芯國際憑借產(chǎn)能利用率高位運行、成熟制程彈性擴張及國產(chǎn)替代紅利，業(yè)績增長確定性強化。短期需關注貿(mào)易政策與庫存周轉風險，但中長期在汽車電子、AI算力及政策驅(qū)動下，龍頭地位與估值潛力有望同步提升。
凱心基金簡介
凱心私募基金管理(海南)有限公司成立于2021年，注冊資本1000萬元，為中外合資企業(yè)，主要從事QDLP等試點機構業(yè)務，管理規(guī)模區(qū)間為10-20億元。
本文鏈接：凱心基金崔施陽：中芯國際訂單飽滿驅(qū)動業(yè)績增長，國產(chǎn)替代龍頭價值凸顯http://www.sq15.cn/show-3-153574-0.html
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