美聯(lián)儲(chǔ)降息落地美股放量創(chuàng)新高，9月魔咒被打破？
受美聯(lián)儲(chǔ)周三宣布2025年首次降息，及后續(xù)可能進(jìn)一步實(shí)施貨幣政策寬松的信號(hào)推動(dòng)，標(biāo)普500指數(shù)與納斯達(dá)克綜合指數(shù)實(shí)現(xiàn)連續(xù)三周上漲，同時(shí)“三巫日”交割讓市場(chǎng)交易量攀升至4月以來的最高水平。
然而，資金流向顯示，上周美股基金凈流出超過400億美元，創(chuàng)去年12月以來新高，估值問題或?qū)⒊蔀槲磥硎袌?chǎng)走向的關(guān)鍵影響因素。
美聯(lián)儲(chǔ)降息落地
上周公布的主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持韌性。就業(yè)市場(chǎng)方面，美國(guó)勞工部稱，截至9月13日當(dāng)周，首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)從之前一周的26.4萬(wàn)人減少3.3萬(wàn)人，至23.1萬(wàn)人，低于市場(chǎng)預(yù)期。8月美國(guó)零售銷售額增長(zhǎng)0.6%，是市場(chǎng)預(yù)期的3倍，分析認(rèn)為這表明盡管物價(jià)上漲且美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟，消費(fèi)者支出仍保持穩(wěn)定。
周期性行業(yè)有所分化，費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)從8月的-0.3升至9月的23.2，重回?cái)U(kuò)張區(qū)間。然而房地產(chǎn)市場(chǎng)則受到抵押貸款利率和供應(yīng)不足等因素持續(xù)挑戰(zhàn)，8月新屋開工和營(yíng)建許可月率均環(huán)比下降。
在特朗普政府關(guān)稅政策引發(fā)的復(fù)雜經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，美聯(lián)儲(chǔ)決定重啟寬松周期，時(shí)隔9個(gè)月下調(diào)聯(lián)邦基金利率25個(gè)基點(diǎn)。這被解讀為不斷惡化的就業(yè)市場(chǎng)已蓋過了對(duì)頑固通脹的擔(dān)憂。
牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨(Bob Schwartz)在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，美聯(lián)儲(chǔ)決定符合市場(chǎng)廣泛預(yù)期，委員會(huì)正高度關(guān)注就業(yè)市場(chǎng)面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)，因此10月的政策決定可能仍將取決于就業(yè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)的走向。
美聯(lián)儲(chǔ)的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)摘要(SEP)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)整體持樂觀態(tài)度，這可能抵消了政策的鴿派傾向，因?yàn)槿艚?jīng)濟(jì)前景向好，后續(xù)降息的間隔期可能會(huì)延長(zhǎng)。從利率點(diǎn)陣圖看，聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)內(nèi)部存在分歧。
上周美國(guó)國(guó)債收益率有所上升，收益率曲線也出現(xiàn)一定程度的陡峭化，表明此次降息早已被市場(chǎng)納入定價(jià)，且美聯(lián)儲(chǔ)此次釋放的基調(diào)，比債券市場(chǎng)預(yù)期的要略偏鷹派一些。過去一周，兩年期美國(guó)國(guó)債小幅上升逾1個(gè)基點(diǎn)至3.576%，十年期美國(guó)國(guó)債上升約10個(gè)基點(diǎn)至4.139%。
施瓦茨向第一財(cái)經(jīng)表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)目前尚未釋放衰退信號(hào)，但確實(shí)表明衰退發(fā)生的概率已有所上升，且經(jīng)濟(jì)在面對(duì)額外負(fù)面沖擊時(shí)更具脆弱性。未來幾個(gè)月內(nèi)，此前金融環(huán)境收緊及政策不確定性帶來的影響將逐步減弱，而更為寬松的財(cái)政與貨幣政策將推動(dòng)2026年經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇。他認(rèn)為，通脹仍是美聯(lián)儲(chǔ)面臨的棘手問題，且有跡象表明，今年秋季特朗普關(guān)稅對(duì)通脹的傳導(dǎo)效應(yīng)將加劇。好消息是，基于市場(chǎng)的通脹預(yù)期指標(biāo)仍保持穩(wěn)定，未偏離目標(biāo)。
市場(chǎng)能否更進(jìn)一步
得益于美聯(lián)儲(chǔ)2025年首次降息，以及市場(chǎng)對(duì)人工智能相關(guān)股票交易的樂觀情緒重燃，納斯達(dá)克綜合指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)實(shí)現(xiàn)連續(xù)三周上漲，道指周線兩連陽(yáng)。
道瓊斯市場(chǎng)匯總顯示，板塊喜憂參半。通信服務(wù)漲幅居首，上漲3.4%；科技板塊緊隨其后，漲幅為2.1%；非必需消費(fèi)品板塊上漲近1.5%，工業(yè)板塊和金融板塊小幅走高。下跌板塊中，房地產(chǎn)板塊跌幅為 1.4%，必需消費(fèi)品板塊下跌1.3%，原材料板塊下跌0.9%。醫(yī)療保健、公用事業(yè)和能源板塊也小幅走低。
谷歌母公司Alphabet本周漲幅達(dá)5.8%。谷歌與貝寶(PayPal)宣布建立多年合作伙伴關(guān)系，計(jì)劃共同探索一系列數(shù)字商務(wù)解決方案。此外，谷歌將在歐盟設(shè)定的11月最后期限前，提出廣告技術(shù)業(yè)務(wù)的整改方案。
英特爾股價(jià)飆升23%。此前英偉達(dá)宣布，將以每股23.28美元的價(jià)格向英特爾投資50億美元，此次投資是雙方合作開發(fā)定制化數(shù)據(jù)中心及個(gè)人計(jì)算產(chǎn)品計(jì)劃的一部分。
9月向來是歷史上美國(guó)股市表現(xiàn)不佳的月份，但截至目前，華爾街三大股指本月均處于上漲區(qū)間。倫敦證券交易所集團(tuán)(LSEG)匯編的數(shù)據(jù)顯示，自2000年以來，標(biāo)普500指數(shù)在9月的平均跌幅為1.4%。
機(jī)構(gòu)并沒有因股價(jià)問題而停止增持股票。美國(guó)銀行月度基金經(jīng)理調(diào)查顯示，盡管有創(chuàng)紀(jì)錄的58%受訪者認(rèn)為股票被高估，但9月選擇 “超配股票” 的投資者比例仍升至28%，達(dá)到七個(gè)月以來的最高水平。現(xiàn)金持有比例維持在3.9%的低位，同時(shí)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期出現(xiàn)了自去年10月24日以來的最大幅度提升。“做多‘七大科技巨頭’” 連續(xù)第二個(gè)月成為最擁擠的交易，緊隨其后的是 “做多黃金”。
不過一些投資者對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)的高估值持謹(jǐn)慎態(tài)度，并急于鎖定收益，因此在截至9月17日的一周內(nèi)，從美國(guó)股票基金中撤出了巨額資金。根據(jù)倫敦證券交易所集團(tuán)(LSEG)旗下理柏(Lipper)的數(shù)據(jù)，近一周投資者從美國(guó)股票基金凈撤出431.9億美元，創(chuàng)下自2024年12月中旬(當(dāng)周凈流出506.2億美元)以來的最大單周凈銷售額。
瑞銀全球財(cái)富管理(UBS Global Wealth Management)首席投資官海菲爾(Mark Haefele)表示：“標(biāo)普500指數(shù)的預(yù)期市盈率為22.6倍，在過去20年中處于99%分位(即僅低于過去20年中1%的時(shí)期)。在我們看來，經(jīng)過近期如此強(qiáng)勁的上漲后，市場(chǎng)出現(xiàn)一段盤整期不足為奇。”
嘉信理財(cái)在市場(chǎng)展望中寫道，盡管本周聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)會(huì)議實(shí)施了一次 “風(fēng)險(xiǎn)管理式降息”，所有主要股指本周均創(chuàng)下歷史新高。投資者似乎正遵循 “不要與美聯(lián)儲(chǔ)做對(duì)” 以及 “趨勢(shì)是你的朋友” 這兩條投資格言進(jìn)行操作。
該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)的韌性，顯然得到了多重基本面因素的支撐，具體包括：科技引領(lǐng)的投資周期(人工智能、能源、機(jī)器人技術(shù)、量子計(jì)算、自動(dòng)駕駛)、經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)健且企業(yè)每股收益(EPS)有望實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)、政策對(duì)企業(yè)友好的政府，以及相對(duì)寬松的美聯(lián)儲(chǔ)政策。股市面臨的最大潛在看跌催化劑，可能與長(zhǎng)期國(guó)債收益率上行，以及通脹開啟持續(xù)上行趨勢(shì)有關(guān)。當(dāng)然，經(jīng)濟(jì)收縮的信號(hào)也會(huì)引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，但目前尚無(wú)足夠證據(jù)表明近期勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)的疲軟與經(jīng)濟(jì)收縮相關(guān)。移民政策正對(duì)數(shù)據(jù)產(chǎn)生影響。總體而言，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議已塵埃落定，如果沒有更多利好刺激因素，季末出現(xiàn)一些獲利回吐屬于正常現(xiàn)象。
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