21世紀經濟報道記者 黎雨辰
9月22日，在國務院新聞辦公室“高質量完成‘十四五’規劃”系列主題新聞發布會上，中國證監會主席吳清回顧了資本市場的五年“成績單”。五年來，證監會認真落實“十四五”規劃和二十屆三中全會部署，推出了一批牽引性強、含金量高的標志性改革開放舉措。
其中圍繞投資端改革，吳清提及了公募基金領域的諸多重大突破：“堅持投資者利益優先，制定實施公募基金高質量發展行動方案，建立完善投資收益為核心的考核評價體系，三階段降費改革全面落地。”
此外，公募REITs等創新產品發展，養老第三支柱建設提速等諸多“關鍵詞”也都與公募基金息息相關。
總體來看，“十四五”以來，我國公募市場呈現出規模擴張、產品生態持續完善、服務國家戰略取得新質效，行業治理不斷完善的發展態勢。
高質量完成“十四五”規劃新聞發布會現場（圖源：國新網）
公募高質量發展取得階段性成效
公募基金行業的高質量發展，是“十四五”時期我國金融業發展的重要成就之一。近年來，證監會先后發布了《加快推進建設一流投資銀行和投資機構的意見》《推動公募基金高質量發展行動方案》等文件。
“文件的發布通過制度重構和機制創新，著力引導行業機構端正經營理念，校正發展定位，實現功能性和盈利性的有機統一。”有業內人士評價認為。
過去五年來，規模的增長是公募市場發展的最直觀體現。數據顯示，截至今年8月底，我國公募基金管理規模已經超過36萬億元，其中管理權益類基金規模超10萬億元，在“十四五”期間分別增長82%、43%。
作為A股市場規模最大的專業機構投資者，公募基金的行業功能也日益凸顯。截至8月末，公募基金持有A股流通市值超7萬億元，在“十四五”期間增長46%，在增強市場活力、提振投資者信心、維護資本市場穩定等方面起到了重要作用。
從投資流向來看，公募基金在服務實體經濟和國家戰略、服務資本市場平穩健康發展、服務居民財富管理需求方面同樣取得新質效。“十四五”期間，公募投資制造業和科創領域股票規模超5萬億元，增長39%；為投資者盈利超2萬億元，累計分紅1.2萬億元。
指數化投資無疑是公募行業在“十四五”期間的一大發展重點。近年來，我國ETF產品規模迭創新高、旗艦產品不斷增加、指數及掛鉤產品“上新”步伐也不斷提速。
數據顯示，“十四五”期間，中國境內上市ETF數量由370只增長至1282只，資產規模由1.1萬億元增長至超5萬億元，成為亞洲最大的ETF市場，突破千億元的ETF數量也從2020年底的1只增加到7只。A50ETF、A500ETF、科創綜指ETF等一批代表性的寬基ETF，和眾多服務國家戰略和新質生產力發展的科創板、創業板主題ETF的問世，為市場添入了更豐富的投資工具。
此外，發布會還提到了“十四五”以來公募REITs等創新品種推出以及養老第三支柱建設的不斷加快。
記者注意到，截至2025年8月末，我國累計注冊公募REITs 產品已達79只，募集資金近2000億元，市值突破2100億元，底層資產覆蓋高速公路、產業園區、倉儲物流、保租房、數據中心等領域。
在養老金第三支柱建設方面，2024年12月，證監會配合人社部印發《關于全面實施個人養老金制度的通知》，將首批85只權益類指數基金納入個人養老金投資范圍。如今，伴隨著產品名錄的不斷更新，個人養老金可投資的公募基金已達到297只，有效助力了個人養老金的保值增值。
整體來看，公募行業在產品創新，滿足市場多元化投資需求，推動形成“長錢更多、長錢更長、回報更優”的資本市場生態等方面，都貢獻了重要力量。
三階段費改重構行業生態
“十四五”收官之際，公募三階段費率改革也全面落地。這場始于2023年、重構行業生態的改革，標志著公募業從規模導向向投資者回報導向的重大轉型。
2023年7月，證監會制定《公募基金行業費率改革工作方案》，提出按照“基金管理人-證券公司-基金銷售機構”的實施路徑，分階段推進公募基金費改工作，同時頭部基金公司率先降低旗下主動權益基金管理費。
此后，公募費率改革便按照管理費用-交易費用-銷售費用的路徑不斷推進，降費的基金類型也逐漸從主動權益基金，逐步擴大至ETF、QDII基金等。
2024年7月1日起，《公開募集證券投資基金證券交易費用管理規定》正式實施。2025年9月5日，證監會又正式發布《公開募集證券投資基金銷售費用管理規定》，第三階段銷售費率改革的到來，標志著公募費改邁出了“最后關鍵一步”。
回顧公募降費的“三步走”，系列改革為投資者顯著降低了投資成本。有業內人士向記者解讀稱：“三個階段累計每年向投資者讓利超500億元，屬于超額完成降費目標。”
據業內測算，第一階段主要將主動權益類公募基金產品的管理費率、托管費率，由1.5%、0.25%統一下調至1.2%、0.2%以下，每年為投資者讓利約140億元。
第二階段主要調降基金股票交易傭金費率，降低基金管理人證券交易傭金分配比例上限，被動股票型基金產品交易傭金費率不得超過0.26%，其他類型則不得超過0.52%，每年為投資者讓利約68億元。
第三階段則主要調降認申購費等銷售環節費率，每年為投資者讓利約300億元。
五礦證券分析稱，基金銷售機構的業務收入來源結構調整為客戶維護費和銷售服務費為主，有利于引導基金銷售機構行為，從“重首發”轉向“重保有”的業務模式。與此同時，差異化的費率改革還將會重塑公募行業的產品規模結構：“債券型基金規模可能下降，被動指數型股票基金和貨幣基金規模有望獲得進一步提升。”
在多家業內機構看來，此次費率改革將對公募行業乃至資本市場影響深遠，著重引導了公募業從規模導向向投資者回報導向的重大轉型。
財通基金表示，要切實提升投資者獲得感，既要有“投”的內功，專注建立多元產品線、鞏固投研基本盤，滿足投資者多樣化需求、管理好產品凈值、切實為基民們賺到錢；又要有“伴”的溫度，通過產品適配、理性引導和長期陪伴，緩解投資者的損失厭惡與波動焦慮，引導投資者建立符合市場規律的認知，避免頻繁申贖、追漲殺跌。
展望長遠，銀河證券則指出，一系列降費改革舉措將利好A股市場長期運行。基金在費率下降后競爭力增強，能吸引更多資金從銀行理財、債券等領域轉移至基金。在大力發展權益類基金的政策導向下，增量資金有望以此流入A股市場。
”在直接降低投資者投資成本的同時，新規也在引導投資者長期持有基金份額，基金管理人在投資運作時也能更專注于長期投資價值，形成更加理性的投資氛圍。”銀河證券表示，“此外，新規的發布傳遞出監管層深化資本市場改革、重視投資者利益的強烈信號，有助于增強投資者信心，穩定市場預期，為 A 股市場的長期穩健運行打牢基礎。”
嚴監管持續推進
此次發布會上，吳清還提到，“十四五以來”，公平公正的市場環境進一步形成。堅持監管“長牙帶刺”、有棱有角，不斷完善全鏈條監管體系，堅決打擊違法違規行為。
吳清表示，“十四五”期間，監管對財務造假、操縱市場、內幕交易等案件作出行政處罰2214份，罰沒414億元，較“十三五”分別增長58%和30%，執法震懾進一步增強，透明度進一步提高，市場生態進一步凈化。
而強化監管執法，將“長牙帶刺”落到實處，同樣是公募基金改革中的一大關切。
今年5月，《公募基金高質量發展行動方案》進一步重申了公募的合規管理。行動方案強調，要進一步加大法制供給，豐富監管執法手段，大幅提高違法違規成本。并尤其提出要將“偽市值管理”、“老鼠倉”等違規行為納入刑事追責范圍，強化對違規行為的打擊。
而據記者不完全統計，僅在2024年以來，就有超過5起公募“老鼠倉”違規事件得到了披露。即便是以虧損告終的“老鼠倉”，也難逃脫監管追責。
展望未來，吳清在發布會中指出，證監會還將繼續提高監管的精準性、有效性，落實主責主業，依法從嚴監管，突出打大、打惡、打重點，把該管的管好，同時堅持嚴而有度、嚴而有效，進一步完善市場監管和風險防范機制，塑造既“放得活”又“管得住”的資本市場秩序，促進高質量發展。
“做好資本市場工作是一項長期系統工程。”吳清表示，“我們需要一個又一個五年持續推進資本市場改革創新，在有效防范風險的前提下推動高質量發展。”
本文鏈接：南財觀察｜“十四五”數據中的公募高質量發展答卷http://www.sq15.cn/show-3-155722-0.html
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