說出來可能有些“凡爾賽”，但英偉達如今正面臨著其大多數(shù)競爭對手夢寐以求的“煩惱”：這家人工智能芯片巨頭手頭的資金過于充裕。
過去幾天，英偉達登上媒體頭條并非因其芯片銷量暴增，而是其頻繁開出的巨額支票：
上周末，英偉達宣布向陷入困境的芯片制造商英特爾入股50億美元。周一又有消息稱，英偉達計劃在未來數(shù)年內(nèi)向OpenAI投入高達1000億美元……
考慮到三年前英偉達的年自由現(xiàn)金流僅略超60億美元，投向OpenAI的1000億美元數(shù)字看起來無疑顯得尤為驚人。然而，近年來全球人工智能熱潮及其引發(fā)的軍備競賽，不僅使英偉達成為全球市值最高的企業(yè)，也確實正使其躋身資金最雄厚的公司之列！
英偉達幸福的煩惱：錢多的溢出來了
FactSet的數(shù)據(jù)顯示，英偉達過去四個財季累計創(chuàng)造了多達720億美元自由現(xiàn)金流，本財年末有望突破1000億美元大關(guān)。
這一數(shù)字有多夸張？最直觀的一組對比是：這已超過除蘋果之外所有科技巨頭今年的預(yù)期自由現(xiàn)金流總和。
然而，如何有效運用巨額資金絕非易事……
過去四個季度，英偉達已斥資近500億美元回購自家股票，近期又將回購計劃規(guī)模擴大了600億美元。
與此同時，盡管英偉達過去兩年的研發(fā)支出已翻倍，但仍難以跟上公司銷售額的爆炸式增長。過去四個財季，英偉達研發(fā)支出占營收比例僅略超9%；而此前五個財年，研發(fā)支出平均占年營收的22%。
然而即便如此，回購和研發(fā)投入的激增，顯然仍不足以徹底消化掉愈發(fā)高聳的“現(xiàn)金墻”。而隨著各國反壟斷政策的收緊，英偉達將巨額現(xiàn)金用于重大收購的可能性也很低。
本月早些時候，中國國家市場監(jiān)督管理總局發(fā)布公告稱，經(jīng)初步調(diào)查，英偉達公司違反《中華人民共和國反壟斷法》和《市場監(jiān)管總局關(guān)于附加限制性條件批準英偉達公司收購邁絡(luò)思科技有限公司股權(quán)案反壟斷審查決定的公告》，市場監(jiān)管總局依法決定對其實施進一步調(diào)查。
目前，全球監(jiān)管機構(gòu)對科技巨頭在關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域形成的壟斷態(tài)度普遍保持高度警惕。尤其是隨著近來生成式AI熱潮的爆發(fā)，英偉達憑借其CUDA生態(tài)系統(tǒng)和高性能GPU，幾乎占據(jù)了高端AI芯片市場90%以上的份額，成為事實上的“算力霸主”。任何芯片領(lǐng)域的巨額收購都可能需要經(jīng)過各國政府的層層審批，而在當前環(huán)境下，想要成功完成一筆收購也絕非一件輕松的事。
根據(jù)FactSet的數(shù)據(jù)，到目前為止，邁絡(luò)思科技是英偉達唯一一筆價值超過10億美元的并購交易。
商業(yè)閉環(huán)模式的好處
在傳統(tǒng)收購擴張渠道受阻、回購研發(fā)又難以消化現(xiàn)金流的背景下，英偉達走上如今這條被業(yè)內(nèi)戲稱為“AI閉環(huán)”的商業(yè)投資模式，或許也就順理成章了……
對于英偉達而言，眼下那些小規(guī)模的補強型交易無疑比大型收購更具吸引力。而英偉達首席執(zhí)行官黃仁勛也已多次試圖借助投資者對公司未來的巨大信心，來加強供應(yīng)鏈合作伙伴關(guān)系。
今年以來，該公司已多次憑借自身強大的資產(chǎn)負債表，通過交易、合作及投資等方式支持云計算服務(wù)商CoreWeave、昔日競爭對手英特爾以及xAI等頂級客戶，從而推動人工智能熱潮持續(xù)升溫。這些交易凸顯出了部分投資者所稱的英偉達商業(yè)模式中的“內(nèi)循環(huán)”問題：
英偉達通過扶持初創(chuàng)企業(yè)及其他公司，來提振或支撐其人工智能芯片需求，而這些公司又可利用獲得的資金或新增流動性購買英偉達芯片。
對OpenAI的千億美元投資，無疑是這一模式最佳的注腳。要知道，即便英偉達坐擁龐大現(xiàn)金，但拿出1000億美元也非同小可。這筆巨額資金將助力ChatGPT母公司OpenAI構(gòu)建高達10吉瓦的計算能力。正是這款風靡全球的聊天機器人最早掀起了本輪人工智能熱潮。目前，OpenAI用戶規(guī)模已突破7億，但這家初創(chuàng)公司在推進激進的全球擴張計劃（包括大量采購英偉達芯片）過程中仍持續(xù)虧損。
這筆交易看似存在某種閉環(huán)邏輯，不過Bernstein分析師Stacy Rasgon指出，考慮到“1吉瓦級數(shù)據(jù)中心可能涉及數(shù)百億美元的英偉達產(chǎn)品”，其帶來的收入增長很可能超過初始投資。
根據(jù)NewStreet Research的分析，英偉達每向OpenAI投資100億美元，后者就將花費350億美元購買英偉達芯片。這種安排雖然降低了英偉達尖端芯片的常規(guī)利潤率，但確保了持續(xù)的需求，并為類似資金緊張的AI公司提供了一條生命線——這實際上相當于給OpenAI打了折扣。
NewStreet分析師表示，他們預(yù)計英偉達接下來也將向xAI和其他“資金緊張”的參與者提供類似的交易。
至于入股英特爾的50億美元，英偉達也有望實現(xiàn)“一箭雙雕”：既贏得了特朗普政府的好感，又扶持了美國本土的芯片制造商——這最終有助于該公司降低對臺積電的依賴。雙方計劃聯(lián)合開發(fā)的新產(chǎn)品也可能大獲成功，因為許多尋求增強人工智能能力的企業(yè)客戶仍在使用搭載英特爾CPU的服務(wù)器。
也許穿越回多年前，英特爾與英偉達的合作還顯得頗為突兀——這兩家硅谷芯片先驅(qū)素來競爭激烈。但如今，在AI芯片賽道上一家獨大的英偉達，完全有能力展現(xiàn)其“慷慨胸襟”。
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