21世紀經濟報道記者 孫永樂
近期，“湘財+大智慧”事宜推進迅速，核心交易細節于近日正式落地。
繼審計、盡職調查等工作完成后，湘財股份（600095.SH）換股吸收合并大智慧并募集配套資金暨關聯交易報告書（草案）出爐。據雙方披露的70余份公告，本次換股吸收合并的核心方案已明確，標志著此次交易進入股東會審批與監管審核的關鍵階段。
具體而言，湘財股份擬換股吸收合并大智慧，湘財股份的A股換股價格為7.51元/股，大智慧的A股換股價格為9.53元/股，換股實施后，湘財股份總股本擬增至51.41億股，大智慧將終止上市；同步推出不超80億元配套融資方案，擬向不超過35名特定投資者定增，資金投向金融大模型、大數據工程、財富管理一體化、國際化金融科技、補充流動資金及償還債務等用途。
針對吸收合并落地時間，湘財股份相關人士向21世紀經濟報道記者回應稱，目前暫時無法確定，公司需先召開股東大會審議相關議案，之后再推進后續流程。公告顯示，本次交易尚需湘財股份和大智慧股東會審議通過，并獲得上交所審核通過及中國證監會注冊。
相關消息點燃二級市場資金熱情，9月24日，湘財股份以漲停價報收，大智慧當日漲幅超5%；9月26日，湘財股份最高漲超7%，大智慧一度漲超4%，尾盤有所回落。截至收盤，湘財股份股價為12.68元/股，總市值362.55億元；大智慧股價達15.73元/股，總市值312.89億元。
在“糾葛”十年之久后，湘財吸收合并大智慧即將塵埃落定，繼東方財富和指南針后，湘財股份有望成為A股第三家互聯網券商。
吸收合并核心交易細節落地
9月25日深夜，湘財股份、大智慧同步披露重組報告書草案，標志著此次交易進入股東會審批與監管審核的關鍵階段。就在三日前，湘財股份就曾“預告”稱，本次交易相關的審計、盡職調查等工作已基本完成，待公司與中介機構進一步完善本次交易的相關工作后，將再次召開董事會審議本次交易的相關議案。
根據重組草案，本次交易尚需履行的程序包括但不限于：①尚需湘財股份和大智慧股東大會審議通過；②尚需獲得上交所審核通過及中國證監會注冊；③相關法律法規所要求的其他可能涉及的必要批準、核準、備案或許可。
從交易細節來看，本次吸收合并以“換股+配套募資”形式展開，且設置了明確的異議股東保護機制，湘財股份的A股換股價格為7.51元/股，大智慧的A股換股價格為9.53元/股。按照換股比例1:1.27計算（即每1股大智慧股票可兌換1.27股湘財股份股票），湘財股份擬發行的股份數量合計為22.82億股。
換股實施后，湘財股份的總股本擬增至51.41億股。截至換股實施股權登記日，湘財股份和新湖集團持有的大智慧股份將直接予以注銷，不參與換股，湘財股份亦不就該等股份支付對價。
本次吸收合并后，大智慧將終止上市，并注銷法人資格；湘財股份作為存續公司將承繼及承接大智慧的全部資產、負債、業務、人員、合同、資質及其他一切權利與義務。本次交易構成重大資產重組及關聯交易。
在股權結構上，此次合并不會導致湘財股份控制權變更。交易完成后，大智慧原控股股東張長虹及其一致行動人將持有湘財股份8.91億股（持股比例17.32%），成為重要股東，且承諾不謀求控制權；湘財股份控股股東新湖控股有限公司、實際控制人黃偉持股比例由40.37%降至22.4%。
擬募80億元投向金融科技領域
與此同時，備受業界關注的是，為支撐合并后業務發展，湘財股份同步推出配套融資方案，擬向不超過35名特定投資者非公開發行股票，募集資金總額不超過80億元。
從投入方向來看，擬使用配套募集資金25億元用于金融大模型與證券數字化建設項目，擬投入10億元用于大數據工程及服務網絡建設項目，財富管理一體化項目擬投入15億元，國際化金融科技項目擬投10億元，補充流動資金及償還債務則擬使用20億元。
近年來，金融機構紛紛加大對金融科技的投入，湘財股份和大智慧對金融科技的投入與行業內頭部企業相比仍有較大差距，本次交易擬募集配套資金總額不超過80億元，持續加大對金融科技的投入，目標成為行業領先的數字化金融機構。
與此同時，2025年以來，證監會多次提出“推動證券業數字化轉型”，鼓勵券商與金融科技公司依法合規合作。本次吸收合并中，雙方明確將配套募資投向金融科技領域，對監管導向作出積極響應。
湘財股份表示，本次募集配套資金用途有利于存續公司提升數字技術實力和數據治理水平，提高財富管理能力和國際化水平，是存續公司做好“科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融”五篇大文章的重要舉措，符合《推動數字金融高質量發展行動方案》《關于加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若干意見》等政策鼓勵方向，具有必要性。
湘財股份將新增金融信息服務
公開信息顯示，湘財股份的核心是全資子公司湘財證券，主營業務以證券服務業為主。湘財證券于1999年獲得中國證監會批準，成為首批全國性綜合類證券公司，目前業務資質齊全，在市場中具有一定影響力。
而大智慧則在金融科技行業深耕二十余年，是國內領先的金融信息服務商之一，擁有業內完整的產品組合。在國際業務方面，大智慧境外金融信息服務已輻射至東亞及東南亞多個國家，在亞洲三大金融中心中國香港、新加坡和日本東京都設立有子公司。
因此，雙方主營業務存在顯著協同效應。與交易前相比，湘財股份作為存續公司將新增金融信息服務，形成“券商+金融科技”的業務格局。
根據重組草案，本次交易完成后，存續公司的主營業務將在證券服務業的基礎上，新增境內和境外的證券信息服務、大數據及數據工程服務等金融信息服務。本次交易能夠充分發揮交易雙方的業務優勢，實現用戶和資源共享、技術合作和市場協同、重塑內部管理、強化優勢業務領域競爭力。
在重組草案中，湘財股份表示，公司通過與金融科技行業領先企業大智慧融合，整合成熟的產品體系、技術實力及用戶資源，進一步完善業務布局，強化雙方在金融產品、信息科技、用戶資源等領域的協同價值，提升綜合金融服務能力，全面打造差異化、特色化競爭優勢，致力于通過雙方業務整合實現“1+1>2”的效果，從而實現湘財股份的跨越式發展。
此外，從主要財務指標來看，在不考慮募集配套資金的情況下，本次交易后，存續公司的資產總額、歸屬于母公司所有者權益、營業收入等指標均較交易前有一定幅度的增加。
需要注意的是，在一眾指標中，其利潤指標短期波動明顯，增長趨勢有待檢驗。具體來看，2024年度與2025年1-6月，利潤總額、歸屬于母公司所有者的凈利潤短期波動，甚至在2024年度交易后出現虧損。
湘財股份在重組草案中預計，存續公司的業務規模、經營能力和抗風險能力將得到提升，綜合競爭實力和持續經營能力將進一步增強。
吸收合并節奏遠超市場預期
湘財股份換股吸收合并大智慧的計劃于今年3月份正式披露。
此前公告顯示，湘財股份和大智慧于2025年3月16日簽署了《吸收合并意向協議》，股票雙雙停牌。2025年3月底，湘財股份與大智慧同步披露換股吸收合并及配套募資預案，宣告兩家公司將以“吸收合并”形式正式整合，同日雙方股票復牌。
湘財股份吸收合并大智慧的節奏遠超市場預期。從披露預案到完成審計與盡職調查等工作，再到披露草案進入股東會審批與監管審核的關鍵階段，僅用了不到半年時間。
值得一提的是，湘財股份和大智慧的淵源頗深。若將時間線拉長便會發現，這是一場賣方“吞并”買方的事件，期間穿插著減持與停牌的反轉情節，雙方的緣分與糾葛已持續十年之久。
關于此事，21世紀經濟報道在《21深度｜十年續緣！湘財證券“反轉”收購大智慧 能否再造一個“東方財富”？》一文中已有詳細報道。
回溯來看，2015年仍未上市的湘財證券，一度將被上市公司大智慧收購。但收購計劃官宣不久，大智慧卻因信息披露違規被證監會立案調查，收購隨之告吹。
2020年，湘財證券成功通過資產置換方式注入哈高科，成為國內首家借殼上市的券商；同年9月，哈高科更名為湘財股份。從上市后的第二年起，湘財股份即著手開啟對大智慧的入股，成為大智慧的第二大股東。
然而，時間線來到2023年，湘財股份對大智慧的持股動作曾一度指向“清倉離場”。2023年8月至2024年12月，湘財股份通過多輪減持，累計套現超4億元，對大智慧的持股比例從15%降至12.66%；2024年12月，湘財股份進一步公告，擬對剩余12.66%股份進行清倉處置。
就在市場以為雙方合作即將終止時，劇情突然發生反轉。2025年3月16日晚，湘財股份一紙停牌公告打破預期，稱正在與大智慧籌劃重大資產重組，此前的清倉計劃隨之終止。
如今，已成功借殼上市的湘財證券，即將通過母公司湘財股份，完成對大智慧的全面收購。
第三家互聯網券商雛形初現
湘財證券吸收合并大智慧，本質是傳統券商與金融信息服務商的深度聯手，未來將共同打造“流量+牌照”的全新業態。
市場普遍認為，擁有類似合并歷程的東方財富是“他山之石”，可以為“湘財+大智慧”提供路徑參考。
此前，2016年3月，東方財富曾通過收購西藏同信證券的方式拿下券商牌照，成為國內首家擁有券商牌照的互聯網平臺。與之類似的，還有另一組互聯網券商組合——“指南針+麥高證券”。
這意味著，若此次交易落地，繼東方財富和指南針后，湘財股份有望成為A股第三家互聯網券商。
值得注意的是，湘財證券與大智慧的合作并非始于今日，而是早已有之。早在2020年左右，湘財證券即與大智慧展開合作，大智慧向湘財證券開放部分金融數據接口。此后，湘財證券與大智慧展開戰略合作，合作開發智能投顧工具、機構客戶專屬交易平臺，并試點AI客服系統。
2023年末、2024年初，二者合作推出“湘財智投”APP，整合大智慧行情數據與湘財證券交易功能。目前，二者的合作已經較為深入。大智慧APP內置湘財證券開戶入口，為湘財證券進行新增客戶導流；大智慧的AI選股模型也接入湘財證券研究體系。
湘財證券總裁周樂峰曾公開表示，湘財證券需要通過科技手段突破中小券商的競爭瓶頸。大智慧作為國內老牌金融信息服務商，擁有超億級注冊用戶和成熟的金融數據平臺，技術能力可補足湘財證券在客戶觸達與數據分析上的短板，尤其是通過差異化競爭，在財富管理、智能投顧等細分市場搶占份額。
對于“湘財+大智慧”，業界當前聚焦的核心問題是：雙方合作能否達成“1+1>2”的協同效應？能否復制東方財富的成功路徑，甚至再造一個互聯網券商的行業標桿？
綜合機構人士的觀點，“湘財+大智慧”大概率能達成“1+1>2”的協同效果，但要復刻東方財富的成功仍面臨不小挑戰。
背后核心原因有三：一是兩家公司與東方財富在稟賦上存在差異；二是當前所處的時代背景與東方財富發展壯大時已不同；三是雙方業務融合并非從空白起步，這或導致合并后的賦能空間相對有限。
至于能否借此再造一個互聯網券商行業標桿，還需看雙方后續的實際行動，以及市場的進一步檢驗。
作為較早入局“互聯網金融信息”的頭部服務商，大智慧與東方財富、同花順并稱為“炒股軟件三劍客”。在流量規模上，大智慧可以與東方財富掰掰手腕。
易觀千帆數據顯示，8月份，同花順、東方財富和大智慧“三劍客”月活規模均在千萬級，位居證券APP前三。其中，同花順月活人數斷層領先，8月活躍用戶高達3673.03萬人；東方財富、大智慧月活人數分別為1790.22萬、1258.53萬，差距不大；而指南針股票月活僅190.77萬，在第三方證券APP中排名第9。
業績方面，根據2025年半年報，湘財股份與大智慧上半年盈利承壓。其中，湘財股份實現營業總收入11.44億元，同比增長4.63%，實現歸母凈利潤1.42億元，同比增長93.12%，位于行業50名之外。大智慧營業收入3.79億元，同比增長13.19%；虧損347.01萬元。
僅就營收規模而言，2025年上半年，“湘財+大智慧”合并后的行業排名預計處于30名開外，東方財富的行業營收排名則維持在12名上下，兩者完全不在一個梯隊。
國海證券研報認為，湘財證券是國內的零售特色型券商，湘財股份若合并大智慧之后，有望發揮“AI+流量+牌照”的協同效應，打開新的增長極。大智慧擁有廣泛的用戶基礎，有助于湘財證券客戶規模提升，雙方在產品體系和AI技術上的融合有望產生強大協同效應，提升綜合金融服務能力。
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