21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者 唐婧
10月10日，中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司（以下簡稱中央結(jié)算公司）與全國銀行間同業(yè)拆借中心（以下簡稱同業(yè)拆借中心）聯(lián)合推出集中債券借貸業(yè)務(wù)。債券借貸市場活躍機(jī)構(gòu)踴躍參與，首批參與機(jī)構(gòu)共計78家，機(jī)構(gòu)類型全面覆蓋國有大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、外資法人銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村信用社、證券公司、金融租賃公司等。
所謂債券借貸，是指債券融入方提供一定數(shù)量的履約保障品，從債券融出方借入標(biāo)的債券，同時約定在未來某一日期歸還所借入標(biāo)的債券，并由債券融出方返還履約保障品的債券融通行為。集中借貸交易業(yè)務(wù)，則是指在債券結(jié)算日融入方應(yīng)付債券不足額時，通過集中借貸交易達(dá)成債券融通。
一位債市交易人士告訴記者，相較于普通的債券借貸業(yè)務(wù)模式，集中債券借貸業(yè)務(wù)并沒有改變業(yè)務(wù)本質(zhì)，核心仍然是融券，但通過擴(kuò)充債券結(jié)算服務(wù)機(jī)構(gòu)的職能，新增類似“中央交易撮合方”的角色，可大幅提高債券借貸交易效率。
他進(jìn)一步指出，對于債券融出方，融出債券的主要動力在于盤活存量資產(chǎn)、拓展收入來源。對于債券融入方，債券借貸業(yè)務(wù)需求可分為融資需求、交易需求及結(jié)算需求，集中債券借貸模式有利于快速響應(yīng)融入方各項需求，助其抓住市場機(jī)會。
具體名單來看，集中債券借貸業(yè)務(wù)的首批參與機(jī)構(gòu)包括5家國有大行、7家股份行、27家城商行、1家外資法人銀行、15家農(nóng)商行、1家農(nóng)信社、21家證券公司和1家金融租賃公司。其中，富邦華一銀行是唯一入選的外資行、黑龍江省聯(lián)社是唯一入選的農(nóng)信社、蘇銀金租是唯一入選的金融租賃公司。
圖片來源：同業(yè)拆借中心官微
中央結(jié)算公司數(shù)據(jù)顯示，業(yè)務(wù)上線首日，融券池債券規(guī)模突破1.3萬億元，涵蓋國債、地方政府債、政策性銀行債、政府支持機(jī)構(gòu)債、商業(yè)銀行債、非銀行金融機(jī)構(gòu)債、企業(yè)債券、信貸資產(chǎn)支持證券等品種。其中，融券池規(guī)模前十大參與機(jī)構(gòu)依次為工商銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、郵儲銀行、興業(yè)銀行、招商銀行、北京農(nóng)商行、南京銀行、浙商銀行、富邦華一銀行。需要特別說明的是，融券池債券規(guī)模是指市場參與者提供的可融通的債券總量，不代表已經(jīng)發(fā)生的債券借貸量。
通過集中借貸達(dá)成債券融通
值得注意的是，集中債券借貸業(yè)務(wù)正式推出之前，相關(guān)政策細(xì)則已經(jīng)就位。9月12日，中央結(jié)算公司與同業(yè)拆借中心聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于開展集中債券借貸業(yè)務(wù)的通知》（以下簡稱《通知》）并配套發(fā)布《銀行間債券市場集中債券借貸業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》（下稱《實(shí)施細(xì)則》）《集中債券借貸業(yè)務(wù)指引》（下稱《業(yè)務(wù)指引》）等有關(guān)細(xì)則，表示將于10月10日正式推出集中債券借貸業(yè)務(wù)。
《通知》明確，集中債券借貸業(yè)務(wù)是中央結(jié)算公司與同業(yè)拆借中心共同提供的銀行間債券市場自動融券服務(wù)。融出方按照自愿原則，完成參數(shù)設(shè)置、設(shè)定可融出債券，構(gòu)成融券池。當(dāng)融入方在結(jié)算日出現(xiàn)應(yīng)付債券不足時，通過同業(yè)拆借中心本幣交易平臺發(fā)起集中債券借貸指令，中央結(jié)算公司在融券池內(nèi)自動完成匹配、達(dá)成債券融通并提供擔(dān)保品管理和結(jié)算服務(wù)。
中誠信國際研究院解讀稱，2006年央行正式推出銀行間債券市場債券借貸業(yè)務(wù)，2012年后債券借貸市場加速發(fā)展，交易模式主要為融出方與融入方雙邊交易。而本次推出的集中借貸交易業(yè)務(wù)，是在債券結(jié)算日融入方應(yīng)付債券不足額時，通過集中借貸交易達(dá)成債券融通。上述《通知》提到以融券池和交易平臺形式實(shí)現(xiàn)集中借貸交易，是對前期監(jiān)管措施的落實(shí)和現(xiàn)有債券借貸業(yè)務(wù)的重要補(bǔ)充。
具體來看，《通知》對標(biāo)的券范圍、定價模式及擔(dān)保品方面進(jìn)行了詳細(xì)規(guī)范，會產(chǎn)生多方面影響，主要體現(xiàn)在市場運(yùn)行效率、風(fēng)險防控能力和市場發(fā)展質(zhì)量三個維度。
一是有利于提升市場運(yùn)行效率。在自動化融券機(jī)制下，融出方可通過將存量債券放入融券池的方式進(jìn)行債券融出，較以往尋找單一對手方的方式更為便捷，或有利于提升市場整體流動性。從價格發(fā)現(xiàn)角度，基于歷史成交費(fèi)率的定價機(jī)制有利于提供透明、統(tǒng)一的費(fèi)率基準(zhǔn)，有望減少定價差異，提高市場價格發(fā)現(xiàn)效率。
二是助力市場主體加強(qiáng)風(fēng)險防控。集中債券借貸業(yè)務(wù)要求擔(dān)保品擔(dān)保價值100%覆蓋風(fēng)險敞口，有利于消除風(fēng)險敞口、降低風(fēng)險承擔(dān)，防范結(jié)算失敗風(fēng)險。當(dāng)融入方應(yīng)付債券不足時，集中債券借貸機(jī)制為市場提供了應(yīng)對臨時性債券短缺的應(yīng)急工具。
三是集中債券借貸業(yè)務(wù)的規(guī)范性和統(tǒng)一性有所增強(qiáng)。《通知》及其配套文件明確操作細(xì)則，推動形成統(tǒng)一的業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)和操作流程，有利于提升市場規(guī)范化程度。
有效降低交易對手的信用風(fēng)險
根據(jù)官方介紹，作為債券市場的一項創(chuàng)新品種，集中債券借貸有助于防范結(jié)算風(fēng)險，提供高效應(yīng)急融券渠道；有助于市場功能深化，提升做市商頭寸管理能力；有助于提高交易效率，大幅縮減融券交易談判成本；有助于提升市場流動性，支持投資者盤活存量及零碎債券。
浙商銀行交易銷售部章凌逸等人撰文表示，集中債券借貸業(yè)務(wù)所引入的中央對手方機(jī)制，是一種交易安全導(dǎo)向下應(yīng)運(yùn)而生的制度，歷來在防范交易對手信用風(fēng)險、遏止系統(tǒng)性風(fēng)險蔓延、確保金融市場穩(wěn)定運(yùn)行方面發(fā)揮了重要作用。例如，在次貸危機(jī)中，倫敦清算所（LCH）使用中央對手方清算機(jī)制處置了雷曼兄弟的未平倉頭寸，及時阻斷了違約風(fēng)險的鏈?zhǔn)絺鞑ァ?/strong>
文章還進(jìn)一步指出了集中債券借貸業(yè)務(wù)防范信用風(fēng)險背后的邏輯。該業(yè)務(wù)模式可以將風(fēng)險歸攏至中央對手方進(jìn)行集中管理，各主體均只對中央對手方留有風(fēng)險敞口，任意一方的違約都不會對其他市場參與者造成影響，大大降低了市場主體的交易對手信用風(fēng)險。
國元證券研究所所長助理、總量研究負(fù)責(zé)人楊為敩也指出，集中債券借貸業(yè)務(wù)是債券借貸交易結(jié)算出現(xiàn)問題時的應(yīng)急融券渠道，并不是一種常規(guī)的債券借貸方式。該業(yè)務(wù)模式可以有效防范常規(guī)債券借貸業(yè)務(wù)的信用風(fēng)險。
那么，哪些機(jī)構(gòu)可以參與集中債券借貸業(yè)務(wù)，又該如何申請？《實(shí)施細(xì)則》明確，集中債券借貸業(yè)務(wù)參與者應(yīng)為銀行間債券市場法人類金融機(jī)構(gòu)或外國銀行分行。金融機(jī)構(gòu)作為資產(chǎn)管理產(chǎn)品管理人參與集中債券借貸的，應(yīng)按照誠實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則履行受托管理職責(zé)。資產(chǎn)管理產(chǎn)品管理人借入債券的，應(yīng)債權(quán)債務(wù)關(guān)系清晰，有明確的授權(quán)和責(zé)任承擔(dān)機(jī)制，嚴(yán)格履行信息披露義務(wù)。
中央結(jié)算公司介紹，原則上，集中債券借貸業(yè)務(wù)面向所有銀行間債券市場成員，在同業(yè)拆借中心開立了交易賬戶，并且在中央結(jié)算公司開立了債券賬戶的成員都可以申請參與。業(yè)務(wù)開展前，參與機(jī)構(gòu)須與中央結(jié)算公司簽署擔(dān)保品管理服務(wù)協(xié)議，并向中央結(jié)算公司提交集中債券借貸業(yè)務(wù)申請表，方可開通業(yè)務(wù)資格。在本幣交易平臺已具有債券借貸交易權(quán)限的交易賬戶，無需向同業(yè)拆借中心提交額外申請材料。
本文鏈接：78家機(jī)構(gòu)入場！集中債券借貸業(yè)務(wù)破冰，首日融券池規(guī)模破萬億http://www.sq15.cn/show-3-156335-0.html
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