4000美元“煉金術”
年初還在2600美元/盎司徘徊的國際金價，用不到十個月的時間完成了超50%的漲幅，并在10月8日創下4000美元的歷史新高，上攻強度及速度遠超市場預期。
與以往通脹驅動、流動性推升的歷史“牛市”不同，本輪行情是政策、需求與避險的合力結果；美聯儲9月降息25個基點，削弱持有黃金的機會成本；全球央行持續加碼購金重塑供需格局；地緣風險持續膠著，讓黃金“避險港灣”屬性凸顯。
當金價邁入“4000美元時代”，避險、泡沫與價值的爭論愈演愈烈，未來走勢如何，答案或許需要時間來驗證，但可以肯定的是，黃金作為“貨幣錨”的戰略地位正被重新定義。
雙破4000美元大關
國慶假期的余溫尚未褪去，國際金融市場已迎來歷史性時刻，10月8日，現貨黃金價格突破4000美元/盎司大關，盤中最高觸及4049.64美元/盎司，較年初暴漲超54%；而就在前一天，紐約商品交易所(COMEX)黃金期貨已率先刺破4000美元/盎司整數關口，黃金價格正式進入“4000美元時代”。
回溯2025年黃金走勢，年初時，市場普遍預期全年漲幅僅15%―20%左右，主要基于對美聯儲貨幣政策的謹慎判斷和全球經濟溫和增長的預期。然而，隨著地緣政治沖突持續升級、全球央行持續加碼購金以及美元信用體系面臨挑戰，金價從3月開始掙脫“地心引力”，開啟了上漲模式，3月14日首次突破3000美元/盎司，4月17日站上3300美元/盎司，4月22日攻破3500美元/盎司，隨后在3300―3600美元/盎司區間震蕩。
真正的“百米沖刺”始于9月，美聯儲降息25個基點的“催化劑”，黃金市場迎來爆發式增長。9月23日突破3800美元/盎司，進入10月后僅用一周便突破4000美元/盎司，演繹出前所未有的“黃金牛市”。
談及國際金價創歷史新高，蘇商銀行特約研究員高政揚分析認為，當前國際金價持續刷新歷史新高，主要由多因素驅動；市場對美聯儲后續降息及經濟衰退預期不斷升溫，加劇全球投資者對美元信用穩定性的擔憂，黃金作為傳統“避險資產”的配置價值隨之凸顯。其次，美國政府停擺事件，進一步加劇政治層面的不確定性風險，市場避險情緒因此再度升溫，推動資金向黃金資產聚集。此外，全球主要央行持續增持黃金的操作，也為金價上行提供支撐，成為推動金價走高的重要力量。
中國(香港)金融衍生品投資研究院院長王紅英分析，2025年以來，黃金價格連續快速上漲，背后動因已超越以往單純的貨幣寬松周期。此次上漲的核心驅動力，是全球范圍內對美國政府信用的懷疑，加速了“去美元化”進程，這一結構性變化成為本輪黃金上漲的最直接原因。
怎樣煉成
“4000美元時代”的到來，不僅僅是價格數字的變化，歷史上的黃金大“牛市”主要由通脹失控或金融危機驅動。例如，20世紀70年代的黃金牛市源于美元信用崩塌和石油危機引發的惡性通脹；2011年的上漲則與全球量化寬松、貨幣超發引發的保值需求密切相關，核心是市場化的避險和抗通脹需求。
本輪的漲幅則是源于政策、需求與避險的共振。北京時間9月18日，美聯儲最新的聯邦公開市場委員會(FOMC)貨幣政策會議紀要公布，聯邦基金利率的目標區間從4.25%―4.5%降至4%―4.25%，降幅25個基點。降息直接壓低實際利率，削弱了持有非孳息資產的機會成本，基于此，大量資金迅速涌入黃金市場，成為推動金價上漲一大因素。
各國央行的購金行為，亦在重塑全球黃金市場的供需格局。據世界黃金協會發布的數據，7月，全球央行購金步伐放緩但勢頭穩健，波蘭國家銀行是2025年迄今為止最大的凈買家，凈購金67噸；哈薩克斯坦國家銀行成為全球購金量第三大的央行，年初至今累計增加25噸。以我國為例，人民銀行官網發布的最新官方儲備資產數據顯示，截至9月末，中國官方黃金儲備為7406萬盎司(約2303.523噸)，較上月末增加4萬盎司(約1.24噸)，目前，人民銀行已連續11個月增持黃金。
在高政揚看來，歷史牛市多由短期突發風險事件引發的“恐慌情緒”主導驅動，資金流入黃金更多是短期避險需求；本輪行情則以“全球央行購金”為核心主導力量，購金行為更多是源于對全球儲備貨幣體系重構、美元信用長期弱化的考量，具備更強的持續性。
而地緣政治風險的持續發酵為黃金市場提供了額外的“風險溢價”，2025年，全球地緣局勢緊張，中東沖突外溢風險加劇，俄烏戰爭進入膠著狀態，亞太地區安全格局面臨重構，投資者紛紛將黃金視為“最后的避風港”。
頂點還是新起點？
黃金?？癖贾?，4000美元/盎司究竟是新一輪超級周期的起點，還是流動性盛宴催生的泡沫？
看多陣營中，高盛將2026年底的黃金價格預測上調至4900美元/盎司，顯示機構對黃金的長期看好。但謹慎聲音同樣不容忽視，也有聲音提到，當前金價升勢已顯疲態，拋物線式上漲背后存在大量投機資金，四季度可能出現10%―15%的技術回調。
在對全球黃金市場下半年的展望中，世界黃金協會認為，若宏觀基本面維持現狀，黃金年內將維持穩定并小幅上行。來自中國保險行業等新興投資者的資金流入亦可能為金價提供部分支撐。若地緣政治與經濟局勢愈發動蕩，尤其是嚴重滯脹或經濟衰退風險加劇，投資者避險需求升溫，則金價可能大幅上漲。相反，如果全球貿易出現廣泛、持續的復蘇，市場信心回升，則高收益率和風險偏好反彈將會削弱黃金的表現；央行購金需求若明顯不及預期，也可能對金價構成壓力。
王紅英指出，從短期看，黃金價格在突破4000美元/盎司后，下一目標位在4200美元/盎司；中長期來看，在美聯儲正式進入降息周期、地緣政治緊張、經濟與軍事沖突持續加劇的背景下，疊加各國央行和大型投資機構持續增持黃金，金價有望進一步上探5000美元/盎司。盡管短期內可能因技術性超買引發獲利回吐，導致價格回調，或因美聯儲通脹預期回落、暫停降息而面臨賣壓，但這些因素僅構成階段性調整，難以逆轉黃金中長期結構性上漲的趨勢。
“根據高盛預測，未來金價或有望達到4900美元/盎司，但需警惕期間可能出現的技術性回調風險。若未來美元信用進一步弱化、全球央行購金規模持續維持高位，金價仍將具備持續上行的動力?！睂赡艹霈F的回調因素，高政揚預測，首先是美聯儲降息節奏，降息落地時間、降息幅度是否符合市場預期，將影響美元指數走勢，進而牽動金價方向。其次是地緣政治局勢演變，全球主要區域地緣沖突的升級或緩和，會影響市場避險情緒，對金價形成短期沖擊。另外是全球央行購金規模變化，央行購金行為的持續性、購金規模的增減，是支撐金價長期走勢的核心變量。
對投資者而言，應合理平衡收益與風險。王紅英建議，若金價在突破4000美元/盎司后回調并在3900美元/盎司附近企穩，可考慮分批逢低布局。在投資工具選擇上，鑒于市場波動加劇，建議優先配置無杠桿的穩健型產品，如黃金ETF、實物金條等；而對于帶有高杠桿、風險放大的期貨、期權及場外黃金衍生品，非專業投資者應保持高度謹慎。
北京商報記者 宋亦桐
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