21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者 唐婧
漲漲漲，人民幣匯率又升值了！
10月15日，中國人民銀行授權(quán)中國外匯交易中心公布，當(dāng)日銀行間外匯市場人民幣匯率中間價為1美元對人民幣7.0995元，相較前一交易日中間價7.1021元，調(diào)升26基點。
人民幣對美元中間價收復(fù)7.10關(guān)口，續(xù)創(chuàng)2024年11以來新高。
同日，在岸人民幣、離岸人民幣兌美元匯率雙雙升值。截至當(dāng)日16:30收盤，在岸人民幣兌美元匯率報7.1238，較上一交易日官方收盤價上漲173點；離岸人民幣兌美元匯率日內(nèi)一度升至7.13上方，截至20:30報7.13140，日內(nèi)升值0.12%。拉長時間線來看，在岸人民幣兌美元匯率年內(nèi)升值幅度2.40%，離岸人民幣兌美元匯率年內(nèi)升值幅度2.79%，雙雙超過2%。
消息面上，國家統(tǒng)計局發(fā)布最新數(shù)據(jù)顯示，9月份工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6個百分點，環(huán)比繼續(xù)持平；9月份居民消費(fèi)價格同比下降0.3%，環(huán)比上漲0.1%，扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲1.0%，漲幅連續(xù)第5個月擴(kuò)大，為近19個月以來漲幅首次回到1%。
國家統(tǒng)計局城市司首席統(tǒng)計師董莉娟解讀稱，除受上年同期對比基數(shù)走低影響外，我國各項宏觀政策效果持續(xù)顯現(xiàn)，一些行業(yè)價格呈現(xiàn)積極變化。中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，9月份，得益于消費(fèi)潛力釋放、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和市場競爭秩序持續(xù)優(yōu)化，物價延續(xù)修復(fù)態(tài)勢。
而就在前一日晚間，美國聯(lián)邦儲備委員會主席鮑威爾在賓夕法尼亞州費(fèi)城舉行的美國全國商業(yè)經(jīng)濟(jì)協(xié)會年會上發(fā)表講話稱，根據(jù)美聯(lián)儲掌握的數(shù)據(jù)，自9月貨幣政策例會以來，美國的就業(yè)和通脹前景似乎沒有太大變化。芝加哥商品交易所的美聯(lián)儲觀察工具顯示，在鮑威爾講話后，市場對美聯(lián)儲10月降息25個基點的預(yù)期概率接近100%。
蘇商銀行特約研究員武澤偉告訴記者，本輪人民幣匯率走強(qiáng)，主要得益于內(nèi)外部環(huán)境的共同支撐。從外部看，美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險加劇，勞動力市場表現(xiàn)持續(xù)疲軟，促使美聯(lián)儲重新開啟降息周期，美元指數(shù)因此承壓下行，間接提振了人民幣相對幣值。從內(nèi)部看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇態(tài)勢，高科技產(chǎn)業(yè)保持較高景氣，財政與貨幣政策協(xié)同發(fā)力，穩(wěn)定了市場信心。與此同時，A股市場表現(xiàn)強(qiáng)勁，吸引國際資金重新回流中國資產(chǎn)，帶動了對人民幣需求的顯著提升，進(jìn)一步強(qiáng)化了匯率的升值動能。
三大人民幣匯率指數(shù)小幅走高
除了人民幣兌美元匯率，人民幣對一籃子貨幣近期也小幅走高。中國外匯交易中心公布數(shù)據(jù)最新顯示，10月10日當(dāng)周三大人民幣匯率指數(shù)全線上漲，CFETS人民幣匯率指數(shù)報97.32，按周漲0.55，創(chuàng)2025年4月以來新高；BIS貨幣籃子人民幣匯率指數(shù)報103.43，按周漲0.78，創(chuàng)2025年4月以來新高；SDR貨幣籃子人民幣匯率指數(shù)報91.89，按周漲0.66，創(chuàng)2025年4月以來新高。
2023年9月，時任人民銀行貨幣政策司司長鄒瀾曾在國新辦新聞發(fā)布會上表示，平時討論比較多的是人民幣對美元的雙邊匯率，但實際上人民幣對一籃子匯率貨幣能更全面地反映貨幣價值的變化。
他進(jìn)一步解釋說，從宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行看，匯率浮動主要是調(diào)節(jié)實體經(jīng)濟(jì)中的貿(mào)易和投資，貿(mào)易和投資是多邊的，涉及多個國家、多種貨幣，因此人民幣對一籃子貨幣變動可以更全面地體現(xiàn)匯率對貿(mào)易投資以及國際收支的影響。從匯率制度看，我國實行以市場供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，有管理的浮動匯率制度。
鄒瀾還稱，人民幣對一籃子貨幣可以主要關(guān)注中國外匯交易中心發(fā)布的人民幣匯率指數(shù)。該匯率指數(shù)計算了人民幣對一籃子外國貨幣加權(quán)平均匯率的變動，以相關(guān)國家或地區(qū)與我國的貿(mào)易額為權(quán)重。
東方金誠首席宏觀分析師王青告訴記者，整體上看，近期在美元指數(shù)震蕩上行、全球匯市波加大過程中，人民幣走勢穩(wěn)中偏強(qiáng)，CFETS等一籃子貨幣人民幣匯率指數(shù)小幅走高。9月末國家發(fā)改委宣布5000億新型政策性金融工具加快推進(jìn)，顯示穩(wěn)增長政策適時加力，有助于提振匯市信心。加之近期國內(nèi)股市持續(xù)走強(qiáng)、外資加速流入，這在帶動結(jié)匯需求增加的同時，也在改善匯市情緒。
財信金控首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍超明坦言，本輪人民幣升值是內(nèi)外因素共振、市場與政策協(xié)同作用的結(jié)果。從外部因素看，美聯(lián)隨著美國就業(yè)數(shù)據(jù)降溫以及通脹壓力緩解，美聯(lián)儲釋放了明確的降息信號，導(dǎo)致美元指數(shù)從年初高位顯著回落，為非美貨幣創(chuàng)造了升值空間，人民幣也順勢走強(qiáng)。同時中美利差收窄降低跨境資金流出壓力，有助于人民幣匯率穩(wěn)定。
從內(nèi)部因素看，今年以來中國A股的強(qiáng)勁表現(xiàn)，吸引了全球資本流入，外資增配中國股票等資產(chǎn)直接增加了對人民幣的需求。加之中國出口展現(xiàn)出超預(yù)期的韌性，貿(mào)易順差為匯率提供了基本面支撐。同時，市場對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期得到修正，政策環(huán)境趨于穩(wěn)定，提升了人民幣資產(chǎn)的長期吸引力。
人民幣可能進(jìn)入長期升值周期
記者注意到，隨著人民幣貶值壓力趨緩并出現(xiàn)一定程度的升值，市場開始熱議人民幣是否已經(jīng)開啟長期升值周期。
興業(yè)研究外匯商品部首席研究員郭嘉沂近期在《人民幣匯率：不一樣的升值周期》一文中指出，2014年人民幣匯率開啟雙向波動以來，已經(jīng)歷了兩輪完整的升貶周期，目前處于第三輪升值周期中，但升值幅度明顯小于前兩輪。此輪升值周期主要由美聯(lián)儲寬松帶來的美元匯率、利率走弱驅(qū)動，國內(nèi)貨幣政策未收緊、人民幣轉(zhuǎn)變?yōu)槿谫Y貨幣以及貿(mào)易戰(zhàn)帶來的對沖需求，使得人民幣此輪升值幅度偏小。
郭嘉沂認(rèn)為，此輪人民幣匯率升值周期與前兩輪存在不同。目前人民幣升值背后最核心的驅(qū)動在于美聯(lián)儲貨幣政策寬松，除了美元匯率、利率的直接影響途徑，其同樣通過利好股匯正向聯(lián)動助力人民幣升值。美國此輪需求下行期或延續(xù)至明年上半年，因而其仍有多次降息，使得美元流動性繼續(xù)保持寬松。但在明年下半年美國有可能進(jìn)入第三庫存周期的需求回升期，屆時需警惕市場交易美元流動性收緊。因此，從現(xiàn)在到明年上半年，人民幣匯率大體仍處于此輪升值周期中。
伍超明則告訴記者，基于當(dāng)前的內(nèi)外環(huán)境，人民幣處于一個長期升值周期開端的概率在增加，但“雙向波動”將是未來常態(tài)，而非單邊升值。
“人民幣進(jìn)入升值周期概率增加的一大原因在于，中長期匯率走勢的根本決定力量是經(jīng)濟(jì)基本面。”伍超明告訴記者，目前美國正進(jìn)入長達(dá)8-10年的金融周期的下行期，而我國正處于下行期的底部階段，未來有望進(jìn)入上行期，這種經(jīng)濟(jì)基本面的相對優(yōu)勢變化，為人民幣匯率提供了最堅實的支撐。
伍超明還稱，隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整成效逐步顯現(xiàn)，中美在技術(shù)、經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域的差距在縮小。疊加全球去美化進(jìn)程的加速和人民幣國際化的持續(xù)深入，結(jié)匯需求的持續(xù)以及人民幣資產(chǎn)在全球配置的再平衡等，均會在中長期內(nèi)孕育升值預(yù)期與匯率走強(qiáng)的正向循環(huán)。
他還指出，從比價效應(yīng)看，今年以來美元指數(shù)跌幅顯著，達(dá)到近9%，歐元、英鎊等主要非美貨幣升值幅度較大，而人民幣升值幅度相對有限，不到3%，存在一定的“補(bǔ)漲”需求。此外，央行貨幣政策的基調(diào)始終是“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”，并注重“防范匯率超調(diào)風(fēng)險”。這意味著官方追求的是穩(wěn)健有序的匯率波動，而非短期過快上漲，這為匯率提供了“穩(wěn)定器”。
武澤偉也預(yù)計，人民幣可能已開啟長期升值周期，形成趨勢性拐點有多重支撐。一方面，我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化與貿(mào)易韌性凸顯，中國對非美地區(qū)出口增長有效對沖對美下滑，企業(yè)結(jié)匯意愿增強(qiáng)，推動外匯凈流入規(guī)模擴(kuò)大。另一方面，人民幣資產(chǎn)吸引力提升，A股估值修復(fù)與外資配置需求形成 “股匯聯(lián)動”效應(yīng)，加速升值預(yù)期自我實現(xiàn)。綜合來看，在政策“穩(wěn)中有升”導(dǎo)向下，人民幣大概率步入溫和升值通道，但需警惕外部超預(yù)期沖擊對節(jié)奏的干擾。
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