中新經(jīng)緯10月30日電 題：資本市場如何實現(xiàn)“結(jié)構(gòu)性長牛”？
作者 滕泰 萬博新經(jīng)濟(jì)研究院院長
圖源：作者本人提供10月28日，《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃的建議》(下稱《建議》)對外發(fā)布。《建議》指出，提高資本市場制度包容性、適應(yīng)性，健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場功能。
未來五年，中國經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入從“總量擴(kuò)張”到“質(zhì)量躍升”的關(guān)鍵階段，而資本市場正是這一跨越的關(guān)鍵變量。筆者認(rèn)為，“十五五”期間的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的總量目標(biāo)和高質(zhì)量發(fā)展指標(biāo)，資本市場應(yīng)該發(fā)揮五大重要作用。
第一，資本市場要在科技強(qiáng)國、建立健全現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系過程中發(fā)揮重要的作用，讓“科技牛”成為產(chǎn)業(yè)升級的連接器。以美國為例，其AI產(chǎn)業(yè)并非依靠信貸驅(qū)動，而是由資本市場融資推動。如果沒有英偉達(dá)、微軟、谷歌、亞馬遜的萬億美元市值，就不會有今日的算力革命。中國要實現(xiàn)“科技強(qiáng)國”目標(biāo)，需依托資本市場支持AI、芯片、量子科技、智能制造等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。
第二，資本市場要在深化金融體制改革，優(yōu)化資本市場結(jié)構(gòu)，化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險方面發(fā)揮重要作用，“十五五”期間，資本市場必將成為中國居民重要的財富蓄水池。過往，房地產(chǎn)長期承載中國家庭財富，但當(dāng)前已不再是主要資產(chǎn)載體。未來若實現(xiàn)長期慢牛行情，中等收入群體有望擴(kuò)容，居民財產(chǎn)性收入將顯著提高。
第三，資本市場在要素市場化方面要發(fā)揮重要作用，資本市場的持續(xù)繁榮將成為提升民間投資意愿的重要力量。托賓Q理論表明，當(dāng)企業(yè)市值高于重建成本時，新增投資意愿顯著上升。過去幾年股市處于調(diào)整期，Q值偏低，民間投資乏力；而隨著股市走強(qiáng)，企業(yè)投資能力與信心將同步恢復(fù)。
第四，資本市場要對建設(shè)統(tǒng)一大市場，擴(kuò)大內(nèi)需，提振消費發(fā)揮積極作用。同時，股市上漲帶來的財富效應(yīng)將直接提升居民消費能力。若2030年A股總市值從當(dāng)前的100萬億元增長到200萬億元，每年新增消費規(guī)模將可達(dá)數(shù)萬億元，為擴(kuò)大內(nèi)需注入強(qiáng)勁動力。
第五，“十五五”期間提升居民社保水平，改善民生，提升民生福祉，也離不開資本市場的支持。要使農(nóng)村老人的每月基本養(yǎng)老金金額上臺階，不能只靠一般財政預(yù)算支出的增長，更多要靠社保基金在資本市場有更好的投資回報或更大比例的國有股權(quán)劃轉(zhuǎn)社保基金。
展望“十五五”，資本市場不僅是融資平臺，更將成為提振消費、激發(fā)投資、推動創(chuàng)新、積累財富和完善社保的核心力量。而一個健康、長期的資本市場牛市，正是支撐中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的必要條件。
任何國家的資本市場牛市，都離不開堅實的經(jīng)濟(jì)與貨幣基礎(chǔ)。
從貨幣條件看，中國當(dāng)前正處于“低利率+寬流動性”周期。央行于10月15日發(fā)布的2025年前三季度金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告顯示，9月末狹義貨幣(M1)余額同比增長7.2%。M1拐點往往領(lǐng)先股市，若其增速超過8%，往往意味著股市和消費即將復(fù)蘇。
同時，降息空間依然充足。利率每下降1個百分點，家庭可減少8000億元利息支出，企業(yè)可減少1.5萬億元利息支出，政府則可減少上萬億元利息支出。這能釋放有效購買力。
未來，中國或?qū)⑦M(jìn)入“超低利率+超寬貨幣流動性”的政策組合階段，這也將為資本市場持續(xù)上漲提供堅實的支撐。
筆者認(rèn)為，支撐長期牛市的另一關(guān)鍵在于增長成果能否轉(zhuǎn)化為投資者回報。過去依賴信貸擴(kuò)張的房地產(chǎn)和基建模式需要被改變，新的增長引擎必須是“科技×資本”的乘數(shù)效應(yīng)。
科技革命將為中國資本市場提供長期支撐。人工智能、算力基礎(chǔ)設(shè)施、高端制造、生命科學(xué)等新興產(chǎn)業(yè)的崛起，使資本市場成為產(chǎn)業(yè)升級的重要樞紐。AI產(chǎn)業(yè)的資本開支預(yù)計每年保持50%以上的增速，這種由資本驅(qū)動的科技擴(kuò)張，將為牛市注入內(nèi)生動力。
展望2030年，中國GDP預(yù)計將達(dá)到170萬億元。若股市市值占比從當(dāng)前的80%提升至140%-200%(國際平均水平)，總市值將達(dá)到200萬億-300萬億元。這一增長不應(yīng)依賴融資擴(kuò)張，而應(yīng)由上市公司質(zhì)量提升和市場估值優(yōu)化驅(qū)動。
“十五五”時期，資本市場應(yīng)成為中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的中樞力量。通過法治完善與制度創(chuàng)新，推動形成“長牛”“慢牛”“健康牛”的新格局，讓資本市場真正成為支撐中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)代化的關(guān)鍵基石。(中新經(jīng)緯APP)
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