21世紀經濟報道記者易妍君、見習記者劉夏菲
今年以來，一面是市場交投活躍度的持續回暖，一面是互聯網渠道成為更多新股民入場的首選，占盡“天時地利”的互聯網券商們，“戰績”究竟如何？
隨著近期三季報的披露，東方財富、同花順、大智慧這三家被市場并稱為“三劍客”的互聯網券商代表，最新的“戰績”盡數揭曉。
從整體業績來看，“三劍客”均交出了營收、凈利雙增的成績單。在業績集中爆發的第三季度，“三劍客”更是合計“日進斗金”達4574萬元。
具體來看，東方財富在營收與凈利規模上保持領先優勢，穩坐頭把交椅；同花順則以強勢的利潤增速展現出“小而美”的盈利彈性；而大智慧雖在奮力減虧，但與前兩者的差距已被拉開至量級之差。
業績分化的背后，“三劍客”各有不同的“生意經”。東方財富近八成收入來自證券相關業務，同花順則憑借增值服務與廣告實現高毛利增長，而大智慧仍依賴傳統信息業務。
而在夯實業績基本盤的同時，AI賽道正成為“三劍客”新一輪技術布局的焦點。
業績透視：前三季度均實現營收、凈利雙增
今年以來，市場交投持續火熱。據Wind數據，2025年前三季度，全市場日均股基交易額達18723億元，同比增長108.6%。滬深兩市新開戶總數為2015萬戶，同比增長50%。
市場交投活躍下，互聯網券商“三劍客”均實現營收、凈利雙增，業績表現各有亮點。
從營業收入來看，在絕對規模方面，三家互聯網券商體量分化明顯。截至三季度末，東方財富以115.89億元的營收獨占鰲頭，這一規模是同期同花順（32.61億元）的3.5倍以上，更是大智慧（5.64億元）的20余倍。
營收增速的排位座次與營收規模一致，東方財富、同花順和大智慧的營收增速分別為58.67％、39.67%和8.78%。
從利潤表現來看，東方財富依舊占據凈利規模的第一把交椅，但同花順和大智慧均跑出超85%的“加速度”，利潤增長顯著高于營收增長。
前三季度，東方財富、同花順和大智慧的歸母凈利潤分別為90.97億元、12.06億元和-2956.24萬元，同比增速分別為50.57%、85.29%和85.30％。
值得一提的是，大智慧跑出三家中最高的凈利增速，雖目前仍為虧損狀態，但虧損規模大幅減小。隨著湘財股份收購合并大智慧的事項落定，合并后公司的業績預期也受到市場關注。如將湘財股份與大智慧前三季度的凈利潤進行簡單加和，合計約達4.12億元。
具體到第三季度，隨著市場交投情緒的火熱升級，“三劍客”也呈現業績的集中爆發。
營收方面，東方財富、同花順和大智慧單季度分別實現營收47.33億元、14.81億元和1.85億元，分別同比增長100.65%、56.72%和0.73%。值得注意的是，東方財富在三季度的單季度收入已超過同花順前三季度總和，同比實現翻番。
凈利方面，東方財富、同花順和大智慧單季度分別實現歸母凈利潤35.30億元、7.04億元和-2609.23萬元，分別同比增長77.74%、144.50%和58.85%。
平均來看，三家互聯網券商每日合計凈賺約4574萬元。其中，東方財富和同花順每日分別凈賺超過3800萬元、760萬元，大智慧則每日虧損約28.4萬元。
模式解碼：三劍客各有一本“生意經”
盡管“三劍客”在牛市的“東風”之下均實現業績增長，但它們增收的主要途徑卻各不相同。營收結構的差異顯示，雖同處互聯網金融服務賽道，但“三劍客”各有各的“生意經”。
作為目前三家中唯一擁有證券全牌照的機構，東方財富的“券商”性質更明確，在定位上更接近以互聯網為核心渠道的券商機構，依托證券全牌照與互聯網渠道生態兩大優勢，在市場活躍期實現業績的強勁增長。
從三季報數據來看，證券業務是其營收的絕對主力，這一特點與傳統券商較為相似。前三季度，公司手續費及傭金凈收入達66.40億元，同比增長86.79%，主要得益于證券經紀業務收入增長；利息凈收入為24.05億元，同比增長59.71%，主要由兩融業務貢獻。僅上述兩項業務收入合計就超過90億元，占總營收近八成。
此外，基金代銷業務也貢獻了穩定收入。前三季度，東方財富營業收入為25.4億元，同比增長13.4%，而該項收入主要由旗下天天基金的代銷業務貢獻。
不過，值得注意的是，對比今年自營業務業績普增的傳統券商，東方財富在自營投資上的表現相對較弱。在市場整體向好的環境下，公司前三季度投資收益與公允價值變動收益合計收入1.97億元，同比下滑18.2%，公司表示主要受固收類自營收益拖累。
相比之下，同花順的“互聯網基因”則更為顯著，其核心優勢建立在技術積累與高流量平臺基礎上，以輕資產模式表現出較強的盈利彈性。
前三季度，同花順的營業總收入全部來源于營業收入，未涉及利息收入、手續費及傭金收入等傳統金融中介業務，顯示公司收入來源高度集中于互聯網金融信息服務主業。
對于收入增長的驅動因素，公司表示主要來自增值電信業務、廣告及互聯網推廣服務和其他金融信息服務。
在機構服務（B端）方面，同花順依托技術優勢，與多家券商開展數字化業務合作。業務拓展情況反映在財務數據上，前三季度公司銷售商品、提供勞務收到的現金近45億元，同比增長77.8%。此外，期末合同負債達25.19億元，同比大幅增長113%，創下歷史最高值，主要為預收的軟件及服務款項，顯示出較強的業務儲備與客戶預付費意愿。
在個人用戶（C端）方面，同花順依托流量優勢，廣告與推廣服務的競爭力凸顯。截至9月末，同花順APP月活達到3721萬人，較年初增長2.6%，在證券類APP平臺中流量位居第一，斷層領先于東方財富和大智慧。
公司表示，平臺活躍用戶持續增長，吸引金融機構與非金融企業加大在平臺上的品牌投放和線上推廣預算，推動廣告收入顯著上升。
大智慧的商業模式則更偏向傳統金融信息服務商，目前仍未走出轉型調整期。
三季報數據顯示，大智慧的營收結構相對集中，增長主要依賴于VIP產品和廣告業務。盡管公司表示通過降本增效使成本費用顯著下降，但收入增速仍不足以完全覆蓋成本，導致業績尚未實現扭虧。
業績改善的另一因素來自非經常性損益。上半年公司出售全資子公司上海天藍藍投資管理有限公司，確認投資收益約3530.50萬元，也對凈利潤的改善有所貢獻。
分析其發展瓶頸，機構人士的觀點主要集中在兩個方面：一是未能像東方財富一樣，取得核心證券牌照，打通“資訊—交易”閉環；二是其流量變現能力受品牌與產品力制約，與同花順相比存在差距。
不過，隨著湘財股份吸收合并大智慧的進程加快，市場關注點正轉向其與湘財股份合并后的業績增長可能性。
國海證券等機構認為，大智慧的用戶基礎有望助力湘財證券擴大客戶規模，雙方在AI技術與產品體系上的協同亦有望增強綜合金融服務能力，為未來增長打開新空間。
競速新焦點：角逐AI布局
在風格迥異的商業模式下，作為同在互聯網技術土壤里成長起來的金融科技公司，“三劍客”都天生具備技術迭代的基因。
盡管前三季度“三劍客”的研發投入同比均有所放緩，分別下滑11.08%、2.49%和25%，但研發費用率仍分別達6.51%、26.46%和22.34%。
當下，AI正成為互聯網券商瞄準的下一片戰略高地。隨著前期研發進入收獲期，從模型研發到場景落地的全方位競賽已悄然開啟。有意思的是，三家公司在AI賽道上競相亮相“首發”產品，力圖在行業細分領域樹立標桿。
具體來看，東方財富以“妙想”大模型為核心，推動AI能力全面融入自有生態。今年3月，東方財富自研的“妙想”大模型正式向所有用戶開放。據悉，該模型是國內首批通過網信辦備案的金融大模型。目前該模型已深度嵌入東方財富APP、天天基金、Choice數據等核心產品線，覆蓋AI選股、智能投顧等核心功能。
在機構服務方面，東方財富選擇將投研場景定為其自研大模型的首個“登陸灘頭”，推出“妙想投研助理”，實現分鐘級生成個股深度報告、行業競爭格局分析等功能，并支持路演實時轉寫與紀要生成。
在東方財富搶占“首發”大模型的先機后，同花順的“首發”牌則瞄準了智能體，推出國內首家支持百萬日活的金融垂類Agent平臺“同創智能體平臺”；并在C端將其AI應用“i問財”和“問財HithinkGPT”升級為支持“邊想、邊查、邊搜”的規劃推理智能體。
同時，在布局策略上，同花順采取更為開放的姿態，通過技術輸出與標準制定構建行業影響力。今年三季度，同花順與國泰君安、廣發證券等多家機構達成合作，推動AI技術在財富管理等場景的規?；瘧?。
值得注意的是，今年5月，同花順宣布開源全球首個金融大模型評估基準BizFinBench，圍繞數值計算、鏈式推理等五大核心能力建立標準化評估體系，劍指行業技術標準建設。
大智慧則選擇小切口切入賽道，以差異化策略尋求突破。聚焦量化投資，大智慧在今年5月推出AI量化策略功能“慧問”，通過自然語言交互降低量化投資門檻。公司喊出“量化平權”的口號，號稱讓不具備編程能力的普通投資者也能使用以往機構專屬的量化工具。
除前端應用外，今年8月，大智慧還獲得了一項AI運維相關發明專利，技術核心主要在于利用AI技術提升金融IT系統的穩定性和運維效率。
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