國有大行明年發債熱情不減 金融債成資管產品配置“壓艙石”
證券時報記者 謝忠翔
近日，工商銀行、建設銀行分別公告各自2026年債券發行計劃，其中工商銀行擬發行金融債不超過4880億元；建設銀行擬發行資本工具和非資本債務工具合計不超過7000億元。農業銀行、郵儲銀行等國有大行也分別在董事會會議上審議了未來金融債、資本工具的發行額度。
證券時報記者據公開發行數據統計，截至11月9日，年內商業銀行發行的各類債券規模已達2.88萬億元，其中二級資本債和永續債規模(以下簡稱“二永債”)合計約1.37萬億元，與上年同期發行規模相差不大。
與此同時，包括銀行“二永債”、TLAC債(總損失吸收能力非資本債務工具)在內的一系列金融債正成為資管機構配置的核心資產。
大行發債熱情不減
11月7日，工商銀行、建設銀行同時公布了發行債券的相關計劃。
工商銀行表示，為支持業務發展、增強主動負債能力，集團口徑2026年度金融債券(不含發行的具有補充資本金性質的后償性金融債券)發行規模不超過4880億元人民幣或等值外幣，發行利率參照市場利率確定。據工行上年披露，該行2025年金融債發行計劃額度為不超過4500億元。也就是說，2026年額度上限提高約380億元。
建設銀行也在同日披露了2026年的部分債券發行計劃。建行同時披露了資本工具和TLAC債的計劃額度，其中兩類債券發行總額合計不超過7000億元人民幣等值，資本工具不超過4500億元人民幣等值，總損失吸收能力非資本債務工具不超過2500億元人民幣等值。
建行還在公告中解釋，發行相關資本工具和TLAC債是為了進一步提高服務實體經濟和防范化解風險能力，增強資本實力，支持各項業務穩健發展。
事實上，近期已有多家國有大行陸續在公告中提及2026年度債券發行計劃，包括農業銀行、郵儲銀行。不過，這些銀行的具體發行額度仍未公布，仍待股東大會通過相關額度和決議。
不過，需要注意的是，盡管國有大行各類債券發行計劃規模較大，但并非意味著銀行會將相關額度全部發行完畢。
年內“二永債”已發1.37萬億元
今年以來，盡管上市銀行估值持續修復，但目前市凈率低于1倍的“破凈”銀行股仍占絕大多數。這也意味著銀行可轉債、定向增發股份等再融資渠道受阻，大中型銀行則主要通過發行二級資本債、永續債補充資本。
據證券時報記者統計，截至11月9日，2025年以來國內各類銀行已發行“二永債”規模合計為13677.6億元，相比2024年同期的規模，減少約1053億元。其中，年內二級資本債發行規模為6523.6億元，永續債為7154億元。從結構上來看，年內新發二級資本債同比減少約24.9%，永續債規模則同比增長18.4%。
發行主體中，國有大行和股份行仍是“二永債”的發行主力軍。據證券時報記者測算，國有大行及股份行年內發行“二永債”規模為11120億元，占市場總規模比例為81.3%。
值得注意的是，今年以來商業銀行“二永債”延續上年態勢，迎來新一波贖回潮。Wind數據顯示，今年11月份到期的商業銀行“二永債”規模達1667億元，2025年以來至11月末合計到期規模“二永債”將達1.15萬億元。
究其原因，“贖舊發新”優化成本是銀行的主要動機。業內分析人士表示，一是降低資本成本，新發行同類債券的成本可能低于存量債券，可以降低資本補充成本；二是有助于穩定投資者信心。
金融債成資管配置“壓艙石”
一邊是商業銀行持續高漲的金融債券發行熱度，另一邊則是資產管理機構配置金融債的積極動力。伴隨居民財富管理意識不斷增強，市場規模顯著高增，公募基金、銀行理財、保險資管等主流資管機構，也加大了固收類和“固收+”產品的發行力度。
實際上，當前包括銀行“二永債”、TLAC債在內的一系列金融債已成為資管機構配置的核心資產。業內研究人士表示，當前的金融債市場，已然是非銀機構投資的第一大板塊，有較高的安全性，相較于利率債的票息和相較于普信債的流動性，有著更高的市場價值。
浙商證券固收團隊近日對2026年金融債發行規模進行預測，2026年國有行、股份行、城商行、農商行的發行規模分別為7013億元、3537億元、2547億元和424億元，合計供給1.35萬億元。
據浙商證券固收團隊統計，截至2025年三季度末，公募基金持倉銀行普通債市值占比達43.6%，銀行二級債占比為28.5%，銀行永續債占9.8%，銀行TLAC債占2.8%。銀行理財產品來看，銀行永續債、二級債的占比分別高達41.7%和27.2%。已成為各類主流資管機構配置的“壓艙石”核心品種，為投資者提供了規模大、流動性好的基礎配置資產。
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