來(lái)源|時(shí)代商業(yè)研究院
作者|彭元重
編輯|鄭琳
今年前三季度，迪阿股份（301177.SZ）危中尋機(jī)、斷臂求生，在門(mén)店數(shù)量?jī)魷p少的情況下，業(yè)績(jī)?nèi)詫?shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。
10月30日，迪阿股份發(fā)布2025年三季報(bào)，財(cái)報(bào)顯示，迪阿股份今年前三季度在營(yíng)收小幅增長(zhǎng)的情況下，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)407.97%。該公司表示，在優(yōu)化單店效益、降低運(yùn)營(yíng)成本兩大舉措推動(dòng)下，凈利潤(rùn)得以實(shí)現(xiàn)同比大幅增長(zhǎng)。
值得關(guān)注的是，近年來(lái)，在可選消費(fèi)增長(zhǎng)乏力及鉆石鑲嵌需求疲軟的背景下，迪阿股份選擇進(jìn)軍婚嫁黃金賽道。但在金價(jià)飆升的情況下，黃金避險(xiǎn)需求顯著增強(qiáng)，今年上半年黃金首飾消費(fèi)量明顯下滑，高金價(jià)也導(dǎo)致迪阿股份黃金業(yè)務(wù)拓展面臨現(xiàn)金流承壓的問(wèn)題。
11月6日、7日，就業(yè)績(jī)增長(zhǎng)可持續(xù)性、黃金業(yè)務(wù)拓展等相關(guān)問(wèn)題，時(shí)代商業(yè)研究院向迪阿股份發(fā)送郵件并嘗試致電詢(xún)問(wèn)。11月7日，迪阿股份就上述問(wèn)題向時(shí)代商業(yè)研究院作出回復(fù)。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月12日收盤(pán)，迪阿股份股價(jià)報(bào)收31.72元/股，收跌0.60%。
前三季度門(mén)店運(yùn)營(yíng)成本削減超9000萬(wàn)元，企業(yè)稱(chēng)單店收入同比提升約30%
財(cái)報(bào)顯示，迪阿股份主要從事高端婚戒及珠寶首飾的品牌運(yùn)營(yíng)、定制銷(xiāo)售和研發(fā)設(shè)計(jì)，為婚戀人群定制更有真愛(ài)理念的、高品質(zhì)的婚戒及紀(jì)念日禮物等珠寶飾品，旗下核心品牌DR以“一生只送一人”的定制規(guī)則形成獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
三季報(bào)顯示，今年前三季度，迪阿股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.56億元，同比增長(zhǎng)4.03%；歸母凈利潤(rùn)1.03億元，同比增長(zhǎng)407.97%。從單季度來(lái)看，今年第三季度，迪阿股份營(yíng)收同比增長(zhǎng)11.17%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)310.14%，延續(xù)了第二季度營(yíng)收、凈利雙雙增長(zhǎng)的趨勢(shì)。
迪阿股份在三季報(bào)中稱(chēng)，利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)主要是因?yàn)楣窘?jīng)常性損益同比增加8358.23萬(wàn)元。具體來(lái)看，推動(dòng)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要因素有兩點(diǎn)：其一，迪阿股份優(yōu)化品牌及提升線(xiàn)上線(xiàn)下雙渠道協(xié)同運(yùn)營(yíng)效能，在今年前三季度末341家在營(yíng)門(mén)店（較上年同期凈優(yōu)化60家）的基礎(chǔ)上，仍達(dá)成收入同比4.03%的增長(zhǎng)。投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表顯示，2025年前三季度，迪阿股份主動(dòng)關(guān)閉低效能門(mén)店48家，新開(kāi)設(shè)門(mén)店16家，凈減少門(mén)店32家。
其二，迪阿股份優(yōu)化資源配置降低運(yùn)營(yíng)成本，報(bào)告期內(nèi)門(mén)店端費(fèi)用顯著下降，其中租金、裝修及人力成本合計(jì)同比減少9167.02萬(wàn)元，降本成效顯著。
那么，2025年前三季度業(yè)績(jī)回暖是否依賴(lài)于短期門(mén)店優(yōu)化及運(yùn)營(yíng)成本削減，又是否具有可持續(xù)性呢？
對(duì)于上述疑問(wèn)，迪阿股份向時(shí)代商業(yè)研究院表示，三季度業(yè)績(jī)回暖并不是簡(jiǎn)單依賴(lài)短期門(mén)店優(yōu)化及成本削減，因?yàn)椴粌H凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)408%，營(yíng)收同比也增長(zhǎng)4%。隨著渠道結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化，今年前三季度，公司單店收入達(dá)到264.56萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)30.77%，說(shuō)明單店運(yùn)營(yíng)質(zhì)量有明顯提升。
此外，迪阿股份還表示，前三季度公司線(xiàn)上收入同比也提升了46%，線(xiàn)上收入的增長(zhǎng)主要來(lái)源于線(xiàn)上渠道（抖音）的拓展及海外業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。公司的長(zhǎng)期增長(zhǎng)戰(zhàn)略是“多品牌、全渠道、全球化”，未來(lái)會(huì)通過(guò)品類(lèi)拓展和區(qū)域拓展推進(jìn)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。
對(duì)于單店收入的具體核算方法，迪阿股份在三季報(bào)中并未披露，時(shí)代商業(yè)研究院以今年前三季度其線(xiàn)下收入（線(xiàn)下直營(yíng)+線(xiàn)下聯(lián)營(yíng)）91426.72萬(wàn)元除以同期末在營(yíng)門(mén)店數(shù)量341家（包括308直營(yíng)門(mén)店和33家聯(lián)營(yíng)門(mén)店）。以此粗略計(jì)算，得出迪阿股份2025年前三季度單店收入約為268.11萬(wàn)元，與其披露的264.56萬(wàn)元差異不大。
然而，以同樣方法計(jì)算，迪阿股份2024年前三季度的單店收入為237.32萬(wàn)元。以上述數(shù)據(jù)計(jì)算，2025年前三季度，迪阿股份單店收入較去年同期增長(zhǎng)30.79萬(wàn)元，同比增幅為12.97%，與其所稱(chēng)的單店收入同比增幅30.77%存在較大差距。
對(duì)此，時(shí)代商業(yè)研究院再次向迪阿股份發(fā)郵件詢(xún)問(wèn)，11月12日，迪阿股份回復(fù)表示，公司2024年前三季度單店收入為202.31萬(wàn)元，2025年前三季度單店收入為264.56萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)為30.77%。公司單店收入的計(jì)算公式為“報(bào)告期營(yíng)業(yè)收入除以報(bào)告期各月末門(mén)店數(shù)量的平均值”。公司采用“平均店鋪數(shù)”而非“期末時(shí)點(diǎn)店鋪數(shù)”進(jìn)行計(jì)算，主要是為了更準(zhǔn)確地反映報(bào)告期內(nèi)因門(mén)店動(dòng)態(tài)調(diào)整(如存續(xù)期間的陸續(xù)閉店)對(duì)實(shí)際運(yùn)營(yíng)效率的影響，該算法能更公允地衡量單店的平均產(chǎn)出水平。
入局婚嫁黃金賽道，短期現(xiàn)金流承壓
在門(mén)店渠道調(diào)整和優(yōu)化運(yùn)營(yíng)效能之外，迪阿股份也在拓展新業(yè)務(wù)。
投資者關(guān)系記錄表顯示，2025年，迪阿股份戰(zhàn)略性聚焦資源，重點(diǎn)聚焦婚慶場(chǎng)景下的黃金消費(fèi)需求。基于“三金”作為傳統(tǒng)婚慶的剛需品類(lèi)，打造珠寶級(jí)黃金產(chǎn)品線(xiàn)，目前已推出了DR婚嫁三金、DR婚嫁五金、黃金對(duì)戒等產(chǎn)品，入局婚嫁黃金賽道。
然而，需要注意的是，近年來(lái)飆升的金價(jià)也給黃金業(yè)務(wù)拓展帶來(lái)了一定的風(fēng)險(xiǎn)。
一方面，高金價(jià)抑制黃金首飾消費(fèi)，金價(jià)維持在高位運(yùn)行一定程度上引發(fā)了消費(fèi)者的觀望情緒。
世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，黃金以美元計(jì)價(jià)上漲26%，各種貨幣計(jì)價(jià)的回報(bào)率均達(dá)到兩位數(shù)。中國(guó)黃金協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)顯示，2025年上半年，我國(guó)黃金消費(fèi)總量為505.205噸，同比下降3.54%，其中，黃金首飾消費(fèi)量為199.826噸，同比下降26.00%。
區(qū)別于投資者，金飾消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)黃金的決策具有一定的情緒價(jià)值色彩，黃金的首要功能是“情感載體”和“裝飾品”，對(duì)于非必要的飾品消費(fèi)，消費(fèi)者對(duì)價(jià)格非常敏感，金價(jià)上漲直接推高了購(gòu)買(mǎi)門(mén)檻和成本。
金價(jià)高位運(yùn)行對(duì)于金飾消費(fèi)的抑制更直接體現(xiàn)在門(mén)店終端，財(cái)報(bào)顯示，各大黃金首飾品牌紛紛迎來(lái)閉店潮。
周大生（002867.SZ）最新披露的三季報(bào)顯示，截至2025年9月30日，終端門(mén)店數(shù)量較上年同期凈減少560家。無(wú)獨(dú)有偶，財(cái)報(bào)顯示，2024年3月底至2025年3月底，周大福（01929.HK）凈關(guān)閉了905家門(mén)店；2025年上半年，周六福（06168.HK）凈關(guān)閉門(mén)店272家。
周大生在其財(cái)報(bào)中表示，國(guó)際金價(jià)持續(xù)高位運(yùn)行對(duì)金飾品零售消費(fèi)產(chǎn)生了明顯的抑制效應(yīng)，使得消費(fèi)者在金飾消費(fèi)中普遍趨于理性和謹(jǐn)慎，非剛需類(lèi)消費(fèi)行為延遲，金價(jià)的急速上漲成為其金飾購(gòu)買(mǎi)力下降的主要因素。
另一方面，昂貴的黃金價(jià)格也對(duì)珠寶企業(yè)的短期現(xiàn)金流造成了一定的壓力。
三季報(bào)顯示，迪阿股份2025年前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-1.88億元，同比下滑181.71%，與同期1.03億元凈利潤(rùn)出現(xiàn)明顯背離。2025年前三季度末，其短期借款為6.56億元，同比增長(zhǎng)172.20%；賬面貨幣資金僅為1.24億元，無(wú)法覆蓋短期借款。
對(duì)于今年前三季度現(xiàn)金流為負(fù)的具體原因，迪阿股份向時(shí)代商業(yè)研究院表示，一是今年前三季有超2億元的黃金租賃業(yè)務(wù)集中到期需要支付；二是為了支持黃金業(yè)務(wù)銷(xiāo)售增長(zhǎng)，公司今年前三季度自主采購(gòu)了超2億元的黃金及鉑金，用于階段性備貨，這也對(duì)現(xiàn)金流帶來(lái)了一定的影響。
2025年半年報(bào)顯示，2024年迪阿股份的黃金采購(gòu)主要通過(guò)向銀行租賃實(shí)物黃金的方式，租賃占比達(dá)89.07%，為優(yōu)化采購(gòu)成本今年以來(lái)已逐步調(diào)整為全自主采購(gòu)。
綜上所述，金價(jià)居高不下，不僅導(dǎo)致黃金首飾終端消費(fèi)需求萎縮，且一定程度上會(huì)導(dǎo)致短期現(xiàn)金流承壓，迪阿股份的“黃金之路”仍面臨不小的挑戰(zhàn)。
（全文2676字）
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