21世紀經濟報道 記者 崔文靜 北京報道
“我國股市風險偏好抬升，處于‘新四牛’上升走廊，中長期主線是科技自立自強、產業升級、資源安全等。”11月11日，中信建投證券首席經濟學家黃文濤在2026年資本市場峰會暨中國·沙特投資合作論壇上發表主旨演講時作出上述判斷。
黃文濤在演講中系統闡述了2026年宏觀經濟與大類資產配置的七大維度，并首次完整提出了“資金流入牛、科技創新牛、制度改革牛、消費升級牛”這一“新四牛”分析框架。
在全球經濟格局深刻重構的背景下，黃文濤特別強調了中國資本市場的獨特機遇。
他指出，伴隨“革故鼎新”帶來的經濟結構深刻調整，資本市場將在資源配置和動能轉換中扮演關鍵角色。“新四牛”不僅是市場運行的表征，更是中國經濟高質量發展在資本市場的具體體現。
全球經濟格局重構：從戰略相持到戰略反攻的深刻轉變
黃文濤在演講開篇指出，2026年全球經濟將迎來從“戰略相持”到“戰略反攻”的關鍵轉折。這一判斷基于全球經濟力量對比的實質性變化。
數據顯示，以金磚國家為代表的全球南方國家經濟份額持續提升，按購買力平價計算，金磚五國GDP全球占比已升至約34%，顯著超過G7國家的29%。這一結構性變化正在重塑全球經濟增長的驅動力格局。
與此同時，全球債務格局呈現明顯分化態勢。G7國家中央政府債務占GDP比率已攀升至約127%，而金磚國家這一比例僅為36%左右。這種債務負擔的顯著差異，決定了不同經濟體政策空間的懸殊，也為全球資本流動方向的改變埋下伏筆。
特別值得關注的是，美國居民儲蓄率在2025年8月已降至4.6%，創下近三十年來除重大危機時期外的低點，這預示著美國消費市場的韌性可能面臨考驗。
在此背景下，中國經濟展現出顯著的“脫敏”特征。盡管外部環境依然復雜，但中國通過制度型開放和產業鏈優化，正在形成對外部擾動的有效應對機制。2024年中國“三新經濟”占GDP比重已達18.0%，數字經濟占比提升至10.4%，較2019年分別增加1.9和3.2個百分點，這種經濟結構的持續優化為中國在全球經濟重構中贏得主動奠定了堅實基礎。
“新四牛”驅動A股：四重因素共筑市場新生態
黃文濤在演講中重點闡釋的“新四牛”理論框架，展現出多層次的市場驅動力。
資金流入方面，外資回流、長線機構資金增配和居民存款轉移形成三重支撐。隨著美元趨勢性走弱和人民幣資產吸引力提升，國際資本有望重新流入中國資本市場，同時，國內機構投資者倉位調整和居民資產配置轉向權益市場的趨勢。也將為市場提供充沛的流動性。
科技創新層面，人工智能、半導體、新能源、低空經濟等新興產業正迎來爆發式增長。這些領域不僅受到國家政策重點支持，更在市場需求和技術突破的雙重驅動下，形成實實在在的業績增長。“十五五”規劃中對科技創新和現代產業體系的部署，預計將為這些領域提供持續的發展動力。
制度改革方面，資本市場基礎制度的持續完善正在釋放制度紅利。從發行制度到交易機制，從上市公司治理到投資者保護，一系列制度創新有效提升了資本市場的運行效率和吸引力。當前推進的各項改革措施有望進一步提升市場定價效率和資源配置功能。
消費升級領域則展現出內需市場的強大韌性。隨著居民收入水平提高和消費觀念轉變，優質消費品和服務需求持續快速增長。
培育國際消費中心城市、完善促進消費制度機制等政策舉措，與居民自發的消費升級趨勢形成合力，推動消費板塊實現從量變到質變的跨越式發展。
大類資產配置策略：把握“新四牛”主線下的投資機會
基于“新四牛”分析框架，黃文濤給出了具體的大類資產配置建議。
股市方面，與“十五五”規劃重點方向契合的領域值得重點關注，科技自立自強、產業升級和資源安全三大主線中，人工智能、半導體、計算機、新能源、高端制造、人形機器人、低空經濟等領域將迎來重要發展機遇。這些領域同時受益于科技創新、制度改革和資金流入的多重驅動。
債券市場方面，貨幣政策寬松周期已經開啟，長期增長中樞下移和資產荒邏輯仍然存在，收益率下行成為長期趨勢。不過，短期可能受到通脹預期和財政政策發力節奏的影響而出現震蕩，投資者需要把握利率債的長期配置價值和信用債的結構性機會。
匯率市場呈現出明顯的變化趨勢。美國經濟和美聯儲的政策支撐已接近尾聲，美元將進入趨勢性走弱階段，而人民幣兌美元匯率則表現出穩健強韌的特征，未來有望穩中趨升。這一判斷主要基于中美經濟周期差異和全球資金流向的變化。
對于房地產市場，存量風險正在逐步化解，這有利于市場中長期止跌回穩。未來需要重點關注城市更新和“好房子”建設帶來的投資機會。大宗商品方面，黃金及白銀的表現可能脫離傳統框架，受益于地緣政治深化和美債規模增加等因素；原油等商品受制于需求疲弱；銅等商品則受益于電力建設需求，但總體仍受制于總需求的不確定性。
黃文濤在總結中強調，2026年作為“十五五”規劃的開局之年，將開啟新一輪科技和產業革命蓬勃發展的新階段。在中國經濟保持5%左右增長的背景下，“新四牛”所代表的資金、科技、制度與消費四重因素，將共同構筑資本市場發展的堅實基座。
他建議投資者把握這一歷史性機遇，在全球經濟格局重構中積極配置代表未來發展方向的人民幣資產。
本文鏈接：黃文濤：科技創新與資金流入雙輪驅動 A股或迎“新四牛”行情http://www.sq15.cn/show-3-158839-0.html
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