中新經緯12月3日電 題：日本央行一次加息預期的蝴蝶效應
作者 薛洪言 星圖金融研究院副院長、蘇商銀行特約研究員
日本央行行長植田和男關于可能在12月加息的明確表態，引發了金融市場的劇烈震蕩。12月1日，日經225種股票平均價格指數暴跌1.89%，收于49303.28點，單日下跌近千點。
加息預期驟變加劇日本市場恐慌
這場巨震的背后，是短期市場恐慌與長期結構性擔憂的激烈共振。其最直接的導火索在于加息預期的陡然生變：市場對日本12月加息的概率預測，從植田講話前的58%急速飆升至76%，這一驟然升溫的預期徹底扭轉了市場情緒。強烈的緊縮信號立即引發了對短期流動性收緊的擔憂，驅使大量對利率敏感的資金迅速撤離日本股市，轉而涌入債市尋求避險，從而直接將2年期日本國債收益率推升至1%以上，創下了2008年以來的新高。
市場的憂慮遠不止于眼前的波動。更深層次的不安來源于對日本經濟未來前景的審視。當前日本的經濟復蘇基礎依然脆弱，一方面，企業債務負擔沉重，2024年私人非金融部門債務占GDP比重高達170%；另一方面，日本2025年第三季度的GDP環比呈現0.4%的下降。在這種背景下，貨幣政策的轉向――尤其是加息――被視為一把雙刃劍。市場普遍擔憂，過早或過快的加息可能會顯著增加日本企業的融資成本，從而抑制其投資與擴張意愿，同時也可能壓制家庭的消費動力。這無疑將威脅到那個剛剛萌芽、被視為日本經濟復蘇關鍵的“薪資增長-物價溫和上升”的良性循環，使日本經濟面臨新的不確定性。因此，市場的劇烈反應，本質上是對日本貨幣政策正常化進程加速的即時反應，以及對利率正常化進程下經濟未來走向的深深憂慮。
日本加息將沖擊全球金融市場
若日本央行在12月將政策利率從0.5%上調至0.75%，其影響還將超越日本本土，波及全球資產價格。
加息將直接收窄日美之間的利差，從而可能觸發大規模的“日元套利交易”平倉――即全球投資者將被迫拋售此前借入日元所購買的高收益海外資產，并買回日元進行償還，導致日元升值。同時，日本國債市場將迎來重新定價，收益率曲線預計呈現“陡峭化”上行。
內外利率環境的同步變化，將通過資本流動的管道深刻擾動全球金融市場。日本是全球最大的凈債權國。當日元升值與本土債券收益率上升同時發生時，將產生強大的資本回流吸引力。其連鎖后果是，為了將資金調回國內，日本投資者可能大規模拋售其所持有的外國債券，這將直接加劇全球債券市場的拋壓，并可能通過波及流動性及風險情緒，放大美股乃至新興市場風險資產的波動性。
對于亞太地區而言，日本貨幣政策的這一歷史性轉向，將產生顯著且多維度的外溢效應，波及貨幣政策、貿易往來與投資格局。
首先，區域內各經濟體的貨幣政策自主性將受到直接挑戰。當日本開啟加息進程、吸引資本回流時，其他亞太央行將被迫在“促進國內經濟增長”與“維持金融市場穩定”之間做出更艱難的權衡。尤其是對于菲律賓、印度尼西亞等存在經常賬戶赤字的經濟體，其貨幣本就面臨貶值壓力。為防止資本外流加劇和本幣過度貶值，這些國家的央行可能被迫維持較高的利率水平，從而在相當程度上束縛了它們運用降息等寬松工具來刺激國內經濟的手腳，影響其經濟復蘇的步伐。
其次，區域貿易格局很可能因日元匯率的走強而面臨重塑。日元升值將直接削弱日本出口商品在國際市場上的價格競爭力，這對于日本汽車、電子產品等其重點出口產業影響尤為明顯，這一變化將為擁有同類出口產業的地區提供市場份額替代的機會。然而，效應是雙向的。日本同時也是一個資源進口大國，貨幣政策收緊可能導致其國內需求放緩，從而減少對澳大利亞的鐵礦石、印度尼西亞的煤炭等關鍵大宗商品的進口，給這些資源輸出國的經濟帶來壓力。
最后，跨境投資流動將經歷一場深刻的再平衡。日本一直是亞太地區最重要的外國直接投資來源國之一。當日資本土利率上升、投資回報預期改善時，日本金融機構和企業可能會重新評估其海外資產配置，將更多資金留存在國內或回流。這很可能導致其對東南亞等新興市場的直接投資增速放緩或規模收縮。這種資本回流的趨勢，將與前述的證券投資回流相互疊加，使得亞太新興市場面臨更廣泛的資金面壓力，可能加劇當地金融市場的波動性。(中新經緯APP)
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責任編輯：宋亞芬
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