中新經(jīng)緯12月3日電 題：黃金下一關(guān)鍵阻力位是4300美元整數(shù)關(guān)口
作者 武澤偉 蘇商銀行特約研究員
近期，受美聯(lián)儲官員集中釋放鴿派信號影響，市場對貨幣政策轉(zhuǎn)向的預(yù)期顯著增強(qiáng)，推動黃金價格震蕩上漲。12月3日亞盤時段，現(xiàn)貨黃金價格仍處于4220美元上方。
筆者認(rèn)為，本輪金價的反彈，更應(yīng)該被視為趨勢性上漲的起點(diǎn)而非單純的短期技術(shù)性修正。支撐這一判斷的核心在于，市場對美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向的預(yù)期發(fā)生了根本性且劇烈的變化，這為金價提供了持續(xù)上行的動力。同時，黃金價格本身已錄得連續(xù)第四個月的上漲，技術(shù)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)臺階式上行，表明中期多頭趨勢正在延續(xù)。
在驅(qū)動本輪上漲的核心因素中，美聯(lián)儲官員釋放的密集鴿派信號權(quán)重更大。這直接、迅速地扭轉(zhuǎn)了市場預(yù)期。根據(jù)芝商所FedWatch工具顯示，市場對12月降息概率的定價已飆升至近90%。這種預(yù)期的劇烈擺動是金價短期飆升最直接的催化劑。
然而需要警惕的是，市場樂觀預(yù)期目前已被充分定價。即便12月美聯(lián)儲如期降息，黃金市場也可能因“利好出盡”而出現(xiàn)回調(diào)。因此，投資者在當(dāng)前高位需保持謹(jǐn)慎，對潛在的價格波動做好充分準(zhǔn)備。
歐美等發(fā)達(dá)國家投資者對實(shí)際利率框架較為認(rèn)同，從黃金ETF買入規(guī)模觀察，隨著實(shí)際利率下降，歐美地區(qū)黃金ETF買入力度明顯增強(qiáng)，進(jìn)一步助推黃金上漲行情加速，因此實(shí)際利率下行依然是黃金價格上漲的重要利好。
此外，美國通脹普遍具有粘性，短期內(nèi)除非出現(xiàn)系統(tǒng)性沖擊，否則通脹很難出現(xiàn)快速變化。相比之下，由美聯(lián)儲主導(dǎo)的政策利率則具備更高的調(diào)整彈性。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，在典型的降息周期中，幾乎從未出現(xiàn)因通脹下行速度快于政策利率，而導(dǎo)致實(shí)際利率反而上升的局面?；诖?，我們認(rèn)為這一情形在未來構(gòu)成黃金定價主要風(fēng)險的可能性極低。
未來1至2個月內(nèi)，美國就業(yè)、通脹數(shù)據(jù)的發(fā)布與美聯(lián)儲的貨幣政策信號將是金價最核心的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。美聯(lián)儲將于12月及2026年1月舉行議息會議，市場對降息節(jié)奏的預(yù)期變化將直接影響實(shí)際利率與美元走向，從而主導(dǎo)金價短期波動。同時，下任美聯(lián)儲主席人選的正式提名預(yù)計(jì)將揭曉，若被認(rèn)為立場極度寬松，可能引發(fā)市場對美聯(lián)儲獨(dú)立性及更激進(jìn)降息路徑的定價，這將強(qiáng)烈支撐金價。
此外，地緣政治局勢的顯著變化，例如主要沖突出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性緩和或升級，會迅速改變市場的避險需求。黃金自身市場的技術(shù)面表現(xiàn)，例如能否有效突破關(guān)鍵歷史高點(diǎn)，以及反映大型機(jī)構(gòu)態(tài)度的黃金ETF資金流向變化，也是觀察市場情緒與趨勢延續(xù)性的重要窗口。
COMEX黃金在有效突破并站穩(wěn)4200美元后，下一關(guān)鍵阻力位首先看向4300美元整數(shù)關(guān)口，若能繼續(xù)突破，市場將直接挑戰(zhàn)約4398美元的歷史前高及4400美元心理大關(guān)。這一技術(shù)路徑的實(shí)現(xiàn)，高度依賴于當(dāng)前驅(qū)動金價的核心邏輯，即市場對美聯(lián)儲降息的激進(jìn)預(yù)期，能否持續(xù)得到疲軟經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與官方鴿派信號的證實(shí)。需要注意的是，在沖擊這些關(guān)鍵阻力的過程中，由于短期漲幅已大，價格可能伴隨預(yù)期波動出現(xiàn)高位震蕩甚至技術(shù)性回調(diào)，但趨勢性上漲的格局在宏觀背景未變的情況下預(yù)計(jì)將得以延續(xù)。
在美國“經(jīng)濟(jì)下行+政策轉(zhuǎn)向”的宏觀組合下，黃金相較于長期美債及部分非美貨幣，展現(xiàn)出獨(dú)特的綜合性價比。長期美債雖直接受益于降息預(yù)期，但其價格已計(jì)入較多寬松預(yù)期，且對經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和通脹變化極為敏感，波動可能加劇。部分非美貨幣如歐元、日元等，雖可能因美元走弱而升值，但其走勢更受本國經(jīng)濟(jì)與央行政策制約，并非純粹的避險或?qū)捤山灰坠ぞ?。相比之下，黃金的邏輯更為純粹和直接：它既是對沖經(jīng)濟(jì)下行與金融風(fēng)險的經(jīng)典避險資產(chǎn)，其無息屬性又使其價格對實(shí)際利率與貨幣政策轉(zhuǎn)向的敏感度極高。此外，黃金還能對沖潛在的貨幣信用風(fēng)險與地緣政治不確定性，這是其他資產(chǎn)難以完全替代的。因此，在當(dāng)前宏觀圖景下，黃金作為多邏輯疊加的配置工具，其性價比和不可替代性較為突出。(中新經(jīng)緯APP)
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