中新經緯1月22日電 題：全球石油需求增長量或面臨明顯降速
作者 高明宇 國投安信期貨能源首席分析師
回顧2023年，上海原油、布倫特原油分別圍繞600元/桶、80美元/桶寬幅震蕩，OPEC+(歐佩克+)超預期減產是驅動年內上漲波段的主要因素，對月差的階段性拉動亦較為明顯；需求壓力是驅動年內下行波段的主要因素，裂解價差在油價沖高后往往階段性承壓。
展望2024年，伴隨著歐美高利率水平的回落，中美極值利差提前開啟修復之旅，以中國為代表的新興市場經濟體將迎來匯率及外部投資環境的改善，全球金融市場的尾部風險總體緩解；但實體經濟“陰霾”未散，增長驅動仍偏疲軟，加之疫情后出行復蘇力量的褪去及交通系統能源需求轉型的中期挑戰，我們預估全球石油需求的增長將自2023年的227萬桶/天左右明顯回落至110萬桶/天上下。與此同時，疫情后全球煉能步入新一輪穩定投放期，煉化環節增量供需匹配下緊缺矛盾緩解，利潤及開工率中樞將進一步承壓。
面對需求前景的相對暗淡，供應端亦在歷經深刻變局，地質資源條件的成熟及投資意愿約束使美國非常規頁巖油增產彈性下降，美洲其他產油國亦將在“低碳”與“安全”的權衡中錄得穩定增長。總體來看，2024年非OPEC+的供應增量將基本滿足新增需求，原油市場供需平衡的邊際決定者再度回歸維也納聯盟，而2023年末最新的減產協議顯然相對保守。
從2023年12月三大機構最新的供需平衡表來看，OPEC(歐佩克)仍大幅上調了2023年四季度及2024年的需求預期，故我們僅以IEA(國際能源署)和美國能源部兩家機構所預估的“對OPEC原油供應的需求”均值作為平衡表推演基準。若維也納陣營嚴格執行關于2024年一季度的產量承諾，OPEC供應如期下降50萬桶/天左右，一季度市場大概率將由2023年四季度的供需盈余扭轉為基本平衡；二季度考慮到減產豁免國伊朗、委內瑞拉的或有供應增量及本輪169.6萬桶/天自愿減產的陸續退出，市場存在向寬松方向演繹的風險，價格有望提前下行以倒逼OPEC+作出更為堅定的減產承諾；下半年全球對OPEC原油供應的需求將伴隨旺季的到來有所改善，若維也納陣營更為謹慎的減產退出路徑得以落地，市場有望再度向平衡甚至缺口的方向演繹。
總體而言，我們認為OPEC+仍有能力維系年度級別原油市場的供需平衡，但首先需要一至二季度相對低位的油價刺激其更為堅定的減產意愿落地，原油市場運行節奏或前低后高，布倫特波動區間大體位于65-90美元/桶，年度均價80美元/桶左右或較2023年的82-83美元/桶小幅下移。
交易策略方面，OPEC+會議后下跌行情提前于2023年年末啟動，原油期貨&期權管理基金相對凈多頭倉位一度回落至區間下沿，伴隨著巴以沖突向紅海局勢的外延與發酵，油市短期反彈，但上半年操作策略仍以逢高做空為主；若當前OPEC+的減產政策得以延續至二季度之后，布倫特65-70美元/桶區間的原油市場將再獲多配價值。成品油裂解價差方面，主產品需求增長的大幅降速及新增煉能的穩定投放將帶動煉化利潤及裂解價差中樞進一步下移，但當前全球各組分成品油庫存均處絕對低位，操作策略建議以把握節奏性機會為主。(中新經緯APP)
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責任編輯：宋亞芬
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