21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 孫永樂 上海報(bào)道
2025年5月28日，中信證券2025年資本市場論壇（中期策略會(huì)）在上海開幕，會(huì)議以“砥礪開新局”為主題，對(duì)中美經(jīng)濟(jì)、全球宏觀與戰(zhàn)略格局、A股市場及港美股市場進(jìn)行中期展望。
截至首日大會(huì)中午，現(xiàn)場參會(huì)2400多人，在中信證券自有直播平臺(tái)線上觀看1.3萬人次。
鄒迎光：資本市場生態(tài)在經(jīng)歷根本性重塑
中信證券總經(jīng)理鄒迎光進(jìn)行了“砥礪開新局”主題演講。他表示，當(dāng)前國際政經(jīng)形勢、中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、資本市場生態(tài)都迎來了全新的階段，需要砥礪前行，開創(chuàng)新局。
“一系列強(qiáng)有力的宏觀政策和改革舉措將推動(dòng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，經(jīng)濟(jì)增長新動(dòng)能實(shí)現(xiàn)質(zhì)的飛躍，資本市場的生態(tài)也在經(jīng)歷根本性重塑。多重積極因素正在累積。”鄒迎光稱。
圖/中信證券總經(jīng)理鄒迎光在2025年資本市場論壇上發(fā)言
鄒迎光指出，作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，2025年中國經(jīng)濟(jì)起步平穩(wěn)、開局良好，一季度GDP同比增長5.4%，成績難得可貴，中國仍然是世界經(jīng)濟(jì)增長的主引擎和穩(wěn)定錨。相信全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)任務(wù)一定會(huì)順利完成，“十四五”規(guī)劃也會(huì)圓滿收官。
在鄒迎光看來，在全球資本市場動(dòng)蕩不斷的背景下，中國資本市場展現(xiàn)出獨(dú)特韌性，中國資產(chǎn)吸引力持續(xù)提升。資本市場信心得到進(jìn)一步穩(wěn)固，一個(gè)投融資更加協(xié)調(diào)、投資者保護(hù)更加到位的市場生態(tài)也正在逐步形成。
當(dāng)前，市場的分紅回購已遠(yuǎn)超IPO、再融資和減持的總規(guī)模。此外，發(fā)行上市、信息披露、公司治理、并購重組、交易等全鏈條、各環(huán)節(jié)都進(jìn)一步提升了監(jiān)管效能，財(cái)務(wù)造假、欺詐發(fā)行、操縱市場和內(nèi)幕交易等嚴(yán)重違法違規(guī)行為不斷被嚴(yán)懲。
明明：中國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出波動(dòng)中復(fù)蘇的特點(diǎn)
在大會(huì)上，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明以“中美經(jīng)濟(jì)格局的變化與展望”為主題發(fā)表了演講。
他表示，全球經(jīng)濟(jì)正經(jīng)歷深層次重構(gòu)。美國當(dāng)下面臨特里芬難題、財(cái)政赤字高企等結(jié)構(gòu)性矛盾，就業(yè)、消費(fèi)和私人投資短期內(nèi)維持韌性，但美聯(lián)儲(chǔ)在通脹與經(jīng)濟(jì)走弱的壓力共同交織下降息或較為猶豫。
明明指出，相比之下，我國經(jīng)濟(jì)則呈現(xiàn)出波動(dòng)中復(fù)蘇的特點(diǎn)：社零消費(fèi)、基建和制造業(yè)投資均存亮點(diǎn)，出口具備一定韌性。財(cái)政政策在消費(fèi)和社會(huì)保障、新基建以及科技創(chuàng)新等領(lǐng)域均存進(jìn)一步發(fā)力的可能，貨幣方面降準(zhǔn)降息仍有空間。在更加積極有為的宏觀政策推動(dòng)下，2025年我國有望實(shí)現(xiàn)5.0%左右的GDP增速目標(biāo)。
大類資產(chǎn)配置方面，明明認(rèn)為，股債性價(jià)比指標(biāo)顯示A股的估值水平依舊占優(yōu)；國債收益率仍有下行空間，收益率曲線預(yù)計(jì)“先陡后平”；在擾動(dòng)和支撐因素相對(duì)均衡的情況下，下半年人民幣匯率或呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)走勢。
楊帆：8月或?yàn)橹忻啦┺淖呦虻年P(guān)鍵時(shí)點(diǎn)
中信證券宏觀與政策首席分析師楊帆以“礪刃定風(fēng)波”為題發(fā)表主旨演講。她表示，回顧“特朗普1.0”和“疫情”兩輪典型的“不確定性”時(shí)期，展望本輪“特朗普2.0”時(shí)期，相同點(diǎn)或在于私人部門將面臨投資收縮，多數(shù)經(jīng)濟(jì)體財(cái)政政策將積極擴(kuò)張加以對(duì)沖；不同點(diǎn)在于本輪美國面臨的“成本推動(dòng)型通脹”將侵蝕居民購買力，使其國內(nèi)就業(yè)和消費(fèi)同步走弱，給其他國家?guī)硗庑枳呷躏L(fēng)險(xiǎn)。
楊帆指出，在地緣政治環(huán)境方面，短期來看，中美關(guān)稅戰(zhàn)階段性緩和，8月可能是中美博弈走向的下一個(gè)關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)；長期來看，本輪貿(mào)易沖突可能使全球產(chǎn)業(yè)格局深刻重塑，支撐美元體系的四大根基已出現(xiàn)松動(dòng)，全球資產(chǎn)的“再平衡”趨勢可能延續(xù)。
在國內(nèi)宏觀和政策方面，楊帆認(rèn)為關(guān)稅風(fēng)雨欲來，預(yù)計(jì)短期“搶轉(zhuǎn)口”和“搶出口”可支撐今年外貿(mào)韌性，但關(guān)稅對(duì)PPI的沖擊沿著“上中游原材料”到“中下游出口鏈”傳導(dǎo)，價(jià)格壓力仍十分突出。
楊帆分析稱，當(dāng)前國內(nèi)大循環(huán)存在兩大堵點(diǎn)，一是后疫情時(shí)代，我國消費(fèi)并未出現(xiàn)類似海外的“補(bǔ)缺口式”復(fù)蘇，未來需出臺(tái)更多政策以提升居民消費(fèi)意愿，并通過多種渠道提供優(yōu)質(zhì)消費(fèi)供給；二是經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，部分地方產(chǎn)業(yè)投資存在一定趨同性特征，助長產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性矛盾，未來應(yīng)優(yōu)化部分地方政府行為，并著力于產(chǎn)業(yè)升級(jí)和結(jié)構(gòu)調(diào)整。
裘翔：港股和A股市場有望迎來指數(shù)牛市
對(duì)于股票投資策略，中信證券首席A股策略師裘翔認(rèn)為，展望未來一年，中國權(quán)益資產(chǎn)有望迎來年度級(jí)別的牛市行情。
裘翔預(yù)計(jì)，從2025年四季度開始，預(yù)計(jì)全球主要經(jīng)濟(jì)體在經(jīng)濟(jì)和政策周期上將再次同步，財(cái)政和貨幣同時(shí)擴(kuò)張，港股和A股市場有望迎來指數(shù)牛市；風(fēng)格上或?qū)⒊霈F(xiàn)2021年以來的重大切換，從已經(jīng)持續(xù)4年的中小票題材輪動(dòng)，轉(zhuǎn)向核心資產(chǎn)的趨勢性行情。
從配置角度而言，裘翔建議聚焦三個(gè)長期趨勢：①中國自主科技能力的提升趨勢；②歐洲重建自主防務(wù)，提升能源、基建和資源儲(chǔ)備的趨勢；③中國加速完善社會(huì)保障并激發(fā)內(nèi)需潛力的政策趨勢。
這三個(gè)趨勢的背后，還蘊(yùn)含了行業(yè)選擇方向上的三個(gè)變化，一是自主可控從國產(chǎn)化率提升過渡到前沿原創(chuàng)技術(shù)能力提升；二是中歐貿(mào)易從貨物出口為主過渡到貨物貿(mào)易和技術(shù)合作并重；三是內(nèi)需從渠道和客單價(jià)驅(qū)動(dòng)的物量消費(fèi)邏輯過渡到產(chǎn)品創(chuàng)新和品牌升級(jí)驅(qū)動(dòng)的服務(wù)消費(fèi)邏輯。
從策略角度來看，裘翔認(rèn)為，首要的策略選擇應(yīng)是重塑港A配比，進(jìn)一步提升港股配置；其次是回歸核心資產(chǎn)，聚焦新興行業(yè)以及傳統(tǒng)行業(yè)的龍頭公司；然后是考慮行業(yè)選擇的問題，建議聚焦上述三個(gè)不受中美貿(mào)易戰(zhàn)影響的長期趨勢；最后才是擇時(shí)問題，三季度末到四季度可能是指數(shù)牛市的關(guān)鍵入局時(shí)點(diǎn)。
本文鏈接：中信證券下半年投資策略：港股和A股將迎指數(shù)牛市，三季度末到四季度或?yàn)殛P(guān)鍵入局時(shí)點(diǎn)http://www.sq15.cn/show-3-145130-0.html
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