21世紀經濟報道記者賴鎮(zhèn)桃 廣州報道
這周，歐洲央行如期按下降息按鈕。
歐洲央行5日在德國法蘭克福召開貨幣政策會議，決定將歐元區(qū)三大關鍵利率分別下調25個基點。這是歐洲央行自去年6月啟動降息以來第八次下調利率。本次降息后，歐元區(qū)存款機制利率、主要再融資利率和邊際借貸利率分別降至2.00%、2.15%、2.40%。
此次降息符合市場預期，不過會議后歐洲央行行長拉加德的發(fā)言釋放了更多后續(xù)降息路徑的信號。據(jù)央視新聞報道，拉加德在貨幣政策會議后表示，盡管歐洲央行當天決定將三大關鍵利率下調25個基點，標志著當前貨幣政策周期進入新階段，但未來利率走勢將取決于經濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)。
這段“降息周期即將進入尾聲”的論調一出，市場隨即大幅削減降息押注。市場認為歐央行7月降息的概率從30%跌至了20%左右，歐元對美元匯率飆升至六周高點。
這段時間，歐盟還在關稅問題上和美國激烈博弈，在受訪專家看來，歐央行這周釋放可能暫停降息周期的信號，也是在觀望美歐貿易談判進展，為未來留下靈活的政策空間。
“我們處于有利位置”
疫情期間，歐元區(qū)通脹高企，歐央行連續(xù)十次加息推動基準利率來到4.5%的歷史最高點，但過高的利率水平也限制經濟修復。因而去年6月，歐央行首次降息拉開最新一輪貨幣政策寬松大幕。一年八次降息、累計降息200個基點后，現(xiàn)在通脹之火似乎暫時得到“撲滅”。
據(jù)歐盟統(tǒng)計局周二公布數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)5月調和CPI同比初值為1.9%，是八個月以來首次低于歐央行2%的目標水平，也是2021年中期以來僅有的第二次。
據(jù)新華社報道，拉加德在議息會議當天說：“在目前利率水平下，我們相信自身處于有利位置，能夠應對未來可能出現(xiàn)的不確定情況。”
本周四，歐央行將基準利率降至兩年多以來的最低水平，市場此前已基本完全定價。東方金誠研究發(fā)展部高級副總監(jiān)白雪向21世紀經濟報道記者分析稱，歐元區(qū)近期的宏觀經濟條件為歐央行第八次降息提供了多維度支撐，主要體現(xiàn)在幾個方面：一是通脹壓力顯著緩解。歐元區(qū)5月調和CPI回落至2%的目標水平以下，主要得益于能源價格回落、歐元走強以及服務業(yè)價格漲幅放緩，5月核心通脹也同步降溫至2.3%，創(chuàng)2022年1月以來新低。此外，5月薪資增長已呈現(xiàn)放緩趨勢，這將抑制工資-價格螺旋風險。歐央行在6月會議聲明中明確指出，通脹已接近目標，為降息打開空間。
二是經濟增長動能疲軟。盡管歐元區(qū)2025年一季度GDP環(huán)比增長0.4%超出預期，但這一增長主要由德國和西班牙的暫時性出口前置效應驅動。進入第二季度，歐元區(qū)經濟面臨服務業(yè)活動收縮、美國關稅政策的不確定性等多重壓力。在此背景下，降息成為緩解企業(yè)融資成本、提振內需的必要手段。
三是地緣政治緊張和全球貿易摩擦加劇了經濟前景的不確定性。歐央行認為，進一步降息不僅能對沖外部沖擊，還能為未來可能的政策調整預留空間。此外，能源價格波動和歐元匯率走強也為貨幣政策提供了操作余地。
而在周四發(fā)布的決議聲明中，歐央行下調了明年的通脹預期，預計2025年總體通脹率平均為2.0%，2026年為1.6%，2027年為2.0%。
但白雪提醒，歐元區(qū)通脹仍有重燃的風險。她指出，盡管短期通脹壓力暫時緩解，但歐元區(qū)仍面臨中長期通脹上行風險。首先是能源轉型推高可再生能源投資成本，而全球化逆轉、供應鏈區(qū)域化也可能導致歐元區(qū)進口商品價格持續(xù)上漲。其次是德國等國家增加國防與基礎設施支出的財政擴張，可能在中期推高需求，從而推升通脹，人口老齡化可能加劇勞動力市場緊張，形成工資上漲壓力。
再者則是關稅政策的滯后效應。白雪表示，若美國對歐盟商品加征50%關稅，短期內可能抑制需求并壓制通脹，但中長期通過生產成本傳導，可能導致價格水平回升。
降息周期即將畫上句號？
去年夏天開始，全球主要央行掀起貨幣政策寬松的大潮。對比美聯(lián)儲、英央行的謹慎小心，歐央行的降息節(jié)奏頗為積極。不過，現(xiàn)在拉加德的發(fā)言似乎預示著歐央行的貨幣政策正走向一個新拐點。
不少經濟學家將她的發(fā)言視為明顯的停頓信號，有些人甚至打賭，歐央行自2008年金融危機以來最激進的寬松周期可能已經結束。
周四的議息會議后，市場已把歐央行年內降息空間從32個基點下調至23個基點。
展望歐央行后續(xù)降息路徑，國投期貨投資咨詢部分析師黃恬向21世紀經濟報道記者分析，歐洲央行于近期會議中釋放明確信號，暗示7月份可能暫停本輪降息，但同時為未來的貨幣政策調整保留了靈活性。進一步的寬松舉措或高度依賴于未來經濟數(shù)據(jù)的表現(xiàn)，特別是需要看到經濟增長動能更明確的疲軟跡象。在此背景下，外部環(huán)境的不確定性，尤其是特朗普政府的政策變數(shù)，會成為影響歐元區(qū)經濟前景的關鍵變量。
歐央行的下一次議息會議是在7月，不少分析師都認為暫停降息是大概率事件。
PIMCO投資組合經理Konstantin Veit表示，預計歐央行會在7月的會議上暫停降息，并在9月進行最終降息。“歐洲央行可能需要一個更衰退的經濟處境，才能在這個寬松周期中走得更快、更進一步。”
白雪也認為，結合當前經濟條件和市場預期，歐央行關鍵利率已降至中性區(qū)間（1.5%-2.5%）的中點，進一步降息空間有限。目前市場普遍預計，2025年底前可能再降息25個基點至1.75%，隨后進入觀望期。
“我們判斷，若7月美歐貿易談判破裂導致關稅上調，或接下來歐元區(qū)二、三季度GDP環(huán)比萎縮，歐央行可能在9月會議上實施最后一次降息。反之，若通脹回升至2%以上，政策則可能提前暫停。”白雪說道。
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