21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者 易妍君
港股券商板塊出現(xiàn)罕見一幕。
根據(jù)港交所披露的信息，7月中下旬，易方達(dá)基金陸續(xù)買入了中信建投證券、華泰證券、廣發(fā)證券中金公司、中國銀河、招商證券、申萬宏源、國聯(lián)民生、光大證券等11家券商H股股份。此次交易完成后，易方達(dá)基金持有上述11家券商H股股份的比例（占已發(fā)行的有投票權(quán)股份百分比，下同）均提高至5%以上。
對此，有業(yè)內(nèi)人士透露，這并非易方達(dá)基金“主動加倉”，而是因為易方達(dá)香港證券ETF短期內(nèi)規(guī)模大增，導(dǎo)致被動補(bǔ)券買入了券商H股。
除了券商H股，A股券商板塊也獲得公募基金加倉。據(jù)機(jī)構(gòu)最新統(tǒng)計，截至今年二季度末，主動、被動型公募基金持有證券板塊的市值占比分別為0.39%、8.21%，均呈現(xiàn)環(huán)比增長趨勢。
申萬宏源非銀首席分析師羅鉆輝表示，上半年券商H 股漲幅明顯好于A 股，下半年隨著險資及公募投資重心重回A 股，應(yīng)重視下半年券商A 股的補(bǔ)漲邏輯。
被動增持？
港交所披露易顯示，7月22日—7月28日，易方達(dá)基金以投資經(jīng)理的身份陸續(xù)買入了11家中資券商H股股份。本輪交易完成后，易方達(dá)基金對其中6家券商H股的持股比例升至5%，對3家券商H股的持股比提升至7%，對2家券商H股的持股比例提升至6%。
圖片來源：港交所
具體來看，7月24日，易方達(dá)基金買入了537.36萬股申萬宏源H股股份，每股平均價3.5499港元，持有申萬宏源H股股份的比例由之前的4.92%增加至5.13%。
同一天，易方達(dá)基金還買入了招商證券H股、中信建投證券H股、光大證券H股股份，當(dāng)日買入股份數(shù)目分別為273.5萬股、270.6萬股、151.08萬股。
至此，易方達(dá)基金持有招商證券H股股份的比例由原先的4.92%升至5.14%；持有中信建投H股股份的比例由4.93%升至5.14%；持有光大證券H股股份的比例由4.92%升至5.13%。
7月25日，易方達(dá)基金以每股平均價21.4451港元的價格買入了714.44萬股中金公司H股股份，持股比例提由4.76%升至5.13%。
7月28日，易方達(dá)基金以每股平均價17.7515港元的價格買入了廣發(fā)證券H股股份，買入股份數(shù)目為347.1萬股，持股比例由之前的4.91%升至5.12%。
另外，7月23日，易方達(dá)基金買入了東方證券H股、國聯(lián)民生H股、中原證券H股（中州證券）股份，持有比例均提高至7.03%。并且，此前的7月11日、7月16日，易方達(dá)基金也曾增持過這3家券商H股股份。
值得一提的是，7月22日、7月28日，易方達(dá)基金還曾同步買入中國銀河、華泰證券H股股份。
7月22日，易方達(dá)基金買入423.4萬股中國銀河H股股份，持股比例升至5.09%；7月28日，其又買入942.15萬股中國銀河H股股份，持有比例升至6.17%。
同時，易方達(dá)基金在7月22日增持198.5萬股華泰證券H股股份，持股比例升至5.09%；7月28日，易方達(dá)基金進(jìn)一步買入華泰證券H股股份，持股比例升至6.16%。
不難看出，經(jīng)過本輪增持，易方達(dá)基金持有上述11家券商的比例相對平均，要么在5.1%左右，要么在7%左右。
對此，有業(yè)內(nèi)人士指出，這是因為此次易方達(dá)基金集中買入券商股，并非“主動加倉”，而是因為近期易方達(dá)香港證券ETF規(guī)模暴增，導(dǎo)致被動補(bǔ)券買入了券商H股。
“當(dāng)ETF采用現(xiàn)金替代申購機(jī)制，且投資者選擇現(xiàn)金替代部分或全部成份券時，基金管理人需用收到的現(xiàn)金替代款買入對應(yīng)成份券，就會發(fā)生被動補(bǔ)券。對ETF而言，被動補(bǔ)券可保證其緊密跟蹤指數(shù)，維持較低的跟蹤誤差。”排排網(wǎng)財富研究員隋東向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者解釋。
據(jù)Wind計算，截至7月31日，易方達(dá)香港證券ETF的規(guī)模達(dá)到228.76億元，較6月底的97.03億元增長了約135%。
這只ETF跟蹤的指數(shù)為中證香港證券投資主題指數(shù)，該指數(shù)成分股囊括了上述10家券商。
需要提及的是，按照《公開募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》的規(guī)定，同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司發(fā)行的證券，不得超過該證券的10%。不過，完全按照有關(guān)指數(shù)的構(gòu)成比例進(jìn)行證券投資的基金品種可以不受上述比例限制。
機(jī)構(gòu)看好A股券商補(bǔ)漲邏輯
香港證券ETF規(guī)模大增意味著資金正在加大對券商板塊的配置。其實(shí)，今年二季度，公募基金加倉A股券商板塊的跡象已經(jīng)顯現(xiàn)。
據(jù)長江證券統(tǒng)計（基金二季報重倉持股數(shù)據(jù)），截至今年二季度末，主動、被動型公募基金持有證券板塊的市值占比分別為0.39%、8.21%，分別環(huán)比增加了0.16個百分點(diǎn)、0.13個百分點(diǎn)，相較滬深300分別低配6.43個百分點(diǎn)、超配1.39個百分點(diǎn)。
從個股看，主動基金的持倉集中于中信證券（24.7%）、東方財富（18.6%）、華泰證券（16.2%）；被動持倉集中于東方財富（44.1%）、中信證券（18.9%）、國泰海通（14.7%）。
港股方面，截至2025年二季度末，主動、被動型基金持有證券板塊的市值占比分別為0.06%、0.55%，分別環(huán)比增加0.02個百分點(diǎn)、0.14個百分點(diǎn)。從個股來看，主動基金的持倉集中于華泰證券（44.3%）、中金公司（18.7%）、中國銀河（16.0%）。
“二季度公募基金主動加倉券商板塊，這反映出機(jī)構(gòu)投資者對券商行業(yè)基本面改善、政策紅利釋放及估值修復(fù)的共同認(rèn)可，背后是業(yè)績高增兌現(xiàn)、監(jiān)管政策優(yōu)化以及新增長極打開的三重驅(qū)動共振。”黑崎資本首席戰(zhàn)略官陳興文指出。
另一方面，從板塊表現(xiàn)看，今年以來，券商H股的表現(xiàn)好于A股。據(jù)申萬宏源統(tǒng)計，截至7月23日，香港證券指數(shù)自年初以來上漲了49.92%，而對應(yīng)的13家A+H成分股券商，其A股同期漲幅均值僅為4.63%；申萬證券指數(shù)年內(nèi)漲幅僅2.05%。
“上半年，外資增持中國資產(chǎn)、機(jī)構(gòu)（險資、公募）青睞投資高股息、低估值的港股，致使券商H 股漲幅明顯好于A 股，下半年隨著險資及公募在中長期資金入市政策驅(qū)動下投資重心重回A 股、居民存款搬家首選A 股，我們認(rèn)為要重視下半年券商A 股的補(bǔ)漲邏輯。”申萬宏源非銀首席分析師羅鉆輝表示。
隋東分析，券商板塊估值仍處于低位，有望吸引資金流入。建議關(guān)注零售優(yōu)勢突出券商，以及海外業(yè)務(wù)優(yōu)勢突出的頭部券商。另外，業(yè)務(wù)多元發(fā)展的頭部券商、業(yè)績高增長且估值合理的標(biāo)的，以及存在并購重組預(yù)期的機(jī)構(gòu)，也具有投資潛力。
陳興文認(rèn)為，當(dāng)前券商板塊正處于 “估值修復(fù)-盈利兌現(xiàn)-戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型” 三期疊加階段，板塊整體PB僅1.57倍，處于歷史中低位，具備較強(qiáng)安全邊際；市場活躍度提升帶動業(yè)績彈性釋放，疊加費(fèi)用管控改善，盈利能力持續(xù)修復(fù)；行業(yè)正加速向財富管理、資本中介、國際化等方向轉(zhuǎn)型，重塑估值邏輯。
“長期來看，券商作為資本市場核心載體，其戰(zhàn)略配置價值日益凸顯，可聚焦于頭部集中化紅利、財富管理滲透提升及國際化布局先發(fā)優(yōu)勢等方向的機(jī)會，尤其在政策傾斜、并購整合預(yù)期及創(chuàng)新業(yè)務(wù)拓展背景下，具備結(jié)構(gòu)性阿爾法機(jī)會。短期波動恰為布局良機(jī)，建議通過證ETF產(chǎn)品捕捉板塊Beta，把握券商行業(yè)在改革紅利下的系統(tǒng)性機(jī)遇。”陳興文進(jìn)一步分析。
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