21世紀經(jīng)濟報道特約撰稿婁世艷 王應貴
就業(yè)市場惡化、關(guān)稅大戰(zhàn)再起，美國金融市場經(jīng)歷了沉重打擊。
據(jù)新華社報道，美國勞工部8月1日公布的非農(nóng)業(yè)部門就業(yè)數(shù)據(jù)顯著弱于市場預期，7月美國失業(yè)率環(huán)比升高0.1個百分點至4.2%，當月非農(nóng)業(yè)部門新增就業(yè)崗位7.3萬，低于市場預期的11萬。
另據(jù)央視新聞，當?shù)貢r間7月31日，美國總統(tǒng)特朗普簽署行政令，確定了對多個國家和地區(qū)征收的“對等關(guān)稅”稅率，具體稅率從10%到41%不等。“對等關(guān)稅”的生效日期也被推遲至8月7日，而非此前確定的8月1日。
上周五收盤時，美國三大指數(shù)皆墨，以績優(yōu)股為主的道瓊斯30種工業(yè)股平均指數(shù)跌554點，即1.26%，具有代表性的標準普爾500指數(shù)下瀉101.38點，即1.60%，以科技股為主的納斯達克指數(shù)跌472.32點，即2.24%；美元指數(shù)以98.47點報收，即跌1.28%；美國十年期國債收益率以4.219報收，即跌3.23%；12月份黃金期貨上漲51美元，即漲1.52%。
過去一周，盡管有META、微軟和蘋果等企業(yè)的驕人業(yè)績加持（亞馬遜業(yè)績超過預期，但本季度業(yè)績預測值低于市場預期），市場沉浸在英偉達市值過4萬億美元的喜悅之中，美國三大指數(shù)卻出現(xiàn)大幅下跌，其中道瓊斯30種工業(yè)股平均指數(shù)跌2.92%，標準普爾500指數(shù)下跌2.36%，納斯達克指數(shù)跌2.17%。這充分說明，美國股票價格已相當昂貴，投資者開始擔心市場隨時會逆轉(zhuǎn)。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，最近一波接一波的上漲行情是由零售投資者推動的，機構(gòu)投資者倒是比較冷靜。
美國就業(yè)市場惡化粉粹了市場一直持有的美好預期，也徹底打臉美聯(lián)儲決策官員。據(jù)新華社報道，7月30日，美聯(lián)儲公開市場委員會發(fā)布公告說“失業(yè)率依然維持在低位，就業(yè)市場條件依然穩(wěn)固”。兩天后，就業(yè)報告卻拉響了警報，因為修正后的數(shù)據(jù)令所有看好就業(yè)市場的人難堪，美國5月和6月非農(nóng)業(yè)部門新增就業(yè)崗位數(shù)量從此前公布的14.4萬和14.7萬分別大幅下調(diào)至1.9萬和1.4萬。7月份的數(shù)據(jù)僅僅是初步估計值，下一次公布時這個數(shù)據(jù)是否也會向下調(diào)整？就業(yè)市場統(tǒng)計數(shù)據(jù)如此重要，可以說是經(jīng)濟決策最重要的指標，然而質(zhì)量如此之差，令人咋舌。
新華社報道稱，美國總統(tǒng)特朗普1日宣布，他已下令解雇勞工部下屬的勞工統(tǒng)計局局長埃麗卡·麥肯塔弗，并指控她“出于政治目的操縱就業(yè)數(shù)據(jù)”。不過，市場看法卻是統(tǒng)計數(shù)據(jù)長期掩蓋了就業(yè)市場變化的真實情況。
就業(yè)數(shù)據(jù)報告誤差大
金融市場最關(guān)心的不是勞工部統(tǒng)計局是否操縱數(shù)據(jù)以故意讓共和黨難堪，而是更想知道就業(yè)市場的真實狀況，以及導致統(tǒng)計數(shù)據(jù)偏差的原因。個人消費是美國經(jīng)濟增長的壓艙石，而就業(yè)（工資收入）是個人消費增長最重要的決定因素。上半年，美國經(jīng)濟增長全靠富有家庭消費帶動，如今在全社會降級消費的大背景下，中等和低收入家庭消費應成為經(jīng)濟增長的主要推動力。從歷史上看，當美國經(jīng)濟增長出現(xiàn)困難時，個人消費總能挽狂瀾于既倒，扶大廈之將傾，充當“救火員”的角色。
第一季度，美國經(jīng)濟出現(xiàn)負增長，而且隨著特朗普向全球發(fā)起貿(mào)易戰(zhàn)，美國通貨膨脹壓力增大，經(jīng)濟運行秩序被打亂，聯(lián)邦公開市場委員會（美聯(lián)儲決策機構(gòu)）對是否減息猶豫不定，在此背景下，就業(yè)市場狀況報告具有壓倒一切的重要性。上周五公布的報告卻毫無預兆地揭開了就業(yè)市場的真實慘狀：連續(xù)三個月新增就業(yè)崗位低于8萬，三個月平均值僅為3.35萬，遠低于新世紀以來的月平均值9.37萬。超低就業(yè)增長是經(jīng)濟衰退的直接信號。實際上，最讓投資者琢磨不透的是，美國申請失業(yè)保險總?cè)藬?shù)（圖1中藍線）基本保持穩(wěn)定，首次申請失業(yè)保險人數(shù)幾乎沒有什么變化，但為何就業(yè)市場卻突然惡化？
如圖2，美國就業(yè)統(tǒng)計修正值與最初估計值差異較大。與2022和2023年相比，2025年以來差異還小一些，但高估情況較多，低估情況較少。2022年1月至2025年6月共42個月中，高估占30個月，比修正值合計高出了249.7萬個崗位，高估部分的月平均值為8.26萬；低估占12個月，低估值合計93.1萬個崗位，低估部分的月平均值為7.76萬個崗位。金融市場不會相信，美國勞工部統(tǒng)計局有意而為之，以及存在把統(tǒng)計數(shù)據(jù)作為政治武器的可能性，但對就業(yè)市場惡化感到深度憂慮。不過，美國勞工部統(tǒng)計局應深刻反思統(tǒng)計質(zhì)量問題，在數(shù)據(jù)采集方法和統(tǒng)計定義上進行改革。
美國就業(yè)市場變化與政策目標相悖
與2019年6月相比，2025年6月，美國就業(yè)人數(shù)增加了823.1萬，而表中所列的建筑、批發(fā)、運輸倉儲、金融服務、休閑與餐飲和政府部門合計共增加了753.6萬個就業(yè)崗位，占新增就業(yè)崗位的91.56%，而制造業(yè)、零售和教育衛(wèi)生行業(yè)分別減少了12.7萬、19.68萬和82.2萬個崗位。制造業(yè)回流既是民主黨人的競選議題，也是共和黨人主打的一張牌，更是特朗普“讓美國再次偉大”的主要抓手。嚴峻的現(xiàn)實是美國制造業(yè)仍在衰落。此外，制造業(yè)、零售業(yè)、教育衛(wèi)生和休閑餐飲業(yè)（雇傭大戶）的平均每周工作時數(shù)還在減少。從時薪變化看，零售、休閑與餐飲、運輸倉儲的增長最慢。
工作類型也能反映出美國中低層社會的掙扎。2019年6月，全職工作的就業(yè)人數(shù)為1.3億人，兼職工作人數(shù)為2681萬人，具有多份兼職工作的人數(shù)為815.6萬人，而2025年這三項數(shù)據(jù)分別上升至1.39億、2844萬、834.2萬人。這恐怕是導致統(tǒng)計誤差的主要原因。如果一人從事多份兼職工作，統(tǒng)計時可能被認定多人處于就業(yè)狀態(tài)，修正時才會調(diào)整初步結(jié)果。2019年6月，想工作而找不到工作的總?cè)藬?shù)為300萬，2025年6月，該群體上升至353.8萬人。
整體而言，美國就業(yè)增長質(zhì)量不高，大多數(shù)集中于低收入行業(yè)。考慮到通貨膨脹因素，對于時薪低、工作時數(shù)短的從業(yè)人員來說，他們依然在疲于應付基本開銷，根本無力擴大消費。就業(yè)質(zhì)量才是美國政府應重點解決的問題，否則經(jīng)濟增長質(zhì)量也要打折扣。
過去的七個月，特朗普政府的新關(guān)稅政策猶如達摩克利斯之劍高懸，不僅干擾了經(jīng)濟運行秩序，還推高了通脹壓力，同時傷害了美國政府欲振興的制造業(yè)。據(jù)美國商務部數(shù)據(jù)，2025年1-5月，美國進口貿(mào)易分別為4012億、4011億、4190億、3510億、3505億美元，前三個月均超過4000億美元，4月和5月跌至3500億美元。美國一直是全球第一大進口國，進口商品除了用于最終消費外也用作制造業(yè)中間產(chǎn)品（原材料和組件），新關(guān)稅政策直接打擊了制造業(yè)。2025年5月、6月和7月制造業(yè)分別減少了1.6萬、1.5萬個和1.1萬個就業(yè)崗位，政策的負面效應還會陸續(xù)顯示出來。
就業(yè)狀況惡化不應讓勞工部統(tǒng)計局局長背鍋，其深層次原因在于美國新關(guān)稅政策的不可預測性。經(jīng)過三十多年的發(fā)展，全球經(jīng)濟一體化已深度融入各個國家和地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展，逆全球化風險太大，成本太高，小院高墻更是行不通。即使在仍處于冷戰(zhàn)時期的1975年，美國進口貿(mào)易總額達961.4億美元，從亞洲（不含中國）、歐洲（不含東歐和蘇聯(lián)）、北美進口貿(mào)易分別占全年進口的28.17%、22.33%、31.80%，從當時第二大經(jīng)濟體—蘇聯(lián)的進口貿(mào)易只有2.54億美元。如今，世界經(jīng)濟格局發(fā)生了重大變化，美國新關(guān)稅政策定會“搬起石頭砸自己的腳”。如果8月就業(yè)數(shù)據(jù)持續(xù)惡化，即使通脹依然高企，美聯(lián)儲大概率會在9月17日降低利率，這也是市場的最大期望。話說回來，減息絕不是萬能的，一旦經(jīng)濟衰退開始，貨幣政策和財政政策也無濟于事。資本主義的靈魂是自由（市場）經(jīng)濟，美國政府對經(jīng)濟干預過多表明靈魂已死，這才是金融市場投資者最害怕的事情。
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