21世紀經濟報道 孫詩卉 實習生 涂盛青
近期，保險公司二季度償付能力報告密集披露。
據21世紀經濟報道記者不完全統計，截至8月10日，共有59家非上市壽險公司公布2025年二季度償付能力報告。記者梳理發現，其中共有6家非上市壽險公司上半年投資收益率超過3%，12家非上市壽險公司年度綜合投資收益率超過3%。
整體而言，59家非上市壽險公司中，超過30家的投資收益率較去年同期有所上升，非上市壽險公司在投資收益率方面表現良好的發展態勢。對外經濟貿易大學創新與風險管理研究中心副主任龍格表示，上半年權益市場反彈明顯，直接增厚了保險公司的投資收益。
6家非上市壽險總投資收益率超3%
從上半年投資收益率來看，59家非上市壽險公司中有6家超過3%。其中，君龍人壽保險有限公司以4.67%的收益率位居榜首；北京人壽保險股份有限公司緊隨其后，收益率為3.65%；利安人壽保險股份有限公司以3.22%位列第三；幸福人壽保險股份有限公司、國民養老保險股份有限公司、財信吉祥人壽保險股份有限公司分別為3.08%、3.01%、3.00%。
此外，小康人壽保險有限責任公司、弘康人壽保險股份有限公司、華貴人壽保險股份有限公司、光大永明人壽保險有限公司等公司的收益率也較為接近3%，分別為2.96%、2.95%、2.94%、2.89%，整體呈現穩健的收益表現。
值得注意的是，綜合投資收益率在總投資收益率的基礎上，進一步考慮了未實現的浮盈浮虧，也就是其他綜合收益。如可供出售金融資產（債券、股票等金融資產）的公允價值變動凈額后的收益率。它更全面地反映保險公司已實現和未實現的收益。
數據顯示，綜合投資收益率方面，共有12家非上市壽險公司超過3%。其中，長城人壽以6.82%的收益率位居榜首；小康人壽以5.53%位列第二；光大永明人壽緊隨其后，收益率為5.10%。
中英人壽、華貴人壽、君龍人壽、國民養老保險的綜合投資收益率分別為4.32%、4.23%、4.08%、3.62%，同樣表現不俗。陸家嘴國泰、國富人壽、財信吉祥則以3.36%、3.35%、3.34%的收益率躋身前列。
記者梳理發現，59家非上市壽險公司中，僅有長城人壽、華貴人壽、君龍人壽、財信吉祥人壽、橫琴人壽、小康人壽等14家險企的綜合投資收益率同比有所上升，其余45家機構均有所下滑。其中，恒安標準人壽的綜合投資收益率由去年上半年的8.35%下滑至2.19%，復星聯合健康的綜合投資收益率由去年上半年的9.55%下滑至2.75%，下滑幅度較大。
資負匹配兩端發力，注重長期收益穩定性
當前，隨著新會計準則與償二代二期工程的持續推進，相關政策也影響了保險公司的投資決策。
償二代二期工程（C-ROSSII）過渡期在延期一年后再次進入倒計時。業內認為，償二代二期工程通過差異化風險因子和穿透式監管可引導險資優化配置。例如，部分公司的投資策略中已顯現長期股權投資、高評級利率債等低資本消耗資產更受青睞的趨勢，注重長期收益穩定性的資產配置，正成為提升投資收益率的重要路徑。
事實上，近年來險資在長期資產布局上的動作持續加碼，舉牌行為尤為活躍。今年以來，截至8月8日，弘康人壽、泰康人壽、信泰人壽、利安人壽、平安人壽、長城人壽、中郵人壽、新華人壽、瑞眾人壽、中國人壽、陽光人壽等11家險企已合計披露22次舉牌公告，超過2024年全年水平。其中銀行股成為核心標的，平安人壽三度舉牌招商銀行H股，兩度舉牌農業銀行H股和郵儲銀行H股，瑞眾人壽、新華保險等機構也分別舉牌中信銀行H股、杭州銀行等；除銀行板塊外，弘康人壽舉牌港華智慧能源、泰康人壽認購峰岹科技H股等。
對外經濟貿易大學保險學院教授王國軍表示，在經濟下行階段，保險公司找到合適的投資標的并不容易，而上市公司股權則是最好的投資標的之一。在當前市場環境下，無風險利率不斷下行，而銀行等金融股具有穩定的高分紅，對于追求穩健收益的險資來說具有較大吸引力，這是今年上半年險資舉牌次數激增的原因。
華泰證券研報指出，在新會計準則正式實施之前及之后，險資有動力根據新準則的特點調整資產配置思路。新會計準則鼓勵保險公司將金融資產以公允價值計量，股票計入FVTPL（以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產）會增加利潤波動性。保險公司買入高息股并計入FVOCI，則有助于降低利潤波動，帶來高息股增配需求。
而政策端也同樣推出了一系列政策支持長期投資，例如推出長周期考核、提高權益類資產監管比例等。1月22日，中央金融辦等六部門聯合印發《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》（以下簡稱《實施方案》）提出，要提升商業保險資金A股投資的比例與穩定性。在現有基礎上，引導大型國有保險公司增加A股（含權益類基金）投資規模和實際比例。對國有保險公司經營績效全面實行三年以上的長周期考核，凈資產收益率當年度考核權重不高于30%，三年到五年周期指標權重不低于60%。
此外，為實現資負有效匹配，行業近年來多次下調產品預定利率，主動降低利差損風險。近日，中國保險行業協會公布二季度人身保險產品預定利率研究值為1.99%。普通型人身保險產品預定利率再次迎來動態調整機制建立后的新一輪調降。目前，已有多款2%分紅險產品于八月初下架。民生證券研報認為，1.5%預定利率的分紅險銷售有望緩解保險公司的債券配置壓力，當前10年期國債維持在1.6%左右的水平，1.5%預定利率分紅險的債券配置壓力有望減輕，頭部保險公司有望憑借更為豐富的分紅產品系列和更強的綜合投資能力而更為受益。
在當前利率持續下行的環境中，資產與負債的匹配能力已成為險企抵御利率波動、實現可持續發展的生命線。業內人士指出，未來，隨著政策落地深化，非上市壽險公司的投資策略或將進一步向長期化、價值化方向演進，而險資在優質股權資產上的布局也將更為深入。
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