21世紀經濟報道記者 楊娜娜
2025世界人工智能大會上，具身智能機器人流暢互動、AI終端設備百花齊放、大模型應用場景加速滲透……這場全球矚目的科技盛宴，生動詮釋了AI技術正以前所未有的速度重塑千行百業。
對于財通資管基金經理李晶而言，這場盛會不僅展示了AI應用的無限可能，更強化了她的投資信念：真正的抗周期力量，往往蘊藏在連接不同產業、支撐多元場景的“萬能接口”之中。
李晶相信，如同改變世界的晶體管，那些具備跨場景通用性、掌握共性底層技術、能夠定義行業而非被客戶定義的“接口型”公司，才是科技投資中抵御波動、實現長期均衡收益的“抗周期錨點”。它們可能不總是站在舞臺中央，卻如同無聲的引擎，驅動著整個AI生態乃至更廣泛科技領域的持續創新與繁榮。
目前，李晶共執掌三只基金，展現了較強的組合管理能力和中長期超額收益挖掘能力。
01 構建科技投資的全景拼圖
“從1到100，再從100到1”
深耕TMT等科技成長領域超16年的李晶，擁有7年賣方研究經驗（曾任職于申銀萬國、民生證券），她所在的團隊曾于2010、2012年兩度摘得新財富計算機行業第一團隊桂冠。
彼時，一顆轉向投資的種子在她心中悄然萌發。“研究終須落腳于投資，我希望見證研究成果轉化為收益。”2016年7月，李晶加入財通資管，從權益研究員起步，曾任權益研究部負責人，其后“研而優則投”。
從賣方轉戰買方后，李晶深刻體悟到，賣方成長研究側重未來增長與行業景氣，可能疏于考量下行安全邊際。這促使她重塑自己的研究框架：既要捕捉向上成長，也要守護向下安全。
因此在執掌投資后，她將“賠率”納入核心考量。“做成長股投資，在市場風險驟升或投資者風險偏好下降時，尤其需要審慎評估回撤與安全邊際，追求有質量的合理成長。”為此，李晶通過海量研究與深度調研，構建起一幅產業鏈“全景拼圖”：
來源：財通資管
依托這個框架，她持續比對、篩選優質行業與環節，在估值合理時布局前景可期的高成長企業。
從“1到100”，她廣泛掃描新興行業與企業，將高勝率者納入版圖，并隨市場動態迭代框架，及時填充新產業鏈交匯點。李晶也因此建立起了一套更完善的成長行業投資分析體系。
02 尋找被低估的產業鏈交叉點
“它們定義行業，而非被客戶定義”
基于分析框架，李晶運用行業空間、技術壁壘、商業模式、盈利能力、國產替代、政策驅動等核心驅動要素持續篩選對比，聚焦掌握通用技術或生產標準化產品的企業。這類公司在她看來勝率更高、抗風險的韌性更強。
“例如某工具制造龍頭，為全球不同渠道供應標準化電動工具，甚至能引領客戶的產品形態與技術變革。”
李晶指出，相比提供定制化服務的公司，這類企業優勢顯著：ROE整體更高，技術話語權更強，訂單選擇更靈活，產業地位更核心；同時客戶分布多元，單一客戶的景氣波動沖擊有限。
“再比如某電池制造龍頭，下游囊括眾多海內外車企，任一品牌熱銷皆能惠及它。其技術甚至被確立為行業標準，為下游注入品牌溢價。反觀通信行業上游，核心客戶高度重疊，議價能力自然受限。”
李晶強調，具備堅實底層技術的公司，憑借對創新與產業躍遷的敏銳觸角，更能夠構筑市場獨占壁壘——如歷經數二三十年風雨地位仍舊穩固的全球芯片巨頭。
那些被低估的產業鏈交叉點，正是她眼中的投資富礦。
李晶挖掘的交叉點集中于半導體、機械、化工、電子、軟件等領域，“這些行業靠技術驅動，產業鏈交匯處勝率更高。”
比如2024年對AI底層通信技術研究中，她對銅連接技術的價值重估。
2024年下半年，市場目光聚焦AI基礎設施上游，尤其是算力芯片。當時主流資金集中在光模塊板塊，但李晶敏銳注意到光模塊成本高企的問題，同時發現銅連接技術被市場嚴重低估。
“市場存在認知偏差，不少人認為光模塊較銅連接是更先進的技術，”李晶指出，“但我們了解到頭部算力企業正在擴大銅連接應用，其中蘊含著顯著的投資機會。”后續深入產業鏈調研后李晶進一步發現，光模塊不僅供應穩定性存疑，下游市場壁壘也低于預期，存在多種替代方案。而銅連接方案在應對光模塊日益凸顯的高成本、技術演進瓶頸及潛在的供應穩定性問題方面依然保有優勢。
后續的市場發展也印證了其洞見。銅連接技術的低估價值被李晶團隊捕獲并轉化為早期投資優勢，為其管理的產品在2024年下半年至2025年初增厚了超額收益。
03 錨定長周期中的“可驗證性”
“行業比較，交叉驗證”
為提升勝率、及早捕捉變化，李晶將“可驗證性”視為投資的重要準則。
“跨行業、跨環節的交叉驗證，不僅能提升判斷精度，更能敏銳識別產業鏈發展的積極拐點。”她強調，核心技術驅動且戰略路徑清晰的企業，其驗證維度更為豐富。
以某工業儀表制造商為例，其產品被廣泛應用于石化、醫藥、電力等下游行業。在評估其階段性業績真實性時，不僅可以關注公司自身披露的數據，也可以通過分析下游客戶的采購情況來進行測算與驗證，從而提高選股的成功率。
“技術交叉創新的方向，往往也是行業共識的產物，常伴有海外先驗案例。”李晶解釋，還可以通過觀察海外對標、追蹤配套供應鏈景氣、剖析上下游協同等方式去驗證。
以半導體領域某印制電路板龍頭為例，“PCB（印制電路板）在算力基建浪潮中扮演底層基石角色，該公司作為PCB龍頭，行業格局穩固，價值與產業地位具備極強的可驗證性。”
李晶高度關注國內某互聯網巨頭，正是源于其在AI硬件上的領先布局與前瞻產品戰略（如AI小家電），“真正將模型與消費者緊密連接的企業，成功率更高。”而這種“連接”能力未來可以通過產品發布、用戶數據或供應鏈動態交叉驗證。
提及未來產業大趨勢的機會，李晶尤其看好終端硬件領域的AI賦能，機器人被她視為“AI應用的終極形態”。“AI眼鏡、耳機、小家電的具體爆發形態雖然尚不確定，但其底層存在共性需求。”李晶精準捕捉到這一共性核心——SOC（系統級芯片）。“無論哪種終端產品勝出，作為‘大腦’的SOC芯片都將成為核心受益者，且價值巨大，對此我們也做了充分的布局。”
今年二季度，財通資管產業優選持續聚焦在科技成長和先進制造方向，特別是AI產業鏈。李晶在最新披露的基金二季報中表示，已提前加大對海外算力（尤其是ASIC方向）的布局。同時，依然堅定看好AI下游端側硬件（如AI耳機、AR眼鏡、AI玩具機器人等）的爆發潛力。
展望未來，李晶對科技成長行業（尤其是AI）依舊充滿信心，她觀察到北美已初步實現算力與應用的正向循環，預計國內即將跟進。另外，承載AI的智能硬件（如機器人、汽車、手機、PC、智能眼鏡/耳機等）可能在未來一兩年驅動應用全面爆發。“因此我們希望在這個賽道里做長期投資者，把握產業趨勢和技術變革的機會，積極爭取做出超額收益。”
04 實現風險與收益的動態平衡管理
“核心品種長期持有，交易性倉位靈活調整”
為了建立安全邊際，李晶在個股層面遵循GARP策略（合理成長估值策略）：深度研究錨定內在價值，在價值進入成長期且股價低估時介入，價格充分反映未來價值時退出。
具體策略可概括為：核心品種長期持有，交易性倉位靈活調整，以實現風險與收益的動態平衡。
核心倉位錨定掌握底層技術壁壘的企業（如上游芯片設計、半導體設備、晶圓代工）。此類公司研發與資本開支雙高，技術積淀深厚，競爭地位穩固。
而且這類公司的表現常超預期。“硬科技的魅力在于，熬過短暫波折后，后續的成長與市場份額可能更佳。除非遭遇極端宏觀環境或技術趨勢發生顛覆性變化。”李晶補充道。
近兩年李晶階段性降低了對計算機、傳媒等下游行業的配置。在她看來，此類領域當下消費屬性更濃，需要依賴商業模式創新，格局易變，客戶粘性與品牌護城河不及傳統消費品堅實，特別是關鍵驗證節點較少、確定性不足。
交易性倉位則靈活應對周期波動與政策風險（如依賴出口的企業）。
“原有出口地位穩固，但新關稅政策可能對其盈利產生顯著沖擊，此類機會適度交易以應對風險。”
李晶還通過多維均衡配置嚴控回撤，以更好地實現長期收益。
她在產業鏈拼圖中側重上游通用環節，例如服務多行業客戶的企業，借力“客戶多樣性”對沖下游景氣波動，兼顧成長銳度與持倉穩定性。
同時，通過驅動要素分散與行業分散降低組合波動，上游持倉通常覆蓋至少5-6個行業。
以財通資管產業優選為例。為了降低基金整體波動率，李晶避免在機器人單一賽道領域過度暴露，轉而精選機器人、軍工、汽車等上游共性標的，如芯片、通信、材料、設備公司等。
05 開放土壤里筑就的深度護城河
“勇敢‘否定’自己”
談及9年前加盟財通資管的觸動點，李晶的關鍵詞是“開放”與“包容”。“公司要求深度研究與價值投資，研究方法則不必拘泥于固有模式，鼓勵基金經理融入個人思路，并留有寶貴的容錯空間。”她表示，這種既堅守原則又兼容并蓄的開放文化土壤，筑就了公司投研團隊的深度護城河。
她提及的團隊氛圍，植根于財通資管“深度研究，價值投資，絕對收益，長線考核”的權益投資理念。李晶所在的權益團隊，匯聚了40余人的深厚經驗——投資人員平均從業13年，研究覆蓋全部申萬一級行業，并在TMT、中游制造、消費、醫藥等核心領域建立深度優勢。
尤為可貴的是，公司權益投研團隊注重引入具備產業背景人才，以敏銳捕捉前沿脈動。
也是基于這樣的理念與團隊支撐，加之曾經管理權益研究團隊的經歷，李晶得以構建廣闊的投資版圖。在構筑“拼圖式”全局視野與驗證具體節點時，研究團隊提供了重要賦能。如前面提到的深入一線的持續調研和洞察，讓李晶及時捕捉到“銅連接”的技術變化。
這種開放包容的團隊文化，也極大地激發了團隊的自驅力與創造力。她分享了另一個鮮活案例：
今年春節前夕，DeepSeek模型引發市場矚目時，團隊洞悉其或將對底層算力邏輯產生深遠影響。為了快速厘清其對底層算力的影響邊界，團隊甚至趕在大年三十下午，迅速組織了一場深度線上專家會議。正是憑借這種高效協同與對前沿技術的執著，團隊擁有了更多維度且富有前瞻性的投資決策視角。
前瞻洞察力的根基，是好奇心與敏銳度，以及打破固有認知的勇氣——這也是李晶對團隊與自身的要求。
“始終對行業的新戰略、新產品、新規劃充滿探索欲，錘煉敏銳度，在有限的調研時間內，快速提煉、驗證關鍵產業鏈信息。”
“身處劇變的科技行業，不能墨守成規。我們組合的核心策略保持穩定，但一旦發現其底層技術邏輯出現趨勢性變化的信號，也一定會勇敢‘否定’自己，及時進行再平衡。”
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