21世紀經濟報道記者 余紀昕 上海報道
8月16日，由南方財經全媒體集團指導，21世紀經濟報道主辦、浦發銀行聯合主辦的“2025資產管理年會”在上海浦東隆重舉辦。
在“與波動共舞，解鎖多元資產配置之道”的主題論壇上，重陽投資董事長王慶發表致辭，從經濟基本面、科技創新、公司治理和質量三個維度，分析股票市場的表現與前景。
他指出，隨著市場理性回歸，中國需要以更多元、更立體的視角審視資本市場。科技創新正成為關鍵的新維度。作為權益資產，股票市場其本質是對上市公司未來盈利能力的定價，天然會對成長性給予溢價。“我們判斷，未來數年A股市場的超額收益或將主要來自經濟結構中少數高增長領域的貢獻。”因此，杠鈴策略或是最優解，即一方面配置占經濟總量大部分的注重股東回報的基礎性資產，另一方面重點布局具有高成長性的領域，如泛科技、先進制造和創新醫藥等具備巨大發展空間的行業賽道。
從單一維度轉向多元視角 全面看待資本市場前景
王慶指出，自去年“9.24”政策出臺以來，中國資本市場呈現出新的變化特征，市場對中國經濟的認知也趨于更理性和多元化。從國際比較視角看，“9.24”時點的重要意義可與2008年美國政府對金融機構的注資相類比，后者成為美國經濟和金融的重要轉折點并引發股市反轉。中國的"9.24"政策同樣具有標志性意義，堪稱中國版的“宏觀政策三支箭”時刻：多年來首次提出適度寬松貨幣政策、更加積極的財政政策，以及一攬子影響深遠的結構性改革措施。其中，最具突破性的是中央政府協助地方政府化債的政策舉措，這實質上相當于中央對地方的“政策性注資”，有效疏通了當前經濟運行的關鍵堵點。雖然這種疏通不一定立即帶來新的經濟景氣周期，但國際經驗表明，此類政策往往成為資本市場的重要拐點。
值得關注的是，在“9.24”行情前后，市場認知范式發生了顯著轉變。政策出臺前，市場對中國經濟的理解主要局限于單一的宏觀基本面維度；而政策出臺后，在政策托底效應下，市場情緒逐步修復，投資者開始以更理性、更多元的視角看待中國市場，特別是重新認識到科技創新這一重要維度。當前中國科技產業正經歷從量變到質變的關鍵躍升，以DeepSeek等為代表的標志性創新成果，使中國成為全球唯一能在科技領域與美國展開全面競爭的國家，形成事實上的G2格局。這一變化雖然是一個漸進過程，但在政策托底帶來的市場參與者情緒平復后，投資者開始重新關注這一長期趨勢。
因而，對中國經濟的分析需要建立多維認知框架，既要關注傳統的基本面因素，也要重視政策支持力度，更要把握科技創新等新動能的發展，只有通過這種綜合視角，才能更全面地理解當前市場特征和未來發展前景。
上市公司日益重視市值管理
此外，王慶特別強調從上市公司行為看待資本市場的這一重要維度。他指出：“在宏觀經濟和產業變革的背景下，上市公司的行為正在發生積極而深遠的變化，最顯著的變化就是越來越多的上市公司開始注重回饋股東。”
他分析道，假設投資者長期持有一家公司股票，實際獲得的真金白銀主要就是分紅，加上上市公司回購股票返還的錢，再減去上市公司通過IPO和再融資從市場抽走的資金。“我們專門測算了凈股東回報率這個概念，數據顯示，2023年下半年以來，中國上市企業回報股東的力度已明顯加大。”
這一轉變的成因體現在三個方面：首先是分紅公司數量持續增加；其次是股票回購規模顯著擴大；第三是上市公司更加重視市值管理。這一變化既得益于“國九條”等監管政策的引導，也源于上市公司自身的主動作為。通過國際比較可以發現一個有趣現象：“歐洲和日本上市公司過去15-20年盈利基本沒有增長，但股價卻實現了翻番。關鍵原因在于，雖然盈利沒有增長，但它們把更多盈利用于回饋股東。比如，一家公司十年前將90%盈利用于擴張，只分10%給股東；十年后即使盈利沒增長，但把90%用于分紅，股東的體驗就完全不同了。”
王慶認為，看中國股市和資本市場，要從這個新維度來觀察，就能發現更豐富的視角。政策托底讓投資者能夠更理性地看待經濟基本面，發現中國經濟的結構性亮點，特別是科技創新帶來的產業機遇和上市公司行為的積極變化。“從投資策略來看，這就是我們理解9.24以來市場反轉的關鍵。我們認為，中國股市當前的積極態勢在可預見的未來仍將持續。”
本文鏈接：重陽投資董事長王慶： 應從單一維度轉向多元視角看待資本市場http://www.sq15.cn/show-3-152475-0.html
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