8月27日港股盤后，美團（3690.HK）發布2025年第二季度業績：營收918.40億元，同比增長11.7%，連續十個季度保持雙位數增長；經調整凈利潤約為14.93億元，同比下降89%。
財報發布后，美團ADR大幅低開，截至發稿跌逾10%，市場擔憂“增收不增利”的持續時長。
美團（ADR）股價富途牛牛截圖
在財報發布后的電話會上，管理層直言，為應對外賣行業愈演愈烈的價格補貼戰，公司“將在三季度繼續加碼補貼”，預計核心本地商業板塊將出現“較大規模虧損”。這一表態較此前市場預期的“利潤觸底”更為悲觀。
“首先明確，我們堅決反對內卷。”美團CEO王興在電話會上表示，當前外賣市場競爭持續加劇，美團將繼續捍衛市場地位。“美團是在競爭中成長起來的，我們在持續的競爭中實現了今天的領先地位。”
王興表示，美團不是第一次面對這種激烈的競爭，在過去多年的發展中，美團在競爭中不斷壯大、鞏固領先地位。無論過去還是現在，美團始終專注于做正確的事，即，保證優質供給、穩定履約、合理價格，為用戶創造良好的體驗。
無論市場如何變化，無論競爭如何激烈，美團堅持做正確的事這一點不會變。“沒有什么花哨的，回歸本質，確保快速可靠地履約、確保經濟實惠的價格。”同時，王興表示，美團將長期專注于生態建設，讓消費者、商戶和騎手都從中受益。
具體來看，二季度，美團核心本地商業營收653億元，同比增長7.7%。即時配送進入激烈競爭階段，7月峰值日單量超1.5億，平均送達34分鐘，用戶黏性繼續提升。公司聯合800余家頭部連鎖餐飲已開出5500家品牌衛星店，預計年底突破1萬家，通過共享廚房降低商戶成本、提高效率。
閃購業務保持高增，品類從食雜延伸至3C、美妝、母嬰。618期間，平臺聯動近百萬實體店服務逾1億用戶，高客單價商品成交額翻番；全國閃電倉已超5萬家，幫助本地小店擴大服務半徑并提升數字化水平。
到店酒旅業全面回暖，訂單量同比增長超40%，年活躍商戶數創新高；五一假期酒旅交易規模刷新紀錄，顯示線下消費活力持續釋放。
新業務板塊持續突破，營收265億元，同比增長22.8%，虧損收窄至19億元。國際化方面，Keeta在香港繼續領跑，7月底已覆蓋沙特20城、卡塔爾2城，訂單量與GTV均保持強勁增長。
落實“反內卷”舉措方面，美團升級騎手保障，7月1日起在17省市為全體騎手全額繳納工傷險，養老補貼計劃年內全國落地，預計惠及百萬騎手；同步推出16億元夏季專項補貼，并擴大大病關懷范圍。
持續推進“互聯網+明廚亮灶”模式落地。今年2月以來，已有11.7萬家商戶在美團開通了“明廚亮灶直播”，預計到今年年底，將加入商家將超20萬家。
研發投入方面，本季度研發投入63億元，同比增長17.2%。截至2025年6月底，美團無人機已在深圳、北京、上海、廣州、香港、迪拜等城市開通64條航線，并累計完成訂單超60萬單。
美團CFO陳少暉表示：“美團的核心本地商業已在多輪周期中展現出強大韌性，新業務也持續迎來突破，我們對所有業務的長期增長潛力充滿信心。”
總而言之，美團用一份“增收不增利”的財報向市場展示了補貼戰的殘酷。管理層罕見地預告三季度虧損，意味著行業拐點尚未到來。可以預見的是，能否在守住市占率的同時，讓競爭回歸理性，將是美團未來兩年估值修復的關鍵。
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