前兩周，智元機(jī)器人在上海舉辦了首屆合作伙伴大會(huì)。會(huì)上，董事長兼CEO鄧泰華闡述了公司的對(duì)外投資戰(zhàn)略布局。這家頭部機(jī)器人企業(yè)一邊計(jì)劃在年底完成C輪融資，一邊準(zhǔn)備“開閘放水”——籌建專業(yè)CVC平臺(tái)，啟動(dòng)“智元A計(jì)劃”，擬在三年內(nèi)孵化50余個(gè)早期項(xiàng)目，打造千億級(jí)產(chǎn)業(yè)集群。
而且據(jù)鄧泰華披露，在過去的1年多時(shí)間內(nèi)，智元機(jī)器人投資了15家公司，年化收益率8倍，儼然一家專注早期科創(chuàng)投資的VC。這并非孤例。當(dāng)下，AI競賽早已從單純的技術(shù)較量，演進(jìn)為資本與生態(tài)的全面對(duì)抗。不少僅成立一兩年的獨(dú)角獸，在尚未實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定盈利和規(guī)模收入之際，便已搖身一變做起產(chǎn)業(yè)投資人。
它們左手融資百億，右手投資并購，通過資本手段構(gòu)建技術(shù)護(hù)城河與生態(tài)壁壘。這種“未富先投”的現(xiàn)象似乎正成為AI領(lǐng)域的新常態(tài)。
01.投資15家公司，年化收益率高達(dá)8倍？
我們先把鏡頭拉回智元機(jī)器人。
起初，這家公司因聯(lián)合創(chuàng)始人是B站人氣UP主稚暉君而備受矚目；后來，華為系董事長鄧泰華浮出水面，更讓其受到一級(jí)市場熱捧。投中嘉川CVSource數(shù)據(jù)顯示，截至今年8月下旬，智元已拿下11輪融資。雖然他們從未公布具體融資金額，但可以肯定的是，累計(jì)融資額與估值水平穩(wěn)居國內(nèi)第一梯隊(duì)。
眼下的智元，已經(jīng)進(jìn)入“想融就能融”的節(jié)奏，年底的C輪還將引入更多國際產(chǎn)業(yè)資本。而且按照鄧泰華的說法，“即便是在無任何營收情況下，現(xiàn)有現(xiàn)金流也能支撐三年”。
于是，手握大量現(xiàn)鈔的智元，在一二級(jí)市場干了兩件大事。
第一件事就是今年7月，收購了上市公司上緯新材，被稱為創(chuàng)造了一級(jí)市場的新打法。投中網(wǎng)在《花了21億，智元把宇樹的風(fēng)頭給搶了》一文中已經(jīng)詳細(xì)解析，此處就不再贅述，只是記錄這筆交易的最新的進(jìn)展，比亞迪、正大、海信、上汽和飛利浦五大產(chǎn)業(yè)巨頭，已經(jīng)成為這筆并購交易的產(chǎn)業(yè)投資方。
第二件事，就是在具身智能上下游產(chǎn)業(yè)鏈密集出手，成為眼下最重要的天使投資人。在前兩周召開的“智元機(jī)器人首屆合作伙伴大會(huì)”上，鄧泰華披露了投資數(shù)據(jù)：在過去一年多時(shí)間內(nèi)，智元投資了15個(gè)早期項(xiàng)目，覆蓋產(chǎn)業(yè)鏈上下游。
智元沒有披露這15家企業(yè)的具體名字，不過據(jù)投中嘉川CVSource顯示，下表15家企業(yè)與智元機(jī)器人有著股權(quán)關(guān)系。
這些企業(yè)大概可以分為三類：一類是誕生于高校的早期項(xiàng)目，如上海交大孵化的千覺機(jī)器人；一類是參股老企業(yè)，如成立于2001年的伺服電機(jī)供應(yīng)商富興電機(jī)；還有一類則是和合作方共同設(shè)立的公司，如與創(chuàng)業(yè)板上市公司軟通動(dòng)力聯(lián)合成立的軟通天擎機(jī)器人。
在《中國企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資數(shù)據(jù)報(bào)告（2025年H1）》中，投中嘉川統(tǒng)計(jì)了全國CVC的出手次數(shù)，2024年全年出手17次的機(jī)構(gòu)，便可以位居CVC出手次數(shù)的前10。15筆投資看上去并不多，但已接近最活躍的CVC投資數(shù)量了。
更令人意外的不是投資筆數(shù)，而是投資回報(bào)。鄧泰華公開披露，上述投資的年化收益率已經(jīng)高達(dá)8倍。這一數(shù)據(jù)我們尚無法核實(shí)，不過在智元的被投項(xiàng)目中，我們發(fā)現(xiàn)至少有數(shù)字華夏、富興電機(jī)、首形科技、安努智能4個(gè)被投項(xiàng)目，又披露完成了新融資。比如首形科技——這家由哥大博士創(chuàng)辦的超仿生人形機(jī)器人公司，在智元首次出資后的一年內(nèi)，連獲兩輪投資。這意味著它們的估值正在迅速成長。
而且如此激進(jìn)的投資，還不會(huì)結(jié)束。
今年6月，智元已經(jīng)攜手高瓴成立了數(shù)億規(guī)模的具身智能產(chǎn)業(yè)投資基金，而且還在籌備“更大規(guī)模的CVC”。未來三年，將借助“智元A計(jì)劃”投入數(shù)十億元，孵化50余個(gè)高潛力早期項(xiàng)目，打造千億級(jí)產(chǎn)業(yè)生態(tài)——這些計(jì)劃，不像一家創(chuàng)立時(shí)間只有2年半的初創(chuàng)公司的打法。
當(dāng)然，你也可以說它不是一家“傳統(tǒng)的”初創(chuàng)企業(yè)，而是一家流著華為血液、打著華為烙印的公司。鄧泰華是華為公司原副總裁、計(jì)算產(chǎn)品線原總裁，在華為任職超過20年。他將生態(tài)化、軍團(tuán)化的打法帶到了智元機(jī)器人。就像華為車BU要打造新能源汽車的智慧基座一樣，智元機(jī)器人也試圖成為具身智能的底層平臺(tái)。
在技術(shù)上開源機(jī)器人中間件AimRT、推出首個(gè)具身智能操作系統(tǒng)“靈渠OS”是為了成為產(chǎn)業(yè)基座，在投資上，以資本賦能初創(chuàng)企業(yè)自然也是路徑之一。
02.獨(dú)角獸們開始造“小獨(dú)角獸”了
智元并不孤單。我們發(fā)現(xiàn)在AI和機(jī)器人產(chǎn)業(yè)中，獨(dú)角獸們不再只是浪潮中的大魚，而是浪潮上的獵手。
智譜AI 成立于2019年，一年之后就開始在大模型上下游落子：2020年投資AI競賽學(xué)習(xí)平臺(tái)數(shù)競科技，2022年投資AI心理健康企業(yè)聆心智能，并于兩年后將其全資收購。2023年10月底，智譜啟動(dòng)投資孵化項(xiàng)目「Z計(jì)劃」。2024年，又聯(lián)合石景山現(xiàn)代創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金、奧飛數(shù)據(jù)、燕北資本、復(fù)琢投資等共同設(shè)立AGI生態(tài)基金「Z基金」，規(guī)模15億元，專投大模型早期項(xiàng)目。
投中嘉川CVSource數(shù)據(jù)顯示，「Z基金」一共投資了17個(gè)項(xiàng)目，包括上游算力布局了無問芯穹、行云等半導(dǎo)體創(chuàng)企；中游算法押注生數(shù)科技、清程極智、硅基流動(dòng)等模型與框架團(tuán)隊(duì)；下游應(yīng)用公司聆心智能、動(dòng)易科技、阿米奧機(jī)器人等，實(shí)現(xiàn)從芯片到場景的全鏈路覆蓋（半數(shù)以上為師出同門的清華系項(xiàng)目）。
百川智能也在去年開啟了直投，出手了金融AI服務(wù)商智策領(lǐng)航以及醫(yī)療數(shù)據(jù)公司小兒方，并于今年3月與后者聯(lián)合發(fā)布“福棠·百川”兒科大模型。同期還全資收購了濤喀科技，更名為百川醫(yī)療，加碼智能醫(yī)療。MiniMax則傳出將并購深圳AI視頻生成公司鹿影科技；階躍星辰亦將以LP身份出資7月底世界人工智能大會(huì)（WAIC）上官宣的上海人工智能CVC基金。
投中嘉川CVSource數(shù)據(jù)顯示，不止大模型公司，AI各細(xì)分賽道都在試水對(duì)外投資，它們普遍圍繞自身上下游布局，以強(qiáng)化業(yè)務(wù)協(xié)同。
做一個(gè)簡單對(duì)比，互聯(lián)網(wǎng)三巨頭BAT（百度、騰訊、阿里巴巴）在上世紀(jì)末前后成立，但直到2008年左右才開啟對(duì)外投資，間隔近十年。繼BAT后出現(xiàn)的互聯(lián)網(wǎng)三小巨頭TMD（字節(jié)跳動(dòng)、美團(tuán)、滴滴），2010-2012年左右成立，其對(duì)外密集投資也要到2015年前后，間隔三到五年。而上述案例中不少企業(yè)在成立后的1-2年就開始投資。
這或許從側(cè)面印證了技術(shù)演化的速度變遷，所謂“AI一天，人間一年”，資本進(jìn)入的速度也必須跟上技術(shù)進(jìn)化的速度，這遠(yuǎn)比互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代更快。
而且與以往企業(yè)做CVC不同的是，這些企業(yè)往往沒有足夠的營收與利潤支持。如果說當(dāng)年騰訊被稱為財(cái)大氣粗的“騰訊投行”，那么上述部分企業(yè)只是一支規(guī)模不大的早期投資基金或天使孵化器。
這其中蘊(yùn)藏的風(fēng)險(xiǎn)是，年輕AI公司尚未實(shí)現(xiàn)自我造血能力，僅依靠融資維持運(yùn)營和投資活動(dòng)，其投資開啟進(jìn)程與其自身發(fā)展體量和發(fā)展階段體現(xiàn)出較大不匹配性。
同時(shí)，若在核心業(yè)務(wù)尚未穩(wěn)固之時(shí)便過度分散資源、廣撒網(wǎng)式投資，可能導(dǎo)致技術(shù)研發(fā)投入不足、商業(yè)化落地進(jìn)程受阻，甚至陷入“攤大餅卻難烙熟”的困境。
盡管存在一定風(fēng)險(xiǎn)，但通過投資布局構(gòu)建生態(tài)所帶來的長期價(jià)值依然值得期待，這將為AI獨(dú)角獸們構(gòu)筑起難以逾越的生態(tài)護(hù)城河。至少一部分獨(dú)角獸認(rèn)為，未來的競爭不是單點(diǎn)技術(shù)的比拼，而是整個(gè)生態(tài)的對(duì)抗。在資本加持下，它們以投資為杠桿加速圈地的行為還將持續(xù)。
參考資料：
1，上海證券報(bào)，智元董事長透露：年底完成C輪融資，2025.8.21
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