美聯(lián)儲9月18日凌晨如期降息25基點，這一牽動全球市場的舉措，即刻引來國內(nèi)賣方機構(gòu)密集解讀。
截至發(fā)稿， 已有超過15家券商研究所發(fā)布相關(guān)研報，“符合預期”成為主流判斷，而"10月、12月議息會議有望各降息25個基點"獲得多數(shù)認同 。
多數(shù)券商認為， 本次降息標志著美聯(lián)儲新一輪預防式降息周期正式啟動，但政策表述與內(nèi)部決策呈現(xiàn)明顯分歧，未來利率路徑仍存變數(shù)；對于后續(xù)降息空間與節(jié)奏，機構(gòu)普遍預期年內(nèi)將再降50基點，但中長期降息幅度可能不及前期市場預期；對美國經(jīng)濟前景的判斷呈現(xiàn)分化，軟著陸是主流預期，但部分券商警示過度寬松可能引發(fā)類滯脹風險。
以下為各賣方核心觀點匯總：
中信證券海外研究聯(lián)席首席分析師李翀稱，預防式降息如期落地，明年利率路徑尚不清晰。預計美聯(lián)儲將在10月和12月的議息會議上分別再次降息25bps。
招商證券宏觀首席分析師張靜靜稱，點陣圖和SEP給了今年75BP降息、明后年各25BP降息，明顯低于會前市場預計的今明兩年各75BP。短期風險資產(chǎn)或普遍進入波動期，中期仍然看多美股。
中信建投海外經(jīng)濟與大類資產(chǎn)首席錢偉認為， 后續(xù)降息空間至少降至中性區(qū)間3-3.5%，但傾向于更多；金融條件年中已開始改善，明年初是觀察窗口；地產(chǎn)和制造業(yè)率先獲益；短期，資產(chǎn)走勢是利多落地；中期，美股美債還有上漲空間；A股情緒正佳，海外流動性改善下港股敏感性更大。
國泰海通證券首席宏觀分析師梁中華表示，新一輪預防式降息周期正式開啟，預計年內(nèi)仍有兩次降息，但長期降息節(jié)奏仍舊偏緩。預計預防式降息周期下，后續(xù)美債利率下行放緩，美股仍有持續(xù)支撐，美元指數(shù)先下后震蕩。
浙商證券首席經(jīng)濟學家李超指出，“9月降息是一次’風險管理式‘降息”表述偏向鷹派，未來是否能連續(xù)降息同樣值得商榷。雖然點陣圖指向年內(nèi)仍有兩次降息空間，但仍存在回擺的可能。
華泰證券研報稱，考慮到9月就業(yè)市場仍然可能面臨壓力，支持10月降息，將聯(lián)儲年內(nèi)降息次數(shù)從2次上調(diào)至3次。聯(lián)儲維持鴿派立場，疊加經(jīng)濟基本面仍有韌性， 預計將繼續(xù)支撐全球流動性以及股市表現(xiàn)。
中金公司認為，美聯(lián)儲較好回應了市場的關(guān)切，但也保持了克制。決策者對于下一步降息存在較大分歧。 預計聯(lián)儲或?qū)⒂?0月再次降息。過度貨幣寬松或使美經(jīng)濟陷入“類滯脹”困境。
中信證券李翀：淡化會議對明年利率路徑指引
李翀在研報中提到，美聯(lián)儲2025年9月議息會議降息25bps，符合市場預期。
李翀認為，等到新任美聯(lián)儲主席的最終人選落地后，2026年利率路徑才會更加清晰。市場方面，降息落地后美債再現(xiàn)“買預期+賣事實”、美股“補漲”特征依舊，道指和小盤股表現(xiàn)較好。建議相對淡化此次會議對明年利率路徑的指引，預計在本輪降息交易中美元可能維持弱勢狀態(tài)、預計黃金仍有不錯表現(xiàn)。
美聯(lián)儲降息如何影響港股市場？中信證券研報稱，短期科技、可選消費、醫(yī)藥等成長板塊有望受益，中長期若我國政策配合開啟中美同步寬松，或?qū)⑼綆砀酃赏赓Y的流入。當前外資增配空間廣闊，在我國穩(wěn)增長政策落地與基本面筑底背景下，港股核心資產(chǎn)配置價值凸顯。
招商證券張靜靜：短期風險資產(chǎn)或普遍進入波動期
張靜靜在研報中提到，鮑威爾將此次降息定調(diào)為“風險管理式降息”，即基于非農(nóng)數(shù)據(jù)疲軟的預防式降息。從點陣圖可以看出，美聯(lián)儲內(nèi)部分歧很大，加劇了未來的不確定性。此外，點陣圖和SEP給了今年75BP降息、明后年各25BP降息，明顯低于會前市場預計的今明兩年各75BP。
資產(chǎn)方面，張靜靜認為，短期風險資產(chǎn)或普遍進入波動期，中期仍然看多美股。第一，此前市場對美聯(lián)儲降息預期定價過于充分導致會后美債、商品、美股均先漲后跌。第二，降息因素暫告一段落，短期關(guān)注中美談判結(jié)果。第三，中期關(guān)注特朗普和美國國會對26財年新版財政法案的態(tài)度，預計美股泡沫化過程或?qū)⒊掷m(xù)至明年底，調(diào)整仍是機會。
中信建投錢偉：海外流動性改善下港股敏感性更大
在研報中，錢偉對市場關(guān)注的8個方面給予更為直觀、犀利的解讀：
一是后續(xù)降息的空間多大？至少降至中性區(qū)間3-3.5%，但傾向于更多；
二是美國經(jīng)濟的衰退概率？基準仍是軟著陸；
三是通脹的風險如何？維持關(guān)稅一次性沖擊的判斷；
四是聯(lián)儲獨立性是否已經(jīng)受到影響？投票分歧顯著小于預期，特朗普極端式降息策略或不被認可；
五是降息的效果何時體現(xiàn)？金融條件年中已開始改善，明年初是觀察窗口；
六是哪些行業(yè)率先獲益？地產(chǎn)和制造業(yè)；
七是資產(chǎn)走勢怎么看？短期，利多落地；中期，美股美債還有上漲空間；
八是國內(nèi)如何影響？A股情緒正佳，海外流動性改善下港股敏感性更大。
國泰海通梁中華：長期降息節(jié)奏仍舊偏緩
梁中華在研報中指出，總體來看，本次議息會議降息25BP基本符合預期，更重要的是，其意味著新一輪降息周期的開啟，美聯(lián)儲判斷短期就業(yè)風險大于通脹風險，年內(nèi)降息幅度預期抬升，但預防式降息基調(diào)下，長期降息節(jié)奏仍舊偏緩。
由于美聯(lián)儲在風險平衡中，短期對就業(yè)的重視大于通脹，年內(nèi)降息大概率持續(xù)推進，預計年內(nèi)仍有兩次降息，但長期降息節(jié)奏預計偏慢。
梁中華預計美債利率下行放緩，美股仍有持續(xù)支撐，美元指數(shù)先下后震蕩。
中金公司：過度貨幣寬松或使美經(jīng)濟陷入“類滯脹”困境
中金公司研報稱，美聯(lián)儲9月降息25個基點，符合市場預期。美聯(lián)儲較好回應了市場的關(guān)切，但也保持了克制。此前期待的降息50個基點并未出現(xiàn)，決策者對于下一步降息存在較大分歧。
往前看，由于就業(yè)數(shù)據(jù)過于疲軟，中金公司預計聯(lián)儲或?qū)⒂?0月再次降息，但在這之后，通脹升溫將使降息門檻越來越高，貨幣寬松空間也將受限。當前美國經(jīng)濟的癥結(jié)并非需求不足，而是成本上升。過度的貨幣寬松非但無法解決就業(yè)問題，反而可能加劇通脹，使經(jīng)濟陷入“類滯脹”困境。
華西證券孫付：矛盾糾結(jié)下的預防性降息
華西證券研究所大類資產(chǎn)首席分析師孫付發(fā)表研報稱，美聯(lián)儲9月降息25bp，降息幅度符合市場預期。市場此前已充分定價本次降息。點陣圖顯示2025年內(nèi)還有兩次降息（50BP)，2026年則僅降息一次。鮑威爾表示本次的降息為風險緩釋，降息25個基點背后是經(jīng)濟增長放緩與就業(yè)風險的增加。
此外，孫付提到，本次議息會議也凸顯了矛盾分歧：一方面，會議聲明與點陣圖的預測存在差異，聲明明確提及“經(jīng)濟增長有所放緩”“就業(yè)增長放緩”，但點陣圖中的經(jīng)濟指標預測卻上調(diào)了經(jīng)濟增長預期，下調(diào)了失業(yè)率預期；另一方面，當前市場預期與美聯(lián)儲點陣指引也同樣存在分歧，市場普遍認為，美聯(lián)儲2025年內(nèi)將再降息2次，2026年則會進一步降息3次。
浙商證券李超：“風險管理式”降息表述偏向鷹派
李超在研報中提到，本月美聯(lián)儲如期降息25BP，并在點陣圖中給出年內(nèi)剩余兩次議息會議連續(xù)降息2次的預期。但值得關(guān)注的是。鮑威爾在會后記者問答中指出9月降息是一次“風險管理式”降息。這是本次會議中最重要的表述之一。
在李超理解來看，上述表述偏向鷹派，即聯(lián)儲并未完全確認就業(yè)市場的下行風險，本月更多是進行“預防式降息”。換言之，未來是否能連續(xù)降息同樣值得商榷。對應鮑威爾也指出聯(lián)儲當前處于逐次會議相機抉擇的狀態(tài)，無法按點陣圖準確預設政策路徑。
整體來看，雖然點陣圖指向年內(nèi)仍有兩次降息空間，但李超認為仍存在回擺的可能。主要原因有兩大方面：一是美國經(jīng)濟的核心動能由消費切向投資后，非農(nóng)就業(yè)中樞可能下行，但非農(nóng)弱不代表經(jīng)濟弱，通脹韌性可能強于預期；二是非農(nóng)中樞雖然下降，但由于非法移民驅(qū)趕收縮勞動力供給，失業(yè)率未必上行。如果失業(yè)率持續(xù)保持穩(wěn)定，連續(xù)降息未必能夠兌現(xiàn)。此外，李超重點提示，需關(guān)注縮表年內(nèi)停止的可能性。
此外，粵開證券首席經(jīng)濟學家、研究院院長羅志恒稱，會議釋放的信號凸顯其對勞動力市場放緩的擔憂，也為后續(xù)進一步降息打開了大門。預計接下來10月、12月兩次議息會議中，美聯(lián)儲仍有望各降息25個基點。此次重啟降息周期有助于托底需求與就業(yè)，但難以扭轉(zhuǎn)整體經(jīng)濟放緩的趨勢，并可能延緩通脹回落進程。短期美債和黃金有望受益，美股雖獲流動性支撐但盈利可能承壓，美元則面臨進一步走弱。
財通證券首席經(jīng)濟學家孫彬彬稱，F(xiàn)OMC決議符合預期，鴿派基調(diào)關(guān)注就業(yè)風險。此次決議僅有新任理事米蘭投票反對，他傾向于降息50個基點，這顯示美聯(lián)儲內(nèi)部分歧主要在于降息的速度而非方向。點陣圖預示更多降息，但發(fā)布會發(fā)言偏鷹。短期美債或呈牛陡，美元維持弱勢。
國盛證券首席經(jīng)濟學家熊園發(fā)表研報稱，歷史上看，美聯(lián)儲在經(jīng)濟不衰退的情況下降息，將會帶動美股和黃金上漲、美債收益率和美元指數(shù)下行，不過考慮到目前市場預期已經(jīng)打得很高，預計后續(xù)影響幅度不會太大。對于國內(nèi)而言，本次美聯(lián)儲降息將打開國內(nèi)貨幣政策進一步寬松的空間，四季度降息可能性提升，但具體節(jié)奏和幅度仍主要取決于國內(nèi)經(jīng)濟基本面的表現(xiàn)。
（來源：財聯(lián)社）
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