南方財(cái)經(jīng) 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者施詩(shī) 楊雨萊
“超級(jí)央行周”來襲。
印尼、美國(guó)、加拿大、英國(guó)和日本等國(guó)家央行相繼公布利率決議，備受投資者關(guān)注。雖然利率決策不一，但是整體而言，全球貨幣政策正邁向?qū)捤芍芷凇?span style="display:none">Thk速刷資訊——每天刷點(diǎn)最新資訊，了解這個(gè)世界多一點(diǎn)SUSHUAPOS.COM
紐約聯(lián)儲(chǔ)前信貸風(fēng)險(xiǎn)主管理查德·羅伯茨（Richard Roberts）在接受南方財(cái)經(jīng)記者專訪時(shí)表示，美聯(lián)儲(chǔ)此次降息或?qū)⑹切乱惠唽捤芍芷诘钠瘘c(diǎn)。不過，他強(qiáng)調(diào)，一旦降息持續(xù)至年底甚至明年，確實(shí)可能存在風(fēng)險(xiǎn)。“我最擔(dān)心的核心風(fēng)險(xiǎn)是通脹重新抬頭并對(duì)經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重沖擊，導(dǎo)致那些已長(zhǎng)期上漲的資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)大幅回撤。”
據(jù)新華社報(bào)道，美聯(lián)儲(chǔ)于17日宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至4.00%至4.25%之間。這是美聯(lián)儲(chǔ)2025年首次降息。
美聯(lián)儲(chǔ)此次降息盡管符合市場(chǎng)預(yù)期，但是關(guān)于降息原因市場(chǎng)仍討論頗多。到底是基于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的理性判斷還是特朗普政府施壓的結(jié)果？羅伯茨對(duì)記者表示，答案是都有。一方面，勞動(dòng)力市場(chǎng)出現(xiàn)疲軟的跡象；另一方面，美國(guó)總統(tǒng)特朗普對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)施加壓力，試圖影響決策，并不斷公開批評(píng)鮑威爾動(dòng)作過慢。
羅伯茨補(bǔ)充道，未來美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策仍將受到政治因素的影響。不過，全球貨幣政策仍將保持獨(dú)立性。“各央行仍會(huì)關(guān)注本地區(qū)核心數(shù)據(jù)，并據(jù)此行事。”
兩個(gè)新因素促成降息
全球財(cái)經(jīng)連線：美聯(lián)儲(chǔ)如期降息25個(gè)基點(diǎn)，你對(duì)此決定的第一反應(yīng)是什么？
理查德·羅伯茨：總體而言，美聯(lián)儲(chǔ)正在努力平衡一個(gè)棘手局面。通脹依舊頑固，按某些指標(biāo)仍接近甚至高于3%；同時(shí)，勞動(dòng)力市場(chǎng)顯露初步疲軟跡象。因此，它選擇25個(gè)基點(diǎn)的小幅降息，而非50個(gè)基點(diǎn)。在我看來，這次降息既不算錯(cuò)誤，也難稱勝利。接下來直至年底，甚至可能延續(xù)到2026年初的政策路徑，將不僅取決于最新數(shù)據(jù)——美聯(lián)儲(chǔ)一向“數(shù)據(jù)依賴”，但如今新增了一個(gè)變量：來自特朗普政府的政治信號(hào)。特朗普已多次以強(qiáng)烈言辭施壓要求降息。因此，一端是持續(xù)發(fā)布的新數(shù)據(jù)，另一端是白宮的政治呼聲，兩者將共同決定美聯(lián)儲(chǔ)余下時(shí)間的政策走向。
全球財(cái)經(jīng)連線：考慮到就業(yè)數(shù)據(jù)被大幅下調(diào)，25個(gè)基點(diǎn)真的足夠嗎？
理查德·羅伯茨：我認(rèn)為25個(gè)基點(diǎn)是足夠的。顯然，我們尚未完全弄清勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)的變化。此次下調(diào)幅度相當(dāng)大，美國(guó)非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)約下調(diào)90萬(wàn)，但部分因素可解釋，也有一些讓人困惑的部分尚未明了。因此，目前25個(gè)基點(diǎn)的降息是合適的，直到我們更清楚勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況：究竟是勞動(dòng)力市場(chǎng)出現(xiàn)問題，還是一次性數(shù)據(jù)調(diào)整，不必過于擔(dān)憂。
全球財(cái)經(jīng)連線：年初時(shí)，你是否預(yù)見美聯(lián)儲(chǔ)首次降息發(fā)生在9月？
理查德·羅伯茨：實(shí)際上，從去年年底開始，我認(rèn)為在看到勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)修訂前，美聯(lián)儲(chǔ)今年根本不會(huì)降息。我之所以這樣判斷，是因?yàn)橥泦栴}——尚未回到美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)，甚至出現(xiàn)回升跡象。因此，我認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)降息，除非通脹接近目標(biāo)。目前核心通脹約為3%，按某些指標(biāo)甚至更高，我當(dāng)時(shí)的觀點(diǎn)算少數(shù)，但我對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)思維有較深入理解。
現(xiàn)在有兩個(gè)新因素促成此次降息，盡管幅度僅25個(gè)基點(diǎn)。第一個(gè)是勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)。此前，美聯(lián)儲(chǔ)主要關(guān)注通脹，因?yàn)閯趧?dòng)力市場(chǎng)整體仍強(qiáng)勁；最近就業(yè)數(shù)據(jù)修訂讓這一判斷受質(zhì)疑——就業(yè)市場(chǎng)或并不像美聯(lián)儲(chǔ)此前認(rèn)為的那樣強(qiáng)勁。盡管失業(yè)率仍處歷史低位，目前為4.3%，曾更低過，但從歷史角度看依然相當(dāng)?shù)停诼杂猩仙?span style="display:none">Thk速刷資訊——每天刷點(diǎn)最新資訊，了解這個(gè)世界多一點(diǎn)SUSHUAPOS.COM
第二個(gè)因素是政治壓力。特朗普對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)施加壓力，試圖影響決策，他任命關(guān)鍵人物進(jìn)入FOMC，并不斷公開批評(píng)鮑威爾動(dòng)作過慢。他還嘗試向另一位有投票權(quán)的理事庫(kù)克施壓，欲將其免職，但法院阻止了此舉。這可能是另一次嘗試，或至少被認(rèn)為是特朗普的影響手段。
關(guān)稅影響或只是“一次性”
全球財(cái)經(jīng)連線：隨著白宮經(jīng)濟(jì)顧問斯蒂芬·米蘭進(jìn)入FOMC，美聯(lián)儲(chǔ)未來是否會(huì)保持獨(dú)立？
理查德·羅伯茨：我認(rèn)為，只要特朗普仍在任，其政府影響力預(yù)計(jì)將在短期持續(xù)左右美聯(lián)儲(chǔ)政策；一旦經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與特朗普目標(biāo)相符，未來甚至可能進(jìn)一步降息。短期內(nèi)，他會(huì)把手指搭在美聯(lián)儲(chǔ)脈搏上，對(duì)其施加影響，我們很快就會(huì)看到這一影響的體現(xiàn)。
全球財(cái)經(jīng)連線：你此前曾表示通脹壓力明顯，并認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)2024年末的降息可能“為時(shí)過早”，今天的行動(dòng)是否為重蹈覆轍？
理查德·羅伯茨：美聯(lián)儲(chǔ)在此時(shí)放松政策，可能進(jìn)一步推高通脹，對(duì)經(jīng)濟(jì)不利。但此次25個(gè)基點(diǎn)降息本身風(fēng)險(xiǎn)有限，更重要的是，它釋放的信號(hào)：是否意味著美聯(lián)儲(chǔ)正式開啟降息周期？是否應(yīng)預(yù)期未來還有更多降息？
如果年底出現(xiàn)一系列25或50個(gè)基點(diǎn)降息，而勞動(dòng)力市場(chǎng)無(wú)明顯走弱，美聯(lián)儲(chǔ)將陷入危險(xiǎn)境地。目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍穩(wěn)健，本季度增速約2.5%至3%，按年計(jì)算可能1.8%至2%，總體狀況良好，但通脹依然偏高。關(guān)鍵有兩點(diǎn)：一是勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)令人困惑，影響決策；二是新的因素，即特朗普影響。
全球財(cái)經(jīng)連線：你如何看待近期美國(guó)關(guān)稅對(duì)通脹的影響，這是否會(huì)令美聯(lián)儲(chǔ)的任務(wù)更加復(fù)雜？
理查德·羅伯茨：關(guān)稅已推升美國(guó)通脹，這是典型“供給側(cè)關(guān)稅沖擊”：供給曲線左移，通脹上升、經(jīng)濟(jì)放緩，即滯脹。但多數(shù)人認(rèn)為，關(guān)稅沖擊僅是一次性價(jià)格跳漲，不會(huì)形成持續(xù)性通脹螺旋。當(dāng)前通脹若幸運(yùn)，僅為“一次性跳漲”，后續(xù)不應(yīng)再有額外上漲。特朗普關(guān)稅確實(shí)推高了通脹，但希望只是一次性沖擊而非持久性上行。判斷關(guān)稅對(duì)通脹影響可觀察市場(chǎng)通脹預(yù)期。略感擔(dān)憂的是，受關(guān)稅影響，長(zhǎng)期通脹預(yù)期仍偏高并小幅抬升，最終影響尚需密切關(guān)注。
降息或?qū)O大利好風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)
全球財(cái)經(jīng)連線：你如何解讀股市、債券和黃金市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的反應(yīng)？
理查德·羅伯茨：目前來看，市場(chǎng)呈牛市趨勢(shì)，非常有趣，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)同樣受益。我在今年演講中多次提到：一旦美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息周期，它通過降息釋放流動(dòng)性，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)利好，包括加密貨幣。
總體上升趨勢(shì)或?qū)⒀永m(xù)，但行情從未直線前行。若通脹顯著抬頭，市場(chǎng)可能快速下跌。當(dāng)前通脹已回落并穩(wěn)定在3%左右，但最新數(shù)據(jù)顯示輕微上升。若降息導(dǎo)致通脹升至4%或更高，對(duì)市場(chǎng)將是真正打擊。
全球財(cái)經(jīng)連線：點(diǎn)陣圖暗示今年還將有兩次降息，你是否也這樣認(rèn)為？
理查德·羅伯茨：是否繼續(xù)降息將取決于數(shù)據(jù)表現(xiàn)：經(jīng)濟(jì)指標(biāo)走向與美聯(lián)儲(chǔ)承受的壓力。如果核心PCE降至約2.5%，且就業(yè)市場(chǎng)仍令人擔(dān)憂，可能還會(huì)再降息數(shù)次。但若通脹維持在3%以上，就業(yè)數(shù)據(jù)未惡化，美聯(lián)儲(chǔ)將按兵不動(dòng)。
第二個(gè)關(guān)鍵因素在于特朗普政府所施加的壓力。特朗普政府施加的壓力可能讓美聯(lián)儲(chǔ)在“以往不會(huì)降息”的數(shù)據(jù)面前仍選擇降息。到了年底，我們可能會(huì)看到一組數(shù)據(jù)：通脹略升、就業(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)尚未惡化、美聯(lián)儲(chǔ)仍持有擔(dān)憂——在早先它會(huì)選擇按兵不動(dòng)；可如今多了特朗普這股影響力，因此，即便出現(xiàn)上述組合，美聯(lián)儲(chǔ)仍可能繼續(xù)降息。
降息周期或已開啟
全球財(cái)經(jīng)連線：你預(yù)計(jì)其他主要央行，比如歐洲央行、英國(guó)央行以及新興市場(chǎng)央行是否會(huì)跟隨美聯(lián)儲(chǔ)的利率決議？
理查德·羅伯茨：我認(rèn)為各主要央行有自己的數(shù)據(jù)關(guān)注點(diǎn)。我們得先看看資本流動(dòng)會(huì)因此出現(xiàn)什么變化。市場(chǎng)已充分消化美聯(lián)儲(chǔ)小幅降息25個(gè)基點(diǎn)。我預(yù)計(jì)，其他央行不會(huì)因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)此次決策就大幅調(diào)整政策。各央行仍會(huì)關(guān)注本地區(qū)核心數(shù)據(jù)，并據(jù)此行事。所以，美聯(lián)儲(chǔ)這次降息并不會(huì)對(duì)歐洲央行等其他主要央行產(chǎn)生決定性影響。
全球財(cái)經(jīng)連線：這是否意味著美聯(lián)儲(chǔ)尚未正式進(jìn)入降息周期？
理查德·羅伯茨：我認(rèn)為可將此次降息視為新一輪降息周期的起點(diǎn)。關(guān)鍵在于特朗普的影響力，他或足以左右美聯(lián)儲(chǔ)決定。如果不考慮這股力量，或許會(huì)“降一次就停”，直到形勢(shì)更加明朗。但在特朗普施壓下，這次降息很可能成為美聯(lián)儲(chǔ)寬松周期正式開端。
我對(duì)此非常擔(dān)憂，一旦降息持續(xù)至年底甚至明年，確實(shí)可能存在風(fēng)險(xiǎn)。因此我們必須要保持高度警覺、靈活應(yīng)對(duì)。提前降息可能帶來一系列后果中，我最擔(dān)心的核心風(fēng)險(xiǎn)是通脹重新抬頭并對(duì)經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重沖擊，導(dǎo)致那些已長(zhǎng)期上漲的資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)大幅回撤。
策劃：趙海建
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記者：施詩(shī) 楊雨萊 李依農(nóng)
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