21世紀經濟報道記者 郭聰聰
美聯儲時隔9個月后重啟降息。
當地時間9月17日，美國聯邦儲備委員會（以下簡稱 “美聯儲”）結束了為期兩天的貨幣政策會議，決定將聯邦基金利率目標區間下調25個基點，至4.00%~4.25%之間。
這是美聯儲自2024年12月以來的首次降息，也是繼2024年三次合計降息100個基點之后，對貨幣政策的又一次調整。
多名分析人士告訴21世紀經濟報道記者，此次降息符合市場此前預期。在這一政策落地背后，市場仍關注三大核心問題：美聯儲為何選擇此時降息？本次降息為國際金融市場帶來哪些連鎖反應？包括中國在內的經濟體又該如何應對新的貨幣政策空間與挑戰？
“風險管理式”調整
“對于政策制定者而言，在不斷上升的通脹和疲軟的勞動力市場之間取得平衡，是一個困境。” 據央視新聞報道，美聯儲主席鮑威爾在新聞發布會上直言，當前美國經濟形勢“非常特殊”——通常情況下，勞動力市場疲軟時通脹會同步走低，勞動力市場強勁時則需警惕通脹升溫，但如今美國面臨的是“雙向風險”——一方面通脹持續攀升，另一方面勞動力市場表現疲弱。
美聯儲主席鮑威爾 來源：央視新聞
從經濟數據來看，美國就業市場的放緩跡象成為推動降息的重要因素。本月初，美國勞工統計局（BLS）發布非農年度基準修正數據，截至2025年3月的一年間，新增就業人數下調了91.1萬，相當于每月平均少增近7.6萬個工作崗位。而2025年8月的非農就業數據進一步凸顯疲軟，當月僅增加了2.2萬個崗位，遠低于市場預期的7.5萬個；當月失業率也從7月的4.2%上升至4.3%。
與此同時，美國通脹的風險并未消除。數據顯示，截至2025年8月的一年間，美國個人消費支出物價指數（PCE）上漲了2.7%；去除食品和能源的核心PCE上漲了2.9%，均高于美聯儲 2% 的通脹目標。鮑威爾解釋稱，當前通脹壓力主要來自商品價格的階段性回升，服務類價格通脹則持續放緩；且短期內通脹指標的波動部分受美國關稅政策影響，屬于“一次性沖擊”，不具備可持續性。
分析師指出，美聯儲降息的主要考慮之一是就業疲軟帶來的下行壓力。可以看到，美聯儲在抵御通脹和保證就業的“雙重使命”中，重心發生微調，其中穩就業已成為重點。
央視網報道，美國財務研究與分析中心首席投資策略師斯托瓦爾也表示：“你必須在兩個問題中優先應對一個。我們認為，美聯儲會將重點放在就業市場上。因為就業是消費者賺錢進而消費的基礎，而消費占GDP增長的68%，因此就業會成為關注核心。”
值得注意的是，此次降息決策受到了外部政策壓力與內部投票分歧的影響。據央視二套天下財經報道，美國總統特朗普自2025年1月上任以來，持續向美聯儲施壓，要求通過降息刺激經濟增長。從美聯儲發布的會議聲明及投票記錄來看，聯邦公開市場委員會（FOMC，美聯儲貨幣政策決策機構）此次投票結果為 11:1，其中美聯儲理事、白宮經濟顧問委員會主席斯蒂芬?米蘭投出反對票，其主張應直接降息50個基點，以更有力地應對就業疲軟壓力。
FOMC在會后發表聲明說，近期指標顯示，美國上半年經濟活動增長放緩，就業增長放緩，通脹率有所上升，鑒于風險平衡變化，委員會決定將聯邦基金利率目標區間下調25個基點，而沒有超預期降息50個基點。同時鮑威爾強調，此次降息是“風險管理式”調整，暗示并非進入持續性降息周期。
對于未來政策走勢，匯豐環球投資研究美國經濟學家Ryan Wang對記者分析道：“我們認為，美國國內擴張性的財政政策、關稅效應傳導的通脹粘性以及美元貶值壓力等因素，或意味著2026年美國核心PCE通脹水平仍將保持相對高位。然而，如果美國的勞動力市場狀況進一步惡化，尤其是在申領失業救濟金人數數據趨于上升的情況下，則不排除美聯儲考慮在今年10月再一次降息25個基點，或是在明年增加降息幅度的可能性。”
國際金融市場呈現連鎖反應
美聯儲的利率調整向來對全球金融市場產生“牽一發而動全身”的影響，此次25個基點的降息，已在美元匯率、國際資本流動、主要經濟體貨幣政策空間等方面引發連鎖反應。
近期美元指數已呈現震蕩回落態勢。分析人士指出，美聯儲降息疊加市場對美國財政可持續性、美聯儲獨立性的擔憂，將進一步對美元指數形成下行壓力。從主要發達經濟體貨幣政策取向來看，歐元區降息周期已基本結束，英國因通脹壓力仍存，降息空間有限，日本則處于溫和加息周期，中國民生銀行首席經濟學家溫彬認為，主要發達經濟體貨幣政策分化可能促使美元指數繼續走弱。
與此同時，市場分析，特朗普政府的所謂“對等關稅”政策或增加美國經濟的“滯脹”風險，使得美聯儲貨幣政策陷入“兩難”：若繼續降息以穩就業，可能推升通脹；若暫停降息以控通脹，又可能加劇就業疲軟，這將進一步放大了美元匯率的波動性。
美元指數應聲回落，帶來了人民幣對美元呈現走強趨勢。具體來看，截至8月份，銀行結售匯連續四個月為延續順差態勢，企業個人等非銀行部門跨境收支基本平衡，我國外匯市場保持平穩運行，跨境資本流動平穩有序。
光大證券研究所宏觀首席分析師趙格格認為，今年以來面對外部沖擊，我國外匯市場頂住壓力，人民幣匯率表現出較強韌性，并且在美元走弱，國內資本市場走穩向好等因素支撐之下，實現了對美元的穩定升值，降息后預計資本雙向流動也將更為均衡。
國際金融協會（IIF）發布的報告同樣顯示，8月外國投資者向新興市場股票和債券投資組合投入近450億美元，為近一年來的最高規模，其中向中國凈投入約390億美元。資本流入、外貿企業結匯增加及美元走弱將共同推高人民幣匯率，進一步增強了人民幣資產的吸引力。同時，專家分析指出，中美利差收窄，在客觀上為我國貨幣政策提供了更多操作空間。
貨幣政策堅持“以我為主”
面對美聯儲降息帶來的連鎖反應，我國貨幣政策需謹慎應對。
匯豐環球投資研究首席亞洲經濟學家兼亞洲聯席主管范力民（Frederic Neumann）對記者分析道，“隨著美國經濟增速放緩、美元走弱，其他央行或考慮跟進降息。相較而言，中國可能把政策重心更多放在財政政策和多項改革舉措上，以抵消出口增速放緩的影響。”
業內專家同時提醒，盡管中美利差收窄為中國降息提供了空間，但需警惕潛在風險：一方面，進一步降息可能增加商業銀行息差壓力，導致銀行風險偏好上升；另一方面，利率下行可能激勵儲戶加速“存款搬家”（將存款轉入理財、股票等市場），加劇金融市場波動。
范力民表示，目前全球金融市場面臨的一個關鍵問題是，美聯儲繼續降息的幅度仍有多大。
“本次（聯邦公開市場委員會）的會議決議表明，美聯儲自身在后續的降息路徑上亦存在分歧。美國投資者已經將進一步大幅寬松的預期計入定價，但他們或許會感到失望。我們認為部分歸因于關稅的‘黏性’通脹可能會限制美聯儲進一步大幅降息的空間。”他進一步分析道。
對于投資者而言，美聯儲重啟降息將帶來全球資產定價的變化，資產配置策略需隨之調整。
匯豐環球私人銀行及財富管理中國首席投資總監匡正對記者表示：“隨著美聯儲降息重啟，我們重申跨資產類別、跨行業和跨地區的多元化配置，以應對多變環境，提升投資組合的韌性。同時，我們也可通過加入相關性較低的資產，如黃金、基礎建設和其他另類資產 ，進一步強化多元化的配置策略。”
舉例而言，匡正認為，“美聯儲重啟降息周期的舉措，或在未來幾個月壓低美元現金利率和債券收益率，持有美元現金資產的機會成本或將上升。因此，我們再次強調布局優質債券，為美聯儲新一輪降息做好準備。一方面，在美元現金利率進一步下跌之前鎖定當前較高的收益率，優化組合潛在收益并布局潛在機遇。另一方面，美國經濟增長放緩使股債相關度下降，使債券成為分散投資組合風險的重要工具，同時也能夠較好地應對經濟增長放緩的風險。”
（本報記者吳霜對此文亦有貢獻）
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