“長錢長投”為資本市場注入更多源頭活水
本報記者 吳曉璐
9月26日，中央金融辦、證監會聯合印發的《關于推動中長期資金入市的指導意見》(以下簡稱《指導意見》)落地滿一周年。
一年來，監管部門推動逐項打通中長期資金入市卡點堵點，提高長期資金投資規模和比例；先后出臺指數化投資、公募基金高質量發展行動方案，大力發展權益類基金，為市場引入更多源頭活水；多措并舉提高上市公司質量和投資價值，完善機構投資者參與上市公司治理配套機制，推動構建“長錢長投”的資本市場生態。
數據顯示，截至今年8月末，中長期資金持有A股流通市值21.4萬億元，較年初增長28%，有力支持了資本市場穩中向好的局面。接受采訪的專家認為，后續，需要進一步強化長周期考核機制，擴大中長期資金來源，引導長期投資、價值投資；深化產品創新，推出更多適配中長期資金的投資產品；提高上市公司投資價值，優化投資環境，增強市場的吸引力。
“長錢”更長：
長周期考核打破制度障礙
為落實《指導意見》，今年1月份，中央金融辦、證監會、財政部、人力資源社會保障部、中國人民銀行、金融監管總局聯合印發《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》(以下簡稱《實施方案》)，聚焦中長期資金入市的卡點堵點問題，提出了一系列更加具體的舉措。
此后，公募基金、國有商業保險公司三年以上長周期考核機制先后落地，打通了影響中長期資金長期投資的制度障礙。5月7日，證監會印發《推動公募基金高質量發展行動方案》，對基金投資業績全面實施三年以上長周期考核，提升公募基金投資行為穩定性。7月11日，財政部印發《關于引導保險資金長期穩健投資 進一步加強國有商業保險公司長周期考核的通知》，推動商業保險資金全面建立三年以上長周期考核機制。
另外，今年以來，人力資源和社會保障部(以下簡稱“人社部”)先后公布2025年一季度、2025年二季度全國企業年金基金業務數據，將“當期收益率”改為“近三年累計收益率”。市場人士認為，這是年金基金“長錢長投”走向實操的體現之一。
長周期考核減少年度考核壓力，釋放長期資金權益投資空間，有助于為資本市場引入更多長期資金，實體經濟也將獲得更多長期資金支持。上海申銀萬國證券研究所有限公司政策研究室主任、首席研究員龔芳在接受《證券日報》記者采訪時表示，三年以上長周期考核機制的實施極大改善了過往A股市場“長錢短投”的現象。
社保基金、養老金也是A股中長期資金等重要來源。9月26日，人社部副部長李忠在國新辦新聞發布會上介紹，目前，全國社會保障基金規模3.22萬億元，基本養老保險基金投資運營規模2.6萬億元，企業(職業)年金基金規模達到7.56萬億元。
市場人士認為，后續需要加快完善基本養老保險基金、年金基金三年以上長周期考核以及全國社保基金五年以上長周期考核安排，發揮其資本市場“穩定器”和“壓艙石”作用。
此外，中山大學嶺南學院教授韓乾對《證券日報》記者表示，下一步需要盡快出臺養老金投資業績比較基準及信息披露細則，減少各地受托機構因標準不一而產生的“觀望”情緒；擴大資金覆蓋面與投資靈活性，進一步放寬投資范圍限制；深化財稅配套激勵；推出更多行業和主題期貨期權品種，幫助機構管理風險；發展普惠型養老金融產品，吸引居民儲蓄通過養老賬戶入市。
“長錢”更多：
中長期資金入市步伐加快
在監管部門引導和支持下，資本市場迎來多路資金，一年來，入市“長錢”更多。
保險資金持續提高權益投資規模。一年來，金融監管總局先后批復第二批、第三批保險資金長期股票投資試點資格，總金額1720億元；上調部分保險資金權益類資產投資比例上限，最高可達50%；適當降低部分保險資金股票投資風險權重，并明確提出將進一步調降保險公司股票投資風險因子10%。國家金融監管總局數據顯示，截至今年二季度末，保險公司持有股票賬面余額為3.07萬億元，較去年底增長6406.13億元，增幅26.38%。
權益類基金的規模和占比穩步提升。截至今年8月底，公募基金管理規模超36萬億元，權益類基金規模超10萬億元；公募基金持有A股流通市值超7萬億元，已成為A股市場規模最大的專業機構投資者。
與此同時，ETF產品不斷創新，為各類投資者提供了更加豐富、便捷的投資選擇，成為推動中長期資金入市的重要力量。Wind資訊數據顯示，截至9月26日，股票型ETF數量為1043只，規模達到3.63萬億元，數量和規模分別較去年年底增長24.36%、25.61%。
中央匯金投資有限責任公司(以下簡稱“中央匯金”)大舉買入ETF，有效發揮類“平準基金”作用。據Wind資訊數據統計，截至6月底，中央匯金及其子公司中央匯金資產管理有限責任公司合計持有股票ETF市值1.28萬億元，較去年年底增長22.63%。
為進一步暢通中長期資金入市，龔芳建議，一方面加快明確投資機構構成重大影響的會計準則標準，針對不同市值規模的企業分類確定“構成重大影響”的持股比例預警值，積極考慮將派駐董事、參與公司治理等也作為衡量“構成重大影響”的重要因素，改變目前以持股比例為主的簡單衡量標準，提升投資機構加大長期股權配置的積極性。另一方面，將保險機構長期股票投資試點運行的有效政策在全行業進行推廣，將風險因子折扣系數、分類分級因子系數及OCI賬戶機制等加快推廣覆蓋至保險所有的權益投資，持續鼓勵險資加大權益投資比重。
回報更優：
持續提高上市公司投資價值
可觀的投資回報和良好的資本市場生態，是吸引各類中長期資金入市的基礎。
一年來，監管部門多措并舉，提高上市公司質量和投資價值。嚴把入口和出口關，形成有進有出、良性循環的市場生態；出臺“并購六條”，支持上市公司通過并購重組轉型升級；鼓勵上市公司及股東開展回購、增持、分紅，著力提升上市公司投資價值，強化投資者回報；出臺市值管理指引，引導上市公司以提高上市公司質量為基礎推動市場合理估值；“零容忍”打擊欺詐發行、財務造假、內幕交易、操縱市場等嚴重侵害投資者利益的違法行為，著力優化市場生態。
談及進一步提高上市公司投資價值，中泰證券策略分析師張文宇在接受《證券日報》記者采訪時表示，首先，需要完善上市公司治理結構與激勵機制。建立更加完善的管理層股權激勵機制，將激勵周期與公司長期戰略目標緊密掛鉤；提升獨立董事的專業能力和履職質量，讓其真正發揮監督和戰略指導作用。其次，深化信息披露與透明度建設。逐步建立強制性ESG披露制度，滿足“長錢長投”對ESG投資的需求，這對于吸引國際資本和提升公司估值具有重要意義。最后，培育長期資金與投資文化。對長期投資給予更多稅收優惠政策，鼓勵價值投資理念的形成。繼續壯大養老金、保險資金等長期資金規模，提升其在A股市場的話語權和定價能力。
外資是中長期資金的重要力量。監管部門持續推動高水平對外開放，進一步提高跨境投融資的便利性，提升A股投資吸引力。目前，外資持有A股市值3.4萬億元。
近日，證監會主席吳清在國新辦新聞發布會上表示，不斷提高跨境投融資便利度，吸引更多源頭活水，努力讓更多全球資本投資中國、共享成長。
為進一步增強對外資的吸引力，龔芳認為，一方面，需要進一步擴大互聯互通范圍，優化內地與中國香港基金互認制度便利性，解決兩地產品重復征稅問題，實現中國市場與全球主要金融中心連通；另一方面，著力解決外資機構關切問題，持續做好資本市場開放政策的海外路演和市場溝通，用境外投資者看得懂的語言闡述我國堅定金融主動雙向開放的決心，提振外資機構信心。
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