21世紀經濟報道特約記者 龐華瑋
2025年四季度已經到來，機構對市場也形成了一定共識：四季度A股市場有望在“政策+流動性”驅動下繼續上行，但難免震蕩。
多數機構認為，科技成長風格將長期占優，但投資可能從上半年的“一枝獨秀”轉向“均衡配置”，投資人可能要向漲幅滯后的“反內卷”板塊與低位科技分支要收益。
也就是說，四季度，科技主線不變，但要學會“高低切換”，既要進攻也要防守。
四季度“賺錢”概率大
多數機構對A股大勢判斷是：四季度繼續看漲，但有波動。
其中，“政策預期+流動性改善”是雙引擎，但高位震蕩難免，得系好安全帶。
記者發現，多數機構對四季度A股走勢持相對積極態度，認為市場有望繼續挑戰新高。政策支持、流動性改善以及A股盈利回升，被視作市場向上的主要驅動因素。
中航證券認為，四季度A股整體節奏或為“N”形震蕩上行。綜合近十年數據，四季度A股整體賺錢效應強，多數行業和風格可獲正收益。
歷史統計顯示，四季度節奏為10月至11月中旬上行，11月下旬至12月下旬震蕩。其中，11月上旬為四季度最具確定性的上漲窗口，萬得全A漲幅中位數達1.96%，勝率100%。
國海證券認為，四季度A股有望更進一步，核心驅動力來自于政策和流動性，風格層面更為均衡，成長和價值均有機會。
一般認為，國慶假期后A股大概率上漲，資金面邏輯是：節前避險資金流出，節后回流補倉；加上季度末資金面緊張過后，10月流動性往往趨于寬松，為市場上漲提供了燃料。
華安證券首席經濟學家鄭小霞指出：“10月中旬之后，對2026年經濟與政策的預期將成為影響市場走勢的重要因素，相關想象空間有望進一步打開，市場上或將涌現較多主題性機會。”
前海開源基金首席經濟學家楊德龍也認為，當前牛市行情已逐步確立，10月市場有望延續上升勢頭，“金九銀十”成色漸足。
然而，市場在到達指數高位后，震蕩消化壓力也隨之加大。
長城基金基金經理儲雯玉提示，需關注潛在風險，如出口和房地產數據拖累、企業盈利預期走弱、科技創新進程受外部干擾及國際地緣政治環境惡化等。
科技成長仍是“最鋒利的矛”
機構普遍認為，科技創新仍是四季度最明確的投資主線。簡單來說，科技股還是最靚的仔，AI、創新藥、機器人繼續沖鋒。
但是，隨著今年科技股暴漲，市場關注的焦點是：科技股是否過熱了？
楊德龍認為，雖然很多科技板塊存在局部過熱，甚至產生一定泡沫化的風險，但是整體上來看，科技仍然是市場的主線。對科技股的估值不能簡單用傳統市盈率指標，而應更關注行業地位、核心競爭力以及通過研發投入實現技術突破的能力。
鵬華基金認為，對比歷史，科技行情整體還未到過熱階段，但需關注科技板塊內部局部擁擠度過高的問題，從平衡組合收益與波動的角度，在交易層面可以關注漲幅相對滯后且基本面有積極變化的方向。
國泰基金也表示，當前主線沒有過熱、也沒有轉弱，繼續堅守。
匯添富基金基金經理沈若雨表示，在組合構建上應堅持“聚焦主線+均衡配置”，既抓住AI算力、半導體自主可控等長期看好的大空間方向，也適當布局左側的底部拐點型機會。
長城基金基金經理儲雯玉認為，四季度科技成長或會仍然相對占優。
“科技成長主線，仍是市場最核心的方向之一。重點關注的首先是國內外AI硬件建設的進程，包括各類創新技術的應用，一些新切入供應鏈或者技術有獨特先發優勢的公司會有超額收益機會。其次是AI擴散的方向，看好端側AI產品的涌現，塑造AI的‘IPHONE時刻’，看好具身智能的逐步定型起量。在硬件產品逐漸完善后，軟件AI應用的投資機會將會到來。”儲雯玉說。
“高切低”與風格再平衡
隨著市場進入四季度，“高切低”（高位向低位切換）成為多家機構強調的核心策略。
策略有兩個：一是科技內部找洼地；二是“反內卷”撿便宜。
東吳證券策略首席分析師陳剛指出，四季度投資“勝負手”主要包括順周期板塊和低位科技股分支。市場風格有望迎來再平衡，科技風格內部將從上游算力硬件的“一枝獨秀”轉向泛AI分支的“多點開花”。
從季節效應看，四季度資金風格通常會發生切換。歷史數據顯示，2010年至2024年間，前三季度漲幅靠前的行業在四季度表現往往靠后，而金融、穩定風格跑贏的概率更高。
具體如何“高切低”？機構建議關注兩大方向：
一方面是科技內部的高切低：
東吳證券認為，包括中上游環節：存儲芯片、AIDC相關配套設施，受益于供需缺口和國內云廠商資本開支高增。下游應用端：AI+醫藥、AI端側、人形機器人、智能駕駛、AI應用與Agent等分支。
浙商證券認為，科技板塊或“高切低，硬切軟”。目前以CPO為代表的通信已經成為市場共識。“系統性‘慢’牛”運行順暢，水往低處流高風險偏好資金或流向相對低位、景氣度提升的新能源細分領域（電池和光伏）；受《關于深入實施“人工智能+”行動的意見》催化資金或從以電子、通信為代表硬件切向以傳媒、計算機為代表的軟件。
另一方面是“反內卷”的配置：
平安基金指出，“反內卷”聚焦供給過剩下的落后產能，具體體現為庫存高、CAPEX高、產能利用率低、價格水平低。篩選當前“內卷”程度更高的行業，也是下半年政策發力的重點領域，其中供給相對偏緊的行業，周期主要集中在工業金屬、小金屬、鋼鐵、石化、建材（水泥、裝修建材）。
國泰基金認為，“反內卷”進一步推動改善新能源行業競爭格局。光伏、鋰電、風電三大領域值得關注。
此外，國泰基金還看好工業金屬。理由是，銅鋁作為工業金屬，屬于全球定價的大宗品，美聯儲降息有利于全球制造業PMI回升，流動性寬松也會增長資源品的投機需求，工業金屬的彈性較黃金更為明顯。
儲雯玉建議，關注“反內卷”主線下行業格局優化的化工、煤炭、電力設備等板塊，以及穩消費方向。
此外，機構認為，四季度市風格將較三季度更均衡。
國海證券策略首席分析師胡國鵬認為，考慮到四季度穩增長政策有望加碼，市場風格可能會向價值回歸并更加均衡。
華安基金北京權益團隊負責人欒超提出，需要平衡“攻守道”，堅持成長+新紅利配置。具體包括：AI引領的科技創新、安全發展下的自主可控、消費升級下的需求重塑，以及利率下行推動的紅利資產。
浙商證券策略首席廖靜池還將目光投向了紅利風格：“考慮到中證紅利指數當前的股息率仍有吸引力，以及紅利風格宏觀友好度在經歷連續下行后或止跌回升，四季度正好是布局紅利風格的重要窗口期。”
永贏基金權益研究部總經理王乾總結道：“四季度A股市場風格有望呈現成長與價值重估雙線并進的格局。”
本文鏈接：機構密集發布四季度策略！科技成長是主線，“高切低”成勝負手http://www.sq15.cn/show-3-156326-0.html
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