21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道特約記者 龐華瑋
據(jù)中基協(xié)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，年內(nèi)又有逾千家私募管理人注銷(xiāo)。而近10年來(lái)，已有超2.4萬(wàn)家私募管理人成為歷史。
這場(chǎng)始于2016年的行業(yè)大出清，已從政策驅(qū)動(dòng)的“一次性清理”，演變?yōu)楸O(jiān)管與市場(chǎng)共同作用的常態(tài)化“深度洗牌”。
當(dāng)備案門(mén)檻升至千萬(wàn)、運(yùn)營(yíng)成本高達(dá)百萬(wàn)，私募行業(yè)正徹底告別“草莽時(shí)代”，走向“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的成熟發(fā)展階段。
兩輪注銷(xiāo)潮
近10年來(lái)，私募基金行業(yè)加速出清。
目前來(lái)自中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“中基協(xié)”）的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2025年8月末，存續(xù)私募基金管理人19614家。其中，私募證券投資基金管理人7684家；私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人11740家；私募資產(chǎn)配置類(lèi)基金管理人6家；其他私募投資基金管理人184家。
事實(shí)上，近10年私募基金管理人的數(shù)量在持續(xù)下降，這與基金行業(yè)的注銷(xiāo)潮息息相關(guān)。
據(jù)中基協(xié)官網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至10月13日，年內(nèi)已注銷(xiāo)私募基金管理人1014家，較去年同期1297家，減少283家，降幅約22%。其中，“主動(dòng)注銷(xiāo)”“協(xié)會(huì)注銷(xiāo)”“12個(gè)月無(wú)在管注銷(xiāo)”以及“依公告注銷(xiāo)”4種類(lèi)型注銷(xiāo)數(shù)量分別為486家、454家、71家和3家。
而9月下旬，在國(guó)新辦舉行的“高質(zhì)量完成‘十四五’規(guī)劃”系列主題新聞發(fā)布會(huì)上，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席吳清介紹，“私募基金風(fēng)險(xiǎn)整治扎實(shí)推進(jìn)，約7000家僵尸機(jī)構(gòu)完成出清，‘偽私募’等增量風(fēng)險(xiǎn)基本得到遏制。”
最新數(shù)據(jù)顯示，截至2025年10月13日，自2016年以來(lái)的近10年間，私募機(jī)構(gòu)注銷(xiāo)數(shù)量高達(dá)24171家。
回顧私募機(jī)構(gòu)的發(fā)展，其經(jīng)歷了兩輪注銷(xiāo)潮，最早一輪始于2016年。
據(jù)中基協(xié)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年基金管理人年度注銷(xiāo)數(shù)量?jī)H為51家，但一年后的2016年狂飆至11249家，暴增220倍。
其中最直接的原因是“空殼私募”的專項(xiàng)清理。
2016年2月5日，基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范私募基金管理人登記若干事項(xiàng)的公告》（俗稱 “二五公告”），它扔下了一枚“重磅炸彈”：已登記但尚未備案首只私募基金產(chǎn)品的私募基金管理人（即“空殼私募”），必須在2016年8月1日前備案首只產(chǎn)品，否則將被注銷(xiāo)管理人登記。
在“二五公告”發(fā)布前，已登記的私募機(jī)構(gòu)有約2.5萬(wàn)家，其中超過(guò)1.2萬(wàn)家是未備案產(chǎn)品的“空殼機(jī)構(gòu)”。這些機(jī)構(gòu)很多只是為了持有一個(gè)金融牌照，并無(wú)實(shí)際業(yè)務(wù)。
結(jié)果是截至2016年8月1日大限，由于絕大部分空殼機(jī)構(gòu)無(wú)法或無(wú)意備案產(chǎn)品，基金業(yè)協(xié)會(huì)一次性公告注銷(xiāo)了超過(guò)7800家私募機(jī)構(gòu)。這一舉措直接導(dǎo)致了2016年注銷(xiāo)數(shù)據(jù)的暴增。
隨后，私募機(jī)構(gòu)注銷(xiāo)數(shù)量逐步回落。基本在每年1000余家左右徘徊：2017年為1524家，2018年為772家，2019年為1072家，2020年為1057家，2021年為1234家。
新一輪私募機(jī)構(gòu)注銷(xiāo)潮則自2022年開(kāi)始。
2022年注銷(xiāo)2210家，同比大增79%；2023年，私募機(jī)構(gòu)新一輪注銷(xiāo)達(dá)到峰值，全年注銷(xiāo)2537家，同比增加15%。
此后私募機(jī)構(gòu)注銷(xiāo)再降速。2024年為1502家，2025年（截至10月13日）為1014家。
“新一輪出清浪潮中，首當(dāng)其沖的是抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱的中小私募，以及深受IPO退出渠道收窄困擾的股權(quán)類(lèi)機(jī)構(gòu)。甚至部分背靠產(chǎn)業(yè)或國(guó)資的‘實(shí)力派’也未能幸免，凸顯了行業(yè)困境的普遍性與深度。” 一位私募行業(yè)資深人士介紹。
與2016年“政策突襲式”的清理不同，近幾年私募機(jī)構(gòu)的注銷(xiāo)潮是監(jiān)管政策持續(xù)發(fā)力、市場(chǎng)波動(dòng)共同作用的結(jié)果。
新一輪私募機(jī)構(gòu)注銷(xiāo)潮背后最大原因是監(jiān)管持續(xù)“扶優(yōu)限劣”，私募合規(guī)成本與生存門(mén)檻急劇抬高，監(jiān)管層通過(guò)一系列規(guī)則，實(shí)質(zhì)性地將私募（尤其是證券私募）的門(mén)檻提升到了“類(lèi)公募”水平。
2023年5月1日，《私募投資基金登記備案辦法》及配套指引正式實(shí)施。這份被稱為“私募史上最嚴(yán)新規(guī)”的文件正式生效。它從資本金、人員、制度、場(chǎng)所等方面全面提高了對(duì)私募機(jī)構(gòu)的要求。特別是針對(duì)投資門(mén)檻提升，私募證券產(chǎn)品的初始募集規(guī)模大幅提升至1000萬(wàn)元。
“私募產(chǎn)品門(mén)檻提升到最低1000萬(wàn)元，且每個(gè)產(chǎn)品必須保持全年平均資產(chǎn)1000萬(wàn)元以上。相當(dāng)于是‘小公募’，門(mén)檻相比之前的100萬(wàn)元提升了10倍以上。這不僅是數(shù)字的十倍增長(zhǎng)，更是對(duì)私募機(jī)構(gòu)募資能力、品牌信譽(yù)和持續(xù)運(yùn)營(yíng)實(shí)力的終極考驗(yàn)，直接將大量‘草臺(tái)班子’拒之門(mén)外。”對(duì)此，一位私募人士表示。
新一輪注銷(xiāo)潮的三大推手
2022年以來(lái)，私募機(jī)構(gòu)處于“常態(tài)化出清”狀態(tài)，市場(chǎng)的“冰河期”、行業(yè)的“自我凈化”和監(jiān)管的“高壓線”成為新一輪注銷(xiāo)潮的三大推手。
一位股權(quán)私募基金董事長(zhǎng)表示，“此輪注銷(xiāo)潮中，股權(quán)私募的退出壓力顯著高于證券類(lèi)同行。主要困境是受IPO節(jié)奏放緩、撤材料增多影響，項(xiàng)目退出難，超額分成無(wú)法實(shí)現(xiàn)。同時(shí)，發(fā)行5年以上鎖定期基金極為困難，生存壓力巨大。”
盡管證券類(lèi)基金在流動(dòng)性管理上具備相對(duì)優(yōu)勢(shì)，但其同樣面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。
一位私募證券機(jī)構(gòu)人士透露：“2022至2024年間，市場(chǎng)低迷與業(yè)績(jī)下滑形成了負(fù)向循環(huán)。管理費(fèi)收入隨規(guī)模萎縮而銳減，業(yè)績(jī)報(bào)酬更是無(wú)從談起。在新發(fā)基金舉步維艱的同時(shí)，存量產(chǎn)品還面臨持續(xù)的贖回壓力，許多機(jī)構(gòu)最終因規(guī)模跌破清盤(pán)線或無(wú)法覆蓋運(yùn)營(yíng)成本而退出市場(chǎng)。”
同時(shí)，行業(yè)運(yùn)營(yíng)成本的攀升進(jìn)一步加劇了生存壓力。據(jù)私募人士介紹，在當(dāng)前嚴(yán)監(jiān)管下，維持一個(gè)私募牌照的成本（人力、場(chǎng)地、合規(guī)、審計(jì)等）每年要支出100萬(wàn)元至幾百萬(wàn)元。
“若連續(xù)三年處于凈消耗狀態(tài)，實(shí)繳一千萬(wàn)的注冊(cè)資金就花光了。”上述私募人士說(shuō)。
對(duì)于那些本就業(yè)務(wù)清淡、只想“持牌觀望”的機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，繼續(xù)保留牌照已不再經(jīng)濟(jì)，因此大量小私募選擇主動(dòng)注銷(xiāo)。
另一方面，近幾年監(jiān)管層對(duì)違規(guī)行為的查處力度加大，一批失聯(lián)機(jī)構(gòu)、“偽私募”、“亂私募”等存在問(wèn)題的機(jī)構(gòu)被基金業(yè)協(xié)會(huì)強(qiáng)制注銷(xiāo)。
事實(shí)上，與2016年相比，2023年的出清不再是政策引發(fā)的“突發(fā)性地震”，而更像是一場(chǎng)持續(xù)已久的“監(jiān)管、市場(chǎng)、行業(yè)”三重壓力造成的“嚴(yán)酷氣候”下的自然淘汰。
值得一提的是，新一輪注銷(xiāo)潮下，監(jiān)管建立了常態(tài)化的核查和退出機(jī)制。對(duì)于那些長(zhǎng)期沒(méi)有發(fā)行產(chǎn)品、沒(méi)有實(shí)際運(yùn)營(yíng)、或無(wú)法滿足持續(xù)運(yùn)營(yíng)條件的“僵尸機(jī)構(gòu)”，中基協(xié)定期、批量地予以注銷(xiāo)。
生存之道
專家普遍認(rèn)為，接下來(lái)，私募機(jī)構(gòu)出清趨勢(shì)仍將延續(xù)，但速度和數(shù)量會(huì)比前幾年大幅下降，未來(lái)一年注銷(xiāo)兩三千家的情況或難再現(xiàn)。
中國(guó)私募行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了 “強(qiáng)者恒強(qiáng)、剩者為王” 的深度整合階段。
“被注銷(xiāo)的私募機(jī)構(gòu)大多是中小私募，留下的是比較大的機(jī)構(gòu)，這種出清對(duì)行業(yè)不是壞事。”一位私募機(jī)構(gòu)高管表示。
多位接受采訪的私募人士均認(rèn)為，從發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，頭部私募機(jī)構(gòu)規(guī)模將越來(lái)越大，中小機(jī)構(gòu)生存空間收窄，同時(shí)行業(yè)分化加劇。
對(duì)此，格雷資產(chǎn)總經(jīng)理張可興表示，此前私募“野蠻生長(zhǎng)”，機(jī)構(gòu)數(shù)量一度激增至數(shù)萬(wàn)家，良莠不齊。當(dāng)前的注銷(xiāo)潮是行業(yè)從“量的擴(kuò)張”走向“質(zhì)的提升”的必然調(diào)整。
一位股權(quán)私募總經(jīng)理表示，未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)將是專業(yè)化、合規(guī)化和品牌化的綜合實(shí)力比拼。因此未來(lái)有實(shí)力的私募機(jī)構(gòu)將做大做強(qiáng)，而小私募可能會(huì)越來(lái)越少。比如，未來(lái)可能是一些上市公司集團(tuán)，甚至國(guó)企成立私募股權(quán)基金，反而個(gè)人系私募股權(quán)基金的發(fā)展空間較小。
對(duì)于私募機(jī)構(gòu)的生存發(fā)展，記者發(fā)現(xiàn)，機(jī)構(gòu)主要聚焦于三方面：
一是根本在于業(yè)績(jī)：沒(méi)有可持續(xù)的優(yōu)秀業(yè)績(jī)，一切無(wú)從談起。二是關(guān)鍵在于募資：在存量市場(chǎng)中，找到認(rèn)可自身策略的增量資金是巨大挑戰(zhàn)；三是基礎(chǔ)在于合規(guī)：高昂的合規(guī)成本是必須跨越的經(jīng)營(yíng)門(mén)檻。
面對(duì)分野，不同的私募選擇不同的生存路徑：有的走“小而美”的精品路線，深耕特定策略，服務(wù)同心客群，不貪大而求強(qiáng)；有的構(gòu)筑“類(lèi)公募”的綜合平臺(tái)，通過(guò)多元策略和完善中后臺(tái)，以機(jī)構(gòu)化運(yùn)作搏擊市場(chǎng)。
一位私募老總表示，“私募要生存發(fā)展，投研體系要適合長(zhǎng)期生存，同時(shí)需要投入基本的合規(guī)成本，以及把更多資金精力投入到研究，以求獲得更可持續(xù)的業(yè)績(jī)來(lái)獲得更多投資人認(rèn)可。”
格上基金研究員蔣睿指出，私募行業(yè)當(dāng)前存在頭部競(jìng)爭(zhēng)白熱化，而中小機(jī)構(gòu)生存空間收窄等挑戰(zhàn)。對(duì)于頭部機(jī)構(gòu)而言可依托規(guī)模優(yōu)勢(shì)布局全策略，而中小機(jī)構(gòu)則需避開(kāi)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)。此外，中小機(jī)構(gòu)通常欠缺投研資源，可委托第三方機(jī)構(gòu)完成信息披露報(bào)送、審計(jì)備案等非核心業(yè)務(wù)，將資源集中于投研，或通過(guò)與高校、產(chǎn)業(yè)園區(qū)合作建立人才儲(chǔ)備等。
格上基金研究員托合江則認(rèn)為，對(duì)于私募機(jī)構(gòu)而言，需要強(qiáng)化合規(guī)內(nèi)控，按照規(guī)定條件運(yùn)營(yíng)，特別是中小機(jī)構(gòu)尋求差異化競(jìng)爭(zhēng)。
本文鏈接：10年，2.4萬(wàn)家！私募“注銷(xiāo)潮”映射行業(yè)變局http://www.sq15.cn/show-3-156761-0.html
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