來源丨時代商業研究院
作者丨陸爍宜
編輯丨鄭琳
前三季度營收和凈利潤雙增，匯川技術（300124.SZ）業績披露當天股價卻低開近3%，三季報“含金量”如何？
10月23日盤后，匯川技術披露了2025年三季報，而10月24日，其股價開盤報77元/股，跟前一日收盤價79.25元/股相比，低開近3%。截至10月29日收盤，匯川技術股價仍未收復自三季報披露以來的全部跌幅。
Wind數據顯示，今年前三季度匯川技術的營收和凈利潤雙增，不過第三季度其凈利潤增速大幅放緩，或與其新能源汽車業務毛利率承壓有關。在2025年半年報中，匯川技術曾指出，新能源汽車占比提升導致其綜合毛利率同比下降。
隨著新能源汽車業務毛利率承壓，匯川技術正通過押注人形機器人、儲能兩大熱門賽道破局。然而，今年4—7月，該公司的董監高卻“組團”減持其股票，其中包括原監事柏子平。柏子平已于今年5月從匯川技術離職，目前其持有的3764.22萬股股份還有不到1個月就將解禁，或存大幅減持風險。
10月11日、29日，就公司盈利能力與產品結構、董監高減持等問題，時代商業研究院向匯川技術發郵件并致電詢問。但截至發稿，對方仍未回復。
新能源汽車業務毛利率承壓，第三季度凈利潤增速放緩
今年前三季度，匯川技術的營收和凈利潤均實現同比增長，但毛利率較上半年走低。
Wind數據顯示，今年前三季度，匯川技術的營收和凈利潤分別為316.63億元、43.17億元，同比增速分別為24.67%、26.43%，業績穩步增長。同期，其毛利率為29.27%，跟去年同期的31.02%相比，下降1.75個百分點。
從單個季度來看，今年第三季度，匯川技術的營收同比增速為21.05%，比第二季度（18.99%）增速更高；然而，其凈利潤同比增速僅為3.61%，跟第二季度（25.42%）相比大幅放緩。
這或與匯川技術新能源汽車和軌道交通類業務（下稱“新能車業務”）收入占比提升、毛利率承壓有關。
同花順iFinD數據顯示，如圖表1所示，自2024年底以來，新能車業務已經取代通用自動化類業務成為匯川技術第一大收入來源，占總營收的比重達到44.93%。
而2024年年報顯示，新能車業務的毛利率僅為17.12%，是匯川技術三大產品中毛利率最低的業務。相比之下，通用自動化類業務、智慧電梯電氣類業務的毛利率分別為42.03%、25.86%。
在2025年半年報中，匯川技術表示，其國內業務毛利率下降主要是受新能源汽車占比提升的影響。而今年前三季度，新能車業務的收入占比進一步提升。
2025年三季報顯示，前三季度匯川技術的新能車業務收入約148億元，同比增長約38%；而通用自動化類業務收入約131億元，同比增長約20%。由此計算，新能車業務、通用自動化類業務的收入占比分別約為46.74%、41.37%。跟2024年相比，新能車業務收入占比提升約1.81個百分點。
需注意的是，自2022年以來，匯川技術的毛利率持續低于行業均值。
Wind數據顯示，如圖表2所示，2022—2025年上半年，匯川技術的毛利率分別為35.01%、33.55%、28.70%、30.23%。同期，其所處的工控設備（申萬三級）行業毛利率分別為36.48%、35.50%、33.75%、33.89%，持續高于匯川技術。從單個企業來看，匯川技術的毛利率處于行業中下水平。
押注兩大熱門賽道破局，此前卻遭董監高“組團”減持
在盈利能力下滑的背景下，匯川技術或欲通過押注人形機器人、儲能兩大熱門賽道來“破局”。
2024年年報顯示，報告期內，匯川技術已進軍“人形機器人”領域，具體的舉措包括快速組建了人形機器人業務團隊、研發出低壓高功率驅動器等高性能關節部件樣機，還與整機廠及工業客戶溝通獲試機意向，并聚焦工業領域探索具身智能機器人場景化解決方案等。
而在今年10月24日的三季度業績說明會上，匯川技術表示，其人形機器人零部件發布后，客戶反饋正面；該公司正與國內外的主流人形機器人廠家積極溝通，批量訂單仍需時間。該公司將集中公司整體力量推進該戰略業務，把握這一賽道機遇。
此外，在今年5月26日舉行的2024年年度股東大會上，匯川技術還高調宣布入局儲能行業。該公司表示，能源管理業務是公司的重要發展方向。目前，公司正在為適應國內儲能行業“從集中式到分布式”的變化做好充分準備，堅持長期戰略，持續深耕能源管理。此外，公司也會關注海外儲能市場帶來的機會點，積極拓展儲能海外市場。
而在匯川技術積極調整業務結構尋求破局之道的同時，其股票卻遭到公司董監高“組團”減持。
今年7月8日匯川技術披露的《關于部分董事、高級管理人員及原監事股份減持計劃完成的公告》顯示，匯川技術董事兼副總裁周斌、副總裁李瑞琳、副總裁易高翔、財務總監劉迎新及原監事柏子平在今年4月8日—7月7日合計減持該公司股份527.93萬股，占總股本的比例為0.196%。
該公告還顯示，柏子平自2025年5月23日起不再擔任匯川技術的監事。而自柏子平不再擔任該公司監事之日起，其持有的匯川技術股票6個月內不得轉讓。此次減持后，柏子平持有匯川技術的無限售條件流通股數量已降至0股，而限售條件流通股的數量仍高達3764.22萬股，占總股本的比例達1.397%。
目前，柏子平持有匯川技術的股票離解禁日不到1個月，或有大規模減持風險。
（全文2032字）
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