彼得森國際經(jīng)濟研究所高級研究員奧利弗·布蘭查德（Olivier Blanchard）
南方財經(jīng)21世紀經(jīng)濟報道記者鄭青亭 上海報道
在全球經(jīng)濟充滿不確定性的當(dāng)下，美國經(jīng)濟展現(xiàn)出消費強勁、AI投資高漲與勞動力市場趨緩的復(fù)雜圖景。近日，全球知名宏觀經(jīng)濟學(xué)家奧利弗·布蘭查德（Olivier Blanchard）在2025年外灘年會期間接受21世紀經(jīng)濟報道記者專訪時指出，美國經(jīng)濟正受到“關(guān)稅沖擊”與“AI驅(qū)動”兩股力量的拉扯，當(dāng)前增長主要依賴人工智能投資帶來的生產(chǎn)率提升，這或意味著美國潛在增長率較以往更高。
布蘭查德認為，AI投資的直接效應(yīng)是刺激需求、提振信心；間接效應(yīng)則體現(xiàn)在生產(chǎn)率上升。“美國就業(yè)增長不顯著，而產(chǎn)出增長較快，這說明生產(chǎn)率提升強勁。”他強調(diào)，這種變化若持續(xù)，將代表美國結(jié)構(gòu)性增長潛能正在上移，但目前尚難判斷這種趨勢究竟是短期周期性反彈還是長期結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)折。
關(guān)于關(guān)稅政策的影響，布蘭查德分析稱，目前關(guān)稅成本主要由進口商承擔(dān)，尚未明顯傳導(dǎo)至消費者價格，因此對整體經(jīng)濟影響有限。但他指出，關(guān)稅帶來的不確定性已導(dǎo)致部分企業(yè)推遲投資，若未來進口商品價格上漲，可能逐步推高通脹，但其影響預(yù)計是漸進式的，不太可能引發(fā)長期通脹預(yù)期失控。
在貨幣政策方面，布蘭查德認為，當(dāng)前通脹水平約為3%，雖未失控，但高于美聯(lián)儲2%的目標(biāo)，這可能制約降息空間。他表示，美聯(lián)儲將更關(guān)注通脹而非就業(yè)，若通脹持續(xù)高于3%，進一步降息可能受限。他贊同美聯(lián)儲采取“數(shù)據(jù)驅(qū)動”策略，在目前復(fù)雜的經(jīng)濟環(huán)境下這是正確選擇。
針對AI與就業(yè)的關(guān)系，布蘭查德提醒，盡管當(dāng)前生產(chǎn)率增長顯著，但AI可能導(dǎo)致部分技能型崗位被替代，引發(fā)結(jié)構(gòu)性失業(yè)。他建議個人應(yīng)拓展可遷移技能，避免過度專業(yè)化；政府和社會也需積極推動再培訓(xùn)項目，應(yīng)對未來勞動力市場的潛在挑戰(zhàn)。
談及美國債務(wù)與政治環(huán)境，布蘭查德認為，債務(wù)問題在技術(shù)上易于解決，但政治層面缺乏行動意愿。若財政失控持續(xù)，中長期可能引發(fā)投資者擔(dān)憂。對于2026年美國中期選舉，他預(yù)測若共和黨獲勝，現(xiàn)有政策或?qū)⒀永m(xù)；否則政策不確定性可能進一步上升，對中美歐經(jīng)濟關(guān)系構(gòu)成挑戰(zhàn)。布蘭查德呼吁各國加強對話，共同應(yīng)對全球貿(mào)易與增長模式的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。
布蘭查德是麻省理工學(xué)院羅伯特·M·索洛經(jīng)濟學(xué)榮休教授、彼得森國際經(jīng)濟研究所C.弗雷德·伯格斯滕高級研究員，曾擔(dān)任國際貨幣基金組織（IMF）首席經(jīng)濟學(xué)家、美國經(jīng)濟學(xué)會主席等職務(wù)。作為新凱恩斯主義的代表學(xué)者之一，他強調(diào)總需求的波動對經(jīng)濟周期、就業(yè)與產(chǎn)出缺口的影響的重要性。他撰寫的《宏觀經(jīng)濟學(xué)》教材影響了幾代經(jīng)濟學(xué)人，也為全球經(jīng)濟治理提供了深遠的思想資源。
美國經(jīng)濟的“混合信號”
21世紀：今天我們想討論一系列重要話題：美國經(jīng)濟的“混合信號”、貨幣政策前景、貿(mào)易和關(guān)稅影響、美國債務(wù)問題以及全球溢出風(fēng)險。首先，讓我們談?wù)劽绹?jīng)濟的混合信號：美國的消費支出強勁，AI投資不斷上升，但勞動力市場卻趨軟。是什么推動了這種分化？這種增長可持續(xù)嗎？
布蘭查德：（影響）美國經(jīng)濟有兩股力量。一股是貿(mào)易和關(guān)稅壓力，這是不利的；另一股是AI力量，這是有利的。目前AI力量非常強，美國經(jīng)濟增長因此表現(xiàn)出色。我認為，如果沒有AI，關(guān)稅基本上起不到作用，因為付出成本的主要是美國，而不是受到關(guān)稅影響的中國出口商或其他相關(guān)方。
目前，美國正處于這兩種力量的拉鋸之中，結(jié)果是經(jīng)濟增長相當(dāng)強勁。勞動力市場表現(xiàn)并不差。經(jīng)濟增長同時就業(yè)表現(xiàn)尚可，從算術(shù)上看意味著生產(chǎn)率增長很高。這是唯一解釋為什么就業(yè)未大幅增加但產(chǎn)出快速增長的方式。
這是一個重要信息——如果持續(xù)下去，意味著美國潛在增長可能高于以往水平。但目前沒人確切知道生產(chǎn)率增長中有多少是結(jié)構(gòu)性的（例如AI帶來的初步效應(yīng)），多少是周期性的，周期性的部分可能會消失——不過，我認為人們低估了這一點的重要性。
今天早上，有美國記者在提問中表達了對美國“無就業(yè)增長”的擔(dān)憂，這是錯誤的思路。所謂“無就業(yè)增長”，是指產(chǎn)出增長而就業(yè)沒有增加——這意味著生產(chǎn)率增長很強，這對美國是非常好的消息。我不認為這是特朗普政府政策的結(jié)果，但仍是好消息。
21世紀：那你對美國明年的經(jīng)濟前景如何預(yù)測？
布蘭查德：很難說，但我認為前景可能還不錯。關(guān)稅不利，但不至于災(zāi)難性。AI帶來了直接和間接的影響。直接效果是強勁投資，這顯然對需求有利，也會在短期內(nèi)推動產(chǎn)出。同時，這也讓美國消費者對未來更樂觀。
所以，我不會驚訝如果今年余下時間和明年，美國經(jīng)濟仍保持相當(dāng)不錯的增長。之后情況更難預(yù)測，主要取決于AI的供給側(cè)效應(yīng)——可能有利，也可能不利。但就明年而言，我相當(dāng)樂觀。
美聯(lián)儲降息空間有限
21世紀：鑒于美聯(lián)儲已開始降息，同時關(guān)稅推高進口成本，你如何看待明年的貨幣政策走向？
布蘭查德：這是一個高度不確定的時期，部分原因在于兩種力量的拉扯。這是非常不尋常的局面，一部分經(jīng)濟表現(xiàn)疲軟，而另一部分表現(xiàn)良好。各自力量的強弱很難預(yù)測。
另外，到目前為止，關(guān)稅主要由進口商和分銷商承擔(dān)，而非消費者。他們降低了利潤，但未來會想恢復(fù)利潤水平，所以我認為通脹會面臨一些壓力。目前通脹約3%。對我來說，3%并非世界末日，但美聯(lián)儲的目標(biāo)是2%，而非3%。因此，美聯(lián)儲是否會大幅降息仍有疑問。可能再降一次，但關(guān)鍵還是“數(shù)據(jù)驅(qū)動”。在這種環(huán)境下，這是正確的策略。
21世紀：你認為美聯(lián)儲會更關(guān)注就業(yè)，還是更關(guān)注通脹？
布蘭查德：我認為，如果通脹超過3%，美聯(lián)儲會非常擔(dān)心。這是應(yīng)有的重點，因此他們會謹慎降息。如果降息后通脹升至4%，經(jīng)濟明顯過熱，他們將被指責(zé)。因此，美聯(lián)儲會非常關(guān)注通脹。
21世紀：美國關(guān)稅居高不下，你如何評估其對消費者需求和企業(yè)投資的影響？
布蘭查德：對消費者來說，關(guān)稅影響尚未顯現(xiàn)。我們需要觀察當(dāng)進口商品價格上漲時，他們?nèi)绾畏磻?yīng)。
對投資而言，我認為影響更多來自關(guān)稅的不確定性，而不是關(guān)稅本身。這會讓企業(yè)在投資決策上非常謹慎。我們稱之為“等待的選擇價值”——如果一個決策影響未來10、15或20年，面對不確定性，等待六個月代價并不大。但如果所有企業(yè)都延遲投資，總投資就會下降。因此，我原以為影響會比現(xiàn)在更大。
現(xiàn)在看投資情況，如果去掉AI投資，表現(xiàn)并不出色，但也不算糟糕。關(guān)稅不利，但并未阻礙投資。AI投資在一定程度上補償了這一點。
總體來看，目前關(guān)稅對美國經(jīng)濟的影響有限。在財政方面，關(guān)稅增加了政府收入，對政府來說有吸引力，但不足以改變財政政策方向。總體來說，現(xiàn)階段主要是噪音和煙霧，對經(jīng)濟影響不大。
21世紀：關(guān)稅政策的滯后效應(yīng)何時會反映在通脹上？
布蘭查德：從中國出口到美國的商品價格，目前還沒有下降。中國企業(yè)還沒有大幅調(diào)降稅前價格，因此進口商面臨成本增加，但對消費者價格指數(shù)（CPI）的影響還不大。暫時來看，這不是大問題，但未來可能會逐漸顯現(xiàn)。具體影響取決于關(guān)稅最終水平，即使發(fā)生，也不會在單一時點產(chǎn)生巨大影響，它的影響將是漸進的。這還是一個待觀察的故事。
21世紀：一旦通脹顯現(xiàn)，你認為是一次性價格躍升，還是會持續(xù)影響通脹預(yù)期和服務(wù)業(yè)價格？
布蘭查德：這個問題以前也出現(xiàn)過——供應(yīng)鏈中斷或能源價格上漲。答案取決于美聯(lián)儲通脹目標(biāo)的可信度。如果人們相信通脹會回到2%，長期預(yù)期不會大幅改變。暫時可能看到一定通脹，但會消退。
如果人們開始懷疑，將預(yù)期更高的通脹，從而要求更高工資，這會進一步推動通脹。根據(jù)2019年以來的歷史經(jīng)驗，我認為這不會導(dǎo)致長期高通脹，更可能是一段短暫的通脹波動，隨后會回落。
AI或讓某些技能型崗位消失
21世紀：AI投資龐大，但生產(chǎn)率和就業(yè)改善有限。你如何看這種互動及其對美國增長的影響？
布蘭查德：首先，需要謹慎看待生產(chǎn)率改進。它在我們?nèi)粘９ぷ髦幸呀?jīng)體現(xiàn)，例如我以前讓助理做的事情，現(xiàn)在自己做，效率明顯提高。類似情況很多，所以生產(chǎn)率確實在提升。
國家收入賬戶不會完全捕捉這些變化，因為工資可能沒變。但美國生產(chǎn)率增長數(shù)據(jù)本身不錯，是否源于AI現(xiàn)在還難以判斷，但部分應(yīng)屬真實。
可以肯定的是，生產(chǎn)率提升正在到來，而且可能非常顯著。我們無法確切知道增長幅度，可能GDP增長提高1%，生產(chǎn)率提升2%，有人甚至預(yù)測更高。
關(guān)鍵問題是，這是否會引發(fā)失業(yè)。歷史上技術(shù)進步確實導(dǎo)致一些失業(yè)，但并不多，人們通常能找到其他崗位。但這次可能不同，失業(yè)者是技能型勞動力。
一個常見的例子是一位高度專業(yè)化的律師失去了工作——或許除了去麥當(dāng)勞工作外他什么也做不了。因此，我認為我們有必要對此感到擔(dān)憂，并認真考慮一些項目來重新培訓(xùn)人們，或者至少告訴他們不要過于狹隘地專業(yè)化。
如果我教學(xué)生，我會建議他們避免選擇容易被AI替代的專業(yè)，多學(xué)一些可遷移技能，例如外語，為未來做好準備。我們必須預(yù)見未來某些技能型崗位可能消失，這確實可能成為問題。
21世紀：這是“先投資、后生產(chǎn)率”的階段性現(xiàn)象嗎？
布蘭查德：生產(chǎn)率不會憑空出現(xiàn)。你需要安裝設(shè)備或開發(fā)應(yīng)用。第一階段是投資，有時短期內(nèi)生產(chǎn)率可能下降。我們顯然還在投資階段，部分效果已顯現(xiàn)，但大多數(shù)生產(chǎn)率提升仍在未來。
美債若得不到控制會引發(fā)資金轉(zhuǎn)移
21世紀：有觀點擔(dān)心美聯(lián)儲獨立性受壓。你認為獨立性正在被削弱嗎？會帶來哪些影響？
布蘭查德：確實有人嘗試影響美聯(lián)儲，但我認為不會成功。美聯(lián)儲獨立性強，F(xiàn)OMC成員不能隨意被解職。即便由特朗普任命，他們?nèi)允菍I(yè)人士。
主席可能更傾向聽從政府，但沒有委員會支持，無法單方面行動。投票需過半，因此我不擔(dān)心獨立性喪失——可能有壓力，但美聯(lián)儲會做出正確決策。
21世紀：美元地位會因此削弱嗎？
布蘭查德：不會。其他因素更重要，比如財政政策。如果美國繼續(xù)推行不負責(zé)任的財政政策，投資者可能擔(dān)憂——與美聯(lián)儲無關(guān)。總體而言，美國在多個維度的立場比以前弱，信任更難建立。以前簽署協(xié)議意味著遵守，現(xiàn)在可能隔天關(guān)稅就變化了。信任損失難以量化，但影響巨大，修復(fù)需要時間。
21世紀：美國債務(wù)問題如何？債務(wù)風(fēng)險近期或長期嚴重嗎？何時算“危險債務(wù)”？
布蘭查德：從投資者角度看，如果債務(wù)失控、無望穩(wěn)定，我就會要求風(fēng)險溢價。目前，債務(wù)問題尚未得到控制。但從經(jīng)濟角度看，美國的債務(wù)問題很容易解決。如果對比一下，法國公共支出約56%的GDP，增稅難度大，而美國約40%，提高所得稅足以穩(wěn)定債務(wù)。
從政治角度看，如果這種不負責(zé)任的情況持續(xù)下去，作為投資者，我會在某個階段感到擔(dān)憂。我不會驚慌，但可能會將部分資金轉(zhuǎn)移到其他地方。結(jié)果是美國略微提高利率。
因此，回答你的問題——不，我不擔(dān)心今年或明年會發(fā)生什么重大事件。但如果未來5年沒有任何變化，那么到了某個階段，我們會看到投資者開始將目光投向其他地方。目前情況尚未得到控制，但這是可以被解決的。
21世紀：所以，你的投資建議是買黃金嗎？
布蘭查德：不是黃金，也不是比特幣。我建議發(fā)展歐元共同債券市場，將部分歐洲國家國債轉(zhuǎn)為歐元債。這可形成約5萬億歐元規(guī)模的歐元計價安全資產(chǎn)市場。相比美國國債市場（約25萬億–30萬億美元）這個市場雖小，但仍可觀。如果這種市場存在，作為一名投資者，我會將一部分資金投入這個歐元債券市場。
就目前而言，唯一的替代選擇是歐元債券市場——但這個市場仍然規(guī)模較小。不過，流動性很重要。你想要在十分鐘內(nèi)買賣數(shù)十億美元的資產(chǎn)，能夠這樣做的市場并不多。短期內(nèi)，美國國債市場仍是最佳選擇。
特朗普或贏得明年中期選舉
21世紀：2026年中期選舉臨近，特朗普政府可能推出哪些政策以鞏固支持？
布蘭查德：如果經(jīng)濟繼續(xù)表現(xiàn)良好，他們不需要做太多。關(guān)稅、移民以及良好的經(jīng)濟表現(xiàn)可能足夠。AI對于經(jīng)濟會很有幫助。預(yù)計政策不會有重大變化，他們已經(jīng)采取了很多反移民措施。至于關(guān)稅，他們可能會意識到?jīng)]有預(yù)期中的作用，但在政治上談?wù)撽P(guān)稅仍然有用，因此，預(yù)計將會持續(xù)下去。
21世紀：這些政策對中低收入群體影響如何？
布蘭查德：目前影響不大。進口價格反映到消費品價格時，低收入人群受影響更大。我目前沒看到針對中低收入人口的政策，也不認為會有。
21世紀：你預(yù)測中期選舉結(jié)果如何？
布蘭查德：如果特朗普獲勝，他會繼續(xù)現(xiàn)有政策。否則，政府可能陷入癱瘓，直到下一次總統(tǒng)選舉——這種情況在美國相當(dāng)常見。中期選舉通常不利于總統(tǒng)，導(dǎo)致他在接下來的兩年里無法采取太多行動。但我認為，特朗普有可能贏，讓我們拭目以待。
值得一提的是，特朗普政府意圖難以捉摸，內(nèi)部意見不一：有鷹派、鴿派、關(guān)稅支持者和反對者，立場每天都可能變化。
本文鏈接：21專訪｜布蘭查德談美國經(jīng)濟：AI繁榮與關(guān)稅陰影下的十字路口http://www.sq15.cn/show-3-158231-0.html
聲明：本網(wǎng)站為非營利性網(wǎng)站，本網(wǎng)頁內(nèi)容由互聯(lián)網(wǎng)博主自發(fā)貢獻，不代表本站觀點，本站不承擔(dān)任何法律責(zé)任。天上不會到餡餅，請大家謹防詐騙！若有侵權(quán)等問題請及時與本網(wǎng)聯(lián)系，我們將在第一時間刪除處理。