中新經緯11月1日電 (袁媛)近期，《中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十五個五年規劃的建議》(以下簡稱《建議》)發布，標志著中國進入經濟結構深度調整與轉型的新階段，同時也為資本市場改革指明了方向。
“對于中國經濟發展的研究，正在從傳統的供給側和需求側模型轉向一個由科技創新主導的新宏觀經濟模型，這一轉型將在未來五年內對資本市場和經濟結構產生深遠影響。”全國社會保障基金理事會原副理事長王忠民在日前召開的“學習四中全會精神，展望中國資本市場‘十五五’”學術研討會上指出。
傳統的宏觀經濟模型主要由供給學派和需求學派構成。供給學派強調通過生產要素的積累和技術進步來推動經濟增長，而需求學派則側重于通過刺激消費和投資來促進經濟復蘇。過去，這些模型幫助經濟學家分析經濟增長的基本邏輯，例如在工業化時代，經濟擴張是通過提升勞動生產率和資本積累來促進的。
然而，一些經濟學家認為，隨著科技的迅速發展和產業結構的變化，傳統模型面臨著新的挑戰。當前，單純依賴GDP、就業率等傳統指標的宏觀經濟分析方法已經無法全面反映當前經濟運行的復雜性。
“這一轉型的核心在于科技創新的崛起。”王忠民指出，如今，科技創新不僅推動了新的需求和供給的出現，還帶動了產業和商業模式的根本變革。特別是在人工智能、量子計算、大數據和5G等技術的推動下，新興產業的崛起和技術的突破為經濟發展帶來了全新的動力。
以特斯拉的估值為例。當前更為看重的并不是它在汽車產業里的估值，而是按照如果未來所有的汽車都是無人駕駛，其中的算力可以作為微觀算力、移動算力，從機器人在制造汽車過程中所反饋的技術來估值。生產性服務變成新的市值，最大化反映到公司的市值當中。
從上述角度來看，王忠民認為，過去GDP核算的是周期性的產值，有些超長期的經濟周期甚至是60年。而當前技術更新的速度，則要求資產都必須“輕”，重資產在一年之內不把所有的固定投入資本預算全部收回的話，就會形成瞬間沉沒資產。但在新的宏觀經濟模型中，周期已經無效，根本沒有短周期、超短周期一說，整個社會的資產價值將通過流動性周期來反映。
所以，王忠民指出，科技創新推動了以市值最大化為核心的新宏觀經濟指標。在這種新的模型中，傳統的GDP最大化不再是第一宏觀經濟指標，企業市值的最大化成為新的關鍵衡量標準，這不僅反映了技術滲透率和市場競爭力，更是未來經濟增長潛力的重要預示。例如，現在很多應用在實際經濟活動中已經發生作用，如引導了新的消費，但卻因為開源和免費而無法反映在GDP中，只產生在最終福利和終端產品的價格中。
英偉達市值一度突破5萬億美元，展示了科技公司在資本市場的巨大價值。王忠民認為，這一變化突顯了資本市場對科技創新的高度認可，市值最大化成為新的經濟發展主流。對于資本市場而言，新的宏觀經濟模型意味著，市場不再僅僅關注企業的短期收益，而是更加重視其未來的創新能力和技術潛力。這為投資者提供了新的參考框架，也使得資本市場更加注重對創新型企業的支持和推動。
針對股權結構創新所發揮的重要作用，王忠民提到，隨著資本市場的不斷發展，創始人模式和有限合伙制的股權結構開始成為科技創新企業的標準配置。這種創新的股權結構，不僅能有效激勵創始人和核心團隊，還能夠吸引風險投資和機構投資者的積極參與，推動企業快速發展。他特別指出，這種股權結構的創新，使得資本市場成為推動科技創新和產業升級的重要引擎。
可以看到，如今不少科技創新企業都采用了多層級的有限合伙制。王忠民談到，這一制度有效激發了創始人的創新動力，也推動了技術與商業模式革新。其核心邏輯在于：當一個人堅定地投入創新事業，經歷從技術研發到量產、再到市場競爭的全過程時，他創造的不只是產品，更是社會新財富與新價值的起點。其他合伙人，包括員工持股的收益，也只有在這一創新鏈條成功轉化為社會生產力的過程中，才能真正實現最大化。
展望未來，王忠民認為，在新的宏觀經濟學模型引領下，資本市場將成為推動經濟高質量發展的核心力量，科技創新將為經濟增長提供源源不斷的動力。隨著注冊制、股權結構創新等的不斷推進，資本市場將更加成熟，吸引更多的創新型企業和投資者參與其中。
在王忠民看來，注冊制改革正在與“同股不同權”“差異化投票權”和“差異分配權”等創新機制深度融合，形成推動科技型企業成長的新資本邏輯。注冊制不只是簡化上市流程，更重要的是，它讓資本市場能夠包容多層級有限合伙架構、期權激勵以及創始人控制權設計等創新實踐，真正實現“創始人模式”與“基金化投資”的結合。通過差異化投票與分配機制，優秀的創新者在企業上市后仍能保持長期決策權，確保技術研發與企業戰略的延續性。這一制度創新，使資本市場從單純的融資平臺轉變為支持創新經濟、激發創造力的制度引擎，進而為中國式現代化注入持續的制度動力。(中新經緯APP)
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責任編輯：宋亞芬
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