來源|時代商業研究院
作者|孫華秋
編輯|韓迅
當前功率半導體行業結構性分化顯著，中低端功率器件市場競爭白熱化，價格戰愈演愈烈，不少企業被動陷入“以價換量”的循環。
2025年前三季度，銀河微電（688689.SH）雖營收同比增長16.72%，穩住了市場份額，但歸母凈利潤同比增速僅為3.02%，毛利率更是從2021年超32%的高位持續下滑至23.71%。
這家專精特新“小巨人”企業的盈利困境，正是當前行業競爭壓力下的縮影。那么，銀河微電未來該如何跳出“增收不增利”的窘境？
11月5—7日，就市場競爭、毛利率下滑等問題，時代商業研究院向銀河微電發函并致電。但截至發稿，對方仍未回復相關問題。
盈利與現金流雙重承壓
2025年前三季度，受益于下游市場需求釋放帶動訂單放量，銀河微電營收實現穩步擴張，同比增長16.72%至7.45億元，但盈利端表現卻與營收增速明顯脫節，歸母凈利潤僅同比微增3.02%至4629萬元，盈利增長乏力的問題尤為突出。
利潤增速顯著滯后于營收增速，核心癥結在于毛利率持續承壓。今年前三季度，銀河微電的毛利率同比下滑至23.71%，這一水平不僅顯著低于其自身歷史同期水平，更大幅落后于競爭對手揚杰科技（300373.SZ）35.04%的毛利率，凸顯出銀河微電在盈利效率上的短板，也反映出其成本控制能力與同行存在較大的差距。
對于利潤承壓的原因，銀河微電在半年報中曾提及：公司進一步布局光電器件，同時新增投資銀芯微切入IGBT模塊封裝測試領域，新增設備與人員投入導致固定成本上升；而相關項目仍處于產能爬坡階段，尚未形成規模效益，較高的成本分攤最終致使利潤總額減少。
除了盈利端的疲軟，銀河微電的資金鏈亦面臨多重壓力。
從償債能力來看，截至2025年9月末，銀河微電的負債合計為8.66億元，資產負債率為38.53%，較2024年同期的35.82%小幅攀升，但整體仍處于行業較低水平，短期償債壓力整體可控。
然而，銀河微電的現金流層面已出現明顯的承壓跡象：今年前三季度，該公司經營活動產生的現金流凈額同比大幅減少40.28%至2690萬元，自身“造血”能力顯著減弱；與此同時，為支撐未來發展，銀河微電持續加大產能建設投入，導致投資活動現金流凈流出8032萬元，疊加籌資活動現金流凈流出2911萬元，使得銀河微電資金鏈面臨經營自身造血不足與對外投入增加的雙重擠壓。
與之形成鮮明對比的是，今年前三季度，同行可比公司揚杰科技的歸母凈利潤同比增長45.51%至9.74億元，經營現金流凈額為10.17億元，同比增長15%。同期蘇州固锝（002079.SZ）歸母凈利潤同比增長58.69%至6252萬元，經營現金流凈額為2.48億元，同比增長214.64%。
此外，銀河微電應收賬款大增與回款效率放緩，進一步加劇了資金占用壓力。截至今年9月末，銀河微電的應收票據及應收賬款合計達3.89億元，同比大幅增長27.53%，增速遠超同期16.72%的營收增速；對應的應收賬款周轉天數也由2024年同期的106.24天攀升至123.65天，資金回籠周期顯著拉長。
車規業務仍處培育期
銀河微電在半導體分立器件領域深耕多年，產品聚焦小信號二極管、三極管、功率二極管、橋式整流器等技術成熟的品類，年產量超140億只，廣泛滲透于消費電子、工業控制、5G通信等多個核心應用領域。其中，小信號器件作為該公司的核心優勢產品，憑借布局早、封裝門類齊全的先發優勢，在國內市場占據領先地位，長期以來穩定貢獻營收與利潤，成為公司經營發展的“壓艙石”。
然而，隨著行業環境變化，功率半導體領域正面臨雙重挑戰：一方面，市場競爭步入白熱化階段，國內華潤微（688396.SH）、揚杰科技等頭部企業紛紛加碼擴產，中低端產品市場的價格競爭愈發激烈，直接導致相關品類毛利率持續承壓；另一方面，技術迭代節奏加快，下游設備向高功率、小型化方向升級，傳統硅基器件在部分高端應用場景中，逐漸面臨第三代半導體的替代風險，倒逼行業企業必須持續推進工藝升級與產品創新以應對市場變化。
面對行業挑戰與發展機遇，銀河微電積極啟動戰略轉型，近年來持續加大資源投入，重點布局光電器件及IGBT模塊等高端產品賽道，全力打造新的增長極。目前，銀河微電已逐步完善產品矩陣，開發出功率MOSFET、IGBT、寬禁帶第三代半導體功率器件、IPM模塊、ESD、TVS系列產品、功率整流橋、光電耦合器等市場空間廣闊的器件類別；在技術突破上，其高壓整流、超低壓降技術已接近國際先進水平，SiC/GaN等第三代半導體產品的布局也在加速推進。
在前景廣闊的車規級賽道，銀河微電已取得階段性成果，相關產品已成功應用于車身控制、智能駕艙、車載照明、BMS、無人機、eVTOL等多個領域，并與多家國內外汽車零部件頭部企業建立穩定合作關系。其中，銀河微電“車規級半導體器件產業化”項目已進入產能爬坡階段，產品涵蓋IGBT、SiC MOSFET等關鍵品類，不僅順利通過了多家車企供應鏈認證，也更聚焦新能源汽車電機控制、車載充電系統及ADAS等核心領域，開始逐步替代英飛凌、安森美等海外廠商在中高端市場的份額。
不過，也需客觀看到，銀河微電的新興業務目前仍處于培育攻堅階段，尚未形成規模化效應，短期內未能有效增厚公司的盈利規模，戰略轉型的成效仍需時間檢驗。
核心觀點：警惕價格戰風險
銀河微電2025年三季報“增收不增利”是行業價格戰、研發投入加大、產能爬坡等多重因素共振的結果。
短期來看，若價格戰持續發酵且車規業務未能及時放量，銀河微電的毛利率或將進一步承壓；長期則需重點觀察其在高端市場的突破進度及成本管控成效。對投資者而言，需重點關注銀河微電的兩大關鍵信號：一是2025年第四季度毛利率能否企穩回升，二是車規級產品收入占比是否實現顯著提升。
（全文2176字）
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