芝商所創紀錄宕機引發“拉網線”傳言，白銀多空決戰打響？
作者：樊志菁
當地時間周四，芝加哥商品交易所集團(CME)遭遇系統故障，導致全球外匯、大宗商品及股票期貨交易陷入停滯，投資者和經紀商“無從下手”。這也是芝商所時隔11年再次發生重大故障，與上次僅涉及農產品合約不同，這一次影響范圍更大。
與此同時，白銀在交易恢復后快速拉升創歷史新高，讓“拉網線”的市場傳言愈演愈烈，該兼具工業和金融屬性的貴金屬行情未來怎么走無疑將成為年末金融市場的一大焦點。
感恩節停擺
作為全球規模最大的交易所運營商，芝商所于美國東部時間周四晚上9點40分首次在其官網發布系統故障通知。此次故障由賽勒斯萬(CyrusOne)芝加哥地區CHI1數據中心的冷卻系統問題引發。此次故障讓經紀商陷入困境，盛寶銀行(Saxo Bank)、XTB 及 eToro 等均通過官網或聲明表示，已暫停美國各類指數、國債及大宗商品期貨的交易服務。
故障持續到美國東部時間早上8點30分，近11個小時停擺也是近年來持續時間最長的交易所故障之一。
CMC Markets亞太及中東地區負責人福布斯(Christopher Forbes)稱，自己20年來從未見過如此大范圍的交易所故障。“為了繼續提供定價服務，我們目前正承擔大量不必要的風險。我猜測市場不會接受這種情況，預計開盤后可能會出現一定波動。”
布拉德斯科投資銀行(Bradesco BBI)股票策略主管萊德勒(Ben Laidler)表示：“這對芝商所而言是一大‘污點’，或許也及時提醒了市場 ――市場結構的重要性以及各類市場間的緊密關聯性不容忽視。眼下正值月末，有大量資產需要進行再平衡操作。”他補充道：“話雖如此，情況本可能更糟。(受感恩節影響)今日市場交易量預計會非常低，即便要出現這樣的故障，選擇這一天也算‘不幸中的萬幸’，畢竟其他日子出現此類問題影響會更大。”
芝商所由美國多家主要交易所合并組建而成，包括芝加哥商業交易所(CME)、芝加哥期貨交易所(CBOT)、紐約商品交易所(NYMEX)及紐約商品交易所金屬分部(COMEX)。芝商所的交易主要通過 “CME Globex”電子交易系統進行，該系統可提供近24小時的全球交易通道。
期貨是金融市場的核心工具，交易商、投機者及企業可通過期貨對各類基礎資產進行對沖或持倉操作。芝商所本月早些時候的數據顯示，10月衍生品日均交易量達2630萬份合約。芝商所提供涵蓋多領域的期貨及期貨期權產品，具體包括大宗商品、利率、股票指數、外匯和加密貨幣。
一則市場猜測
值得注意的是，芝商所期貨交易突然中斷引發網絡熱議 ――尤其是白銀投資者，他們注意到此次故障發生在白銀期貨觸及54美元上方歷史新高僅幾分鐘后。社交媒體上卻涌現出大量猜測，認為此次交易中斷與白銀價格持續突破有關。
部分帖子提及上周黃金數據的大幅修正，以及隨后未平倉合約的急劇下降，暗示大型銀行存在大規模空頭平倉操作。還有少數交易員稱，此次交易中斷 “恰巧”暫停了兩種貴金屬看似即將迎來的重大突破行情。一些觀點認為，未來可能會重演2022年倫鎳逼倉事件。
COMEX黃金期貨和期權交易通常是倫敦現貨市場的重要對沖工具。受此影響，倫敦現貨貴金屬價格一度狂飆，隨后在劇烈震蕩中回吐漲幅。更令人不安的是，買賣價差瞬間大幅飆升。通常僅為每盎司1美元左右的買賣價差，在短暫時間內竟飆升至驚人的20美元以上。價差的劇烈放大，是市場流動性極度匱乏或極端波動性爆發的最直接信號。部分交易員被迫重拾“古老”的電話交易方式，緊急聯系經紀人進行風險對沖。
盛寶銀行的策略師漢森(Ole Hansen)寫道：“現貨與期貨本是一體兩面，交易員依靠期貨來對沖現貨風險。一旦‘對沖的利器’失效，現貨市場必受拖累――價差擴大，交易量萎縮。何況，美國正值感恩節長周末，市場原本就清淡，‘黑天鵝’來得尤其不合時宜。”
恢復交易后，COMEX白銀主力合約拉升超6%，攻破57美元/盎司，年內漲幅正在逼近100%。
盡管猜測沸沸揚揚，目前尚無官方證據表明芝商所期貨交易中斷與白銀市場波動存在關聯。芝商所一名發言人隨后重申，故障純粹是技術性問題，而非市場干預。
然而，白銀市場多空大戰依然可能一觸即發。
上海期貨交易所(SHFE)白銀庫存跌至2015年以來最低水平。萬德數據顯示，11月24日當周上海黃金交易所白銀庫存下降58.83噸，降至715.875噸。中國10月白銀出口量飆升至超過660噸，創歷史紀錄，大量白銀被運往倫敦以緩解當地供應短缺。白銀價格近期出現暴漲，迫使市場從倫敦緊急空運白銀至紐約以滿足交割需求。第一財經記者注意到，COMEX白銀庫存已經從9月底的高位1.654萬噸降至本周三的1.428萬噸，降幅近14%。
與此同時，市場受工業需求支撐，尤其是光伏組件生產，四季度為太陽能安裝旺季。上海白銀近月合約價格高于遠月合約，呈現 “現貨升水”(backwardation)結構，反映短期供應壓力。
此外，白銀市場的潛在風險與不確定性還在于特朗普政府已經將其納入關鍵礦產清單，投資者擔憂美國或對其加征關稅 ――若實施將鎖定已流入美國的白銀，疊加中國庫存低位難以提供緩沖，可能加劇全球供應緊張。近期倫敦市場雖有創紀錄資金流入，但白銀拆借成本仍居高不下，流動性擔憂未消。
值得一提的是，投資者也需要防范交易所干預造成的市場波動。
2021年初，在游戲驛站逼空事件后，散戶選擇白銀作為新目標。在集中搶購下，COMEX 白銀期貨價格快速拉升，2月1日觸及30.03美元/盎司，創下2013年2月以來的八年高位。
白銀價格的異常暴漲引發其他資產劇烈動蕩，芝商所隨后緊急出手調控，宣布從2日起將COMEX白銀期貨每份合約的保證金從14000美元上調至16500美元。芝商所解釋，此舉是基于對市場波動的常規評估，目的是確保有充足的擔保品覆蓋率，本質是通過提高交易成本遏制情緒化的投機交易，避免市場進一步失控。當天COMEX白銀期貨價格應聲重挫，跌幅超10%，創下2020年8月以來的最大跌幅。
故障并不少見
第一財經記者匯總發現，近兩年歐美交易所發生重大事故并不少見。
2024年6月，紐約證券交易所發生宕機，故障原因是軟件更新過程中出現技術故障。當時造成約40只股票的交易暫停，還出現部分股票價格暴跌99%的異常數據，對相關股票的交易秩序造成短暫沖擊。
2024年3月，納斯達克交易所宕機，故障原因是交易所撮合引擎出現技術故障。當時造成盤前交易中斷超過兩個小時，且為該交易所3個月內的第二次技術故障。2023年12月，納斯達克交易所因系統錯誤影響數千份股票訂單，導致部分訂單取消并提交錯誤清算信息。
2023年12月，倫敦證券交易所多次宕機。故障原因是系統崩潰，導致數千只股票暫停交易，對歐洲區域的股票交易流動性和投資者信心造成一定影響。
2023年1月，紐約證券交易所宕機。開市時諸多股票出現異常大幅波動，部分大型藍籌股也被迫暫停交易。開盤20分鐘后，紐交所表示所有系統已恢復正常運行。
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