中新經(jīng)緯12月2日電 題：年內(nèi)漲幅近翻倍，白銀還能狂飆多久？
作者 吳江 國(guó)投期貨研究院高級(jí)分析師
近一周來(lái)，白銀市場(chǎng)持續(xù)上演歷史性行情。12月1日，紐約商品交易所(COMEX)白銀期貨3月合約盤(pán)中創(chuàng)出歷史新高，報(bào)于58.61美元/盎司，年內(nèi)漲幅達(dá)97.81%；國(guó)內(nèi)滬銀主力2602合約全天維持高位震蕩，收于13278元/千克，漲幅達(dá)5.86%，年內(nèi)漲幅達(dá)76.9%。
這一輪白銀價(jià)格的強(qiáng)勁上漲，并非單一因素驅(qū)動(dòng)，而是呈現(xiàn)出清晰的“雙輪驅(qū)動(dòng)”格局。首先，其根本動(dòng)力源于全球信用貨幣體系整體穩(wěn)定性的動(dòng)搖。黃金作為傳統(tǒng)信用錨，正在逐漸脫離實(shí)體貨物生產(chǎn)體系，反映的是主流浮動(dòng)匯率國(guó)家信用貨幣價(jià)值的整體重估。白銀作為貴金屬成員，也隨之獲得系統(tǒng)性的價(jià)值支撐。其次，金銀比價(jià)的動(dòng)態(tài)變化，正揭示出全球經(jīng)濟(jì)走向“再通脹”的宏觀(guān)趨勢(shì)。這一方向的內(nèi)涵既包含海外市場(chǎng)的TACO(近期華爾街流行的一種應(yīng)對(duì)特朗普貿(mào)易政策的交易策略)，也體現(xiàn)在國(guó)內(nèi)匯率在復(fù)雜外部環(huán)境中的獨(dú)立走強(qiáng)。
從基本面看，白銀供需格局總體偏緊。但與其他工業(yè)品不同，白銀基于消耗的需求不足以支持目前的走勢(shì)。本輪行情的核心推力，更多仍來(lái)自投資與配置需求的集中釋放。白銀兼具“工業(yè)屬性”與“貨幣屬性”。光伏需求在過(guò)去五年出現(xiàn)了爆發(fā)式增長(zhǎng)，白銀的光伏需求占比快速?gòu)?%以下達(dá)到目前近20%的水平，這一部分需求增量構(gòu)成了白銀需求的底座；而AI算力、5G等其他新產(chǎn)業(yè)對(duì)白銀需求的提振則相對(duì)有限。不過(guò)，當(dāng)前主導(dǎo)需求彈性的，仍是金融因素――在全球信用體系面臨重構(gòu)、通脹預(yù)期與流動(dòng)性寬松預(yù)期交織的背景下，白銀的金融屬性被顯著激活，成為推動(dòng)其估值躍升的主要力量。
此外，金銀比逐步修復(fù)是每次白銀牛市的核心特征，但在今年則被賦予了更豐富的市場(chǎng)內(nèi)涵――它已成為計(jì)量全球風(fēng)險(xiǎn)偏好變化的重要指標(biāo)。例如，在今年4月關(guān)稅緊張升級(jí)、市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒濃厚時(shí)，金銀比一度突破100的高位；而在市場(chǎng)情緒回暖、降息預(yù)期升溫或通脹敘事強(qiáng)化階段，金銀比則明顯回落，此時(shí)白銀往往走出獨(dú)立于黃金的強(qiáng)勢(shì)行情，今年七八月及近期行情正是這一邏輯的兩次集中演繹。
從時(shí)間的角度來(lái)看，站在當(dāng)前價(jià)位，白銀的牛市正處于加速階段也就是中后期；但從驅(qū)動(dòng)邏輯的角度來(lái)看，支撐銀價(jià)繼續(xù)走強(qiáng)的因素仍然眾多，包括美國(guó)潛在的通脹預(yù)期、金銀比空間、逼倉(cāng)驅(qū)動(dòng)的深化等等。
綜上所述，筆者認(rèn)為白銀牛市整體已行至中后段，但行情并不會(huì)簡(jiǎn)單落幕。其背后邏輯的切換與多重驅(qū)動(dòng)的交織，將使本輪牛市持續(xù)的時(shí)間與演變路徑更趨復(fù)雜，白銀價(jià)格也有望在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)維持強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行格局。(中新經(jīng)緯APP)
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