芝商所宕機引發貴金屬狂漲
在強勁的基本面與美聯儲降息預期的推動下，貴金屬一路走高。白銀和銅價在上周的交易中雙雙飆升至歷史新高，而芝商所罕見的技術故障加劇了市場的劇烈波動。上周五，因數據中心冷卻系統故障，芝商所全球衍生品市場交易中斷數小時。時值美國感恩節假期，市場本就交投冷淡，而交易中斷進一步放大了價格波動，并一度導致貴金屬買賣價差飆升。
冷卻系統故障
作為全球規模最大的交易所運營商，芝商所于美國東部時間周四晚上9點40分首次在其官網發布系統故障通知。此次故障由賽勒斯萬(CyrusOne)芝加哥地區CHI1數據中心的冷卻系統問題引發。此次故障讓經紀商陷入困境，盛寶銀行(Saxo Bank)、XTB及eToro等均通過官網或聲明表示，已暫停美國各類指數、國債及大宗商品期貨的交易服務。
故障持續到美國東部時間早上8點30分，近11個小時停擺也是近年來持續時間最長的交易所故障之一。CMC Markets亞太及中東地區負責人福布斯(Christopher Forbes)稱，自己20年來從未見過如此大范圍的交易所故障。“為了繼續提供定價服務，我們目前正承擔大量不必要的風險。我猜測市場不會接受這種情況，預計開盤后可能會出現一定波動。”
芝商所由美國多家主要交易所合并組建而成，包括芝加哥商業交易所(CME)、芝加哥期貨交易所(CBOT)、紐約商品交易所(NYMEX)及紐約商品交易所金屬分部(COMEX)。芝商所的交易主要通過“CME Globex”電子交易系統進行，該系統可提供近24小時的全球交易通道。
期貨是金融市場的核心工具，交易商、投機者及企業可通過期貨對各類基礎資產進行對沖或持倉操作。芝商所本月早些時候的數據顯示，10月衍生品日均交易量達2630萬份合約。芝商所提供涵蓋多領域的期貨及期貨期權產品，具體包括大宗商品、利率、股票指數、外匯和加密貨幣。
布拉德斯科投資銀行(Bradesco BBI)股票策略主管萊德勒(Ben Laidler)表示：“這對芝商所而言是一大‘污點’，或許也及時提醒了市場――市場結構的重要性以及各類市場間的緊密關聯性不容忽視。眼下正值月末，有大量資產需要進行再平衡操作。”他補充道：“話雖如此，情況本可能更糟。(受感恩節影響)今日市場交易量預計會非常低，即便要出現這樣的故障，選擇這一天也算‘不幸中的萬幸’，畢竟其他日子出現此類問題影響會更大。”
加劇市場動蕩
本次故障發生在亞洲交易時段，恰逢美國感恩節假期后市場流動性較低之際。在交易恢復前，有交易者擔心，在流動性相對稀薄的時間段發生此類事件，可能導致價格在恢復后出現劇烈波動。
隨著芝商所多數交易業務在美東時間清晨恢復，倫敦金屬交易所的期貨延續漲勢。白銀價格盤中一度大漲5.9%至每盎司56.53美元，刷新歷史紀錄。銅價同樣觸及新高，LME銅期貨早前創下每噸11210.5美元的紀錄。
更令人不安的是，買賣價差瞬間大幅飆升。通常僅為每盎司1美元左右的買賣價差，在短暫時間內竟飆升至驚人的20美元以上。價差的劇烈放大，是市場流動性極度匱乏或極端波動性爆發的最直接信號。部分交易員被迫重拾“古老”的電話交易方式，緊急聯系經紀人進行風險對沖。
盛寶銀行的策略師漢森(Ole Hansen)寫道：“現貨與期貨本是一體兩面，交易員依靠期貨來對沖現貨風險。一旦‘對沖的利器’失效，現貨市場必受拖累――價差擴大，交易量萎縮。何況，美國正值感恩節長周末，市場原本就清冷，‘黑天鵝’來得尤其不合時宜。”
盡管猜測沸沸揚揚，目前尚無官方證據表明芝商所期貨交易中斷與白銀市場波動存在關聯。芝商所一名發言人隨后重申，故障純粹是技術性問題，而非市場干預。
然而，白銀市場多空大戰依然可能一觸即發。目前，上海期貨交易所(SHFE)白銀庫存跌至2015年以來最低水平。萬德數據顯示，11月24日當周上海黃金交易所白銀庫存下降58.83噸，降至715.875噸。中國10月白銀出口量飆升至超過660噸，創歷史紀錄，大量白銀被運往倫敦以緩解當地供應短缺。白銀價格近期出現暴漲，迫使市場從倫敦緊急空運白銀至紐約以滿足交割需求。
拓展交易工具箱
近年來，全球其他主要衍生品交易所也曾發生類似的“宕機”事件。例如，港交所2022年10月26日發布通告，因外部供應商軟件問題，香港期貨交易所有限公司暫停恒生指數期貨、恒生中國企業指數期貨、恒生科技指數期貨、小型恒生指數期貨、小型恒生中國企業指數期貨現月合約及下月合約之市場波動調節機制。
2024年6月，紐約證券交易所發生宕機，原因是軟件更新過程中出現技術故障。當時造成約40只股票的交易暫停，還出現部分股票價格暴跌99%的異常數據，對相關股票的交易秩序造成短暫沖擊。
華聞期貨總經理助理兼研究所所長程小勇表示，這類故障存在一定的共性。在他看來，市場產品代碼的多樣性增加了故障的排查難度；交易所系統缺乏后備或替代的系統，導致一旦主系統中斷，無法切換至其他備用系統；而且，市場一旦成交量放大導致負載過大，就容易引發系統問題。
中國(香港)金融衍生品投資研究院院長王紅英認為，此次事件是一次深刻的投資者教育。它迫使整個行業重新審視技術依賴帶來的雙重性――在享受高效與便捷的同時，必須為潛在的“系統性技術失靈”做好萬全準備。對投資者而言，增強風險意識、拓展交易工具箱、永不把雞蛋放在一個籃子里，是穿越任何不確定性風暴的最可靠方舟。
“此次事件也給衍生品市場帶來了一些警示。”程小勇表示，一是衍生品交易不宜過度集中在單一交易所，需要分散風險；二是衍生品交易不宜過度使用杠桿，一旦交易系統出現問題，可能因無法平倉而導致巨額虧損；三是衍生品市場電子化交易并非安枕無憂，需要注意人工干預或者有備用系統和應急方案。
北京商報記者 趙天舒
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