21世紀經濟報道特約記者 龐華瑋 今年以來，申萬一級行業有色金屬指數以80%的驚人漲幅在A股市場一騎絕塵。僅12月第一周，該指數就大漲5.35%，領跑所有行業。
南方有色金屬ETF等8只主題ETF年內吸金185億元，顯示出資金洶涌的追捧。
業內人士普遍認為，有色金屬受資金追捧絕非偶然，背后是一場由全球流動性預期、“反內卷”政策支持，以及AI和新能源等新需求共同驅動的長期浪潮。
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資金潮涌與品種分化
今年以來，以金銀為代表的貴金屬板塊，以及以銅為代表的工業金屬在A股和港股市場中走勢亮眼。
截至12月5日，申萬有色金屬指數年內漲幅80.45%，而其中的銅指數更是狂飆超103%。
“這不僅僅是反彈，而是一場由多重確定性驅動的價值重估。”一位私募基金經理分析道。他管理的基金在第三季度已將有色金屬倉位提升至歷史高位。
資金的流向揭示了機構的共識。Wind數據顯示，全市場8只有色金屬ETF年內合計凈流入高達185億元。其中南方有色金屬ETF吸金約75億元。僅12月第一周，就有近12億元資金繼續加碼這些有色金屬ETF，顯示買入動能并未衰竭。
格上基金數據顯示，近5日，主力資金凈流入有色金屬行業3.94億元，包括稀土、鎢、銅等。
“近期資金通過ETF持續布局，包括南方中證申萬有色金屬ETF、?黃金ETF。”格上基金研究員托合江說。但狂熱之下暗流涌動，托合江觀察到，部分短期炒作資金已有流出跡象。
業內人士指出，市場情緒存在過熱苗頭，有色金屬ETF的申購熱度與股價的急漲形成了一定程度的“情緒頂”。
而板塊狂歡之下，內部也在分化。當前領跑的核心賽道有清晰的邏輯支撐：銅作為“金屬之王”，憑借在新能源和AI數據中心建設中無可替代的角色，成為資金追逐的絕對核心；而金銀等貴金屬則受益于全球央行增持與降息預期下的金融屬性回歸，走勢獨立而強勁。此外，鋁在供給側產能天花板和需求端輕量化趨勢的雙重支撐下，估值修復邏輯被廣泛認可。
前海開源基金楊德龍指出，“接下來，像銅這樣有堅實供需故事的品種會繼續強勢，而缺乏獨立邏輯的金屬可能會掉隊。”
托合江分析，“工業金屬方面，銅、鋁供給約束明顯，而需求端AI、新能源汽車等需求爆發的共振，銅鋁價格中樞可能繼續上移。而貴金屬方面，在美元信用弱化的周期下全球資金對黃金的配置需求明顯提升，黃金的價格將得到有利支撐。此外，部分戰略金屬受政策支持及高端制造需求驅動，具備長期增長潛力。”
“在有色里，銀銅錫鋁，以及銻鎢等一些小金屬可能未來機會較大。”天朗基金總經理陳建德表示。
這種分化在中長期展望中更為明顯。中金公司分析師齊丁認為，AI、電力、新能源等新興需求的崛起，與供應側的長期約束相結合，將使銅、鋁、錫等基本金屬在2026年迎來更亮眼的表現。
三大引擎能否持續驅動？
市場對有色金屬的狂熱并非偶然。其中，流動性寬松預期已成為有色金屬維持強勢的核心驅動因素。全球流動性的寬松往往會催生商品牛市，即“弱美元，強商品”。目前市場普遍預期美聯儲接下來降息，認為這是流動性寬松信號，也是點燃所有以美元計價商品情緒的火種，弱美元格局為金屬牛市提供了最堅實的舞臺。
而供給“緊箍咒”是另一大原因。以銅為例，全球前十大銅企的新建項目多數面臨品位下降、開采成本上升、審批周期延長等問題，未來3-5年供給增速預計將低于需求增速。同時，行業“反內卷”政策正重塑供給格局，比如，國內對電解鋁等高耗能行業實行嚴格的產能天花板控制。
中金公司預計，2025年—2027年全球精煉銅將分別短缺27萬噸、46萬噸和58萬噸，分別占當年需求的0.8%、1.3%和1.6%。
此外，需求側正迎來歷史性機遇。新能源（光伏、風電、儲能）、電動汽車、人工智能數據中心等新興領域，對銅、鋁、鋰、錫等金屬的需求有望呈現爆發式增長。
托合江表示，新興產業需求爆發，AI數據中心建設、新能源汽車、低空經濟、人形機器人等新興產業對銅、鋁、稀土等材料的需求持續增長，打開長期空間。
然而，站在歷史高位，還能買有色金屬板塊嗎？當下機構投資者普遍看多有色金屬。
中信證券明確將銅列為2026年最確定的配置方向，預測銅價區間為10000美元/噸—12000美元/噸。天風證券則認為，電解鋁已轉型為“上有彈性，下有分紅”的稀缺資產。
楊德龍表示，有色金屬有基面的支撐，加上處于牛市的氛圍之中，接下來出現跨年度行情的可能性比較大，建議繼續關注一些強勢品種。
陳建德表示，驅動有色金屬板塊上漲的引擎沒有改變，明年有色金屬的行情仍可看高一線。
托合江提醒，對有色金屬的行情，需要關注幾方面：宏觀流動性寬松、美聯儲降息，具體品種的供需格局，以及資金的配置需求。“因當前市場對有色金屬關注度較高，需注意投資節奏，避免追高，建議回調布局。”托合江說。
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